Pasar yang dikendalikan oleh fokus kognitif: Kebenaran tentang institusionalisasi Bitcoin yang diungkapkan oleh Mr. Saylor

Manusia memiliki bias dasar dalam pengenalan. Ini adalah karakteristik yang memudahkan mereka untuk fokus pada peristiwa jangka pendek dan mengabaikan perubahan struktural jangka panjang. Teori fokus kognitif ini menjadi sudut pandang yang tak terpisahkan dalam memahami pasar Bitcoin saat ini. Pendiri sekaligus ketua Strategy, Michael Saylor, dengan tajam menunjukkan mekanisme psikologis ini dalam podcast “What Bitcoin Did”, dan secara dingin menganalisis para peserta pasar yang mudah terpengaruh oleh fluktuasi harga jangka pendek, sementara perkembangan penting berupa adopsi institusional diabaikan.

Tahun 2025 harus dicatat sebagai tahun di mana perubahan struktural mendasar terjadi dalam sistem keuangan, bukan sekadar tahun kenaikan nilai Bitcoin. Melalui sudut pandang Saylor, kita akan mengkaji apa yang terlewatkan pasar dan perubahan apa yang dapat diharapkan ke depan.

Lompatan besar 2025: Latar belakang historis di mana asuransi, akuntansi, dan regulasi disetujui secara bersamaan

Jika mengikuti perkembangan adopsi Bitcoin, terlihat bahwa ini bukan sekadar kenaikan harga, melainkan kemajuan multidimensi di lapisan sosial dan institusional.

Yang ditekankan Saylor adalah peningkatan pesat jumlah perusahaan yang memegang Bitcoin di neraca mereka. Pada 2024, jumlahnya sekitar 30-60 perusahaan, dan diperkirakan akan mencapai sekitar 200 perusahaan pada akhir 2025, menandakan bahwa adopsi institusional sudah menjadi arus utama, bukan lagi pengecualian.

Lebih penting lagi, angka ini didukung oleh perubahan institusional berlapis. Pertama, kebangkitan pasar asuransi. Saylor sendiri pernah mengalami pengalaman dibatalkan kontraknya oleh perusahaan asuransi saat membeli Bitcoin pada 2020. Situasi yang tidak biasa ini, di mana perusahaan terus mengasuransikan aset pribadi selama empat tahun, akhirnya terselesaikan pada 2025. Ini melambangkan perubahan fundamental dalam pandangan pasar terhadap aset Bitcoin.

Selanjutnya, pengenalan Akuntansi Nilai Wajar (Fair Value Accounting). Sebelumnya, perusahaan yang memegang Bitcoin menghadapi masalah pajak capital gain unrealized. Namun, pada 2025, panduan aktif dari pemerintah secara substansial mengatasi hambatan ini. Akibatnya, laba penilaian dari aset Bitcoin dapat diakui secara tepat, menjadikannya pilihan yang rasional dalam strategi keuangan perusahaan.

Perubahan regulasi juga berlangsung secara dramatis. Otoritas keuangan AS (CFTC dan SEC) menyatakan dukungan terhadap Bitcoin dan aset kripto, dan Departemen Keuangan menunjukkan panduan positif terkait integrasi aset kripto dalam neraca bank. Pengakuan resmi pemerintah bahwa Bitcoin adalah “komoditas digital utama” memiliki makna yang sangat besar.

Integrasi ke dalam sistem perbankan juga semakin cepat. Pada awal tahun, hanya sekitar 5 sen pinjaman yang didukung oleh Bitcoin senilai 1 miliar dolar, tetapi menjelang akhir tahun, hampir semua bank utama di AS mulai menawarkan pinjaman yang dijamin oleh IBIT (iShares Bitcoin Trust), dan sekitar seperempat bank berencana menggunakan BTC secara langsung sebagai jaminan. Pada awal 2026, laporan tentang diskusi antara JP Morgan Chase dan Morgan Stanley mengenai perdagangan dan penyelesaian Bitcoin juga telah muncul.

Perubahan ini terjadi secara bersamaan dan saling mendukung, yang sangat penting. Dari sisi infrastruktur pasar, Bursa Berjangka Chicago (CME) mempercepat komersialisasi pasar derivatif Bitcoin, dan mekanisme pertukaran fisik non-pajak antara IBIT (ETF Bitcoin fisik) dan BTC diperkenalkan, meningkatkan efisiensi dan transparansi transaksi secara signifikan.

Saylor menyebut semua elemen ini sebagai “elemen yang diperlukan untuk komersialisasi, globalisasi, dan institusionalisasi aset,” dan menegaskan bahwa tahun 2025 adalah titik balik di mana “semua yang kalian inginkan telah tercapai.”

Mekanisme psikologis di balik fokus jangka pendek: Mengapa harga tertinggi 95 hari dilupakan?

Namun, ada kontradiksi menarik yang muncul. Meskipun adopsi institusional berkembang pesat dan perubahan struktural terus terjadi, perhatian pasar tetap terfokus pada fluktuasi harga jangka pendek. Ini adalah momen di mana teori fokus kognitif paling nyata dalam pasar keuangan modern.

Angka yang disoroti Saylor sangat simbolis. Bitcoin mencapai rekor tertinggi 95 hari yang lalu (sekitar awal Oktober 2025), tetapi setelah penurunan harga selama beberapa bulan, pencapaian historis sebelumnya hilang dari ingatan kolektif. Pernyataan bahwa “ingatan komunitas singkat, dan yang menjadi pembicaraan hanyalah kejadian beberapa hari terakhir” menggambarkan kerentanan psikologis pasar.

Fenomena ini dapat dijelaskan dari sudut pandang ekonomi dan psikologi. Otak manusia memiliki bias “recency bias” (bias kebaruan), di mana pengalaman terbaru diberi bobot berlebihan. Terutama di pasar keuangan, bias ini cenderung diperkuat karena angka harga yang terlihat setiap hari berubah-ubah, memaksa investor untuk membuat keputusan cepat.

Di sisi lain, perubahan dasar seperti adopsi institusional dan regulasi sulit diukur secara kuantitatif, dan pengaruhnya membutuhkan waktu untuk terlihat. Akibatnya, fokus tertuju pada fluktuasi jangka pendek, sementara perubahan struktural yang mendasar diabaikan. Saylor menegaskan, “memprediksi harga jangka pendek adalah sia-sia,” dan menekankan pentingnya melihat tren jangka panjang, misalnya dengan menggunakan moving average 4 tahun yang menunjukkan tren cukup optimis.

Lebih menarik lagi, dibandingkan dengan contoh sejarah. Saylor menyatakan, “Jika meninjau seluruh sejarah ideologi selama 10.000 tahun, orang yang berdedikasi biasanya menghabiskan sekitar 10 tahun untuk mencapai tujuan mereka,” dan memperingatkan bahwa “mengukur keberhasilan dalam 10 minggu atau 10 bulan tidaklah tepat” jika tujuan utamanya adalah komersialisasi Bitcoin.

Mengatasi fokus kognitif ini menjadi tantangan utama bagi investor dan peserta pasar.

Meninjau kembali rasionalitas perusahaan Bitcoin: Posisi sebagai modal universal

Penilaian pasar terhadap perusahaan yang mengadopsi Bitcoin cukup kompleks. Banyak analis menunjukkan bahwa nilai aset bersih (mNAV) dari beberapa perusahaan di bawah 1, dan mempertanyakan rasionalitas strategi pembelian Bitcoin. Namun, argumen Saylor berbeda secara mendasar.

Logika yang diajukan sangat jelas. Ia menempatkan kepemilikan Bitcoin bukan sebagai spekulasi, melainkan sebagai alat untuk meningkatkan produktivitas, dan membandingkannya dengan infrastruktur listrik. “Listrik adalah modal universal yang dapat menggerakkan segala mesin, dan Bitcoin adalah modal universal di era digital,” ungkapnya, yang secara fundamental merekonstruksi persepsi konvensional tentang Bitcoin.

Dari sudut pandang ini, penilaian terhadap perusahaan yang memegang Bitcoin harus didasarkan pada standar yang berbeda. Misalnya, perusahaan yang mencatat kerugian tahunan 10 juta dolar tetapi memegang Bitcoin senilai 100 juta dolar dan menghasilkan capital gain sebesar 30 juta dolar, secara bersih akan mendapatkan laba sebesar 20 juta dolar. Dalam hal ini, pertanyaan “mengapa perusahaan membeli Bitcoin” harus berganti menjadi “mengapa perusahaan terus mengalami kerugian,” menurut Saylor.

Dengan sekitar 400 juta perusahaan di seluruh dunia, meskipun saat ini ada 200 perusahaan yang mengadopsi Bitcoin, pasar masih sangat awal. Saylor menanggapi, “Di dunia ini ada 400 juta perusahaan, mengapa kita harus khawatir tentang 200?” dan menunjukkan bahwa kekhawatiran tentang kejenuhan pasar sangat lemah dasar.

Logika bahwa perusahaan meningkatkan produktivitas melalui kepemilikan Bitcoin sangat relevan, terutama dalam lingkungan suku bunga tinggi dan tekanan inflasi saat ini. Pendekatan tradisional dengan aset keuangan seperti kas dan obligasi menunjukkan hasil yang rendah, sementara nilai Bitcoin sebagai aset alternatif justru meningkat secara relatif.

Ambisi di pasar kredit digital: Visi 10 triliun dolar Strategy

Visi akhir Saylor untuk Strategy adalah membangun pasar “kredit digital” yang didukung Bitcoin. Ini bukan tentang perbankan secara langsung, melainkan menciptakan ekosistem keuangan yang lebih luas.

Menurut penjelasannya, produk utama Strategy, “STRC (Strategy Deferred Digital Credit),” idealnya akan menjadi produk terdaftar dengan hasil dividen 10%, dan rasio nilai buku 1-2 kali. Jika berhasil merebut 10% dari pasar obligasi AS, maka pasar ini akan mencapai sekitar 10 triliun dolar.

Visi ambisius ini tidak sekadar angan-angan, terbukti dari kinerja bisnis Strategy saat ini. Saylor sendiri telah mencapai laba positif pada 2025, yang sebagian besar didukung oleh pengenalan akuntansi nilai wajar dan dukungan regulator. Dari kondisi yang sebelumnya harus didukung secara pribadi selama empat tahun, kini perusahaan mampu beroperasi secara mandiri dan menghasilkan pendapatan.

Saylor menyatakan bahwa potensi pasar kredit digital sangat besar. Secara teori, jika dijamin dengan Bitcoin, margin keuntungan bisa jauh lebih besar daripada produk keuangan konvensional. Derivatif, bursa, bahkan produk asuransi berbasis Bitcoin, saat ini masih dalam tahap awal dan belum berkembang. Pasar yang belum tergarap ini adalah peluang pertumbuhan sejati.

Alasan tidak masuk ke industri perbankan juga terletak di sini. Industri perbankan memiliki regulasi ketat dan kompetisi yang sengit. Sebaliknya, pasar kredit digital adalah bidang baru yang muncul berkat munculnya modal baru berupa Bitcoin. Saylor menegaskan, “Jika Anda memiliki visi untuk mengubah sistem mata uang, sistem perbankan, dan pasar kredit dunia, jangan terganggu oleh gangguan fokus,” dan menekankan pentingnya fokus strategis.

Cadangan dolar dan kekuatan kredit: Strategi pilihan berdasarkan struktur modal

Akhirnya, yang perlu diperhatikan adalah strategi Strategy yang secara aktif memegang cadangan dolar. Ini tampaknya bertentangan dengan strategi perusahaan yang berfokus pada Bitcoin, tetapi sebenarnya merupakan keputusan manajemen yang sangat terencana.

Menurut Saylor, alasan memegang cadangan dolar adalah untuk meningkatkan kredibilitas di mata investor kredit digital. Bagi investor kredit, volatilitas adalah musuh utama. Investor saham mungkin menyambut kenaikan volatilitas Bitcoin, tetapi investor kredit menginginkan aset dengan kredibilitas tertinggi. Oleh karena itu, untuk menjadi pemimpin pasar kredit digital, perusahaan harus meningkatkan kredibilitasnya sebanyak mungkin.

Cadangan dolar adalah salah satu mekanisme, sekaligus strategi untuk menyeimbangkan peningkatan modal jangka panjang melalui kepemilikan Bitcoin dan stabilitas produk kredit jangka pendek.

Melampaui fokus kognitif: Perubahan mendasar pasar

Proses adopsi Bitcoin secara institusional dan integrasi ke sistem keuangan berlangsung secara diam-diam saat pasar psikologis masih dikuasai oleh fluktuasi jangka pendek. Yang terakhir ini adalah kontradiksi yang terakhir ditekankan Saylor.

Banyak peserta pasar bertanya, “Mengapa harga Bitcoin turun?” Namun, pertanyaan yang lebih mendasar adalah, “Mengapa perusahaan membeli Bitcoin, bank menggunakannya sebagai jaminan, dan pemerintah mengakuinya?”

Dalam titik balik 2025-2026, mengatasi teori fokus kognitif akan menjadi titik balik dalam pengambilan keputusan investasi dan pemahaman pasar. Menganalisis perubahan institusional secara dingin dan memandang esensi perubahan struktural jangka panjang adalah kunci untuk memahami nilai sebenarnya dari aset Bitcoin.