Kredit Khusus dan Pasar Over-the-Counter: Penghalang Regulasi Bisa Menjadi Solusi dalam Tokenisasi

Sidney Powell, CEO Maple Finance, menekankan bahwa hubungan sektor kredit swasta dengan teknologi blockchain adalah perkembangan yang patut diperhatikan. Dengan keengganan sistem perbankan untuk meminjamkan dan pengenalan pemberi pinjaman swasta dan lembaga keuangan bayangan, pasar over-the-counter berkembang pesat. Menurut Powell, lingkungan peraturan over-the-counter ini merupakan salah satu kasus penggunaan yang paling menguntungkan untuk tokenisasi.

Masalah Struktural Pasar OTC Over-the-Counter

Tidak seperti pasar saham atau reksa dana tradisional, pinjaman swasta dilakukan melalui transaksi over-the-counter. Struktur pasar ini menghadirkan masalah serius, termasuk kurangnya likuiditas, mekanisme penemuan harga yang buram, dan kurangnya auditabilitas.

Sifat over-the-counter dari pasar kredit swasta berarti bahwa transaksi tidak dicatat di bursa dan umumnya tidak dilaporkan secara publik. Pinjaman ini sangat sulit untuk dijual; Karena calon pembeli tidak memiliki kebijaksanaan yang jelas tentang harga di pasar yang saling dinegosiasikan ini. Trader sering menghadapi ketidakpastian mengenai tingkat leverage, kualitas jaminan, dan eksposur risiko aktual. Fragmentasi informasi ini membuatnya sangat sulit untuk menemukan dan mentransfer nilai sebenarnya dari suatu aset.

Powell mencatat bahwa jenis struktur pasar ini mewakili area di mana tokenisasi berbasis blockchain masuk akal. Di lingkungan di mana fragmentasi informasi dan transfer aset menantang, memastikan transparansi menjadi penting.

Solusi Blockchain: Transparansi dan Auditabilitas

Memindahkan kredit swasta di blockchain berpotensi mengubah cara pasar over-the-counter beroperasi. Transaksi yang terjadi secara on-chain sepenuhnya terbuka dan dapat diaudit; Seluruh siklus hidup, mulai dari inisiasi hingga penebusan atau default, dicatat dengan transparan.

Sifat yang dapat diaudit ini memberikan perlindungan yang kuat terhadap penipuan, seperti menjaminkan aset yang sama beberapa kali. Dengan mengubah kumpulan aset menjadi satu set token yang mewakilinya, tokenisasi bertindak sebagai pencegah terhadap jaminan ganda tersebut.

Sistem on-chain menawarkan struktur yang dapat dilacak oleh regulator sekaligus memperluas basis investor dan mengurangi biaya transaksi di pasar perdagangan sekunder. Ini adalah peningkatan yang signifikan, terutama di pasar over-the-counter, di mana biaya transaksi tinggi.

Tokenisasi saham, di sisi lain, menawarkan manfaat marjinal; Karena berkat platform bebas komisi, biaya broker telah menurun menjadi hampir nol. Namun, situasinya sama sekali berbeda untuk pinjaman swasta.

Maple Finance dan Munculnya Pinjaman Tokenisasi

Sementara sebagian besar hype seputar tokenisasi terkonsentrasi pada tagihan treasury dan dana pasar uang, kisah pertumbuhan sebenarnya terletak pada tokenisasi pinjaman swasta. Manajer aset global seperti BlackRock dan Franklin Templeton telah meluncurkan dana tokenisasi yang memanfaatkan infrastruktur blockchain, mencerminkan produk manajemen kas tradisional.

Dana on-chain ini menawarkan investor eksposur utang pemerintah jangka pendek dengan likuiditas harian. Meskipun aset dasar sebagian besar tetap tidak berubah, tokenisasi menunjukkan bagaimana ia dapat merampingkan operasi dan memperluas distribusi.

Menurut Powell, pasar kredit swasta yang berkembang dan matang tampaknya hampir dibuat khusus untuk tokenisasi. Struktur ini memungkinkan kesempatan untuk mengevaluasi keunggulan teknologi di tingkat tertinggi.

Default bukan kesalahan sistem, sifat yang melekat

Powell memperkirakan gagal bayar pinjaman on-chain profil tinggi akan terjadi dalam beberapa bulan mendatang. Namun, adalah salah untuk memandang ini sebagai kelemahan keuangan terdesentralisasi (DeFi); sebaliknya, ini adalah demonstrasi kekuatan sistem berbasis blockchain.

Gagal bayar adalah fitur rutin dan alami dari pasar kredit. Di pasar kredit swasta tradisional, masalah sering terlihat terlambat dan menyebar dengan cepat. Pengajuan kebangkrutan Bab 11 First Brands pada musim gugur 2025 membuktikan hal ini. Produsen suku cadang otomotif dengan cepat terjerumus hutang menyusul penemuan pembiayaan kembali yang gagal dan kewajiban off-balance yang tidak diungkapkan, yang berdampak pada berbagai pemberi pinjaman swasta.

Perbedaannya dalam rantai adalah bahwa default ini benar-benar transparan dan dapat diaudit. Catatan semua transaksi memastikan pemahaman lengkap tentang penyebab dan konsekuensi gagal bayar. Hal ini memungkinkan otoritas pengatur dan investor untuk menilai risiko nyata dengan lebih akurat.

Powell memprediksi bahwa seiring berkembangnya produk kredit on-chain, instrumen ini akan dinilai oleh lembaga pemeringkat tradisional. Perkembangan ini kemungkinan akan dimulai pada tahun 2026. Setelah dicatat, pinjaman tokenisasi ini dapat masuk ke surat promes, yang disiapkan di bawah kerangka kerja standar yang mengatur risiko kredit perusahaan dan pemerintah, sehingga berubah menjadi aset “yang dapat diinvestasikan” dengan jatuh di bawah yurisdiksi hukum investor pendapatan tetap arus utama.

Lingkungan Ekonomi Makro dan Pelembagaan

Dari perspektif ekonomi makro, Powell percaya bahwa dinamika inflasi dan utang publik menciptakan lingkungan yang mendukung jangka panjang untuk Bitcoin. Mengingat triliunan dolar utang negara dan kesulitan politik dalam meloloskan anggaran yang seimbang, alat utama pemerintah adalah kenaikan pajak atau inflasi.

Poin pentingnya adalah bahwa utang publik yang tumbuh ini sebagian besar akan diserap oleh investor institusional: dana pensiun, yayasan, perusahaan asuransi, manajer aset, dan dana kekayaan negara. Lembaga-lembaga ini memiliki neraca terbesar, dan karena mereka mengejar pengembalian, mereka harus mengambil risiko hampir di mana-mana.

Dalam konteks ini, pinjaman swasta tokenisasi menjadi kelas aset yang menarik bagi investor institusional karena lingkungan peraturan ditentukan dan infrastruktur blockchain matang. Mengatasi kurangnya transparansi di pasar over-the-counter dan memastikan mekanisme auditabilitas yang tepat akan mempercepat proses ini.

Kesimpulannya, pandangan Powell menunjukkan bahwa teknologi blockchain bukan hanya alat spekulatif tetapi dapat menawarkan solusi nyata untuk masalah pasar nyata. Pinjaman swasta, sebagai salah satu aplikasi tokenisasi yang paling menjanjikan, memiliki potensi untuk meningkatkan struktur peraturan dan efisiensi operasional pasar keuangan.