Jane Street Terbuka

Perusahaan perdagangan paling berkuasa yang belum pernah Anda dengar baru saja tertangkap basah mencuri. Dua kali. Di dua benua berbeda. Dan berkat itu, Bitcoin akhirnya menjadi bebas. Jane Street Group adalah perusahaan perdagangan kuantitatif yang berbasis di New York. Mereka tidak memiliki CEO. Menurut deskripsi mereka sendiri, mereka beroperasi sebagai “komunitas tanpa pemerintah”. Mereka telah menghasilkan 24 miliar dolar pendapatan bersih dari perdagangan hanya dalam sembilan bulan pertama tahun 2025, melampaui total pendapatan tahun 2024 sebesar 20,5 miliar dolar. Khusus kuartal kedua tahun 2025, pendapatan perdagangan mereka mencapai 10,1 miliar dolar, rekor pendapatan kuartalan tertinggi yang pernah dicapai perusahaan manapun di Wall Street. Dari segala aspek, ini adalah aktivitas perdagangan paling menguntungkan di dunia. Dan minggu ini, pengelola kebangkrutan Terraform Labs mengajukan gugatan ke pengadilan federal Manhattan, menuduh bahwa Jane Street menggunakan informasi internal untuk mendahului kejatuhan Terra Luna pada Mei 2022, sebuah kejatuhan yang menghapus 40 miliar dolar nilai dan memicu reaksi berantai yang akhirnya menyebabkan kejatuhan Celsius, Three Arrows Capital, dan FTX.

Tuduhan ini sungguh menakjubkan karena kesederhanaannya. Pada 7 Mei 2022, Terraform Labs diam-diam menarik 150 juta dolar AS dari Curve3pool, sebuah kolam likuiditas terdesentralisasi besar. Tanpa pengumuman publik. Hanya sebuah langkah penarikan diam-diam. Sepuluh menit kemudian, sebuah dompet digital yang terkait dengan Jane Street menarik 85 juta dolar dari dana yang sama. 10 Menit

Gugatan menuduh bahwa mantan magang Terraform bernama Bryce Pratt, yang bergabung dengan Jane Street sebagai karyawan tetap pada September 2021, telah mengatur saluran komunikasi rahasia dengan mantan rekan kerjanya di Terraform. Dia diduga telah mengirimkan informasi rahasia penting tentang langkah-langkah likuiditas Terraform langsung ke bagian perdagangan Jane Street.

Gugatan menyebutkan empat terdakwa: Jane Street Group LLC, co-founder Robert Granieri, dan karyawan Bryce Pratt serta Michael Huang. Pernyataan pengelola secara langsung menyatakan: Jane Street melakukan “transaksi yang tidak akan mungkin dilakukan tanpa akses informasi internal yang mereka miliki secara eksklusif.” Dan di sinilah semuanya menjadi lebih buruk. Gugatan menuduh bahwa penarikan Jane Street berkontribusi pada hilangnya peg terhadap UST, mendorong seluruh ekosistem Terraform ke dalam lingkaran kematian. LUNA turun dari lebih dari 80 dolar ke hampir nol. 40 miliar dolar menguap. Orang biasa kehilangan semuanya. Tabungan pensiun, dana pendidikan, seluruh hidup kerja, semuanya hilang dalam beberapa hari. Reaksi Jane Street apa? Mereka menyebutnya sebagai “keputusasaan” dan “tanpa dasar”. Tapi Masalahnya: Ini Bukan Pertama Kali Mereka Melakukan Ini Pada Juli 2025, Komisi Sekuritas dan Bursa India (SEBI) mengeluarkan salah satu tuduhan manipulasi pasar terbesar dalam sejarah negara ini. Penyidikan SEBI menemukan bahwa selama 18 hari jatuh tempo kontrak derivatif dari Januari 2023 hingga Maret 2025, Jane Street melakukan manipulasi harga saham (pump and dump) yang khas terhadap indeks Bank Nifty.

Strategi yang diterapkan secara mekanis: Pagi ini: Algoritma Jane Street aktif membeli saham dan kontrak berjangka yang membentuk indeks Bank Nifty, mendorong indeks naik dari 1% hingga 1,3%. Beberapa hari, SEBI menemukan bahwa hanya Jane Street yang menciptakan SEMUA dampak positif terhadap harga indeks ini. Pada saat yang sama, mereka secara besar-besaran membeli posisi opsi jual, terutama menjual opsi beli dan membeli opsi jual, dengan rasio yang sama sekali tidak seimbang dengan posisi saham mereka. SEBI menemukan bahwa posisi opsi mereka lebih dari 7,3 kali lipat delta setara terhadap saham dan kontrak berjangka. Itu bukan lindung nilai risiko. Bukan arbitrase. Itu manipulasi pasar secara terencana dan berlapis-lapis. Sore hari: Mereka membalikkan keadaan. Menjual semua saham yang dibeli pagi hari. Indeks turun. Opsi jual yang dipicu. Mengulangi proses ini setiap hari jatuh tempo. Penilaian SEBI: Keuntungan ilegal mencapai 4.843 crore rupee, sekitar 580 juta dolar AS. Mereka menyebut perilaku Jane Street sebagai “taktik yang sengaja dirancang untuk memanipulasi harga pembayaran”. Mereka menambahkan bahwa Jane Street terus melanjutkan strategi ini bahkan setelah Bursa Nasional India (NSE) mengeluarkan peringatan tegas pada Februari 2025. Bahasa SEBI (Komisi Sekuritas dan Bursa India) sangat keras untuk sebuah badan pengawas: “Integritas pasar dan kepercayaan jutaan investor dan trader kecil tidak bisa lagi terus-menerus dirusak oleh niat buruk dari entitas yang tidak dapat dipercaya seperti ini.” Perusahaan Jane Street telah dilarang bertransaksi di pasar saham India. Mereka telah menyetor lebih dari 560 juta dolar ke rekening margin dan langsung mengajukan banding. Hingga saat ini, kasus masih sedang diproses di Pengadilan Banding Sekuritas India.

Sejak November 2025, para trader bitcoin menyadari sesuatu yang aneh. Setiap pagi sekitar pukul 10:00 waktu Timur, tepat saat pasar saham AS dibuka, volume penjualan besar-besaran masuk ke BTC dan ETF terkait. Pola ini berulang secara aneh. Bitcoin naik tajam semalam selama sesi Asia dan Eropa, lalu turun tajam begitu pasar New York bangun.

Angka-angkanya sangat mencolok. Grafik dari Desember 2025 menunjukkan BTC turun dari 89.700 dolar ke 87.700 dolar hanya dalam beberapa menit di beberapa hari, menghapus posisi leverage sebesar 171 juta dolar sebelum pulih. Ini terjadi pada 1, 5, 8, 10, 12, 15 Desember dan berulang sepanjang Januari dan Februari 2026.

Komunitas Twitter tentang kripto menyebut ini sebagai “serangan jam 10 pagi”. Kritik sepenuhnya tertuju pada Jane Street, dan ada alasan yang sah. Jane Street adalah salah satu dari empat anggota yang diotorisasi (Authorized Participants - AP) dari IBIT milik BlackRock, ETF Bitcoin fisik terbesar di dunia. Tiga anggota lainnya adalah Virtu Americas, JP Morgan Securities, dan Marex. Sebagai AP, Jane Street memiliki kemampuan unik untuk menciptakan dan membeli kembali saham ETF, yang berarti mereka terhubung langsung ke jalur pengangkutan Bitcoin masuk dan keluar dari dana investasi institusional.

Laporan 13F mereka mengonfirmasi posisi investasi yang sangat besar. Hingga laporan kuartal ketiga 2025, Jane Street memegang 5,7 miliar dolar saham IBIT. Mereka membeli tambahan 276 juta dolar di kuartal keempat 2025, meningkatkan total saham yang dimiliki menjadi lebih dari 20 juta saham, bernilai sekitar 790 juta dolar berdasarkan harga akhir tahun. Pada puncak kepemilikan, mereka memiliki hampir 2,5 miliar dolar saham IBIT.

Tapi yang mencurigakan adalah: sementara mereka dituduh menjual BTC fisik setiap pagi, Jane Street secara bersamaan meningkatkan kepemilikan saham MSTR (Strategy, sebelumnya MicroStrategy) hingga 473% di kuartal keempat 2025, mengumpulkan 951.187 saham senilai sekitar 121 juta dolar. Ini terjadi sementara dana besar lain seperti BlackRock dan Vanguard sedang menjual miliaran dolar dari MSTR. Pikirkan baik-baik hal ini. Menjual BTC saat pasar buka. Membuat harga jatuh. Melikuidasi posisi leverage. Membeli kembali dengan harga lebih murah. Sementara itu, membeli aset alternatif Bitcoin dengan leverage tertinggi di pasar untuk mempersiapkan pemulihan yang tak terhindarkan. Pendiri Glassnode, Jan Happel dan Yann Allemann, menghidupkan kembali teori ini melalui akun Negentropic mereka di X, mengaitkan pola perdagangan algoritmik dengan gugatan Terraform. Akun Milk Road menambah lagi, menggambarkan “gosip yang terus-menerus” tentang bagian perdagangan organisasi yang menggunakan “strategi sangat spesifik/kelam”.

Kemudian gugatan dicabut. Dan sesuatu yang menarik pun terjadi. Dan sekarang, setelah gugatan Terraform diajukan terhadap Jane Street, penurunan tajam jam 10 pagi… tidak terjadi. Pertama kalinya dalam berbulan-bulan, Bitcoin tidak mengalami penurunan harga besar saat pasar AS dibuka. Sebaliknya, harganya naik.

Hari ini, 25 Februari 2026, Bitcoin melonjak lebih dari 3%, menembus banyak level resistance dan diperdagangkan di atas 68.000 dolar setelah sebelumnya sempat turun di bawah 60.000 dolar beberapa hari lalu. Lebih dari 323 juta dolar posisi short dilikuidasi. Indeks Stochastic RSI mencapai 100. Aliran dana ke ETF mencapai 257,7 juta dolar dalam satu hari, tertinggi sejak awal Februari. Model ini telah pecah. Sekarang, saya ingin katakan dengan jelas. Korelasi bukanlah sebab-akibat. Ada banyak faktor yang mempengaruhi: pidato Pesan Federal Trump, kondisi teknikal oversold, pembelian kembali posisi short. Indeks Ketakutan & Keserakahan (Fear & Greed Index) di level 11, tingkat ketakutan ekstrem, biasanya menandai pembalikan tren. RSI turun ke 15,80, level terendah sejak kejatuhan akibat Covid tahun 2020, sebelum pasar melonjak 1400%. Tapi saat ini sangat sulit untuk mengabaikan. Di platform X beredar rumor bahwa Jane Street “dipaksa menghentikan operasi algoritma perdagangan mereka” setelah gugatan. Jane Street mengatakan kepada Cointelegraph bahwa ini adalah “tuduhan tanpa dasar, oportunistik”. Entah mereka dipaksa berhenti atau secara sukarela menangguhkan karena alasan hukum, hasilnya sama: tekanan jual berkurang drastis. Ini Adalah Makna Sebenarnya dari Hal Ini untuk Bitcoin ETF Bitcoin fisik diharapkan menjadi faktor penyamarataan semua kesenjangan. Mereka memberikan akses bagi institusi, adalah produk yang dikendalikan secara ketat, dan disahkan oleh BlackRock. Dan mereka telah mencapai keberhasilan besar, IBIT saja menarik lebih dari 20 miliar dolar sejak peluncuran. Namun, struktur ETF membawa masuk satu hal yang Bitcoin dirancang untuk hindari: perantara terpercaya dengan akses istimewa ke sistem. Ketika SEC menyetujui ETF Bitcoin fisik pada Januari 2024, mereka mewajibkan penciptaan dan pembelian kembali hanya dilakukan dengan uang tunai. Setiap kali perlu menciptakan atau membeli kembali saham, seseorang harus membeli atau menjual Bitcoin nyata. Dan perusahaan yang terlibat dalam proses itu, para Partisipan yang diotorisasi, memiliki keunggulan struktural dibandingkan semua pihak lain di pasar. Pada September 2025, SEC menyetujui penciptaan dan pembelian kembali secara langsung dengan aset nyata untuk IBIT, yang berarti para AP sekarang dapat menukar bitcoin langsung dengan saham ETF tanpa melalui uang fiat. Ini membantu Jane Street, Virtu, JP Morgan, dan Marex mengendalikan lebih langsung aliran bitcoin masuk dan keluar dari sistem pengelolaan dana investasi terbesar. Pada dasarnya, penurunan tajam jam 10 pagi adalah gejala dari penyakit yang sama yang telah menguasai pasar emas selama beberapa dekade. Saya pernah menulis tentang ini dalam “The Endgame of the Gold Market”: transaksi di atas kertas bersaing dengan transaksi di atas kertas, di mana organisasi dengan akses terbanyak ke sistem dapat memanipulasi harga sebelum sisa pasar menyadari apa yang terjadi. Trader JPMorgan Gregg Smith dan Michael Nowak pernah dihukum karena manipulasi harga di pasar kontrak berjangka logam mulia, sebuah skema delapan tahun yang melibatkan ribuan transaksi ilegal. JPMorgan harus membayar 920 juta dolar untuk penyelesaian. Deutsche Bank membayar 30 juta dolar untuk kasus yang sama. UBS, HSBC, dan enam trader pribadi lainnya juga menghadapi tuduhan pelanggaran aturan anti-manipulasi harga dari CFTC. Strategi yang sama. Tapi aset berbeda. Dan selalu begitu, perusahaan menyebutnya sebagai “penciptaan pasar”, “perdagangan selisih harga”, “lindung nilai risiko”. Kata-kata indah ini terus mengalir tanpa henti. Hasilnya selalu sama: orang biasa menderita kerugian besar sementara orang dalam mendapatkan keuntungan besar. Lalu Bagaimana Kita Akan Melanjutkan? Secara umum, gambaran struktur keseluruhan tetap tidak berubah. Aliran dana keluar dari ETF senilai 4,5 miliar dolar dalam delapan minggu pertama 2026 tampak menakutkan, tetapi Strategy (perusahaan Saylor) baru saja membeli 39 juta dolar BTC, mewakili 99% dari total transaksi pembelian perusahaan-perusahaan terdaftar selama periode ini. Para raksasa tidak menjual. Mereka menunggu algoritma menyelesaikan pekerjaannya.

Dan mungkin, hanya mungkin, algoritma telah menyelesaikan pekerjaannya. Jika Jane Street dipaksa mundur dari program penjualan harian yang dituduhkan karena risiko hukum, pengawasan dari badan pengatur di banyak benua, atau sekadar untuk melindungi diri sendiri, maka itu akan menghilangkan hambatan struktural yang terus-menerus membebani bitcoin selama empat bulan terakhir. Bitcoin diciptakan tepat untuk saat ini. Sebuah sistem mata uang yang tidak bergantung pada perantara terpercaya. Sebuah sistem tanpa perlu partisipan yang diotorisasi. Sebuah sistem yang tidak bisa dimanipulasi oleh saluran perdagangan gelap mantan magang. Tapi jangan lupa apa yang membawa kita ke sini. Justru perusahaan yang disebut-sebut sebagai “pencipta pasar” dan “penyedia likuiditas” adalah perusahaan yang dituduh melakukan perdagangan sebelum pasar runtuh, memanipulasi indeks saham nasional, dan menjalankan program penjualan otomatis harian terhadap aset yang seharusnya mereka pantau melalui ETF mereka. Ini adalah sistem yang dirancang untuk digantikan oleh Bitcoin.