مقدمة

يقدم هذا المقال تحليلاً عميقًا لحادثة فك الربط USD0++ التي وقعت في يناير 2025 ضمن بروتوكول Usual. يستعرض الخلفية والاستجابات المحيطة بانخفاض سعر الرمز إلى 0.89 دولار، ويشرح آليات USD0 وUSD0++ ورمز USUAL، ويقارن USD0++ مع Luna لتسليط الضوء على اختلافاتهما الأساسية. كما يناقش المقال الجدل القائم حول حوكمة المجتمع والمخاطر والآفاق المحتملة للبروتوكول، مكتشفًا القيمة الفريدة لـ Usual والإمكانيات المستقبلية في مجال RWA DeFi.

مؤخرًا، أثارت USD0++، الصادرة عن بروتوكول Usual، نقاشًا مثيرًا عبر السوق بسبب التقلبات السعرية المفرطة. كمشروع DeFi متمحور حول الأصول الحقيقية (RWA)، حظيت Usual بالاهتمام داخل الصناعة بآليتها المبتكرة للاستقرار. ومع ذلك، في 9 يناير 2025، انخفض سعر USD0++ فجأة، وصل إلى أدنى مستوى عند 0.89 دولار، مما أدى إلى قلق بعض المستخدمين حيال احتمال تكرار الانهيار الكارثي لـ Luna. يقدم هذا المقال نظرة عميقة على خلفية حدوث فك الربط لـ USD0++، واستراتيجيات استجابة بروتوكول Usual، وآفاق تطويره المستقبلية، بهدف تقديم منظور تحليلي شامل وموضوعي للمستثمرين.

المصدر: موقع الويب الرسمي لـ USUAL https://app.usual.money/

مقدمة للبروتوكول العادي وUSD0/USD0++

يهدف بروتوكول Usual إلى جلب الأصول الحقيقية في DeFi. في جوهره نظام stablecoin مدعوم بأوراق الخزانة الأمريكية، مصمم لتقديم للمستخدمين مخزن قيمة ثابت وفرص عائد مستدامة. تتضمن نظام منتجاته البيئة الأساسية التالية:

• USD0: عملة مستقرة مرتبطة بالدولار الأمريكي بنسبة 1:1، مدعومة بالأوراق المالية للخزانة الأمريكية قصيرة الأجل المضمونة بزيادة الرهن. على عكس العملات المستقرة المرتبطة بنسبة 1:1 التقليدية، تعني زيادة الرهن لـ USD0 أن القيمة الإجمالية للسندات التي تحتفظ بها البروتوكول تتجاوز العرض المتداول لـ USD0، مما يوفر طبقة إضافية من الاستقرار.
• USD0++: تبعًا للسوق، تعتبر USD0++ مشتقة سائلة لـ USD0. يتلقى المستخدمون USD0++ عند رهن USD0، مع فترة قفل أولية تبلغ أربع سنوات. كمكافأة للرهن، يكسب المستخدمون رموز USUAL. ليس USD0++ عملة مستقرة؛ فسعرها يخضع لعرض وطلب السوق. ومن أجل معالجة هذا الأمر، صمم بروتوكول Usual آلية استرداد تسمح للمستخدمين بتبادل USD0++ مقابل USD0. تم تعيين سعر الاسترداد بشكل أولي بقيمة 1 دولار، مما يعني أنه يمكن استرداد 1 USD0++ مقابل 1 USD0. بالإضافة إلى ذلك، يمكن تداول USD0++ بحرية على الأسواق الثانوية.
• العادي و العادي : العادي هو الرمز الأصلي لبروتوكول العادي، لكنه ليس رمز حوكمة مباشر. من خلال رهن العادي، يستلم المستخدمون العاديx، الذي يمنح حقوق حوكمة المجتمع. يمكن لحائزي العاديx المشاركة في تحديثات البروتوكول، وضبط المعلمات، واتخاذ قرارات إدارة الخزينة.

يدمج هذا التصميم موثوقية العملات المستقرة مع الإمكانية العائدة لـ DeFi: USD0 يوفر الاستقرار من خلال تثبيته بالدولار الأمريكي، يولد USD0++ عوائد من خلال الرهان، وينشئ USUAL/USUALx نظامًا مغلقًا لتحفيزات والحوكمة.

مراجعة حادثة إلغاء تثبيت USD0++

في 9 يناير 2025 ، بدأ سعر USD0 ++ في الانخفاض ، حيث وصل إلى أدنى مستوى له عند 0.89 دولار في الأسواق الثانوية. أدى عدم التوازن في USD0 ++ إلى نسب العملات المستقرة الأخرى داخل مجمع Curve إلى تكثيف ذعر السوق. في اليوم التالي (10 يناير) ، أعلن البروتوكول المعتاد عن تعديل آلية الاسترداد ، واستبدال معدل الاسترداد الثابت السابق بقيمة 1 دولار بحد أدنى جديد للسعر الأدنى يبلغ 0.87 دولار. كسر هذا التغيير توقعات المستخدمين باسترداد 1: 1 وفسره البعض على أنه "خرق أحادي الجانب للعقد" بموجب البروتوكول ، مما أدى إلى موجة أكبر من عمليات البيع.

لمعالجة الأزمة، نفذ البروتوكول المعتاد بسرعة التدابير التالية:

• تم تعديل آلية الاسترداد: تم تقديم خيار الخروج المزدوج. يمكن للمستخدمين اختيار الخروج دون قيود من خلال استرداد USD0++ بسعر السوق الحالي (أقل من 1 دولار)، أو الاختيار الخروج الشرطي - انتظار انتهاء فترة الاقفال لمدة 4 سنوات لاسترداد بقيمة 1 دولار، على الرغم من أن هذا يتطلب التنازل عن جزء من مكافآت رمز USUAL.
• خيار فتح مبكر 1:1: لتخفيف ضغط السيولة، تم تقديم خيار للمستخدمين للخروج مبكرًا بمعدل 1 USD0++ إلى 1 USD0، ولكن عليهم أن يتنازلوا عن كل من المكافآت المستحقة والمستقبلية.
• تفعيل توزيع الإيرادات: بدأت البروتوكول آلية لمشاركة الإيرادات، حيث تتم صرف ما يقرب من 5 ملايين دولار شهريًا. يشمل ذلك الفوائد من الخزانات الأمريكية ورسوم المعاملات، التي تُستخدم لشراء رموز USUAL ودعم بركة Curve، بهدف تعزيز استقرار النظام البيئي.

من الجدير بالذكر أنه على الرغم من التقلبات الحادة في سعر USD0++، إلا أن USD0 ظلت مرتبطة بنسبة 1:1 بالدولار الأمريكي بشكل ثابت ولم تتأثر مباشرة. ومع ذلك، انخفض سعر رمز USUAL بنسبة 18.7٪ في أعقاب الحدث، معبرًا عن قلق السوق بشأن مستقبل البروتوكول.

المصدر:https://coinmarketcap.com/currencies/usd0-liquid-bond/

USD0++ vs. Luna: الاختلافات الأساسية، المصائر المتباينة

حادثة فك تثبيت الدولار الأمريكي 0++ لا محالة أن تذكر انهيار UST و Luna في نظام Terra في عام 2022. بينما توجد تشابهات في هياكل الحوافز وديناميات الذعر في السوق، إلا أن المنطق الأساسي ونماذج المخاطر تختلف بشكل كبير - مما يؤدي إلى نتائج مختلفة تماما:

• دعم الأصول: كانت UST عملة مستقرة خوارزمية بدون دعم حقيقي للأصول ، وتعتمد كليا على ثقة السوق وآلية النعناع / الحرق التي تنطوي على Luna للحفاظ على ربطها. بمجرد انهيار الثقة ، تصاعدت إلى "دوامة الموت". في المقابل ، يتم دعم USD0 بضمانات ملموسة مثل USYC (الصادرة عن Hashnote) و BUIDL (الصادرة عن BlackRock) ، مدعومة في النهاية بسندات الخزانة الأمريكية. مع نسبة الضمان الحالية البالغة 100.47٪ ، فإن USD0 لديها أساس متين من القيمة. وبالتالي ، حتى لو واجه USD0 ++ تقلبات في الأسعار ، يظل USD0 مستقرا.
• مصدر العائد: العائدات الخاصة بـ Terra نشأت من إصدار Luna وتوسيع النظام البيئي - وهو نموذج غير مستدام لـ "النمو الوهمي". بالمقارنة، يولد Usual دخلًا حقيقيًا من خلال فوائد الخزانة ورسوم البروتوكول، تُوزع جزء منها على حاملي USD0++ وحاملي USUAL. هذا يجعل نموذج عوائده أكثر استدامة.
• نموذج المخاطر: كان UST في جوهره "قلعة في الهواء"، بنيت على الايمان. USD0++، ومع ذلك، لديها سندات خزانة أمريكية كـ "شبكة سلامة." في الحالات المتطرفة، يمكن لـ Usual تصفية أصول الخزانة لسداد حاملي USD0، مما يمنع الانهيار النظامي.

لذلك، حادثة إلغاء تثبيت USD0++ هي أكثر حالة من الذعر في السوق على المدى القصير بدلاً من انهيار الأسس البروتوكولية - مختلف تمامًا عن انهيار لونا النظامي. تؤكد مسارات أسعارهم هذا التمييز: في مايو 2022، انخفض UST من 1 دولار إلى 0.045 دولار في 48 ساعة فقط - انخفاض بنسبة 95٪ - بينما انخفضت لونا من 80 دولارًا إلى قرب الصفر، محوًا كليًا قيمة الرمز وثقة المستخدم تقريبًا على الفور.

المصدر:https://coinmarketcap.com/currencies/terra-luna/

النزاعات المجتمعية والانعكاسات على شفافية الحوكمة

خلال هذا الحادث ، قدمت Usual قاعدة سعر أدنى غير محددة سابقا لاسترداد USD0 ++ مباشرة في وثائقها الرسمية - دون استشارة المجتمع الكافية - مما أثار جدلا واسع النطاق. رأى العديد من المستخدمين أن هذا "الإجراء الأحادي" يفتقر إلى الشفافية ويضر بالثقة. وهذا يسلط الضوء على تحد أساسي لمشاريع التمويل اللامركزي: تحقيق التوازن بين الحوكمة اللامركزية وكفاءة صنع القرار.

المصدر:https://x.com/Cbb0fe/status/1877568763597386236

ومع ذلك، أصبحت الجدل فرصة لشركة Usual للتحسين. لقد تعهد الفريق بتعزيز التواصل مع المجتمع، بما في ذلك تنفيذ التصويت على الاقتراحات وتوسيع النقاشات لتحسين شفافية الحوكمة. إذا تجسَّدت هذه الموقفة الايجابية، فقد تساعد في استعادة الثقة ووضع الأسس للنمو على المدى الطويل.

مخاطر وآفاق البروتوكول العادي

مخاطر محتملة

• تقلبات السعر العادية: بما أن الرمز الأصلي للعملة هو USUAL ، فإنه يعتمد بشكل كبير على المشاعر السوقية. قد تؤدي تقلبات سعره إلى تقليل جاذبية USD0++.
• مخاطر إدارة الأصول: بينما تُعتبر سندات خزانة الولايات المتحدة ذات مخاطر منخفضة، تظل مخاطر التشغيل قائمة في مجالات مثل تخصيص الأصول والعهد. قد تؤثر الاضطرابات المفاجئة في السوق أيضًا على البروتوكول.

عوامل إيجابية

• الاستقرار المدعوم بالخزانة: يوفر الزيادة الزائدة أساساً قوياً لـ USD0، مما يعزز مقاومتها للمخاطر.
• العائد المستدام: توزيع الإيرادات الشهري بقيمة 5 ملايين دولار يوفر حوافز طويلة الأجل لمالكي USUAL، مما يعزز نظام البنية الأساسية للبروتوكول.

توقعات المستقبل

شهد حادث فك الربط بقيمة USD0++ تفعيلًا بسبب تغيير مفاجئ وغير متوقع في آلية الاسترداد، مما أبرز المخاطر والتعقيدات الكامنة في DeFi. لقد كانت هذه الحادثة بمثابة "اختبار ضغط" في مرحلة مبكرة لبروتوكول Usual. على عكس Luna، يستند Usual على الخزانات الأمريكية والعائد الحقيقي، مما يوفر أساسًا أكثر صلابة ضد تقلبات السوق.

بعد الاضطراب في السوق، أطلقت Usual بسرعة خارطة طريق جديدة. تتضمن التطويرات المستقبلية إنشاء خزانة بقيمة USD0++، مع التركيز الأول على sUSDe. سيتيح هذا للمستخدمين إيداع USD0++ وكسب عوائد من USD0++ و sUSDe، مما يفتح آفاقًا جديدة لفرص زراعة العوائد. تشمل الخطط الطويلة الأجل أيضًا إطلاق أصول اصطناعية جديدة مثل ETH0 و BTC0، وبناء طبقة 2 مخصصة لحالات استخدام رمز USUAL. تتضمن الخارطة الطريقية أيضًا نظام مشاركة الإيرادات الأكثر تطورًا، يشمل محسن عوائد قادم ومجموعة من المنتجات ذات الأسعار الثابتة والفترة الثابتة بناءً على USD0، USD0++، و USUAL.

الاستنتاج

كانت حادثة فك تثبيت ال USD0++ استيقاظاً لـ Usual، داعية إلى التأمل والنمو. من خلال ال USD0 المدعومة من الخزانة وآلية ال USD0++ المبتكرة، يقوم Usual بمحاولة معنوية لتحقيق توازن بين الاستقرار والعائد. بينما هزت الخلافات في الحوكمة الثقة مؤقتاً، فإن الاستجابة السريعة للبروتوكول والتزامه بالتحسين يعكسان الإمكانات الكامنة له. بالنسبة للمستثمرين الراغبين في DeFi و RWA، يظل Usual مشروعاً يستحق المتابعة عن كثب.