Pemotongan suku bunga? "Pilihan sempurna" Trump mungkin lebih sulit diatur daripada Powell!

Sumber: The New York Times

Judul Asli: President Trump Wants Lower Rates. Warsh Could Have a Hard Time Delivering.

Terjemahan dan Penyusunan: BitpushNews

Pernyataan Presiden AS Trump yang mencalonkan Kevin M. Warsh sebagai Ketua Federal Reserve berikutnya penuh dengan pujian terhadap mantan anggota Federal Reserve yang berusia 55 tahun ini, yang memiliki hubungan erat dengan Wall Street.

Trump menggambarkannya sebagai “pemeran utama alami” (central casting), dan meramalkan bahwa Warsh akan menjadi “salah satu Ketua Fed terbesar dalam sejarah, bahkan mungkin yang terbaik.”

Namun, Trump juga tanpa ragu mengungkapkan harapan besar terhadap penunjukan penting ini. Trump menulis pada hari Jumat: “Dia tidak akan pernah mengecewakan kalian.”

Namun, mewujudkan harapan ini bukanlah hal yang mudah.

Trump sangat ingin menurunkan biaya pinjaman secara signifikan dan telah melakukan segala upaya untuk menekan Federal Reserve agar menurunkan suku bunga. Tekanan ini bahkan berkembang menjadi konfrontasi ekstrem—setelah Departemen Kehakiman melakukan penyelidikan pidana terhadap Jerome H. Powell, Ketua Fed saat ini, terkait apakah mereka berbohong kepada Kongres mengenai renovasi markas Fed, pejabat tersebut secara terbuka mengecam pemerintah.

Powell, yang selama ini menghindari menanggapi serangan Trump, menyebut penyelidikan tersebut hanyalah alasan untuk memaksa Fed menurunkan suku bunga.

Pada Jumat malam lalu, Trump kembali menyebutkan keinginannya untuk menurunkan suku bunga, menyatakan bahwa, meskipun dia tidak mendapatkan janji pasti dari Warsh tentang penurunan suku bunga, dia berharap Warsh akan melakukannya.

“Dia tentu ingin menurunkan suku bunga, saya sudah mengamati dia cukup lama,” kata Trump.

Jalan menuju suku bunga yang sangat rendah seperti yang diinginkan Trump penuh hambatan. Pertumbuhan ekonomi yang stabil saat ini tidak membutuhkan tingkat suku bunga sekitar 1% seperti yang diharapkan Trump. Para pejabat bank sentral menyadari hal ini, yang tercermin dari keputusan mereka minggu ini untuk mempertahankan suku bunga di kisaran 3,5% hingga 3,75% secara konsensus.

Reputasi Warsh sendiri juga menjadi faktor penghambat utama bagi keinginan presiden. Untuk menjadi ketua yang kredibel, keputusan kebijakan moneternya tidak boleh terlepas dari data ekonomi, jika tidak, ia berisiko menggoyahkan kepercayaan pasar dan meragukan komitmen Fed untuk menjaga inflasi tetap rendah dan stabil.

“Dia akan mencoba menyeimbangkan: menghormati keinginan Presiden Trump sekaligus mengikuti prosedur sistem,” kata Dennis Lockhart, yang pernah menjabat sebagai Ketua Fed Atlanta dari 2007 hingga 2017 dan pernah bekerja sama dengan Warsh. “Percayalah, ini akan menjadi ‘tarian tap’ yang sangat sulit. Ketua Fed harus seperti Fred Astaire—anggun dan tepat.”

Hambatan Penurunan Suku Bunga

Jika ekonomi terus berjalan sesuai prediksi selama setahun ke depan, hambatan dari dalam dan luar bank sentral untuk menurunkan suku bunga bisa sangat besar. Jika Warsh mendapatkan konfirmasi dari Senat, dia paling cepat akan memimpin rapat Fed pada Juni, yang berarti latar belakang situasi ekonomi saat itu bisa sangat berbeda.

Namun, jika prediksi ekonom akurat, pertumbuhan ekonomi akan mempercepat, pasar tenaga kerja akan stabil, dan inflasi akan berangsur-angsur mereda. Dalam kondisi seperti ini, penurunan suku bunga masih mungkin dilakukan, tetapi akan jauh lebih bertahap daripada yang diharapkan Trump.

Untuk mengubah keadaan ini, pasar tenaga kerja mungkin perlu menunjukkan tanda-tanda kelemahan yang signifikan—lebih dari yang diperkirakan sebagian besar pembuat kebijakan.

Pengambilan keputusan suku bunga Fed dilakukan oleh Komite Pasar Terbuka Federal (FOMC) yang terdiri dari 12 anggota. Komite ini terdiri dari 7 anggota dewan di Washington, Ketua Fed New York, dan 4 ketua Federal Reserve regional yang bergiliran. Tahun ini, setidaknya tiga ketua regional menunjukkan keraguan tinggi terhadap penurunan suku bunga lebih lanjut, termasuk Neel T. Kashkari dari Fed Minneapolis, Lorie K. Logan dari Fed Dallas, dan Beth M. Hammack dari Fed Cleveland.

Walaupun Ketua Fed memiliki pengaruh utama dalam diskusi dan pengambilan kebijakan suku bunga, dia hanya memiliki satu suara, sehingga Warsh harus mampu meyakinkan koleganya.

Dalam beberapa dekade terakhir, Ketua Fed berusaha mencapai konsensus sebanyak mungkin, yang dianggap sebagai kunci untuk menyampaikan pandangan kebijakan secara jelas dan mengarahkan ekonomi secara efektif.

“Anda tidak ingin merasa bahwa kebijakan orang lain menarik Anda,” kata James Bullard, yang pernah bekerja sama dengan Warsh saat menjabat sebagai Ketua Fed St. Louis. Saat ini, Bullard menjabat sebagai Dekan Fakultas Bisnis Purdue University, dan menambahkan, “Jika Anda merasa kebijakan itu tidak benar—dan setiap orang sangat menghargai tugasnya—mereka akan langsung berkata: ‘Tidak, saya tidak percaya ini kebijakan yang benar.’”

Bullard berpendapat bahwa jika hal ini terjadi, “kerja ketua akan menjadi sangat sulit.”

Selain itu, jika pasar keuangan khawatir terhadap kebijakan yang diusulkan Warsh, hal ini bisa memicu rebound pasar dan menyebabkan kenaikan suku bunga jangka panjang.

“Untuk menjaga kepercayaan dan reputasi pasar, seperti halnya ketua Fed mana pun, Kevin perlu memberikan analisis yang solid berdasarkan data dan model ekonomi,” kata Randall S. Kroszner, ekonom Universitas Chicago yang pernah bekerja sama dengan Warsh sebagai anggota Fed. “Ini juga merupakan cara paling efektif untuk meyakinkan kolega dan mempengaruhi keputusan FOMC.”

Dia seperti “Swiss Army Knife”

Orang-orang yang mengenal Warsh mengatakan bahwa dia akan mampu menghadapi lingkungan yang penuh tantangan ini, sekaligus menerapkan visinya tentang “transformasi sistem” bank sentral.

Dalam proses “wawancara” yang panjang dan penuh perhatian ini, Warsh, yang hampir mendapatkan posisi tersebut selama masa jabatan pertama Trump, membangun citra sebagai orang yang sangat memahami mekanisme kerja Fed. Ia pernah menjabat sebagai anggota dewan selama sekitar lima tahun dan tampil mengesankan selama krisis keuangan global. Donald Kohn, yang menjabat sebagai Wakil Ketua dan bekerja sama dengan Warsh saat itu, menilai bahwa Warsh “sangat berharga” selama periode tersebut.

“Dia mampu melihat gambaran besar,” kata Kohn. “Dia tahu apa yang dirasakan secara umum, dan apa yang perlu dilakukan untuk memimpin orang mengikuti arahnya.”

Selama masa jabatannya di Fed, Warsh selalu waspada terhadap potensi inflasi yang muncul dan ingin bank sentral lebih berhati-hati dalam menggunakan alat penanganan krisis, termasuk keputusan untuk melakukan intervensi besar-besaran di pasar keuangan dan membeli obligasi pemerintah melalui kebijakan “quantitative easing.”

Setelah meninggalkan Fed, Warsh tetap berpegang pada pandangannya saat bekerja sama dengan investor miliarder Stanley Druckenmiller dan sebagai peneliti senior di Hoover Institution, Stanford University. Meskipun sering digolongkan sebagai “hawk inflasi,” dia juga menunjukkan fleksibilitas saat kondisi ekonomi berubah. Pada 2018, dia dan Druckenmiller menulis artikel yang menyerukan Fed “menghentikan kenaikan suku bunga dan pengetatan likuiditas secara bersamaan.”

Baru-baru ini, Warsh berpendapat bahwa ada ruang untuk menurunkan suku bunga, karena jika pertumbuhan yang lebih tinggi disertai peningkatan produktivitas—seperti yang dia dorong dalam munculnya kecerdasan buatan saat ini—itu tidak harus menyebabkan inflasi naik. Dia juga percaya bahwa tarif Trump tidak seinflamasi yang banyak orang khawatirkan. Selain itu, dia mengaitkan penurunan suku bunga dengan rencana yang lebih luas untuk mengurangi pengaruh Fed di pasar keuangan dan mengurangi total aset sebesar 6,5 triliun dolar.

Druckenmiller menyebut Warsh sebagai “Swiss Army Knife.” Dia mengatakan bahwa Warsh “mengalami ujian berat,” dan memiliki pengalaman pasar keuangan yang diperlukan untuk pekerjaan ini. Fed tahun lalu berhenti mengurangi aset, mengakhiri apa yang disebut “quantitative tightening” (QT). Druckenmiller percaya bahwa mengurangi ukuran neraca membutuhkan manajemen yang sangat teliti, dan dia yakin Warsh mampu mengatasinya dengan baik.

“Dia berpengalaman di pasar, pernah di Fed, dan tidak akan bodoh sampai melakukan QT yang memicu keruntuhan ekonomi,” kata Druckenmiller. “Dia pasti memiliki intuisi pasar ini, dan tidak akan bertindak di waktu yang salah.”

Ketika ditanya bagaimana Warsh akan menghadapi tekanan politik dari presiden, Druckenmiller menambahkan, “Dia tahu bagaimana berinteraksi dengan orang lain, dan saya rasa dia akan mengelola sebaik mungkin.” “Mungkin tidak akan ada ketegangan, karena saya tidak bisa mengesampingkan kemungkinan pertumbuhan tinggi dan inflasi rendah. Saya terbuka terhadap segala kemungkinan.”

Orang-orang yang mengenalnya selama puluhan tahun percaya bahwa Warsh tidak akan mengorbankan reputasinya demi menyenangkan presiden, dan ini juga yang membuat Powell sangat dihormati selama menjabat sebagai ketua.

“Kalau dia merasa penurunan suku bunga besar-besaran itu masuk akal, Kevin akan mendorongnya,” kata Michael Boskin, ilmuwan di Hoover Institution dan mantan ketua Dewan Penasihat Ekonomi Presiden George H. W. Bush. “Dia akan membuat penilaian sendiri.”

Pengalaman keras selama tahun lalu, saat menghadapi serangan keras terhadap institusi Fed dan kekhawatiran tentang independensi Fed dari campur tangan politik, membuat jaminan ini sangat penting. Ini juga berarti bahwa saat Warsh akhirnya menjabat, dia akan diawasi lebih ketat, dan setiap keputusannya akan dianalisis secara cermat untuk memastikan tidak ada pengaruh yang tidak semestinya.

“Apapun pandangannya tentang suku bunga, saya tahu Kevin memahami pentingnya independensi Fed,” kata Elizabeth A. Duke, mantan anggota Fed yang juga pernah bekerja sama dengan Warsh. “Saya berharap, dengan konfirmasinya, Kevin dapat menghentikan serangan terhadap independensi Fed.”