#CelebratingNewYearOnGateSquare #Saya merayakan Tahun Baru di Lapangan Gate

Era Potongan 2%: Bagaimana Aturan Modal Wall Street Mengubah Masa Depan Crypto
Transformasi struktural sedang berlangsung di pasar crypto global — bukan melalui berita tentang persetujuan ETF, maupun melalui pertarungan pengadilan yang dramatis — tetapi melalui regulasi modal. Penyesuaian teknis dalam perlakuan modal broker-dealer AS secara diam-diam telah mengubah struktur insentif untuk partisipasi institusional dalam crypto. Dan pergeseran ini mungkin akan mendefinisikan dekade berikutnya dari keuangan on-chain.
Selama bertahun-tahun, lembaga keuangan yang diatur menghadapi kendala besar: stablecoin diperlakukan sebagai aset berisiko tinggi untuk tujuan modal. Berdasarkan aturan modal bersih, kepemilikan sering kali dikenai potongan 100% — artinya perusahaan harus mengurangi nilai penuh dari modal regulasi mereka. Secara praktis, ini membuat kepemilikan stablecoin di neraca menjadi tidak efisien, mengurangi penggunaan skala besar untuk penyelesaian atau pengelolaan likuiditas.
Kerangka kerja tersebut kini telah berkembang secara material.
Berdasarkan interpretasi regulasi yang diperbarui, stablecoin berkualitas tinggi yang sepenuhnya disediakan cadangan mungkin memenuhi syarat untuk perlakuan yang lebih mendekati kas setara — dalam beberapa kasus menerima potongan hanya sebesar 2%. Bagi institusi yang terobsesi dengan efisiensi modal, ini adalah transformasi. Perpindahan dari 100% ke 2% bukanlah peningkatan kecil. Ini secara fundamental mendefinisikan ulang biaya penggunaan stablecoin dalam skala besar.
Stablecoin Menjadi Jalur Penyelesaian Institusional
Perubahan ini secara efektif membuka kunci stablecoin sebagai:
Instrumen penyelesaian waktu nyata
Jaminan untuk perdagangan dan derivatif
Alat pengelolaan likuiditas
Jembatan ke pasar aset tokenized
Penerbit besar seperti Circle (USDC) dan Tether (USDT) kini diposisikan secara berbeda di mata meja kas institusional. Ketika cadangan transparan, berjangka pendek, dan diatur, aset mulai menyerupai kas tokenized daripada eksposur crypto spekulatif.
Ini juga sejalan dengan perluasan yang lebih luas dari aset dunia nyata yang di-tokenisasi (RWAs), di mana institusi semakin bereksperimen dengan lapisan penyelesaian berbasis blockchain sambil mempertahankan kepatuhan regulasi.
Posisi Strategis SEC
Peran Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) sangat penting. Sementara tindakan penegakan hukum telah memperketat pengawasan terhadap protokol DeFi yang tidak terdaftar, jalur regulasi untuk penggunaan stablecoin berizin menjadi lebih jelas.
Pesan yang halus tetapi kuat:
Stablecoin berizin yang didukung cadangan mendapatkan legitimasi institusional.
Protokol yang sepenuhnya terdesentralisasi dan didorong token tata kelola menghadapi peningkatan kompleksitas kepatuhan.
Ini menciptakan struktur pasar yang terbagi — keuangan on-chain yang patuh terintegrasi dengan Wall Street, dan DeFi tanpa izin yang menghadapi peningkatan gesekan regulasi.
Tokenisasi Meningkat Pesat
Perpindahan modal ini beririsan dengan tren besar kedua: produk Treasury yang di-tokenisasi dan dana pasar uang. Perusahaan seperti BlackRock telah meluncurkan struktur dana yang di-tokenisasi, menandakan bahwa keuangan tradisional tidak hanya bereksperimen — tetapi membangun.
Ketika stablecoin menjadi efisien secara modal, mereka secara alami menjadi aset penyelesaian pilihan untuk:
Obligasi yang di-tokenisasi
Repos on-chain
Pembayaran lintas batas institusional
Jaminan prime brokerage
Blockchain semakin menjadi infrastruktur belakang. Pengendalian likuiditas dan kepatuhan tetap terpusat.
Teori Re-Intermediasi
Para pembangun crypto awal membayangkan disintermediasi — menggantikan bank dengan kode. Tetapi apa yang kita saksikan mungkin justru adalah re-intermediasi dalam skala besar.
Wall Street tidak membutuhkan token tata kelola untuk mendominasi pasar on-chain. Mereka membutuhkan:
Kekuatan neraca
Kejelasan regulasi
Pengendalian likuiditas
Kepercayaan institusional
Stablecoin menawarkan jembatan tepat itu.
Alih-alih melewati keuangan tradisional, infrastruktur crypto berisiko menjadi lapisan peningkatan teknologi.
Gravitasi Likuiditas Akan Membentuk Ulang DeFi
Likuiditas pada akhirnya menentukan kekuatan pasar.
Jika broker-dealer dapat menggunakan stablecoin dalam skala besar dengan penalti modal minimal, mereka dapat:
Memberikan likuiditas yang lebih murah daripada pool DeFi asli
Menguasai pasar pinjaman tingkat institusional
Menginternalisasi aliran penyelesaian
Mengusir pesaing tanpa izin yang lebih kecil
DeFi tidak akan hilang. Tetapi ia mungkin semakin melayani fungsi niche, eksperimental, atau tahan sensor, sementara aliran modal utama beroperasi melalui jalur yang diatur dan sesuai institusi.
Implikasi Global
Perpindahan ini juga memperkuat dominasi digital dolar AS. Stablecoin yang didukung dolar sudah mewakili mayoritas likuiditas on-chain. Jika kerangka regulasi terus mendukung penerbit yang patuh, stablecoin bisa menjadi ekstensi de facto dari pengaruh moneter dolar secara global.
Sementara itu, yurisdiksi lain sedang mengembangkan kerangka kerja paralel:
Regim MiCA di Eropa
Sandbox stablecoin di Hong Kong
Perdebatan kebijakan stablecoin yang sedang berlangsung di Washington
Persaingan bukan lagi crypto vs. bank. Ini adalah model regulasi yang bersaing untuk mendefinisikan arsitektur uang digital.
Mengapa Potongan 2% Lebih Penting Daripada Berita Utama
Pasar sering bereaksi terhadap peristiwa yang terlihat. Tetapi penyesuaian aturan modal struktural jauh lebih mempengaruhi perilaku.
Potongan 2% berarti:
Institusi dapat memegang miliaran stablecoin tanpa dampak modal yang menghancurkan
Penyelesaian on-chain menjadi secara ekonomi rasional bagi broker-dealer
Pasar yang di-tokenisasi mendapatkan infrastruktur likuiditas yang dapat diskalakan
Keuangan tradisional dapat berkembang ke crypto tanpa meninggalkan kendali
Ini bukan pembaruan kosmetik. Ini adalah gerbang.
Pandangan Masa Depan (2026–2028)
Ke depan, beberapa perkembangan kemungkinan akan terjadi:
Pertumbuhan pesat pasar Treasury dan repo yang di-tokenisasi
Stablecoin terintegrasi ke dalam operasi prime brokerage
Platform DeFi institusional dengan akses berizin
Konsolidasi di antara penerbit stablecoin
Harmonisasi regulasi yang meningkat secara global
Siklus crypto berikutnya mungkin tidak didorong oleh spekulasi ritel — tetapi oleh neraca keuangan.
Dan jika tesis itu terbukti benar, sejarawan mungkin akan melihat kembali dan menyimpulkan bahwa momen terpenting bukanlah persetujuan ETF atau putusan pengadilan.
Itu adalah penyesuaian aturan modal yang diam-diam.
Era potongan 2% telah dimulai.