Pasar Global Memasuki Fase "Pesanan Baru": Mengapa Tingkat Pengangguran AS Menjadi Sinyal Investasi yang Krusial

Strategi Investasi Utama BofA Michael Hartnett menguraikan skenario transformasional untuk pasar global: ekspansi fiskal yang dipimpin oleh pemerintahan Trump sedang membangun apa yang dia sebut sebagai lingkungan “Tatanan Dunia Baru = Pasar Bull Dunia Baru”. Di bawah kerangka ini, berbagai kelas aset diperkirakan akan mendapatkan manfaat secara signifikan—namun keberlanjutan prospek optimis ini sangat bergantung pada apakah tingkat pengangguran AS dapat tetap terkendali. Jika pengangguran meningkat, seluruh tesis investasi bisa runtuh, menjadikan data pasar tenaga kerja salah satu indikator terpenting yang harus dipantau investor dalam beberapa bulan mendatang.

01 Arsitektur Rally Global

Hartnett berpendapat bahwa kita memasuki fase penting di mana ekspansi fiskal global—bukan pengetatan moneter—menggerakkan dinamika pasar. Ini merupakan pergeseran berarti dalam pola alokasi modal. Data historis mengungkapkan ketidakseimbangan signifikan: selama 2020-an, dana ekuitas AS menarik masuk $1,6 triliun dibandingkan hanya $0,4 triliun untuk dana global. Konsentrasi ini kini berbalik saat investor menyeimbangkan kembali portofolio mereka ke ekuitas internasional.

China muncul sebagai pasar favorit Hartnett dalam kerangka ini. Berakhirnya deflasi di China bisa menjadi katalis yang memicu pasar bullish di Jepang dan Eropa. Stabilitas geopolitik juga mendukung tesis ini—pasar Tehran telah melonjak 65% sejak Agustus, sementara Arab Saudi dan Dubai tetap stabil, menunjukkan tidak ada gangguan regional besar. Stabilitas ini penting mengingat Iran memasok 5% dari minyak global dan menyimpan 12% dari cadangan global.

Di bawah tatanan baru ini, perdagangan “kemakmuran Trump” tradisional—termasuk saham mid-cap dan small-cap, pembangun rumah, pengecer, dan transportasi—diperkirakan akan mendapatkan manfaat dari pemotongan suku bunga, pengurangan pajak, dan pengurangan tarif. Federal Reserve dan pemerintahan Trump diproyeksikan akan menyuntikkan sekitar $600 miliar dalam likuiditas pelonggaran kuantitatif sepanjang 2026.

02 Emas dan Perak: Pasar Bull Tetap Utuh Meski Ada Ekstremisme Jangka Pendek

Lonjakan komoditas ini jauh dari selesai, meskipun kondisi overbought saat ini. Harga perak berada 104% di atas rata-rata pergerakan 200 hari—tingkat tertinggi sejak 1980—menunjukkan konsolidasi jangka pendek. Namun, Hartnett berpendapat bahwa fundamental jangka panjang mendukung kekuatan berkelanjutan logam mulia.

Selama empat tahun terakhir, emas mengungguli obligasi Treasury dan ekuitas AS, didorong oleh ketegangan geopolitik, gerakan populis, tren de-globalisasi, kelebihan fiskal, dan kekhawatiran devaluasi mata uang. Secara khusus, emas adalah kelas aset dengan performa terbaik sepanjang 2020-an.

Gambaran alokasi menunjukkan potensi upside yang signifikan. Klien high-net-worth Bank of America saat ini hanya menempatkan 0,6% dari portofolio mereka di emas—jauh di bawah norma historis. Melihat precedent, kenaikan rata-rata selama empat pasar bull emas utama selama seabad terakhir mencapai sekitar 300%. Dengan trajektori ini, emas berpotensi melebihi $6.000, menandai puncak historis.

03 Aset Pemulihan Ekonomi—Tapi Perhatikan Tingkat Pengangguran AS dengan Ketat

Selain logam mulia, perdagangan “pemulihan ekonomi” lainnya sedang mendapatkan momentum. Namun, Hartnett mengidentifikasi kendala penting: keberhasilan seluruh rally ini sangat bergantung pada menjaga tingkat pengangguran AS tetap rendah.

Ketergantungan ini mencerminkan kenyataan ekonomi yang keras. Peningkatan pengangguran akan melemahkan beberapa pilar penting:

Pertama, pengurangan biaya perusahaan dan otomatisasi mempercepat kehilangan pekerjaan. Pengangguran pemuda baru saja naik dari 4,5% menjadi 8%—sinyal yang mengkhawatirkan bahwa kelemahan tenaga kerja yang meluas mungkin sedang muncul. Kanada menjadi contoh peringatan: meskipun terjadi penurunan imigrasi yang signifikan, pengangguran Kanada tetap naik dari 4,8% menjadi 6,8% selama tiga tahun. Jika pola ini berlaku secara global, tingkat pengangguran AS segera mengikuti tren naik.

Kedua, manfaat dari agenda kebijakan Trump bergantung pada pengeluaran konsumen. Jika pemotongan pajak disimpan sebagai tabungan daripada dibelanjakan, sektor siklikal yang bergantung pada peningkatan konsumsi akan menderita. Lebih fundamental lagi, kecuali kebijakan pemerintahan Trump berhasil menurunkan biaya hidup melalui intervensi di energi, asuransi, kesehatan, dan harga listrik, tingkat persetujuan terhadap pemerintahan akan tetap terbatas. Saat ini, persetujuan umum terhadap Trump berada di 42%, persetujuan kebijakan ekonomi di 41%, dan persetujuan kebijakan inflasi hanya 36%.

Sejarah memberikan precedent relevan: pembekuan upah dan harga oleh Presiden Nixon pada Agustus 1971 meningkatkan persepsi biaya hidup, menaikkan persetujuannya dari 49% menjadi 62% menjelang pemilihan ulang 1972. Trump menghadapi tantangan serupa. Jika kebijakan pemerintahan gagal secara nyata menurunkan biaya hidup sebelum akhir Q1, risiko pemilihan tengah masa akan meningkat, membuat kepercayaan investor terhadap perdagangan “kemakmuran Trump” semakin rapuh.

04 Ambang Tingkat Pengangguran AS: Pemicu $5 untuk Pembalikan Pasar

Hartnett secara eksplisit mengidentifikasi kapan tesis pasar bull ini akan pecah: jika tingkat pengangguran AS naik ke 5%, investor harus secara substansial mengurangi eksposur terhadap perdagangan siklikal. Pada ambang ini, beberapa skenario risiko menjadi mungkin secara bersamaan:

• PHK perusahaan mengurangi kapasitas pengeluaran konsumen
• Manfaat pemotongan pajak tidak terwujud karena perilaku menabung sebagai langkah pencegahan
• Intervensi darurat bank sentral menjadi perlu, mengganggu harga aset
• Tekanan politik terhadap pemerintahan Trump meningkat

Trajektori pasar tenaga kerja saat ini patut dipantau dengan ketat. Dengan pengangguran pemuda sudah di 8% dan data pasar tenaga kerja yang lebih luas menunjukkan pelambatan, jalur menuju tingkat headline 5% lebih pendek dari yang banyak disadari.

05 Ancaman Langsung: Penguatan Mata Uang Asia Timur

Selain tingkat pengangguran, Hartnett memperingatkan risiko lain yang akan datang: apresiasi cepat mata uang Asia Timur. Yen saat ini diperdagangkan mendekati 160 terhadap dolar—mendekati level terlemahnya secara historis—dengan nilai tukar yen-renminbi mencapai titik terendah sejak 1992.

Jika yen, won Korea Selatan, atau dollar Taiwan baru tiba-tiba menguat—dipicu oleh kenaikan suku bunga Bank of Japan, pelonggaran kuantitatif AS, ketegangan geopolitik, atau pelepasan carry trade—itu akan membalik sistem aliran modal sebesar $1,2 triliun yang saat ini mendukung pasar global. Aliran ini setiap tahun mengalir dari surplus akun berjalan Asia ke aset AS, Eropa, dan pasar berkembang. Pembalikan ini akan menjadi tekanan likuiditas nyata.

Sinyal peringatan yang diidentifikasi Hartnett menggabungkan dua indikator: kekuatan yen plus kenaikan indeks MOVE (volatilitas obligasi). Ketika kombinasi ini muncul, sinyal keluar menjadi sangat penting.

06 Keputusan: Batasi Antusiasme Sampai Tingkat Pengangguran AS Stabil

Konsensus pasar di Q1 2026 tetap sangat optimis terhadap perdagangan “kemakmuran Trump”. Namun kerangka Hartnett menekankan pendekatan disiplin: pertahankan posisi di ekuitas internasional, emas, dan aset pemulihan ekonomi, tetapi kurangi eksposur jika tingkat pengangguran AS melewati 5% atau jika indikator utama menunjukkan tekanan biaya hidup tidak menurun secara berarti.

Bagi investor, implikasinya jelas: berhenti menunggu sinyal sempurna. Sebaliknya, bangun posisi sesuai kerangka Hartnett selama tesis tetap utuh, tetapi buat strategi keluar berdasarkan dua pemicu yang tidak bisa dinegosiasi—tingkat pengangguran dan pergerakan mata uang Asia Timur. Setelah salah satu ambang ini terlampaui, pasar bull “Tatanan Dunia Baru” mungkin menghadapi ujian terberatnya.