Wall Street menilai opsi Warsh untuk mengurangi portofolio Fed

Alexandra Harris

Diperbarui Rabu, 18 Februari 2026 pukul 03:17 WIB+9 5 menit baca

(Bloomberg) — Calon Ketua Federal Reserve Kevin Warsh memiliki beberapa jalur untuk mengurangi neraca bank sentral sebesar $6,6 triliun tetapi prosesnya akan mahal dan memakan waktu, kata para ahli strategi Wall Street.

Warsh telah menyerukan pengurangan secara drastis jejak keuangan besar Fed, membangkitkan kembali perdebatan tentang ukuran portofolionya yang membengkak setelah beberapa putaran pembelian aset yang didorong krisis. Risalah dari pertemuan kebijakan Januari yang akan diumumkan Rabu kemungkinan akan memberikan wawasan tentang pemikiran terbaru pembuat kebijakan mengenai neraca.

Presiden Fed Kansas City Jeff Schmid mengatakan minggu lalu bahwa portofolio besar berisiko mengaburkan garis antara kebijakan moneter dan fiskal. Michelle Bowman, wakil ketua Fed untuk pengawasan, juga berargumen untuk jejak yang lebih kecil.

Opsi berkisar dari melonggarkan regulasi yang mendorong bank menyimpan cadangan kas besar dengan bank sentral, hingga memperpendek rata-rata jatuh tempo kepemilikan Fed, kata para ahli strategi. Fed juga bisa berhenti membeli surat utang Treasury atau bahkan menjual sekuritas secara langsung.

Jalur yang kurang mungkin adalah melanjutkan pelepasan kepemilikan, proses yang dikenal sebagai pengencangan kuantitatif, yang dihentikan bank sentral pada Desember setelah peningkatan pinjaman pemerintah yang menyebabkan ketegangan di pasar uang. Sebagai gantinya, Fed beralih membeli T-bill dalam upaya menambah cadangan kembali ke dalam sistem.

Apa pun jalur yang diambil Fed yang dipimpin Warsh, kemungkinan akan memakan waktu bertahun-tahun. “Saya menganggap ini sebagai fenomena 2027 paling awal,” kata Seth Carpenter, kepala ekonom global di Morgan Stanley, dan mantan deputi direktur divisi urusan moneter Fed.

Ini juga harus disetujui oleh Menteri Keuangan Scott Bessent, kata Jonathan Cohn, kepala strategi meja suku bunga AS di Nomura Securities International Inc.

“Gagasan bahwa Fed tiba-tiba mendorong keluar sejumlah besar pasokan Treasury ke investor swasta, dan dampak premi jangka yang mungkin timbul — itu akan menjadi gol sendiri yang liar untuk duo itu,” kata Cohn.

Berikut beberapa opsi Warsh yang disebutkan oleh Wall Street:

Hentikan pembelian obligasi

Meskipun memulai kembali QT tidak mungkin, Fed bisa secara bertahap mengurangi laju pembelian T-bill dari $40 miliar per bulan saat ini, atau menghentikannya sama sekali, menurut para ahli strategi Citigroup Inc. Alejandra Vazquez Plata dan Jason Williams. Analisis mereka menunjukkan bahwa bahkan jika RMP berhenti pada Juni, cadangan tidak akan berkurang secara signifikan hingga Desember 2026.

Tantangan dengan rencana semacam itu adalah bahwa hal itu mengancam kebijakan bank sentral untuk memegang “cadangan yang cukup,” menurut analis Barclays Plc. Kebijakan ini diadopsi beberapa dekade setelah krisis keuangan 2008, dirancang untuk menjaga cukup uang mengalir melalui sistem perbankan agar pemberi pinjaman dapat memenuhi kebutuhan regulasi dan penyelesaian.

Cerita berlanjut  

“Kembali ke lingkungan di mana cadangan langka bisa menyebabkan bank menarik dana dari rekening mereka, dan pada gilirannya meningkatkan pinjaman dan fluktuasi dalam ukuran neraca Fed,” tulis para ahli strategi Anshul Pradhan, Samuel Earl, dan Demi Hu.

Ubah regulasi

Bagi para ahli strategi di Deutsche Bank dan JPMorgan Chase & Co., pelonggaran regulasi akan membantu mengurangi permintaan bank terhadap cadangan — salah satu kewajiban terbesar Fed. Regulator bisa melonggarkan rasio cakupan likuiditas atau persyaratan stres likuiditas internal sehingga pemberi pinjaman perlu menyimpan lebih sedikit uang tunai. Presiden Fed Dallas Lorie Logan, yang sebelumnya mengelola portofolio aset bank sentral di Fed New York, telah mengakui bahwa permintaan cadangan bisa berkurang melalui penyesuaian pengawasan dan regulasi.

Namun, perubahan regulasi memerlukan waktu. Bowman saat ini fokus pada reformasi lain, termasuk akhir permainan Basel III, dan setiap pembaruan mungkin tidak terjadi sampai akhir tahun, kata ekonom JPMorgan Michael Feroli dan ahli strategi Jay Barry. Para ahli strategi CIBC yang dipimpin Michael Cloherty memperkirakan reformasi tersebut akan berlangsung sekitar pertengahan 2027.

Ubah komposisi aset

Fed dapat memperpendek durasi portofolionya dengan melanjutkan pembelian T-bill atau mengalihkan kepemilikan hipotek ke dalam utang jangka pendek agar lebih sesuai dengan profil penerbitan Treasury. Bank sentral memegang sekitar $1,9 triliun surat utang Treasury yang jatuh tempo antara 2026 dan 2030. Jika memilih untuk menginvestasikan kembali setengah dari surat utang tersebut ke dalam T-bill, rata-rata jatuh tempo asetnya akan mendekati dengan Treasury sekitar pertengahan 2029, tulis Feroli dan Barry dari JPMorgan.

Langkah tersebut akan menyelaraskan kembali Fed dengan rata-rata sebelum krisis dan memberinya kekuatan pelonggaran lebih besar dari waktu ke waktu, memungkinkan “twist” pembeliannya ke utang jangka panjang saat diperlukan.

Namun tanpa koordinasi yang dekat dengan Treasury, penerbitan utang jangka panjang dan biaya terkait akan meningkat secara signifikan saat Fed mundur. Warsh telah menyuarakan dukungan untuk mereformasi hubungan antara Fed dan Treasury dengan versi baru dari perjanjian yang dibuat pada 1951.

Barclays memperkirakan bahwa selama lima tahun pasar harus menyerap hampir $1,7 triliun utang setara 10 tahun lagi, yang akan mendorong biaya pinjaman naik sebesar 40 hingga 50 basis poin. Proporsi utang jangka pendek yang dimiliki sektor swasta juga akan menurun, yang berpotensi mengacaukan pasar bill.

Jual aset

Pembuat kebijakan telah membahas penjualan aset, terutama sekuritas berbasis hipotek, meskipun ini akan menyebabkan kerugian bagi Fed. Ekonom Morgan Stanley yang dipimpin Michael Gapen memperkirakan bahwa penjualan langsung sekuritas MBS akan lebih dari dua kali lipat kerugian operasional Fed saat ini. Tetapi profitabilitas bank sentral akan meningkat seiring waktu karena mereka tidak akan mengumpulkan bunga di bawah tingkat yang mereka bayar.

“Dengan kata lain, lubang yang lebih dalam untuk didaki, tetapi mungkin bisa keluar dengan lebih cepat,” tulis mereka.

—Dengan bantuan Ye Xie dan Maria Eloisa Capurro.

©2026 Bloomberg L.P.

Syarat dan Kebijakan Privasi

Dasbor Privasi

Info Lebih Lanjut