Polymarket Vs Kalshi siapa raja pasar prediksi?

nol

Penulis: Changan, Tim Konten Biteye

Beberapa hari yang lalu, banyak KOL di X tiba-tiba menemukan bahwa lencana yang melambangkan kerja sama dengan Kalshi di akun mereka telah menghilang.

Prediction News melaporkan insiden tersebut, dan kemudian tangkapan layar yang membuat orang tertawa bocor: Akun resmi Polymarket diam-diam mengacungkan jempol pada laporan tersebut.

Perang bisnis antara Polymarket dan Kalshi telah berlangsung sejak lama, memprediksi bahwa pasar memasuki era duopoli sejati.

Di satu sisi adalah Polymarket asli kripto, dan di sisi lain, ada Kalshi dalam sistem keuangan yang patuh.

Inti dari persaingan ini bukanlah mana dari kedua perusahaan yang lebih kuat, tetapi apakah kekuatan penetapan harga informasi di masa depan adalah milik Crypto atau Wall Street.

Jadi, analisis ini layak dilakukan.👇

1. Kronik Perang Bisnis: Dari Game Regulasi hingga Duel Offline

Dalam setahun terakhir, persaingan antara kedua perusahaan telah meningkat dari produk menjadi pertempuran tiga dimensi saluran + pengawasan + opini publik.

1. Persaingan penilaian: serangan balik modal dalam waktu 41 hari

Pada 7 Oktober 2025, Polymarket mengumumkan investasi strategis senilai $2 miliar dari ICE, menilai perusahaan sebesar $9 miliar.

Tiga hari kemudian, Kalshi mengumumkan penyelesaian putaran pendanaan Seri D senilai $300 juta senilai $5 miliar. Waktunya sangat tepat sehingga sulit dipercaya bahwa itu hanya kebetulan.

Tapi Polymarket jelas belum akan berhenti. Pada 23 Oktober, Bloomberg melaporkan bahwa Polymarket menjangkau investor untuk menyiapkan putaran pembiayaan baru, dengan target valuasi $15 miliar.

Pada 20 November, tanggapan Kalshi tiba: menyelesaikan pembiayaan $1 miliar, dan valuasinya melonjak langsung menjadi $11 miliar, dipimpin oleh Paradigm. Tidak hanya melampaui valuasi Polymarket sebelumnya sebesar 9 miliar yuan dalam satu gerakan, tetapi bahkan target pembiayaan 15 miliar yuan dengan cepat didekati. Baru 41 hari sejak putaran pendanaan Seri D terakhirnya diumumkan.

2. Pemecahan budaya: pertempuran lalu lintas

Pada 24 September 2025, sebuah trailer dirilis untuk South Park Season 27, Episode 5, berjudul Conflict of Interest, yang menampilkan konten terkait pasar prediksi.

Begitu berita itu keluar, kedua platform menyadari bahwa peluang telah datang, dan ini adalah pertama kalinya pasar prediksi memasuki cakrawala budaya arus utama. Siapa pun yang dapat memimpin dalam mengubah gelombang perhatian ini menjadi volume perdagangan akan bisa mendapatkan sepotong kue ekstra dalam dividen pemecah lingkaran.

Kalshi dan Polymarket dengan cepat meluncurkan sejumlah pasar yang sangat terkait dengan plot, memungkinkan pengguna untuk bertaruh pada plot di platform mereka sendiri sesegera mungkin.

Pada hari episode, tim Kalshi secara kolektif berubah menjadi avatar bergaya kartun South Park dan menggesek layar di X, dengan kuat menyematkan merek ke dalam diskusi panas hari itu. Kedua platform tidak melewatkan peluang pemasaran yang dapat mengubah hot spot menjadi kesepakatan.

3. Akun anak perusahaan ekologis dan perang penawaran

Dengan perluasan pesat basis pengguna platform, Polymarket dan Kalshi meluncurkan program akun afiliasi mereka sendiri hampir bersamaan pada paruh kedua tahun lalu, mulai menggantung lencana pada KOL, pedagang, dan proyek ekologis di X.

Tindakan Lebih Cepat Polymarket: Lencana Trader digunakan untuk mensertifikasi trader aktif, mendorong mereka untuk berbagi strategi dan pandangan posisi pada X, mengarahkan lalu lintas ke platform. Lencana Builder ditujukan untuk pihak proyek ekologis, menarik pengembang untuk membangun aplikasi di platform dan mendapatkan lebih banyak eksposur dengan bantuan dukungan resmi.

Pada saat yang sama, Polymarket juga telah meluncurkan program insentif Builders senilai $1 juta untuk secara langsung menarik pengembang ke dalam ekosistem dengan uang sungguhan.

Kalshi segera mengikutinya dan meluncurkan sistem lencana yang lebih luas yang mencakup olahraga, budaya, sertifikasi pedagang, dan sektor lainnya, mereplikasi model ini ke bidang olahraga dan pasar massal yang lebih menguntungkan.

Pedagang di Twitter hari ini yang memprediksi pasar memakai lencana Polymarket atau lencana Kalshi.

4. Pertarungan pemasaran fisik: Perang merchandise gratis Manhattan

Pada 2 Februari 2026, Kalshi mengumumkan di X bahwa pengguna akan diberikan makanan gratis di supermarket Westside Market dari pukul 12 siang hingga 3 sore keesokan harinya, dengan batas maksimum $50 per orang. Begitu berita itu keluar, antrian panjang dengan cepat terbentuk di tempat kejadian, dan siswa serta orang-orang berpenghasilan rendah berbondong-bondong ke tempat kejadian, dan pemandangannya cukup panas.

Keesokan harinya, 3 Februari, Polymarket merespons dengan cepat dengan mengumumkan bahwa mereka akan membuka pop-up makanan gratis pertamanya di New York, terbuka untuk umum selama 5 hari berturut-turut. Aturannya sederhana: pelanggan dapat memasukkan tas tangan dan membawanya pergi tanpa ikatan. Sementara itu, Polymarket juga mengumumkan sumbangan $1 juta ke Food Bank untuk New York City untuk meringankan masalah keamanan pangan di seluruh kota.

Kedua acara itu dipentaskan sebelum dan sesudah, penuh dengan bubuk mesiu.

5. Perlombaan senjata antara pengawasan dan sumber daya politik

Mesin lobi kedua belah pihak di Washington tidak pernah berhenti, dan mereka selalu menarik Donald Trump Jr. ke platform, tidak hanya untuk memanfaatkan sumber daya regulasi Partai Republik, tetapi juga untuk meletakkan alat tawar-menawar politik di bidang opini publik.

Tetapi di bawah meja, medan perang yang sebenarnya dibagi menjadi dua dimensi: kesenjangan aturan CFTC dan perintah pengadilan negara bagian.

Polymarket menggunakan struktur lepas pantainya untuk menghindari daya tembak regulasi langsung sambil membuka jalan bagi pasar AS dengan cara yang sederhana melalui akuisisi QCEX. Kalshi, di sisi lain, memilih untuk bersikap keras di depan, memegang lisensi pasar prediksi pertama CFTC, tetapi juga menjadi target hidup bagi jaksa negara bagian - setidaknya empat negara bagian telah mengajukan tuntutan hukum terhadapnya karena diduga menerima taruhan dari pengguna lokal yang melanggar peraturan.

Perang bisnis yang bersahaja ini bukan lagi persaingan untuk produk, tetapi perang habis-habisan antara modal politik dan monopoli lalu lintas.

2. Perbandingan hard-core: lima dimensi untuk membongkar kedua pahlawan

2.1 Perbandingan data transaksi: pertumbuhan dislokasi siklus politik dan kalender olahraga

Pada Februari 2026, total Volume Nosional di seluruh industri di pasar prediksi adalah $127.5 miliar, volume sebenarnya adalah $69.9 miliar, jumlah pengguna unik adalah 2.49 juta, dan minat terbuka melebihi $1 miliar.

Bersama-sama, Polymarket dan Kalshi memegang sekitar 79% pangsa pasar. Polymarket menempati peringkat pertama dengan Volume Nosional $56,07 miliar, diikuti oleh Kalshi $44,71 miliar. Pada Open Interest, Kalshi $474,01 juta sedikit di atas Polymarket $409,67 juta, dan kedua perusahaan bersama-sama menyumbang lebih dari 85% dari total OI pasar.

Dalam hal tren, pertumbuhan kedua perusahaan sangat didorong oleh peristiwa. OI Polymarket memuncak pada $500 juta sebelum dan sesudah pemilihan Oktober 2024, dan kemudian turun kembali. OI Kalshi telah meningkat tajam sejak musim NFL 2025, mencapai level tertinggi sepanjang masa pada akhir tahun 2025.

Kedua platform meningkat dalam volume, tetapi drivernya berbeda. Yang satu bergantung pada siklus politik, dan yang lainnya bergantung pada kalender olahraga.

(Sumber data: Dune, batas waktu 2.26 11.00)

2.2 Perbandingan pendapatan: Tingkat dinamis terverifikasi vs. Biaya Pengambil yang masih muda

Logika pengisian daya dari kedua platform secara fundamental berbeda.

Kalshi

Tingkat Biaya Dinamis dengan Pembobotan Probabilitas: Biaya transaksi dibebankan berdasarkan harga kontrak, dan tarif berubah dengan harga kontrak, memuncak pada 50 (yaitu, probabilitas 50/50) dan menurun menjelang akhir 0 atau 99. Misalnya, transaksi $100 dibatasi sekitar $1,74 dan biaya efektif sekitar 1,2%.

Pendapatan pada tahun 2024 adalah $24 juta, dan pendapatan pada tahun 2025 adalah $260 juta, meningkat dari tahun ke tahun sebesar 994%. Namun, pendapatan sangat terkonsentrasi pada musim olahraga: musim NFL (September-November) menyumbang $138 juta dalam satu musim, dan $63,5 juta dalam satu bulan pada bulan Desember, rekor tertinggi, sementara pendapatan di luar musim turun tajam, dengan karakteristik musiman yang jelas.

Pasar poli

Melihat kembali Polymarket, mereka pergi ke arah yang berlawanan. Hingga akhir tahun 2025, Polymarket akan berada dalam bisnis yang merugi, tanpa biaya selama proses, mengandalkan pertukaran pengguna gratis. Baru pada Februari tahun ini mereka secara resmi menerapkan Taker Fee yang dinamis di pasar olahraga. Pada minggu pertama setelah biaya, pendapatan biaya Polymarket melebihi $1 juta. Menurut data dari DefiLlama, Polymarket telah memperoleh 3,18 juta dalam 30 hari terakhir, dan kurva pendapatan baru benar-benar mulai meningkat pada Januari tahun ini.

Perlu dicatat bahwa pasar penyelesaian harian dapat menjadi sumber pendapatan bagi Polymarket di masa depan. Pasar siklus pendek frekuensi tinggi menyebabkan lebih banyak transaksi, dan mirip dengan meme, pengguna jenis pasar ini tidak sensitif terhadap biaya.

Perbandingan keduanya: Model pengisian daya Kalshi divalidasi tetapi bergantung pada musim olahraga. Biaya Polymarket baru saja dimulai, dan meskipun pendapatan tahunan kurang dari sebagian kecil dari Kalshi, itu berarti bahwa tahap Polymarket untuk menukar biaya nol dengan likuiditas telah berlalu, dan mereka akan mulai melakukan bisnis dengan serius.

2.3 Profil Pengguna: Investor Ritel Elit Berlisensi vs Global

Struktur pengguna kedua platform sebagian besar dibentuk oleh lingkungan peraturan.

Kalshi memegang lisensi CFTC dan dapat melayani pengguna AS secara legal, dan ruang lingkup bisnisnya terutama difokuskan pada pasar domestik AS.

Polymarket kembali ke pasar AS pada akhir 2025 dengan akuisisi QCEX. Pada tahun-tahun sebelumnya, sebagian besar aktif di luar negeri. Periode “pengasingan” ini telah membantunya mengumpulkan basis pengguna internasional yang lebih luas.

Dari struktur pendapatan, kita juga dapat melihat perbedaan antara pengguna di kedua sisi.

89% pendapatan Kalshi berasal dari pasar olahraga. Perilaku pengguna lebih dekat dengan taruhan olahraga tradisional: frekuensi transaksi tinggi, jumlah tunggal yang relatif kecil, dan aktivitas yang berfluktuasi seiring musim. NFL tumbuh pesat dalam pengguna di awal musim, dan volume perdagangan turun secara signifikan setelah akhir musim, dan musiman sangat jelas.

Polymarket disusun sangat berbeda. Politik dan pasar makro berada di pusat permainan, menarik banyak pedagang tingkat kelembagaan untuk melakukan lindung nilai risiko makro. Jumlah taruhan tunggal secara signifikan lebih tinggi. Selama pemilihan AS 2024, seorang pedagang Prancis membuat satu taruhan lebih dari $50 juta dan akhirnya mendapat untung sebesar $85 juta. Volume seperti itu hampir tidak mungkin dilihat di pasar taruhan olahraga.

2.4 Parit saluran: agen distribusi vs. ekosistem pengembang

Pada akhir tahun 2025, Robinhood dan Coinbase keduanya meluncurkan fitur pasar prediksi di platform mereka, dengan kedua mitra adalah Kalshi. Tidak hanya broker yang mengakses, tetapi platform olahraga seperti PrizePicks dan Underdog juga mengarahkan pengguna taruhan olahraga siap pakai langsung ke Kalshi. Pada bulan Desember, Kalshi juga menarik Coinbase, Robinhood, dan Crypto.com untuk membentuk aliansi pasar prediksi.

Logikanya sebenarnya sangat mudah. Kalshi memegang lisensi pasar kontrak yang ditunjuk yang dikeluarkan oleh CFTC. Bagi lembaga keuangan berlisensi, mengakses sistemnya seperti menghubungkan ke bursa berjangka tradisional, dengan proses yang jelas, biaya kepatuhan yang rendah, dan risiko yang dapat dikendalikan.

Polymarket menuju ke arah yang sama sekali berbeda. Mereka tidak melakukan distribusi saluran, tetapi lebih seperti membangun infrastruktur yang mendasarinya dan berharap orang lain akan mengembangkan produk di sekitarnya.

Langkah paling jelas dalam ide ini adalah akuisisi lima hari yang lalu: Polymarket membeli Dome, sebuah proyek dalam batch YC Fall 2025. Dome adalah API pasar prediksi, dan pengembang hanya perlu menulis kode sekali untuk mengakses data dan likuiditas dari berbagai platform seperti Polymarket dan Kalshi secara bersamaan.

Sekarang Vibe Coding sedang terbakar, pengembang dapat langsung memanggil antarmuka Dome untuk membuat robot perdagangan, dasbor data, dan komponen pasar tertanam. Agen AI juga dapat mengotomatiskan strategi perdagangan prediktif melalui API ini.

Jelas untuk melihat kedua rute bersama-sama. Kalshi berada di saluran pengaspalan, mengandalkan mitra untuk membawa pengguna dan volume transaksi. Polymarket sedang membangun bagian bawah, berharap pengembang akan menumbuhkan aplikasi di atasnya. Satu jalan lebih cenderung pada perluasan jaringan komersial, dan yang lainnya adalah bertaruh pada pembentukan ekosistem secara spontan. Setelah bagian bawah benar-benar kehabisan efek jaringan, akan sangat sulit bagi pendatang terlambat untuk mereplikasinya.

2.5 Strategi Pemasaran: Eksposur Merek vs. Pembelahan Komunitas

Gaya pemasaran kedua perusahaan sebenarnya sangat konsisten dengan struktur pengguna masing-masing.

Kalshi berfokus pada eksposur merek, dan idenya sangat tradisional dan langsung. Selama pemilihan walikota New York, mereka menyebarkan iklan peluang real-time di Times Square, stasiun Pennsylvania, dan kereta bawah tanah, memungkinkan probabilitas prediksi muncul langsung di layar jalan. Di Final NBA, Kalshi menggunakan alat AI untuk membuat iklan TV yang menelan biaya $2.000 dalam dua hari, yang ditempatkan di primetime dan menerima lebih dari 3 juta penayangan di X.

Ditambah dengan kerja sama dengan CNN dan CNBC, data Kalshi dapat muncul langsung di layar berita langsung. Untuk pemirsa biasa, ini setara dengan dukungan resmi, dan kepercayaan secara alami akan meningkat.

Pendekatan Polymarket benar-benar berbeda, dan lebih cenderung pada penyebaran diri komunitas.

Mereka merancang mekanisme promosi dengan sangat hati-hati. Pengguna mengirimkan tautan unik, dan selama seseorang mengkliknya sekali, promotor mendapatkan $0,01. Jika pihak lain menyetor lebih dari $20, bonus CPA $10 juga dipicu.

Ketika klik dan volume perdagangan mencapai ukuran tertentu, ada hadiah distribusi tambahan. Seluruh struktur memberi promotor motivasi untuk terus menarik produk baru, seperti gameplay tautan rabat di platform perdagangan meme.

Selain itu, Polymarket juga sengaja mengolah ekosistem kontennya sendiri, seperti mendukung akun seperti @BrosOnPM. Jenis KOL ini terutama melayani pembangun dan pedagang di pasar prediksi, mengeluarkan konten setiap hari, membantu pengembang menghubungkan lalu lintas, dan juga memungkinkan sirkulasi diri di dalam lingkaran.

3. Jadi, siapa raja tertinggi?

Data di paragraf sebelumnya menggambarkan seperti apa kedua perusahaan saat ini, tetapi pola saat ini tidak sama dengan pola masa depan. Pasar prediksi masih dalam tahap awal, dengan terlalu banyak variabel – tidak diatur, pesaing mengalir masuk, dan model bisnis yang belum divalidasi. Daripada memberikan kesimpulan yang pasti, lebih baik memilah beberapa masalah utama yang benar-benar menentukan kemenangan atau kekalahan.

Keduanya berkembang ke pedalaman satu sama lain

Dilihat dari tindakan kedua platform, keduanya menyadari kekurangan mereka dan mulai mengarang pelajaran.

Ketika Polymarket kembali ke pasar AS, kontrak pertama yang ditayangkan semuanya adalah olahraga. Mereka kemudian menandatangani kemitraan resmi dengan MLS, NHL, dan New York Rangers untuk mendukung pasar olahraga dengan merek-merek liga ini. Sebuah platform yang dimulai dengan politik sekarang mati-matian masuk ke dalam lingkaran olahraga.

Mungkin ada dua alasan utama untuk analisis editor:

Pasar politik mungkin tidak disukai oleh peraturan AS untuk saat ini, dan pasar olahraga lebih dapat diterima.

Ambil pasar Kalshi di AS.

Kalshi juga tidak menganggur. Mereka menandatangani CNN dan CNBC agar data peluang mereka muncul di grafik berita langsung di layar. Platform yang dimulai dengan olahraga sekarang ingin memasuki jalur politik dalam upaya untuk membangun kredibilitas tingkat media.

Tetapi risiko kedua perusahaan tidak pada urutan yang sama. Polymarket memiliki volume perdagangan nyata baik dalam politik maupun olahraga, dan hampir semua volume perdagangan Kalshi adalah olahraga. Perbedaan struktural ini akan menjadi masalah yang sangat merepotkan ketika berbicara tentang risiko regulasi nantinya.

Mitra saluran terbesar, atau pesaing paling berbahaya?

Robinhood adalah salah satu saluran distribusi ritel terpenting Kalshi, menyumbang lebih dari setengah volume perdagangannya pada tahun 2025. Coinbase juga telah meluncurkan pasar prediksi di semua 50 negara bagian, juga melalui likuidasi Kalshi.

Tapi keduanya melakukan tindakan yang hampir sama pada saat yang sama:

Robinhood dan Susquehanna membentuk usaha patungan untuk mengakuisi MIAXdx

Coinbase mengakuisisi The Clearing Company

Kedua perusahaan sedang membangun infrastruktur pertukaran berkualitas CFTC mereka sendiri, yang diharapkan dapat beroperasi pada tahun 2026. Setelah konstruksi sendiri selesai, mereka dapat memilih untuk terus bekerja sama dengan Kalshi untuk berbagi keuntungan, atau mereka dapat memilih untuk memakan bagian dari keuntungan ini sendiri. Pada saat itu, data pengguna, kebiasaan perdagangan, dan akumulasi likuiditas sudah ada di tangan.

Bagi Kalshi, ini bukan hanya risiko yang mungkin suatu hari nanti akan ditinggalkan oleh mitra saluran, tetapi juga ancaman konkret yang sudah memiliki garis waktu. Parit saluran Kalshi pada dasarnya adalah keuntungan penggerak pertama dengan tenggat waktu.

Biaya Polymarket: Langkah penting dalam memvalidasi model bisnis Anda

Polymarket memiliki volume perdagangan lebih dari $33,8 miliar pada tahun 2025, tetapi pendapatannya mendekati nol. Tetapi valuasi $9 miliar pada akhirnya akan membutuhkan pendapatan untuk mendukungnya, dan 2026 adalah waktu untuk menguangkan.

Biaya dimulai dengan percontohan di pasar cryptocurrency dan kemudian diperluas ke acara olahraga pada 18 Februari 2026. Logika dari pilihan ini sangat jelas: kedua jenis tersebut adalah pasar penyelesaian harian, dengan frekuensi transaksi yang tinggi, jumlah tunggal yang relatif kecil, perputaran pengguna yang cepat, dan sensitivitas terhadap tarif yang lebih rendah daripada kontrak makro politik jangka panjang. Pengisian daya di sini terlebih dahulu memiliki dampak paling sedikit pada likuiditas inti.

Tetapi risikonya juga ada di permukaan. Likuiditas di pasar prediksi disediakan sepenuhnya oleh pengguna, tanpa pembuat pasar yang menutupi bagian bawah. Setelah seorang trader profesional merasa bahwa kurs memengaruhi ruang arbitrase, penarikan hanya hitungan detik.

Secara historis, banyak bursa dengan cepat memperburuk likuiditas mereka karena waktu dan amplitudo biaya yang tidak tepat, jatuh ke dalam spiral kematian likuiditas yang menurun → pengguna pergi→ dan likuiditas yang lebih buruk.

Polymarket saat ini mengandalkan rabat pembuat untuk melindungi risiko ini, mengembalikan sebagian dari biaya yang dikumpulkan oleh pengambil kepada pembuat dalam upaya untuk mempertahankan kedalaman buku pesanan.

Kemampuan untuk membangun pendapatan yang stabil tanpa mengusir likuiditas adalah prasyarat untuk logika penilaian Polymarket. Uji coba tol baru saja dimulai, dan jawabannya tidak akan jelas hingga akhir tahun 2026.

Kesimpulan: Tidak ada perang raja, hanya pemenang zaman

Industri pasar prediksi masih sangat muda, dan memang terlalu dini untuk menyimpulkan siapa yang akan menang dan siapa yang akan kalah. Tetapi garis besar kedua perusahaan secara bertahap menjadi lebih jelas.

Kekuatan Kalshi jelas: keunggulan penggerak pertama dalam kepatuhan, saluran ritel yang matang, dan model pendapatan yang telah berjalan. Namun, tekanan yang dihadapinya tidak sedikit. Proporsi pendapatan olahraga tinggi, selalu ada ketidakpastian tentang peraturan negara, dan jendela waktu bagi Robinhood dan Coinbase untuk membangun bursa mereka sendiri semakin dekat.

Keunggulan Polymarket juga berbeda: ia memiliki likuiditas terdalam di dunia, hampir tidak memiliki saingan di jalur politik dan makro, dan ekosistem pengembang juga membentuk skala. Namun, model bisnisnya masih dalam tahap verifikasi, dan apakah mekanisme pengisian daya benar-benar dapat berjalan tidak akan diketahui hingga akhir tahun 2026.

Hal yang menarik dari kompetisi ini adalah kedua perusahaan tidak persis berada di posisi mereka saat ini. Kalshi memperluas skala ritelnya, dan Polymarket lebih fokus pada kepadatan informasi dan kedalaman pasar. Konfrontasi langsung yang sebenarnya mungkin akan terjadi setelah pasar olahraga AS Polymarket matang dan kemampuan Kalshi untuk meningkat di pasar politik.

Sampai saat itu, ruang industri cukup luas untuk memungkinkan dua perkembangan paralel.