Pemulihan Nike Elliott Hill: Apakah Sekarang Waktu yang Tepat untuk Berinvestasi?

Saham Nike telah mengalami penurunan yang signifikan, turun lebih dari 50% dalam tiga tahun terakhir, namun raksasa sepatu olahraga ini terus memicu perdebatan tentang apakah ini merupakan peluang membeli. Sementara CEO Elliott Hill telah menyusun strategi pembalikan yang ambisius, kinerja kuartalan terbaru mengungkapkan gambaran yang lebih kompleks daripada angka pendapatan utama yang terlihat. Pertanyaannya bukan hanya apakah Nike akan pulih, tetapi apakah kepemimpinan Elliott Hill dapat menavigasi perusahaan melalui tantangan strukturalnya dengan cukup cepat untuk membenarkan valuasi saat ini.

Sinyal Campuran dalam Laporan Keuangan Terbaru Nike: Kelemahan Langsung ke Konsumen

Tahun fiskal 2026 Nike dimulai dengan catatan yang tampaknya positif, dengan pertumbuhan pendapatan tahun-ke-tahun sebesar 1% di Q1 dan Q2, peningkatan yang cukup berarti dari penurunan pendapatan 10% di seluruh tahun fiskal 2025. Namun, di balik keuntungan permukaan ini tersembunyi tren yang mengkhawatirkan yang secara langsung bertentangan dengan narasi pembalikan. Penjualan langsung ke konsumen—yang secara luas dianggap sebagai bisnis dengan margin lebih tinggi—menurun 8% tahun-ke-tahun di fiskal Q2, penurunan tajam dari penurunan 4% yang tercatat di Q1. Percepatan kelemahan ini sangat mengkhawatirkan karena saluran langsung ke konsumen merupakan prioritas strategis untuk profitabilitas perusahaan. Manajemen sendiri mengakui bahwa pergeseran dari penjualan dengan margin lebih tinggi ini berkontribusi pada kontraksi margin laba kotor sebesar 300 basis poin selama kuartal tersebut. Selain itu, ketika Elliott Hill menyebut perusahaan berada di “innings tengah dari comeback kami,” kenyataannya pertumbuhan grosir yang datar dan menurunnya profitabilitas merusak kepercayaan terhadap narasi tersebut. Laba bersih Nike merosot 32% tahun-ke-tahun di fiskal Q2, menunjukkan bahwa stabilisasi pendapatan belum berujung pada pemulihan laba.

Hambatan dari China: Tantangan Greater China yang Lebih Besar

Pasar Greater China merupakan salah satu hambatan terbesar Nike, dan penurunan di sini sangat tajam dan mengganggu. Pendapatan dari Greater China turun 17% tahun-ke-tahun di fiskal Q2, hampir dua kali lipat dari penurunan 9% di kuartal sebelumnya. Ini bukan sekadar perlambatan siklus—melainkan kehilangan posisi pasar secara struktural. Situasi ini menjadi semakin mengkhawatirkan ketika dikontekstualisasikan dengan pertumbuhan luar biasa Lululemon di pasar yang sama, menunjukkan bahwa Nike tidak hanya menghadapi kelemahan regional tetapi juga kehilangan relevansi dan pangsa pasar kepada pesaing. Untuk perusahaan yang secara historis bergantung pada China sebagai mesin pertumbuhan, ini merupakan tantangan mendasar terhadap tesis pembalikan Elliott Hill. Dinamika kompetitif menunjukkan bahwa kesulitan Nike di China bukanlah sementara, melainkan mencerminkan pergeseran preferensi konsumen dan momentum merek.

Visi Elliott Hill untuk Pemulihan: Apa yang Sebenarnya Dikatakan Manajemen

Sejak mengambil peran CEO, Elliott Hill berulang kali menekankan bahwa tahun fiskal 2026 tetap merupakan “tahun transisi” bagi Nike, sebuah karakterisasi yang menetapkan ekspektasi secara wajar rendah sambil menyiratkan bahwa pemulihan yang berarti masih akan datang di masa depan. Selama panggilan pendapatan kuartal Q2, Hill menyatakan bahwa perusahaan sedang menghadapi “baik hambatan transitori maupun struktural di seluruh portofolio,” mengakui tantangan di luar kondisi pasar sementara. CFO Matt Friend menegaskan pesan hati-hati ini, menyarankan bahwa tekanan margin jangka pendek harus diantisipasi meskipun manajemen menjalankan rencana strategisnya. Panduan Nike untuk fiskal Q3 mencerminkan kenyataan ini: perusahaan memperkirakan pendapatan akan menurun sekitar satu digit rendah secara persentase tahun-ke-tahun, dengan margin kotor menyusut sebesar 175 hingga 225 basis poin. Meskipun perusahaan menyebutkan bahwa tarif impor menyumbang 315 basis poin dari kontraksi ini—yang mengindikasikan adanya ekspansi margin dasar jika tarif diabaikan—kenyataan praktis bagi pemegang saham adalah bahwa hasil akhir akan mengecewakan dalam jangka pendek.

Valuasi Sudah Memasukkan Keberhasilan: Apakah Anda Harus Membeli Sekarang?

Dengan rasio harga terhadap laba sebesar 38, saham Nike sudah memperhitungkan bukan hanya keberhasilan pembalikan, tetapi yang luar biasa. Valuasi ini meninggalkan sedikit ruang untuk penundaan eksekusi atau jika inisiatif strategis Elliott Hill berkinerja di bawah harapan. Meskipun penurunan 50% selama tiga tahun mungkin tampak sebagai titik masuk yang menarik bagi investor kontra, rasio P/E saat ini menunjukkan bahwa sebagian besar narasi pemulihan sudah tercermin dalam harga saham. Bagi investor yang mempertimbangkan apakah saat ini waktu yang tepat untuk membeli, perhitungannya menjadi menantang: risiko-imbalan pada level saat ini tampaknya seimbang secara kasar daripada menarik. Saham ini perlu menunjukkan peningkatan margin yang jelas dan stabilisasi di China untuk membenarkan valuasi yang lebih tinggi, dan bukti tersebut masih jauh. Dalam kondisi ini, menunggu konfirmasi lebih lanjut dari strategi Elliott Hill sebelum menginvestasikan modal adalah langkah yang bijaksana, terutama jika saham ini turun lagi sebesar 10-15%, yang akan secara substansial meningkatkan profil risiko-imbalan bagi investor baru.