Отраслевой фон и текущее состояние

Внедрение технологии Web3 принесло революционные изменения в финансовый сектор, особенно в сфере кредитования. Традиционные модели кредитования полагаются на централизованные финансовые учреждения, которые часто являются неэффективными, не обладают прозрачностью и имеют высокие барьеры входа. В отличие от этого, кредитование в рамках Web3 использует децентрализацию, прозрачность и автоматизацию для переоформления отношений в сфере кредитования и предоставления более гибких, эффективных и инклюзивных финансовых услуг. С помощью блокчейна и смарт-контрактов кредитование в рамках Web3 автоматизирует процессы выдачи кредитов, снижая контрагентные риски и повышая безопасность капитала. Транзакции на блокчейне являются общедоступными и прозрачными, что увеличивает доверие пользователей и смягчает риски асимметрии информации. Смарт-контракты автоматически исполняют кредитные соглашения, включая управление залогами, расчет процентов и ликвидацию, улучшая эффективность и снижая человеческие ошибки и моральные риски.

Являясь основным компонентом децентрализованных финансов (DeFi), рынок кредитования Web3 часто измеряется по его размеру и уровням активности, которые служат ключевыми индикаторами здоровья рынка. Во время бума DeFi с 2021 по 2022 год на рынке кредитования наблюдался рост TVL (Total Value Locked) до исторических максимумов, что было обусловлено высокодоходным майнингом ликвидности, низкими процентными ставками и спекулятивным энтузиазмом. Однако по мере ужесточения глобальной денежно-кредитной политики (например, повышения процентных ставок Федеральной резервной системой) и входа криптовалютного рынка в медвежий цикл позиции с использованием заемных средств свернулись, что привело к снижению TVL. За последние три года крупные события, такие как крах UST/LUNA и кризис FTX, выявили уязвимости моделей с избыточным обеспечением, в частности, их зависимость от обеспечения одним активом (например, ETH). Эти кризисы пошатнули доверие рынка, что привело к стагнации роста TVL. В ответ на это ведущие протоколы, такие как Aave и Compound, ускорили инновации, внедрив новые механизмы кредитования. После 2023 года рост токенизации реальных активов (RWA) и расширение экосистем Bitcoin Layer2 придали новый импульс рынку кредитования. С полным внедрением регламента MiCA в 2024 году соблюдение требований стало фундаментальным требованием для основных протоколов кредитования.

К 9 марта 2025 года общая заблокированная стоимость (TVL) в секторе кредитования Web3 достигла примерно 41,7 миллиарда долларов. Это отражает переход от быстрого неструктурированного роста отрасли к более сложной операционной модели, наряду с увеличением доверия пользователей к децентрализованным платформам кредитования. Это также подчеркивает расширение капитальной базы рынка, сигнализируя о новой фазе роста, стимулируемого как эффективностью, так и безопасностью.

Кроме того, общая сумма не погашенных кредитов составляет около 18,6 миллиарда долларов, что демонстрирует, что активность по займам остается высокой, и спрос на децентрализованное кредитование продолжает процветать.

Типы моделей кредитования

В секторе кредитования Web3 существует множество моделей кредитования. В этой статье в основном рассматриваются переколлатерализованные кредиты, необеспеченные (кредитные) кредиты, мгновенные кредиты и кредиты под реальные активы (RWA).

Заем с излишней залоговой стоимостью

В модели перекредитования за обеспечение заемщики должны предоставить криптовалютные активы на сумму, превышающую сумму займа, в качестве залога для обеспечения безопасности займа. Эта модель широко используется на платформах децентрализованных финансов (DeFi), таких как MakerDAO, Compound и Aave. Механизм работает следующим образом: заемщики вносят определенную сумму криптовалютных активов в качестве залога на платформе. Из-за высокой волатильности цен на криптовалюты платформы обычно требуют избыточное обеспечение, что означает, что стоимость залога должна превышать сумму займа для снижения риска. Заемщики могут получить соответствующую сумму криптовалюты или стейблкоинов на основе стоимости залога. Например, на MakerDAO пользователи обеспечивают ETH для генерации стейблкоинов DAI. Заемщики должны платить проценты на основе установленных ставок платформы. Если стоимость залога упадет ниже минимального уровня обеспеченности платформы, система автоматически ликвидирует часть или весь залог для обеспечения платежеспособности займа.

Необеспеченное (кредитное) кредитование и мгновенные кредиты

В незалоговой (кредитной) модели заёмщикам не нужно предоставлять традиционное обеспечение. Вместо этого одобрение кредита зависит от их кредитной истории или репутации в сообществе. Проекты, такие как TrueFi, используют систему голосования и кредитного рейтинга Децентрализованной Автономной Организации (DAO) для оценки квалификации заёмщиков перед определением суммы кредита и процентных ставок. Заёмщики предоставляют доказательства кредитоспособности или документы от третьих лиц, которые затем рассматриваются членами сообщества перед одобрением кредита. Основным преимуществом кредитного займа является снижение барьеров для заёмщиков, что делает его доступным для пользователей, у которых недостаточно залога, а также повышает эффективность капитала. Однако его успех зависит от надежной и прозрачной системы оценки кредитоспособности для точной оценки доверия заёмщика и контроля риска дефолта.

Флеш-кредиты - это уникальный тип необеспеченного кредита, который использует атомные свойства транзакций блокчейна. Они позволяют пользователям занимать большие суммы в рамках одной транзакции, использовать средства для арбитража, ликвидации между платформами или других операций, и погасить кредит до завершения транзакции. Если кредит не будет погашен в рамках той же транзакции, весь процесс будет автоматически отменен, обеспечивая высокую безопасность для кредиторов.

Флеш-кредиты часто используются для:

• Арбитражная торговля, используя различия в ценах на разных платформах
• Предоставление ликвидности для ликвидации
• Оптимизация потоков капитала в межцепных операциях

Несмотря на то, что для выдачи мгновенных кредитов не требуется традиционного залога, требуется продвинутая логика транзакции и высокая безопасность контракта, поскольку любая ошибка в исполнении приводит к неудачной транзакции. В целом мгновенные кредиты предлагают пользователям DeFi высокоэффективный, мгновенный и гибкий механизм финансирования, способствуя дальнейшему финансовому инновационному развитию.

Кредитование реальных активов (RWA)

Кредитование активов реального мира (RWA) относится к токенизации активов реального мира - таких как недвижимость, счета и дебиторская задолженность - и их введению на блокчейн-платформы в качестве залога по кредиту. Эта модель нацелена на сближение традиционных финансовых активов с DeFi, расширяя применение криптокредитования.

Процесс работает следующим образом:

1. Реальные активы токенизируются с использованием юридических и технических каркасов для создания блокчейн-основанных представлений прав собственности или доходов.
2. Пользователи залогируют токенизированные RWAs на платформах DeFi, чтобы занять криптовалюту или стейблкоины.
3. Платформы устанавливают процентные ставки и механизмы ликвидации на основе характера и рыночных условий залога, чтобы обеспечить честное и безопасное кредитование.

Например, платформа Центрифуга токенизирует счета и дебиторскую задолженность, предоставляя новые каналы финансирования для малого и среднего бизнеса, предлагая стабильные доходы инвесторам. Ее платформа кредитования, Tinlake, позволяет пользователям заниматься под залог RWA, в то время как инвесторы могут финансировать эти кредиты для получения доходов.

На 9 марта 2025 года общая заблокированная стоимость (TVL) в секторе RWA достигла $17 миллиардов, исключая стейблкоины и охватывая частный кредит и токенизированные активы, поддерживаемые казначейством США. Это указывает на ускоряющуюся интеграцию между блокчейном и традиционной финансовой сферой.

В настоящее время частный кредит доминирует на 70% рынка RWA, что свидетельствует о том, что институциональные инвесторы все больше признают ценность цепочечных кредитных рынков. Больше корпораций и фондов сейчас используют блокчейн для управления активами и финансирования. Тем временем 21% рынка RWA составляют токенизированные активы, обеспеченные казначейскими облигациями США, что подчеркивает растущий спрос на низкорисковые средства инвестирования, соответствующие требованиям. Проекты, подобные Ondo Finance, представили токенизированные казначейские продукты (например, OUSG), позволяя институтам и частным лицам держать казначейские облигации прямо на цепочке, улучшая доступность и ликвидность.

Этот тренд указывает на то, что токенизация RWA переходит от концепции к реальному применению, причем DeFi становится неотъемлемой частью глобальных финансовых рынков. По мере того как в эту сферу вступают все больше традиционных финансовых учреждений и регулятивные политики (такие как MiCA) становятся более ясными, ожидается дальнейший рост TVL рынка RWA, формируя более зрелую онлайн-финансовую экосистему.

Исследование ведущих проектов

Заем с перекрепленным обеспечением

MakerDAO

MakerDAO — один из самых ранних проектов, интегрировавших децентрализованное кредитование с концепцией стейблкоина, основной механизм которого основан на избыточном обеспечении для генерации стейблкоина DAI. На платформе MakerDAO пользователи создают хранилища (ранее называвшиеся CDP или обеспеченные долговые позиции) и вносят ETH или другие поддерживаемые криптоактивы в качестве залога в смарт-контракты. Система требует, чтобы обеспеченные активы превышали стоимость выпущенных DAI, как правило, не менее чем на 150% или более, обеспечивая достаточный запас прочности на случай колебаний рынка. У каждого хранилища есть порог ликвидации — если стоимость залога падает и коэффициент обеспечения падает ниже этого порога, система автоматически запускает ликвидацию. Это включает в себя выставление на аукцион части или всего залогового обеспечения для погашения непогашенной задолженности, тем самым обеспечивая эффективный контроль рисков при кредитовании. Кроме того, MakerDAO поддерживает свою систему, взимая с держателей хранилища «комиссию за стабильность», которая действует как проценты по заемным DAI. Эти сборы номинированы в DAI и регулируются через механизм управления MakerDAO, где держатели токенов MKR голосуют по ключевым параметрам, таким как минимальные коэффициенты обеспечения, комиссии за стабильность и потолки долга. В целом, дизайн MakerDAO направлен на поддержание стабильности DAI и обеспечение децентрализованного управления, что позволяет системе саморегулироваться и восстанавливаться даже во время экстремальной волатильности рынка.

Aave

Aave — это децентрализованная кредитная платформа, основанная на пулах ликвидности, использующая модель двойного банкинга для депозитов и кредитов. Пользователи, которые вносят различные криптоактивы на Aave, получают aTokens (например, aETH, aDAI), которые представляют собой их долю в депозитном пуле и автоматически начисляют проценты с течением времени. Заемщики должны предоставить залог перед получением кредита, а сумма кредита определяется соотношением кредита к стоимости (LTV), установленным платформой. Модель процентных ставок Aave является динамической, корректирующейся в режиме реального времени в зависимости от спроса и предложения, что способствует притоку капитала в пулы активов с высоким спросом. Если коэффициент обеспечения заемщика падает ниже порога безопасности платформы, система автоматически запускает ликвидацию для защиты пула ликвидности. В дополнение к традиционному кредитованию с избыточным обеспечением, Aave представила флэш-кредиты, позволяющие пользователям брать кредиты без залога в рамках одной транзакции. Если заемные средства не возвращаются до окончания сделки, весь процесс возвращается назад, обеспечивая нулевой риск для кредиторов. Эта функция значительно расширила варианты использования арбитража, рефинансирования и оптимизации ликвидности. Aave также поддерживает делегирование кредитов, позволяя пользователям разрешать другим брать кредиты с использованием их кредитного лимита без передачи фактических активов, что еще больше повышает гибкость протокола и эффективность капитала. Управление контролируется держателями токенов AAVE, которые предлагают и голосуют за обновления протокола.

Aave занимает лидирующее положение на рынке кредитования Web3, с общим заблокированным объемом (TVL) в размере 29,9 миллиарда долларов, что составляет 72% рыночной доли кредитования. Общий объем выданных кредитов составляет 11,6 миллиарда долларов, что составляет 62% рыночной доли. Эти цифры подчеркивают доминирование Aave как в масштабе капитала, так и в кредитной деятельности, закрепляя его роль в качестве протокола кредитования верхнего уровня в рамках Web3.

Aave претерпела эволюцию через три основных версии (V1, V2 и V3), непрерывно улучшая эффективность кредитования, оптимизацию капитала и безопасность:

• V1: Начальная версия, которая ввела базовое ex-перекредитование, но лишена расширенных функций.
• V2: Введены мгновенные кредиты, обмен залогов и переключение процентных ставок, повышающие гибкость и безопасность ликвидации.
• V3: Улучшенная межцепочная совместимость, оптимизированная капиталоэффективность и внедрение более изысканных стратегий управления рисками позволяют более плавно и безопасно перемещать средства между сетями.

V3 также улучшила архитектуру смарт-контрактов, снизила транзакционные издержки и улучшила пользовательский интерфейс, сделав DeFi кредитование более открытым, гибким и безопасным.

По сравнению с предыдущими версиями V3 значительно улучшила функциональность, безопасность и эффективность, что привело к взрывному росту числа пользователей. Основные преимущества V3 включают в себя:

• Низкие комиссии за транзакции
• Более высокая эффективность капитала
• Более мощные возможности межцепочечности

Эти улучшения значительно улучшили пользовательский опыт, делая V3 предпочтительным выбором для заемщиков и кредиторов. На 9 марта 2025 года 98% пользователей Aave теперь работают на V3, что демонстрирует его доминирование и сильное принятие на рынке децентрализованных финансов.

Соединение

Compound — еще один известный протокол кредитования с избыточным обеспечением, основной концепцией которого является объединение всех депонированных активов в общий пул ликвидности, где права пользователей на депозиты представлены токенами. Когда пользователи вносят активы в Compound, они получают соответствующие cTokens (например, cETH, cDAI), которые не только представляют их долю депозита, но и увеличиваются в цене с течением времени по мере накопления процентов. Механизм заимствования Compound следует стандартной модели избыточного обеспечения, где пользователи должны предоставлять залог в определенном платформой соотношении для обеспечения кредитов. Сумма кредита определяется залоговым фактором, и если коэффициент обеспечения падает ниже порога безопасности, смарт-контракт автоматически запускает ликвидацию, продавая часть залога с дисконтом для возврата непогашенного кредита. Модель процентных ставок в Compound основана на алгоритме и автоматически корректируется в зависимости от коэффициента использования пула активов. Это стимулирует приток капитала в пулы ликвидности, а также ограничивает чрезмерные заимствования в периоды высокого спроса. Compound также представила токен управления COMP, который позволяет держателям предлагать и голосовать по ключевым параметрам протокола, таким как модели процентных ставок и штрафы за ликвидацию. Как и Aave, Compound нацелен на автоматизацию кредитования и управления рисками, но основное внимание уделяется упрощению пользовательского опыта и максимальному повышению эффективности капитала. Модель cToken позволяет вкладчикам беспрепятственно использовать свои депозитные активы в экосистеме DeFi, обеспечивая большую ликвидность и гибкость.

Беззалоговое (кредитное) кредитование и флэш-кредиты

TrueFi

TrueFi - это кредитно-ориентированная платформа, также известная как необеспеченное кредитование, которая предоставляет кредиты без необходимости традиционного залога. Вместо полагания на активные вклады, TrueFi определяет кредитоспособность заемщика через кредитные рейтинги и общественное управление, что позволяет выпускать кредиты. На TrueFi заемщики не обязаны вносить криптовалюту в качестве залога; вместо этого они подают заявки на кредит и проходят кредитные оценки для определения своих кредитных лимитов. Кредитная модель TrueFi не полностью зависит от данных сети, а также учитывает исторические сведения о транзакциях, проверку личности и даже внешнюю кредитную информацию. Процесс оценки контролируется держателями токенов TRU, которые рассматривают заявки и голосуют за условия кредита.

Процесс утверждения кредита состоит из следующих шагов:

1. Заемщик подает заявку на кредит с соответствующими финансовыми и идентификационными документами для подтверждения своей кредитоспособности.
2. Система кредитного рейтинга протокола проводит предварительную оценку, используя прошлую историю погашения, репутацию сообщества и другие соответствующие факторы.
3. Комитет по кредитам или держатели токенов TRU рассматривают кредитный рейтинг и голосуют за утверждение кредита, сумму кредита, процентную ставку и условия погашения.

Через этот метод TrueFi позволяет кредитоспособным пользователям получать финансирование без необходимости предоставлять традиционное обеспечение.

Модель кредитования TrueFi на основе кредитов предлагает значительные преимущества. Она снижает барьеры для заемщиков, позволяя пользователям без криптовалютного залога выходить на ликвидность. Кроме того, поскольку условия кредитования определяются через управление сообществом, протокол обеспечивает прозрачность и децентрализацию. Однако кредитование без залога также несет риски невозврата кредита. Чтобы смягчить эти риски, TrueFi внедрил динамическую систему кредитного рейтинга, регулируемые процентные ставки и механизмы штрафов за неуплату. Например, если заемщик не выполняет свои обязательства, платформа может ввести снижение репутации или приостановить доступ к кредиту в качестве формы компенсации риска. TrueFi постоянно совершенствует свою систему кредитных данных, стремясь улучшить точность и справедливость своих кредитных оценок.

Aave

Помимо переколлатерализованных кредитов, мгновенные кредиты Aave являются одним из его наиболее значимых кредитных инноваций. В отличие от традиционных моделей кредитования, мгновенные кредиты Aave позволяют пользователям занимать средства без обеспечения в рамках одной транзакции. Однако заемные средства должны быть использованы и возвращены в той же транзакции — в противном случае вся транзакция автоматически отменяется. Этот механизм использует атомную природу транзакций блокчейна, обеспечивая успешное выполнение всех операций в пределах транзакции; в противном случае весь статус откатывается к началу транзакции, гарантируя абсолютную безопасность средств платформы.

Флеш-кредиты следуют этим ключевым шагам:

1. Пользователь вызывает интерфейс флеш-кредитования Aave для запроса кредита.
2. Умный контракт немедленно переводит запрошенные средства пользователю.
3. Пользователь выполняет определенные операции в рамках одной и той же транзакции, такие как арбитраж, ликвидация между платформами или рефинансирование.
4. Перед завершением транзакции смарт-контракт проверяет, были ли погашены основная сумма кредита и комиссии.
5. Если условия возврата не соблюдаются, вся транзакция отменяется, что делает все действия недействительными.

Этот дизайн позволяет Aave предлагать миллионы долларов в краткосрочных необеспеченных фондах, не подвергая активы платформы риску, поскольку все риски устраняются механизмом атомарной транзакции.

Флеш-кредиты имеют широкий спектр применения, включая:

• Торговля арбитражом - Трейдеры могут воспользоваться разницей в ценах между различными децентрализованными биржами (DEXs), покупая по более низкой цене и продавая по более высокой цене в рамках одной сделки.
• Кросс-платформенная ликвидация – Пользователи могут использовать мгновенные кредиты для оптимизации ликвидности, быстрого ликвидирования позиций и захвата рыночных возможностей.

Помимо мгновенных кредитов, Aave представила функцию делегирования кредита, где пользователи могут авторизовать свои кредитные лимиты для использования другими лицами. Хотя эта функция не классифицируется как мгновенный кредит, она улучшает гибкость заимствования и эффективность капитала в рамках DeFi.

В своей основе Aave по-прежнему полагается на модель переколлетерализованного кредитования. Депозитарии получают aTokens, которые автоматически начисляют проценты со временем. Заемщики должны поддерживать достаточные коэффициенты обеспечения для получения займов. Если коэффициенты обеспечения становятся слишком низкими, Aave автоматически запускает ликвидацию. Flash-кредиты служат инновационным расширением существующей структуры Aave, демонстрируя гибкость и инновации финансовых приложений на основе блокчейна. Поскольку flash-кредиты работают на основе смарт-контрактов с строгими проверками безопасности, они обеспечивают сохранность средств платформы даже в экстремальных рыночных условиях.

Кредитование реальных активов (RWA)

Ondo Finance

Ondo Finance стремится соединить традиционные финансовые продукты с экосистемой DeFi. Его основная цель - токенизировать реальные активы (RWAs), такие как облигации министерства финансов США и денежные рыночные фонды, перенося финансовые продукты со стабильным доходом на блокчейн. Ondo Finance сотрудничает с юридически уполномоченными финансовыми учреждениями для упаковки и токенизации традиционных внебиржевых финансовых активов. В ходе этого процесса эмитенты активов преобразуют физические облигации или доли фонда в цифровые токены, которые представляют собой права на собственность или доход и имеют юридическую силу, позволяя им свободно торговаться на блокчейне.

Что касается конкретных операций, Ondo Finance предоставляет пользователям ряд токенизированных облигационных продуктов. Например, платформа может запускать продукты фондов облигаций, основанные на краткосрочных казначейских ценных бумагах США. После прохождения строгой проверки KYC/AML пользователи могут приобрести соответствующие токены облигаций через платформу. После покупки эти токены можно не только торговать на вторичных рынках, но и использовать для кредитования или стейкинга, что позволяет пользователям получать стабильный процентный доход. Платформа поддерживает свою бизнес-модель, взимая процент от комиссий за управление и услуг. В то же время он использует децентрализованный механизм управления (через собственный токен платформы), позволяющий членам сообщества участвовать в ключевых процессах принятия решений. Недавно общая заблокированная стоимость (TVL) Ondo Finance превысила 1 миллиард долларов США, что свидетельствует о высоком признании рынком ее инновационной модели. Основное преимущество Ondo Finance заключается в оцифровке традиционных финансовых активов со стабильной доходностью с низким уровнем риска и интеграции их в экосистему DeFi. Это позволяет инвесторам наслаждаться прозрачностью блокчейна и низкими транзакционными издержками, при этом получая стабильную доходность, аналогичную традиционным финансам. Однако эта модель также сталкивается с проблемами, включая межцепочечную совместимость, соответствие нормативным требованиям и колебания внешнего рынка. Чтобы обеспечить долгосрочную устойчивость, Ondo Finance необходимо выделять больше ресурсов на управление рисками и аудит активов.

Центрифуга

Centrifuge фокусируется на токенизации реальных активов (RWAs) - таких как дебиторская задолженность, счета-фактуры и договоры аренды недвижимости - для внедрения новых форм залога на рынки кредитования на основе блокчейна. Его основной продукт, Tinlake, использует гибридный подход в цепочке и вне цепочки, помогая эмитентам активов преобразовывать традиционные активы в цифровые токены для финансирования в экосистеме DeFi.

Операционный механизм Центрифуги работает следующим образом:

1. Эмиссия активов и токенизация

   • Эмитенты активов сначала проводят проверку и юридическую верификацию реальных активов, таких как будущие денежные поступления и дебиторская задолженность.
   • Эти активы затем токенизируются через платформу Centrifuge, создавая цифровые токены активов, которые можно торговать на блокчейне.
   • Эти токены депонируются в специальный пул активов, образуя пул обеспечения.

2. Обеспечение ликвидности и получение дохода

   • Поставщики ликвидности (LP) могут предоставлять средства в этот активный пул через Tinlake.
   • Смарт-контракты управляют кредитными операциями, позволяя LPs получать ожидаемую прибыль на основе производительности активов.

3. Управление рисками через транчирование

   • Centrifuge реализует механизм коллатерала и сегментации риска по уровням, назначая различные уровни приоритета для рисков в активном пуле.
   • Транши низкого риска имеют приоритетное право на возврат средств, в то время как транши высокого риска несут большие потенциальные убытки.
   • Эта структура эффективно распределяет риски, позволяя инвесторам с разными предпочтениями по риску выбирать подходящие варианты.

Кроме того, Центрифуга интегрирует централизованные процессы KYC/AML. Она проводит регулярные аудиты сторонних лиц, чтобы гарантировать соблюдение и подлинность активов вне цепи, тем самым повышая доверие к всей системе. Платформа использует смарт-контракты для автоматизации ключевых функций, таких как токенизация активов, перевод средств и ликвидация, обеспечивая прозрачность и эффективность процесса кредитования. Через эту модель Центрифуга предоставляет новый канал финансирования для держателей традиционных активов и вводит в децентрализованную финансовую экосистему более широкий спектр активов с низкой волатильностью и стабильным доходом.

Риски и регуляторные аспекты

Уязвимости смарт-контрактов

Смарт-контракты являются основой децентрализованных финансовых (DeFi) платформ, автоматически выполняющих транзакции и протоколы на основе заранее определенного кода. Однако их сложность и потенциальные уязвимости делают их главными целями для атакующих. Исторически несколько проектов DeFi потерпели огромные потери из-за недостатков смарт-контрактов.

• Атака на рынки манго (октябрь 2022 г.) – убыток в размере 116 миллионов долларов

  • Атакующие манипулировали ценой токена Mango, создавая расхождения в ценах между биржами.
  • Это вызвало принудительные ликвидации, в конечном итоге высасывая фонды протокола.

• Эксплуатация Euler Finance (март 2023 года) - убыток в размере 197 миллионов долларов

  • Хакеры использовали уязвимость флеш-кредита в смарт-контракте Euler Finance.
  • Злоупотребляя функцией “пожертвования”, они обошли проверки ликвидации и многократно занимали средства, осушая пулы ликвидности.
  • Хотя команда Эйлера восстановила 90% украденных средств через ончейн-переговоры, событие выявило скрытые риски сложной логики смарт-контрактов.

• Хак кросс-цепочечного моста Poly Network (июль 2023 года) – убытки в размере 340 миллионов долларов

  • Злоумышленники украли закрытые ключи и подделали подписи блокчейна, чтобы обойти разрешения смарт-контракта.

Эти инциденты ускорили развитие безопасности DeFi, приведя к:

• Искусственный интеллект CertiK Skynet 2.0, запущенный в 2024 году, мониторит транзакции блокчейна в реальном времени и уже предотвратил более 1 200 потенциальных атак.

Эти случаи подчеркивают критическую необходимость строгих аудитов смарт-контрактов и непрерывного мониторинга безопасности для смягчения потенциальных уязвимостей и киберугроз на Gate.io.

Риск ликвидности рынка и риск ликвидации

Риск ликвидности рынка и риск ликвидации - это основные проблемы, с которыми сталкиваются платформы децентрализованного кредитования DeFi. Кризисы ликвидности могут быть вызваны спадом рынка, увеличением волатильности токенов или крупными снятиями, что приводит к скольжению цен, принудительной ликвидации или нехватке залогов, что оказывает значительное давление на протоколы. Например, в июне 2023 года Curve Finance пострадал от эксплуатации из-за уязвимости умного контракта стабильной монеты в бассейне, что привело к падению токена CRV на 70%. В результате стоимость залога CRV в протоколах кредитования на цепи (таких как Aave и Fraxlend) значительно снизилась, что привело к риску ликвидации в размере 1 миллиарда долларов. В попытке спасти ситуацию основатель Curve был вынужден продать большое количество токенов CRV, что почти вызвало каскадный кризис ликвидации. Проблема в конечном итоге была решена благодаря функции аварийного выкупа долга Oasis.app, которая предоставила внебиржевое решение для стабилизации рынка.

Кроме того, успех процесса ликвидации в значительной степени зависит от ликвидаторов, которые должны мониторить протоколы кредитования в реальном времени и оперативно проводить ликвидации. Если стоимость изъятого залога слишком близка к непогашенной задолженности, позиция рискует превратиться в плохую задолженность. Установка надежных и актуальных параметров риска, таких как коэффициент займа к стоимости (LTV), коэффициент обеспечения (CR) и буферы ликвидации, является ключевым моментом в управлении этим риском. Примером может служить случай, произошедший в марте 2024 года, когда протокол кредитования на базе Solana Kamino столкнулся с риском ликвидации на сумму $120 миллионов из-за экстремальных колебаний цен на токен Jito (JTO). Сетевая перегрузка на Solana помешала некоторым ликвидационным ботам выполнить задачу вовремя, что привело к созданию $8 миллионов плохой задолженности. Чтобы предотвратить подобные проблемы в будущем, Kamino ввел механизм "динамической премии за ликвидацию", который корректирует стимулы в реальном времени на основе комиссий за газ на цепочке, улучшая эффективность ликвидации.

Регуляторные вызовы

Децентрализованная природа платформ DeFi представляет существенные регуляторные вызовы. Многие проекты DeFi лишены четкого надзора со стороны регулирующих органов, что приводит к правовым и регуляторным рискам для пользователей. Различные страны имеют различные регуляторные позиции по отношению к криптовалютам и DeFi, что означает, что изменения в политике могут существенно влиять на деятельность DeFi.

Например:

• Китайские действия 2021 года по борьбе с криптовалютами привели к резкому снижению объемов торговли на нескольких проектах DeFi, с пользователи столкнулись с риском блокировки активов и потерей ликвидности.
• Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) имеет разногласия по классификации определенных токенов DeFi, создавая неопределенность для проектов в плане соблюдения регулирования.
• Иск SEC против Ripple подчеркнул проблемы, с которыми сталкиваются регуляторы при применении традиционных законов о ценных бумагах к цифровым активам.

Кроме того, невыполнение требований DeFi сервисов является серьезной проблемой:

• Анонимный характер DeFi делает традиционные требования KYC (Know Your Customer) и AML (Anti-Money Laundering) сложными для соблюдения.
• Это позволяет мгновенно и анонимно наращивать средства, увеличивая риск финансовых преступлений и уклонения от санкций.

• Если поставщики услуг DeFi не смогут:

  • Зарегистрируйтесь в соответствующих регулирующих органах
  • Внедрение и поддержание эффективных мер по противодействию отмыванию денег и финансированию терроризма (CFT)
  • Соблюдайте законы о санкциях

  Затем преступные элементы могут использовать платформы DeFi для обхода санкций США и ООН.

Одним из самых больших вызовов DeFi является обеспечение соблюдения KYC и AML без ущерба для конфиденциальности пользователей.

С полной реализацией регулирования рынков криптовалютных активов (MiCA) в Европе в 2024 году европейский крипто-рынок получит более ясную регуляторную структуру.

• Платформам DeFi потребуется улучшить соблюдение и прозрачность, чтобы соответствовать новым регулятивным стандартам.
• MiCA требует, чтобы поставщики услуг по криптовалютам (CASPs) получали лицензии и соблюдали строгие операционные и капитальные требования.
• Хотя некоторые протоколы DeFi могут обойти эти правила, платформы, взаимодействующие с традиционной финансовой сферой, скорее всего будут затронуты.

MiCA также подчеркивает регулирование стейблкоинов, что может повлиять на платформы децентрализованных финансов, основанные на стейблкоинах.

Вывод

Веб-3 рынок кредитования за последние годы пережил быстрый рост. Несмотря на различные вызовы, его децентрализованный, прозрачный и эффективный характер дает ему огромный потенциал в финансовом секторе. По мере развития технологий и постепенного улучшения регуляторных рамок ожидается, что Веб-3 кредитование найдет лучший баланс между эффективностью и безопасностью, что приведет к новому циклу роста.