Les produits négociés en bourse (ETF) Bitcoin ont peut-être fondamentalement modifié le concept de "saison des altcoins" sur le marché de la crypto.

Pendant des années, le marché des crypto a suivi un cycle familier: la rotation du capital était presque prévisible. Bitcoin a grimpé, attirant l'attention et la liquidité du grand public, puis le capital s'est écoulé dans les altcoins. L'argent spéculatif a afflué vers des actifs à faible capitalisation boursière, faisant monter leurs prix dans ce que les traders appelaient avec enthousiasme la "saison des altcoins".

Cependant, ce cycle autrefois présumé montre maintenant des signes d'effondrement structurel.

En 2024, les ETF Bitcoin au comptant ont battu des records, attirant 129 milliards de dollars d'entrées de capitaux. Cela a offert aux investisseurs de détail et institutionnels un accès sans précédent à Bitcoin, mais a également créé un vide, drainant des capitaux des actifs spéculatifs. Les investisseurs institutionnels disposent désormais d'un moyen sûr et réglementé d'acquérir une exposition aux cryptos, sans les risques du marché des altcoins "Far West". En même temps, de nombreux investisseurs de détail trouvent les ETF Bitcoin plus attrayants que de courir après le prochain altcoin x100. Même PlanB, un analyste Bitcoin bien connu, a converti ses avoirs en Bitcoin en ETF au comptant.

Ce changement se produit en temps réel, et si le capital continue d'être bloqué dans des produits structurés, les altcoins seront confrontés à une liquidité de marché réduite et à une corrélation plus faible avec les mouvements de prix du Bitcoin.

La saison des altcoins est-elle terminée? L'essor des investissements cryptographiques structurés

Les ETF Bitcoin offrent une alternative aux actifs à haut risque et à faible capitalisation boursière, permettant aux investisseurs d'accéder à l'effet de levier, à la liquidité et à la transparence réglementaire grâce à des produits structurés. Les investisseurs particuliers, qui ont autrefois alimenté la spéculation sur les altcoins, peuvent désormais investir directement dans les ETF Bitcoin et Ethereum, ce qui élimine les préoccupations liées à la garde, réduit les risques de contrepartie et s'aligne sur les cadres d'investissement traditionnels.

Les institutions ont encore plus d'incitatifs à éviter le risque des altcoins. Les fonds spéculatifs et les plateformes de trading professionnelles, qui recherchaient autrefois des rendements plus élevés dans les altcoins illiquides, peuvent désormais utiliser des produits dérivés pour une exposition à effet de levier ou accéder aux cryptos via des ETF dans les canaux de la finance traditionnelle.

Avec l'amélioration de la capacité de couverture avec des options et des contrats à terme, la motivation de spéculer sur des altcoins à faible liquidité et faible volume s'est considérablement affaiblie. Cette tendance a été renforcée en février, lorsque des sorties records de 2,4 milliards de dollars et des rachats d'ETF ont créé des opportunités d'arbitrage, poussant le marché de la crypto-monnaie à un niveau de discipline jamais vu auparavant.

Le cycle traditionnel du marché commence avec Bitcoin avant de passer à la Saison des Altcoins. Source: Recherche Cointelegraph

Les capitaux d'investissement abandonneront-ils les start-ups Crypto ?

Les sociétés de capital-risque (VC) ont historiquement été le moteur des saisons d'altcoin, injectant de la liquidité dans les projets émergents et créant de grandes histoires pour de nouveaux jetons.

Cependant, à mesure que l'effet de levier devient plus accessible et que l'efficacité du capital prend la priorité, les VC repensent leurs stratégies.

Les investisseurs en capital-risque visent à maximiser leur retour sur investissement (ROI), ciblant généralement une fourchette de 17 % à 25 %. Dans la finance traditionnelle, le taux sans risque sert de référence pour tous les investissements, souvent représenté par les rendements du Trésor américain.

Dans le secteur de la crypto, le taux de croissance historique du Bitcoin fonctionne comme un indicateur similaire des rendements attendus. En effet, cela agit comme le taux sans risque de l'industrie. Au cours de la dernière décennie, le taux de croissance annuel composé (TCAC) du Bitcoin a atteint en moyenne 77 %, surpassant considérablement les actifs traditionnels tels que l'or (8 %) et le S&P 500 (11 %). Même au cours des cinq dernières années, qui ont inclus à la fois des marchés haussiers et baissiers, le TCAC du Bitcoin est resté à 67 %.

En utilisant ce benchmark, les VC allouant des capitaux à Bitcoin ou à des entreprises liées à Bitcoin pourraient s'attendre à un retour sur investissement total sur cinq ans d'environ 1 199 %, ce qui signifie que leur investissement pourrait augmenter presque 12 fois sur cette période.

Malgré la volatilité du Bitcoin, sa forte performance à long terme en fait le référentiel fondamental pour évaluer les rendements ajustés en fonction du risque dans le domaine de la crypto. Avec plus d'opportunités d'arbitrage et des risques plus faibles, les VC peuvent préférer de plus en plus des paris plus sûrs.

En 2024, le nombre d'opérations de capital-risque a chuté de 46 %, même si le volume global des investissements a rebondi au T4. Ce changement reflète une préférence pour des projets sélectifs et de grande valeur plutôt que pour un financement spéculatif.

Les start-ups crypto pilotées par Web3 et l'IA continuent d'attirer l'attention, mais l'époque de financer indiscriminément chaque jeton avec un livre blanc pourrait toucher à sa fin. Si les VC se tournent davantage vers des investissements structurés via des ETF, plutôt que de financer directement des start-ups à haut risque, de nouveaux projets altcoin pourraient faire face à des conséquences graves.

Pendant ce temps, les quelques projets d'altcoins qui ont attiré l'attention des institutions, comme Aptos, qui a récemment déposé une demande d'ETF, sont des exceptions plutôt que la norme. Même les ETF d'indice de crypto, conçus pour offrir une exposition plus large au marché, ont du mal à attirer des flux de capitaux significatifs, ce qui souligne que la liquidité devient de plus en plus concentrée plutôt que largement distribuée.

Problèmes de surapprovisionnement et la nouvelle réalité du marché

Le paysage du marché a fondamentalement changé. Le nombre impressionnant d'altcoins en concurrence pour attirer l'attention a conduit à un problème de saturation. Selon Dune Analytics, il y a maintenant plus de 40 millions de jetons en circulation. En 2024 seulement, en moyenne 1,2 million de nouveaux jetons ont été lancés chaque mois, et depuis le début de 2025, plus de 5 millions de nouveaux jetons ont déjà été créés.

Avec les institutions privilégiant les investissements structurés et la spéculation alimentée par les particuliers en déclin, la liquidité ne s'écoule plus dans les altcoins comme elle le faisait autrefois.

Cela met en lumière une réalité brutale : la plupart des altcoins ne survivront pas. Le PDG de CryptoQuant, Ki Young Ju, a récemment averti que sans un changement fondamental de la structure du marché, la plupart de ces actifs ont peu de chances de réussir. "L'ère où tout montait est révolue", a déclaré Ju dans un récent article sur X. Dans un marché où le capital est bloqué dans les ETF et les contrats perpétuels plutôt que de couler librement dans des actifs spéculatifs, la vieille stratégie d'attendre que la dominance de Bitcoin s'estompe avant de se tourner vers les altcoins pourrait ne plus être efficace.

Le marché des cryptomonnaies n'est plus ce qu'il était. Les jours des hausses facilement cycliques des altcoins pourraient être remplacés par un écosystème axé sur l'efficacité du capital, les produits financiers structurés et la transparence réglementaire. Les ETF ne changent pas seulement la manière dont les gens investissent dans le Bitcoin, ils remodelent la dynamique de liquidité de l'ensemble du marché. Pour ceux qui ont construit leurs stratégies sur l'hypothèse que les hausses des altcoins suivent toujours les rallyes du Bitcoin, il est peut-être temps de repenser cette approche. Alors que le marché mûrit, les règles ont peut-être déjà changé.

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