Ketika semua orang sedang menjual saham perangkat lunak, HSBC mengatakan kalian salah

Ditulis oleh: Naruto Cosmic Wave, Deep Tide TechFlow

Pada Februari 2026, pasar saham teknologi mengalami kehancuran sistemik yang dijuluki oleh beberapa media sebagai “SaaSpocalypse” (kiamat SaaS).

Harga saham Salesforce turun hampir 40% dari level tertinggi 2025; ServiceNow anjlok lebih dari 11% dalam satu hari setelah rilis laporan pendapatan kuartal tunggalnya, karena manajemen menyebutkan pada panggilan konferensi bahwa “agen AI memperumit visibilitas pertumbuhan kursi”; Workday turun lebih dari 22%; Seluruh indeks perangkat lunak dan layanan S&P 500 menghapus hampir $1 triliun dalam kapitalisasi pasar dalam enam minggu pertama tahun 2026.

Logika pasarnya mudah: Agen AI telah mampu menggantikan sejumlah besar operasi manual, dan perusahaan telah menggunakan AI untuk melakukan tugas-tugas yang dulu membutuhkan 100 orang, jadi tentu saja mereka tidak lagi membutuhkan 100 kursi perangkat lunak. Model bisnis SaaS fee-per-seat dianggap telah mencapai akhir sejarah.

Tepat ketika kesepakatan panik melanda industri, kepala penelitian teknologi AS HSBC, Stephen Bersey, merilis laporan penelitian provokatif: “Software Will Eat AI.”

Poin intinya dapat disimpulkan dalam satu kalimat: kepanikan pasar adalah kesalahan perhitungan.

Melaporkan tren

“Kekhawatiran pasar bahwa AI akan menggantikan perangkat lunak perusahaan adalah salah.”

Dia menulis di awal laporan. Dalam pandangannya, AI tidak akan menghilangkan perangkat lunak, tetapi akan diserap oleh perangkat lunak dan menjadi lapisan kemampuan yang tertanam dalam platform perangkat lunak perusahaan. Perangkat lunak bukanlah lawan AI, perangkat lunak adalah kendaraan bagi AI untuk mencapai dunia nyata.

Logika ini membalikkan seluruh kerangka naratif pasar saat ini. Ketakutan pasar adalah bahwa “AI akan menggantikan perangkat lunak,” sementara penilaian Bersey adalah bahwa “perangkat lunak akan menjinakkan AI.”

Dia mengutip analogi sejarah dari era Internet: ketika Internet meledak, akumulasi nilai awal terkonsentrasi pada infrastruktur fisik, server, kabel serat optik, dan pusat data. Banyak modal mengalir ke dalam infrastruktur perangkat keras, dan perusahaan Internet awal yang berjuang adalah orang-orang yang pada akhirnya memenangkan nilai jangka panjang. Perangkat lunak adalah akhir dari nilai Internet.

Evolusi AI, Bersey percaya, mengulangi skrip yang sama. 2024 dan 2025 adalah periode konstruksi infrastruktur, daya komputasi, model, dan integrasi kode - yang semuanya membuka jalan bagi ledakan lapisan perangkat lunak. Dan 2026 adalah tahun mesin benar-benar menyala.

"Perangkat lunak akan menjadi mekanisme utama untuk proliferasi AI di perusahaan terbesar di dunia. Kami melihat 2026 sebagai tahun monetisasi perangkat lunak. ”

Mengapa model fondasi tidak dapat menggantikan perangkat lunak perusahaan?

Argumen yang paling berbobot dalam laporan ini adalah pembongkaran lapis demi lapis dari logika “AI yang secara langsung mengganggu perangkat lunak”.

Argumen kritikus tampaknya menarik: model bahasa besar sudah mampu menulis kode, pengkodean getaran (pembuatan langsung perangkat lunak yang dapat digunakan melalui deskripsi bahasa alami) sedang meningkat, dan perusahaan model AI sudah mencoba melakukan lebih banyak lapisan aplikasi, jadi mengapa perusahaan membutuhkan sistem perangkat lunak tradisional yang mahal seperti Oracle, SAP, dan Salesforce?

Jawaban Bersey terungkap pada tiga tingkatan.

Pertama, model dasar memiliki “cacat lahir”.

Laporan tersebut dengan jelas menunjukkan bahwa model yayasan “memiliki kekurangan yang melekat” dan tidak sesuai dengan tugas “penggantian keseluruhan” dari platform inti perusahaan besar. Mereka berkinerja baik dalam skenario sempit, pembuatan gambar, pengembangan aplikasi kecil, pemrosesan teks, tetapi ini “tidak realistis” untuk platform inti tingkat perusahaan dengan fidelitas tinggi.

Akar penyebabnya terletak pada keterbatasan data pelatihan. LLM dilatih pada data Internet publik, dan pengetahuan arsitektur pribadi, logika bisnis, dan spesifikasi operasional yang terakumulasi selama beberapa dekade oleh sistem perangkat lunak perusahaan - hak kekayaan intelektual inti ini tidak ada di jaringan publik sama sekali, dan AI tidak dapat belajar atau mereplikasi. Parit sistem Oracle dan SAP tidak dapat ditangkap dengan menulis kode, itu diakumulasikan oleh waktu dan skenario bisnis.

Kedua, batas kemampuan Vibe Coding sangat dilebih-lebihkan.

Laporan tersebut secara langsung menamai tumit Achilles Vibe Coding: itu menempatkan tanggung jawab dan beban desain sepenuhnya pada pengembang. Anda memberi tahu AI “Saya menginginkan sistem yang dapat menangani rantai pasokan global,” dan AI dapat menghasilkan kode, tetapi masih membutuhkan orang untuk membuat keputusan tentang bagaimana menentukan arsitektur sistem ini, bagaimana menangani anomali, dan bagaimana memastikannya tidak mogok di bawah tekanan ekstrem.

Lebih penting lagi, Bersey mencatat bahwa perusahaan model AI besar itu “memiliki sedikit atau tidak ada pengalaman dalam membuat perangkat lunak tingkat perusahaan.” Mereka memulai dari awal di lingkungan yang sangat kompleks. Setelah beberapa dekade iterasi, perangkat lunak perusahaan telah berkembang ke tingkat “hampir nol kesalahan, throughput tinggi, dan keandalan tinggi”, yang merupakan dasar yang tidak dapat dicapai oleh pemula AI dalam jangka pendek.

Ketiga, biaya peralihan perusahaan adalah tembok nyata.

Bahkan jika AI dapat menulis tingkat kode yang sama, biaya penggantian sistem inti masih sangat tinggi, dengan risiko gangguan pendapatan, kehilangan produktivitas, masalah kompatibilitas sistem di seluruh lingkungan TI, dan kepercayaan pada merek vendor dan kemampuan layanan… Ini adalah biaya switching nyata yang tidak hilang karena AI dapat menulis kode.

Perangkat lunak tingkat perusahaan membutuhkan waktu aktif 99,999%, terbukti selama bertahun-tahun, dan pengoperasian bebas kesalahan di berbagai lingkungan TI yang kompleks. Kepercayaan ini dibeli dari waktu ke waktu, bukan dengan tumpukan kode.

Siapa yang akan menjadi penerima manfaat sebenarnya dari monetisasi AI?

Jika babak pertama adalah argumen defensif, paruh kedua laporan adalah tata letak ofensif.

Penilaian inti Bersey adalah bahwa bagian terbesar dari rantai nilai AI pada akhirnya akan masuk ke lapisan perangkat lunak, bukan lapisan perangkat keras dan chip.

“Kami percaya bahwa AI adalah sumber penciptaan nilai terpenting dalam tumpukan perangkat lunak, dan bagian terbesar dari nilai jangka panjang akan diberikan kepada perangkat lunak, bukan perangkat keras.”

Dia juga menunjukkan bahwa kelangkaan perangkat keras, kekurangan GPU, kendala daya, dan kemacetan pusat data akan bertahan selama bertahun-tahun yang akan datang. Kelangkaan ini memperkuat posisi strategis platform perangkat lunak: hanya platform perangkat lunak yang dapat mengubah kemampuan AI menjadi nilai bisnis yang dapat diskalakan dan dapat diulang.

Adapun operator monetisasi tertentu, laporan tersebut menunjuk ke AI agen AI.

Bersey memprediksi bahwa tahun 2026 akan melihat penyebaran agen AI yang berorientasi pada tugas dan tertanam alur kerja dalam skala besar di perusahaan Fortune 2000 dan UKM. Dia tidak percaya bahwa agen adalah pengganggu perangkat lunak alternatif, tetapi bahwa agen harus beroperasi dalam lingkup parameter dan izin yang ditentukan perangkat lunak, dan “agen terbatas” inilah yang dapat memenuhi kebutuhan perusahaan untuk manajemen risiko AI.

Dengan kata lain, bisnis tidak membutuhkan AI yang mahakuasa dan berjalan bebas, mereka membutuhkan AI yang dapat diatur, diaudit, dan beroperasi dalam kerangka kerja kepatuhan. Dan ini hanya dapat dilakukan oleh agen yang tertanam dalam sistem perangkat lunak perusahaan.

“Perangkat lunak adalah cara utama bagi bisnis untuk menggunakan AI secara terkontrol.” Ini adalah penilaian inti dari seluruh laporan.

Pada saat yang sama, laporan tersebut juga memprediksi bahwa permintaan inferensi secara bertahap akan melebihi permintaan pelatihan dan menjadi kekuatan pendorong utama pertumbuhan konsumsi daya komputasi, yang berarti bahwa dengan mempopulerkan agen, konsumsi daya komputasi tidak akan menyusut, tetapi akan terus tumbuh, semakin mendukung seluruh ekosistem perangkat lunak dan infrastruktur.

Peluang atau jebakan?

Pada saat laporan dirilis, penilaian keseluruhan sektor perangkat lunak telah jatuh ke level terendah dalam sejarah. Penilaian Bersey adalah bahwa undervaluation yang ditumpangkan pada tahun pertama monetisasi yang akan datang adalah peluang untuk masuk, bukan sinyal keluar.

“Penilaian perangkat lunak berada pada tingkat yang rendah secara historis, meskipun industri ini berada di malam ekspansi besar-besaran.”

Dalam hal merekomendasikan target tertentu, logika HSBC jelas: perusahaan perangkat lunak yang telah membangun parit data yang dalam, memiliki kemampuan agen AI yang disematkan, dan tidak bergantung pada model penagihan kepala murni akan menjadi penerima manfaat terbesar dari gelombang monetisasi AI ini. Daftar peringkat pembelian termasuk Oracle, Microsoft, Salesforce, ServiceNow, Palantir, CrowdStrike, Alphabet, dan banyak lagi, yang mencakup hampir semua pemain inti dalam perangkat lunak perusahaan.

Perlu dicatat bahwa HSBC menurunkan peringkat IBM dan Asana pada saat yang sama, termasuk Palo Alto Networks sebagai “underweight”, tidak semua perusahaan perangkat lunak dapat dengan aman selamat dari bencana, kuncinya adalah apakah itu dapat menjadi infrastruktur bagi agen AI untuk mendarat, daripada antarmuka buatan yang dilewati oleh agen.

Laporan Bersey logis dan tepat waktu, dan postur melawan tren itu sendiri memiliki efek komunikasi yang kuat.

Tetapi ada pertanyaan yang tidak dijawab secara positif oleh laporan tersebut: Jika agen AI benar-benar dapat beroperasi secara efisien dalam kerangka perangkat lunak perusahaan, apakah permintaan akan “kursi” perangkat lunak masih diam-diam menyusut? Nilai perangkat lunak sebagai operator AI mungkin benar, tetapi apakah model bisnis “kapitasi” dapat mendukung penilaian saat ini masih menjadi pertanyaan di udara.

Apakah perangkat lunak melahap AI, atau AI melahap perangkat lunak, perdebatan ini, setiap laporan keuangan pada tahun 2026, akan menjadi bukti baru.