Polanya Intel dalam Gagal Kuartalan: Kapan Masalah Eksekusi Akan Berakhir?

Intel (NASDAQ: INTC) telah mengalami perjalanan yang cukup turbulen belakangan ini. Setelah menghabiskan lebih dari satu tahun sebagai pemain yang berkinerja buruk di sektor ini, raksasa semikonduktor tersebut mengalami pembalikan dramatis, naik lebih dari 150% dalam rentang lima bulan. Investor bertaruh besar pada cerita comeback perusahaan, terutama setelah dukungan dari pemerintah federal dan inisiatif strategis CEO Lip-Bu Tan. Namun, optimisme itu mengalami hambatan ketika Intel merilis panduan Q1 yang mengecewakan pasar—memproyeksikan penurunan pendapatan dan laba—mengakibatkan saham turun dua digit sebagai respons.

Tantangan yang dihadapi Intel tidak hanya sebatas satu kali kegagalan kuartalan. Yang lebih mengkhawatirkan bagi para pengamat adalah bahwa perusahaan tampaknya terjebak dalam siklus mengulangi jenis kesalahan operasional dan strategis yang telah menghantuinya selama bertahun-tahun.

Kekecewaan Terbaru: Panduan Q1 Jauh Di Bawah Ekspektasi

Sebagian besar pendukung Intel memandang tesis investasi ini sebagai taruhan jangka panjang untuk mengembalikan kejayaan sebuah perusahaan ikonik Amerika. Intel tetap tak tertandingi di lanskap semikonduktor sebagai satu-satunya perusahaan besar AS yang merancang dan memproduksi chip sendiri secara skala besar, sambil mempertahankan portofolio produk yang luas mulai dari CPU PC hingga solusi perusahaan.

Namun, pengumuman terbaru perusahaan mengungkapkan tanda-tanda baru masalah eksekusi yang sebelumnya diharapkan telah diperbaiki. Dalam panggilan pendapatan, manajemen menyatakan bahwa bantuan dari kendala pasokan akan datang setelah Q1, tetapi komentar dari pimpinan mengkhianati tantangan operasional yang berkelanjutan. Kegagalan tersebut bukan hanya soal angka—ia mengungkapkan celah dalam pengambilan keputusan strategis yang terus menghantui organisasi.

Efisiensi Pabrik dan Rantai Pasokan Tetap Menjadi Hambatan Keras

Salah satu kelemahan paling konsisten dari Intel adalah segmen foundry-nya, yang telah mengakumulasi kerugian miliaran dolar dari waktu ke waktu. Secara teori, operasi manufaktur Intel harus menjadi parit kompetitif yang signifikan, terutama saat perusahaan menerapkan teknologi proses 18A-nya. Namun, komentar pendapatan terbaru menunjukkan bahwa perusahaan masih kesulitan mengubah infrastruktur fab-nya menjadi keunggulan bisnis.

Lip-Bu Tan secara khusus menyoroti hasil fab yang mengecewakan—metrik penting yang mengukur output chip yang dapat digunakan per wafer—dan mengidentifikasi peningkatan yield ini sebagai tujuan penting tahun 2026. Di luar yield, Intel menghadapi hambatan efisiensi lainnya: perusahaan juga melihat peluang untuk mempercepat siklus produksi. Sementara itu, CFO David Zinsner mengakui adanya kesalahan perkiraan fundamental: organisasi sangat meremehkan permintaan pelanggan untuk chip pusat data dan sekarang berusaha keras memperbaiki ketidakefisienan rantai pasokan internal sebagai akibatnya.

Salah Perkiraan Permintaan Data Center: Kesalahan Perkiraan yang Mahal

Kesalahan perhitungan permintaan chip data center patut mendapat perhatian khusus, karena ini menunjukkan kesenjangan eksekusi yang lebih luas dari Intel. Segmen ini merupakan pendorong pertumbuhan terkuat di industri, namun Intel—pemain pasar yang mungkin memiliki visibilitas terbaik terhadap kebutuhan pelanggan—gagal memperkirakan besarnya permintaan. Kesalahan ini memiliki konsekuensi nyata: perusahaan harus bekerja keras untuk menyelesaikan masalah rantai pasokan yang sebagian besar disebabkan oleh kesalahan internalnya sendiri.

Masalah akurasi perkiraan seperti ini bukan hal baru bagi Intel. Pola ini menunjukkan tantangan sistemik dalam perencanaan permintaan dan alokasi sumber daya yang berulang di seluruh organisasi meskipun ada pergantian kepemimpinan.

Pasar Sudah Memasukkan Keberhasilan—Sebelum Masalah Diselesaikan

Bahkan setelah penjualan besar-besaran baru-baru ini, kapitalisasi pasar Intel tetap di atas $200 miliar. Penilaian ini tampaknya terputus dari kenyataan operasional: perusahaan menunjukkan pertumbuhan pendapatan yang datar dan terus mencatat kerugian berdasarkan prinsip akuntansi yang berlaku umum (GAAP) meskipun seluruh sektornya menikmati kemakmuran yang belum pernah terjadi sebelumnya.

Lonjakan saham mencerminkan optimisme investor terhadap prospek pemulihan, tetapi harga semakin mengasumsikan bahwa Intel telah menyelesaikan—atau akan dengan cepat menyelesaikan—masalah-masalah yang baru saja memicu panduan Q1 yang mengecewakan. Penurunan harga saham ini sudah lama seharusnya terjadi karena ekspektasi pasar telah bergerak jauh di depan kemajuan nyata dalam eksekusi.

Pekerjaan Penting Masih Menunggu

Tantangan Intel tidaklah tidak dapat diatasi. Manajemen telah mengidentifikasi masalah utama: efisiensi manufaktur, ketahanan rantai pasokan, akurasi peramalan permintaan, dan disiplin operasional. Masalah-masalah ini nyata, tetapi bukan tidak mungkin untuk diatasi.

Namun, investor harus menyadari bahwa perusahaan masih memiliki pekerjaan besar untuk membangun kembali kredibilitas dan menunjukkan peningkatan operasional yang nyata. Kepemimpinan harus melangkah lebih jauh dari sekadar mengidentifikasi masalah dan menunjukkan kemajuan terukur dalam memperbaikinya—terutama terkait yield fab dan kelincahan rantai pasokan. Sampai manajemen menunjukkan peningkatan eksekusi yang berkelanjutan, bukan hanya mengakui kekurangan, Intel tetap merupakan perusahaan yang terus melakukan kesalahan yang dapat dicegah di saat-saat terburuk.

Kesempatan investasi ada, tetapi klaim tentang jalur pemulihan yang mulus mulai terlalu jauh melampaui pekerjaan nyata yang diperlukan untuk mengembalikan Intel ke posisi terdepan industri.