Evolusi Siklus Bitcoin: Dari Mitos Halving hingga Efek Viral ETF

Selama 4 tahun terakhir, aturan yang menguasai pasar Bitcoin sedang pecah. Logika pembatasan pasokan yang berpusat pada halamining halving kehilangan daya prediksi, dan kekuatan baru mulai menguasai pasar. Metode lama yang menyebar secara viral untuk menarik investor ritel kini telah beralih ke tangan pengelola dana yang lebih dingin, dan saat akhir tahun fiskal mereka menjadi titik balik baru.

Siklus Masa Lalu, Tidak Lagi Berfungsi

Siklus 4 tahun Bitcoin dijelaskan oleh kombinasi pengurangan pasokan secara mekanis dan psikologi kolektif. Setiap halving, pasokan penambangan baru berkurang setengah, sehingga penambang yang lemah keluar dari pasar, menciptakan kejutan pasokan yang dapat diprediksi. Akibatnya, pola awal posisi → lonjakan harga → perhatian media yang luas → pembelian FOMO oleh investor ritel → gelombang leverage → kejatuhan berulang.

Alasan pola ini masih berlaku adalah karena adanya pemicu yang jelas berupa penurunan pasokan dan psikologi masyarakat yang sepenuhnya sinkron. Namun, setelah melewati 2024, situasinya secara fundamental telah berubah. Pengaruh penurunan pasokan yang beredar terhadap pasar jauh lebih kecil dari sebelumnya, dan inflasi terbatas Bitcoin juga sudah cukup rendah.

Permainan Imbal Hasil Manajer Dana Membuat Siklus Baru

Ke depan, pasar Bitcoin tampaknya akan mengikuti tahun fiskal manajer dana alih-alih halving. Ini bisa disebut sebagai “siklus 2 tahun”, di mana variabel utama adalah sistem penilaian kinerja manajer dana.

Dalam industri pengelolaan aset, imbal hasil dana distandarisasi berdasarkan 31 Desember setiap tahun. Terutama hedge fund, yang harus menutup posisi di akhir tahun, sangat sensitif jika kinerja tahun ini kurang memuaskan dan mereka tidak mendapatkan keuntungan yang cukup di awal tahun berikutnya. Karena mereka akan diputuskan apakah akan tetap bekerja atau dipecat pada 2026.

Keuntungan atau kerugian Year-to-Date dan risiko pemilik bersama (Crowded Trades) adalah faktor kunci yang menentukan arus dana pengelola dana. Dalam kekhawatiran bahwa “semua orang memegang aset yang sama”, likuiditas bergerak satu arah, menyebabkan volatilitas harga yang ekstrem. Karena dana masuk dan keluar secara bersamaan.

Studi akademik menunjukkan sekitar sepertiga dari imbal hasil hedge fund berasal bukan dari kemampuan pengelola, tetapi dari efek masuknya dana. Ketika arus modal awal secara mekanis meningkatkan imbal hasil, ini memicu arus dana tambahan, menciptakan umpan balik positif. Siklus ini berlangsung sekitar 2 tahun.

ETF Menggantikan Pembatasan Pasokan

Pada Oktober 2024, harga Bitcoin mencapai 70.000 dolar. Pada November 2024, melonjak ke 96.000 dolar. Berdasarkan titik masuk ini, dalam satu tahun (Oktober–November 2025), harga harus mencapai 91.000 dolar dan 125.000 dolar agar mencapai kinerja tahunan lebih dari 25%.

Jika diasumsikan bahwa “CAGR 30% selama 20-30 tahun” yang diajukan Saylor adalah standar institusi, maka manajer dana harus membenarkan kinerja melebihi angka tersebut kepada komite investasi. Lonjakan Bitcoin sebesar 100% dari awal tahun 2024 hingga akhir tahun adalah pencapaian 2,6 tahun lebih awal dari prediksi.

Namun, investor yang masuk awal 2025 saat ini mengalami kerugian. Karena hingga akhir 2025, imbal hasil satu tahun hanya -12,27%. Jika harga Bitcoin tetap di $89,63K (Januari 2026), mereka akan menghadapi keputusan penting di paruh pertama 2026.

Investor yang masuk sekitar bulan Juni 2025 (bulan dengan arus ETF terbesar) di sekitar 107.000 dolar, harus mencapai lebih dari 140.000 dolar hingga Juni 2026 untuk mencapai target imbal hasil. Jika tidak, mereka kemungkinan akan merealisasikan keuntungan dan beralih ke aset lain.

Data paling relevan adalah arus kas bersih bulanan CoinMarketCap. Pada 2024, sebagian besar keuntungan terkonsentrasi, tetapi pada 2025, kecuali Maret, hampir semua bulan mengalami keluar ETF. Artinya, dana yang masuk secara besar-besaran setelah harga naik kini mulai merealisasikan keuntungan.

Perangkap Siklus 2 Tahun: Mengapa Sideways Sangat Berbahaya

Hal menarik adalah bahwa harga Bitcoin tidak turun pun sudah berisiko. Jika harga stagnan, imbal hasil akan menurun secara kurva menurun. Pengelolaan aset adalah bisnis yang berkaitan dengan “biaya modal” dan peluang relatif.

Jika imbal hasil tahunan Bitcoin turun di bawah 30%, manajer dana akan melakukan rotasi ke aset lain, karena mereka bisa mendapatkan imbal hasil lebih tinggi di tempat lain. Dalam kondisi sideways, hanya karena waktu berlalu, daya tarik relatif Bitcoin menurun, menciptakan siklus buruk.

Jika investor yang masuk pada Oktober 2024 di 70.000 dolar mendapatkan 28% keuntungan dalam 15 bulan di harga $89,63K, maka secara tahunan sekitar 22%. Ini di bawah standar 25% yang diharapkan, jadi performa tidak cukup.

Fenomena ini menunjukkan “aliran dana yang lemah dalam tren bearish”. Bukan karena siklus 4 tahun berakhir, tetapi karena mekanisme baru siklus 2 tahun, waktu masuk dana baru tidak pernah cocok dengan waktu realisasi keuntungan investor lama.

Rumus Baru, Lebih Prediktif Tapi Lebih Dingin

Kesimpulannya, aturan lama Bitcoin telah berakhir, tetapi aturan baru muncul. Alih-alih pembatasan pasokan seperti halving, arus masuk dan keluar dana institusi melalui ETF menjadi faktor dominan. Ini lebih prediktif, tetapi sekaligus lebih dingin.

Siklus sebelumnya bergantung pada penyebaran viral psikologis dan pembelian impulsif, sementara siklus baru didorong oleh tahun fiskal pengelola dana, tolok ukur kinerja, dan rencana realisasi keuntungan. Hanya investor yang memahami sistem penilaian manajer dana yang dapat memprediksi titik balik berikutnya.

Harga Bitcoin tetap dipengaruhi oleh permintaan dan penawaran terbatas serta perilaku realisasi keuntungan. Satu-satunya perbedaan adalah pembeli telah berganti. Dari penambang dan investor ritel ke dana profesional, pasar menjadi lebih mekanis. Untungnya, ini berarti pasar dapat dilacak dengan lebih akurat.