Tarif eksternal sebagai kekuatan pendorong transformasi moneter global

Jika Federal Reserve mulai melonggarkan kebijakan moneter dan kredit dalam beberapa kuartal mendatang, dunia akan menghadapi pergeseran besar dalam aliran modal. Suku bunga eksternal akan memainkan peran kunci dalam proses ini, mempengaruhi tidak hanya pasangan mata uang, tetapi juga dinamika geopolitik kebijakan moneter dan pergerakan investasi antar benua. Pelemahan dolar AS akan menjadi konsekuensi logis dari strategi ini, karena Washington secara tradisional menggunakan mekanisme ini untuk mengurangi beban utang dan memperbaiki posisi perdagangan.

Fed dalam jalur pelonggaran: mengapa depresiasi tak terhindarkan

Kekuatan dolar AS saat ini lebih terkait dengan keunggulan relatif dibandingkan kelemahan pesaing global, daripada kekuatan internal. Penurunan suku bunga secara terus-menerus dan injeksi keuangan melemahkan kepercayaan terhadap mata uang cadangan dunia. Depresiasi dolar, pada dasarnya, adalah bagian organik dari strategi ekonomi Amerika — mengurangi beban utang negara dan meningkatkan daya saing ekspor, sebagai jawaban klasik terhadap masalah struktural ekonomi.

Bagi dunia lain, ini berarti penyesuaian suku bunga eksternal terhadap realitas baru. Sebelumnya, sistem perbankan pusat China berusaha merangsang ekonomi melalui kekhawatiran ketidakseimbangan antara suku bunga AS dan Asia. Arus keluar modal yang besar membuat kebijakan ekspansif menjadi berisiko. Sekarang, ketika Fed mengubah arah, difusi suku bunga berkurang, dan tekanan keluar modal berkurang.

Kebijakan moneter China: dari pembatasan ke manuver

Paruh kedua tahun membuka peluang baru untuk posisi yang lebih aktif. Kemampuan bank sentral menurunkan cadangan wajib dan suku bunga untuk merangsang ekonomi meningkat seiring pelonggaran pembatasan eksternal. Perubahan kebijakan Fed pada 2023 menjadi titik balik — penurunan sebesar lima puluh basis poin menciptakan ruang untuk manuver, meskipun kemudian Ketua Fed Jerome Powell secara tak terduga menghentikan proses tersebut, berada dalam posisi reaktif.

Jika bank sentral AS terus melonggarkan, batasan bagi pemain lain akan berkurang secara signifikan. Persaingan ekonomi saat ini antara AS dan China sebenarnya adalah ujian ketahanan kebijakan moneter. Washington khawatir terhadap risiko inflasi dan utang obligasi, sementara Beijing harus menyelesaikan masalah utang lokal dan penyesuaian pasar properti. Secara historis, pihak yang pertama melonggarkan ketatannya kehilangan inisiatif. Namun, dinamika baru di mana Fed terus menurunkan suku bunga dapat membalik permainan ini.

Ketidakpastian domestik dan peluang eksternal

Faktor tambahan adalah ketidakpastian domestik di Amerika Serikat. Perubahan kepemimpinan di Fed, dan mungkin di pemerintahan, dapat mengarah pada posisi kebijakan moneter yang lebih lunak lagi. Perkembangan ini akan semakin mengurangi tekanan eksternal terhadap pusat kekuasaan alternatif.

Kembalinya siklus depresiasi dolar berarti fleksibilitas kebijakan moneter domestik akan meningkat. Pada paruh kedua tahun, ruang untuk manuver akan berkembang sedemikian rupa sehingga negara tersebut berpotensi menjadi pendorong utama pertumbuhan ekonomi global. Memang, pasar bullish sejati sering terbentuk dari pergeseran makroekonomi seperti ini — ketika dinamika geopolitik menciptakan peluang baru untuk pergeseran modal dan memicu siklus ekspansi di pasar periferal.