#我在Gate广场过新年 SEC's 2% Investiture Pledge: Bagaimana Wall Street Broker Menggunakan 'Discount Rate' untuk Menguasai DeFi

Pada hari Jumat ini (20 Februari 2026), saat sebagian besar Wall Street memusatkan perhatian pada bagaimana Michael Saylor melakukan penerbitan saham preferen secara gila-gilaan untuk menutup kerugian akibat penurunan harga Bitcoin, Securities and Exchange Commission (SEC) diam-diam memperbarui satu baris di halaman FAQ resmi mereka yang tidak hanya jelek secara desain tetapi juga jarang diperhatikan. Tanpa konferensi pers, tanpa video pidato khas Gary Gensler yang penuh ayah-ayah, bahkan tanpa satu tweet pun. Isi dari baris ini membosankan seperti panduan perbaikan mesin fotokopi, tetapi sebenarnya ini adalah 'surat pengakuan' yang diserahkan SEC kepada Wall Street: saat menghitung cadangan modal bersih, aset stablecoin yang dimiliki—terutama USDC dan USDT—mengalami penurunan 'Haircut' dari 100% menjadi 2%. Jika Anda tidak memahami absurditas dan keuntungan besar di balik ini, Anda tidak akan mengerti mengapa Goldman Sachs dan departemen kepatuhan Robinhood malam ini merayakan dengan sampanye.
Dari 'Tidak Bernilai' Menjadi 'Hampir Uang' Melalui Ilmu Kimia Aset
Dalam konteks Wall Street, 'Haircut' adalah istilah yang berkaitan dengan hidup dan mati. Berdasarkan aturan modal bersih SEC 15c3-1 yang terkenal, broker harus selalu menjaga likuiditas yang cukup untuk menghadapi risiko. Sebelum kemarin, jika sebuah broker yang diawasi secara ketat memegang USDC senilai 1 miliar dolar di buku mereka, menurut aturan lama, 'Haircut' untuk uang ini adalah 100%. Ini berarti, dari sudut pandang regulator, 1 miliar dolar ini setara dengan udara, atau tumpukan kayu busuk yang tidak likuid di halaman belakang rumahmu.
Untuk mematuhi aturan, broker harus menyiapkan 1 miliar dolar dalam bentuk uang tunai sebagai jaminan. Ini adalah pembantaian efisiensi modal—setiap CFO yang waras tidak akan membiarkan hal bodoh seperti ini terjadi, dan inilah alasan utama mengapa selama beberapa tahun terakhir lembaga keuangan tradisional menghindari settlement on-chain seperti menghindari ular—sangat mahal, terlalu mahal. Namun, perubahan SEC sebesar '2%' ini secara instan melakukan semacam ilmu kimia di neraca keuangan. Sekarang, USDC senilai 1 miliar dolar yang sama hanya perlu dikurangi 2% sebagai cadangan risiko, sehingga sisa 98 juta dolar dapat langsung dihitung sebagai modal bersih. Perubahan ini secara langsung mengangkat status hukum stablecoin dari 'aset kripto berisiko tinggi' menjadi setara dengan 'reksa dana pasar uang' di tingkat kerajaan. Ini bukan hanya pelonggaran regulasi, ini adalah pengakuan dari regulator terhadap kenyataan: mereka akhirnya menyadari, atau terpaksa mengakui, bahwa token digital yang diterbitkan oleh Circle atau Tether sudah tidak berbeda secara esensial dari dolar AS sendiri dalam hal likuiditas. Bagi broker yang sudah lama mengidam-idamkan pasar DeFi, ini seperti membuka rantai beban yang mengikat tangan dan kaki mereka, sehingga ratusan miliar dolar dana yang menganggur kini dapat mengalir tanpa hambatan ke lapisan settlement on-chain, tanpa biaya kepatuhan yang mahal.
'Kuda Troya' Diam-diam Gary Gensler
Jangan berpikir bahwa ini adalah kemurahan hati SEC yang tiba-tiba, atau bahwa mereka terinspirasi oleh idealisme para punk kripto. Sebaliknya, ini adalah kalkulasi politik yang sangat licik. Dengan mengubah FAQ alih-alih membuat legislasi resmi, SEC memainkan trik yang indah: 'maju bisa, mundur pun bisa'. Panduan tidak resmi ini tidak memiliki kekakuan hukum, yang berarti jika pasar terguncang, atau jika algoritma stablecoin lain mengalami keruntuhan, regulator bisa kapan saja mencabut izin ini dan menyalahkan segalanya sepenuhnya. Keuntungan dari 'kebijakan tidak resmi' ini adalah bahwa ia memberi Wall Street akses likuiditas yang sudah lama mereka idam-idamkan, tanpa memberikan kejelasan hukum apa pun kepada industri kripto. Lebih ironis lagi, pembukaan pintu ini lebih ditujukan untuk menyelamatkan margin keuntungan lembaga keuangan tradisional yang semakin menipis, daripada untuk mendukung pertumbuhan DeFi yang desentralisasi. Lihat saja HSBC yang kemarin mengumumkan PHK 10% dari tim pasar utang AS mereka. Sementara bisnis perbankan tradisional menyusut, volume transaksi on-chain justru meledak. Dengan menurunkan 'Haircut' ini, SEC secara efektif mengizinkan broker tradisional menjadi 'penjaga gerbang' dunia kripto. Mereka tidak perlu membangun protokol desentralisasi; mereka cukup memanfaatkan keuntungan biaya rendah sebesar 2% ini untuk menguasai jalur dari fiat ke aset kripto. Ini adalah Trojan Horse: secara kasat mata kemenangan kripto, tetapi sebenarnya ini adalah langkah penyerapan DeFi secara bertahap oleh kekuatan utama Wall Street. Teknologi blockchain yang awalnya bertujuan menghilangkan perantara, kini berubah menjadi backend settlement paling efisien di tangan lembaga-lembaga besar ini.
Ratusan Miliar Dolar dalam Perburuan Resmi Dimulai
'Haircut' 2% ini adalah tembakan start. Kita akan menyaksikan restrukturisasi besar-besaran model bisnis broker. Karena biaya modal untuk memegang stablecoin hampir tidak ada, broker seperti Robinhood, Charles Schwab, bahkan JPMorgan Chase tidak lagi punya alasan untuk menolak settlement on-chain 24/7. Siklus settlement lama seperti T+1 atau T+2 akan tampak kuno dibandingkan dengan pertukaran atom real-time T+0. Mereka tidak lagi perlu melakukan transfer bank yang rumit untuk mengatur dana; mereka bisa langsung menimbun ratusan juta USDC di neraca mereka untuk settlement instan dan arbitrase lintas negara. Ini juga menjelaskan mengapa pasar tampak begitu tenang dan aneh. Pemburu sejati tidak akan berteriak keras sebelum berburu. Saat Anda masih berdebat di media sosial tentang naik turunnya meme coin, para actuary Wall Street sedang menghitung ulang leverage neraca mereka. Likuiditas yang dilepaskan ini bukan sekadar angka—ini adalah bahan bakar yang mengubah permainan. Protocol DeFi selama ini kekurangan dana institusional yang sangat 'lengket', dan sekarang, gerbang terakhir telah terbuka. Tapi dana yang masuk ini tidak akan membawa 'kesepakatan komunitas' yang hangat; mereka datang dengan efisiensi dingin dan nafsu akan keuntungan dari Wall Street. Stablecoin bukan lagi mainan di dunia kripto; mereka resmi menjadi chip di meja judi Wall Street, dan biaya masuk 2% ini adalah awal dari pengambilalihan mereka atas permainan.