Imbalan Stablecoin di Bawah Undang-Undang CLARITY: Apa Arti Bagian 404 untuk Platform dan Pengguna

Sumber: CryptoNewsNet Judul Asli: Will your stablecoin rewards survive CLARITY’s Section 404? Tautan Asli: Undang-Undang Kejelasan Pasar Aset Digital, yang lebih dikenal sebagai Undang-Undang CLARITY, seharusnya menggambar garis bersih seputar aset kripto dan regulator mana yang mendapatkan panggilan pertama.

Bagian yang saat ini paling banyak menghabiskan oksigen adalah yang lebih sempit dan jauh lebih bernuansa: tentang siapa yang dapat membayar konsumen agar tetap menempatkan dolar di tempat tertentu.

Perselisihan ini menjadi lebih sulit diabaikan setelah sebuah bursa besar menyatakan tidak dapat mendukung draf Senat dalam bentuk saat ini, dan Komite Perbankan Senat menunda markup yang direncanakan. Sejak saat itu, RUU ini beralih ke fase di mana staf menulis ulang kata kerja, dan pembuat undang-undang menguji apakah koalisi baru itu nyata.

Demokrat Senat mengatakan mereka akan terus berbicara dengan perwakilan industri tentang kekhawatiran, sementara Komite Pertanian Senat menunjuk jadwal paralel, termasuk draf mereka tanggal 21 Januari dan sidang yang dijadwalkan pada 27 Januari.

Jika Anda menginginkan cara paling sederhana untuk memahami mengapa hadiah stablecoin menjadi pemicu, lupakan slogan dan bayangkan satu layar: seorang pengguna melihat saldo dolar yang diberi label USDC atau stablecoin lain dan tawaran untuk mendapatkan sesuatu dengan menyimpannya di sana. Di Washington, “sesuatu” itu adalah bunga. Dalam perbankan, “di sana” adalah pengganti untuk simpanan.

Dalam draf Senat, konflik terkonsentrasi di Bagian 404, berjudul “Mempertahankan hadiah untuk pemegang stablecoin,” sebuah bagian yang secara esensial memberi tahu platform apa yang boleh dan tidak boleh dilakukan.

Garis yang sedang coba digambar Kongres

Bagian 404 menyatakan bahwa penyedia layanan aset digital tidak dapat menyediakan bentuk bunga atau hasil yang “hanya terkait dengan kepemilikan stablecoin pembayaran.”

Ini menargetkan produk hadiah paling sederhana: menempatkan stablecoin pembayaran di bursa atau dompet yang dihosting dan menerima pengembalian yang dikutip yang bertambah seiring waktu, tanpa perilaku tambahan yang diperlukan. Itu terlihat seperti bunga bagi para pembuat kebijakan, dan tampak seperti pesaing pendanaan langsung bagi bank yang bergantung pada simpanan.

Frasa kunci di sini adalah “hanya terkait dengan kepemilikan,” karena membuat larangan bergantung pada sebab-akibat. Jika satu-satunya alasan pengguna menerima nilai adalah karena mereka memegang stablecoin, platform tersebut berada di luar batas. Jika sebuah platform dapat secara kredibel mengaitkan nilainya dengan sesuatu yang lain, draf ini menawarkan jalan ke depan.

CLARITY berusaha mendefinisikan jalan itu dengan mengizinkan “hadiah dan insentif berbasis aktivitas,” kemudian mencantumkan apa saja yang dapat termasuk dalam aktivitas tersebut: transaksi dan penyelesaian, menggunakan dompet atau platform, program loyalitas atau langganan, rebate penerimaan merchant, menyediakan likuiditas atau jaminan, dan bahkan “tata kelola, validasi, staking, atau partisipasi ekosistem lainnya.”

Sederhananya, Bagian 404 memisahkan pembayaran untuk parkir dari pembayaran untuk partisipasi. Dalam bahasa produk, ini mengundang pertarungan kedua tentang apa yang dihitung sebagai partisipasi, karena fintech telah menghabiskan satu dekade belajar bagaimana mengubah ekonomi menjadi keterlibatan dengan beberapa ketukan tambahan.

Bagian yang akan benar-benar diperhatikan pengguna

Kebanyakan pembaca akan fokus pada larangan hasil dan mengabaikan lapisan yang bisa mengubah tampilan depan produk stablecoin: pemasaran dan pengungkapan.

Bagian 404 melarang pemasaran yang menyiratkan bahwa stablecoin pembayaran adalah simpanan bank atau diasuransikan FDIC, bahwa hadiah adalah “tanpa risiko” atau sebanding dengan bunga deposito, atau bahwa stablecoin itu sendiri yang membayar hadiah. Ini juga mendorong pernyataan standar dalam bahasa sederhana bahwa stablecoin pembayaran bukanlah simpanan dan tidak diasuransikan pemerintah, ditambah atribusi yang jelas tentang siapa yang membiayai hadiah dan apa yang harus dilakukan pengguna untuk menerimanya.

Bank dan koperasi kredit peduli tentang persepsi karena persepsi adalah apa yang memindahkan simpanan. Argumen publik mereka adalah bahwa hasil stablecoin pasif mendorong konsumen memperlakukan saldo stablecoin seperti uang tunai yang aman, yang dapat mempercepat migrasi deposito, dengan bank komunitas yang paling duluan terkena dampaknya.

Draf Senat memvalidasi kekhawatiran itu dengan mewajibkan laporan masa depan tentang aliran keluar deposito dan secara eksplisit menyebutkan pelarian deposito dari bank komunitas sebagai risiko yang harus dipelajari.

Namun, perusahaan kripto mengatakan bahwa cadangan stablecoin sudah menghasilkan pendapatan, dan platform menginginkan fleksibilitas untuk berbagi sebagian dari nilai itu dengan pengguna, terutama dalam produk yang bersaing dengan rekening bank dan dana pasar uang.

Pertanyaan paling berguna yang dapat kita ajukan di sini adalah apa yang bertahan dari RUU ini dan dalam bentuk apa.

APY tetap untuk memegang stablecoin di bursa adalah kasus risiko tinggi, karena manfaatnya “hanya” terkait dengan kepemilikan, dan platform akan membutuhkan kaitan aktivitas yang nyata untuk mempertahankan itu.

Cashback atau poin untuk menghabiskan stablecoin jauh lebih aman, karena rebate merchant dan hadiah terkait transaksi secara eksplisit dipertimbangkan, dan ini cenderung menguntungkan kartu, manfaat perdagangan, dan berbagai mekanisme “gunakan-untuk-earn” lainnya.

Jaminan atau hadiah berbasis likuiditas kemungkinan besar bisa dilakukan karena “menyediakan likuiditas atau jaminan” muncul dalam daftar, tetapi beban UX meningkat di sana karena profil risiko terlihat lebih seperti pinjaman daripada pembayaran. Hasil pass-through DeFi dalam wrapper kustodian tetap mungkin secara teori.

Namun, platform tidak akan bisa menghindari pengungkapan, dan pengungkapan menciptakan gesekan, karena platform harus menjelaskan siapa yang membayar, apa yang memenuhi syarat, dan risiko apa yang ada dengan cara yang akan diuji dalam penegakan hukum dan pengadilan.

Intinya adalah bahwa Bagian 404 mendorong hadiah menjauh dari hasil saldo menganggur dan menuju hadiah yang terlihat seperti pembayaran, loyalitas, langganan, dan perdagangan.

Firewall penerbit dan frasa yang akan menentukan kemitraan

Bagian 404 juga mencakup klausul yang tampaknya tidak berarti banyak sampai Anda menempatkannya berdampingan dengan kesepakatan distribusi stablecoin dunia nyata. Klausul tersebut menyatakan bahwa penerbit stablecoin pembayaran yang diizinkan tidak dianggap membayar bunga atau hasil hanya karena pihak ketiga menawarkan hadiah secara independen, kecuali penerbit “mengarahkan program tersebut.”

Ini adalah upaya RUU untuk mencegah penerbit diperlakukan seperti bank yang membayar bunga karena sebuah bursa atau dompet menambahkan insentif di atasnya. Ini juga memperingatkan penerbit agar berhati-hati tentang seberapa dekat mereka dengan hadiah platform, karena kedekatan itu bisa dengan mudah dilihat sebagai arahan.

“Directs the program” adalah poros utama di sini. Arahan bisa berarti kontrol formal, tetapi kasus sulit adalah pengaruh yang terlihat seperti kontrol dari luar: co-marketing, pembagian pendapatan yang terkait dengan saldo, integrasi teknis yang dirancang untuk mendukung funnel hadiah, atau persyaratan kontrak tentang bagaimana sebuah platform menggambarkan pengalaman stablecoin.

Setelah keberatan dari bursa besar dan penundaan markup, ambiguitas itu menjadi medan pertempuran, karena pekerjaan RUU tahap akhir sering kali bergantung pada apakah satu kata dipersempit, diperluas, atau didefinisikan.

Akhir yang paling masuk akal, sayangnya, bukan kemenangan bersih untuk salah satu pihak. Pasar kemungkinan besar akan melihat diterapkannya rezim baru di mana platform tetap menawarkan hadiah, tetapi melakukannya melalui program berbasis aktivitas yang terlihat seperti pembayaran dan mekanisme keterlibatan, sementara penerbit menjaga jarak kecuali mereka bersedia diperlakukan sebagai peserta dalam struktur kompensasi.

Itulah sebabnya Bagian 404 penting di luar siklus berita saat ini. Ini tentang hadiah apa yang dapat ditawarkan secara skala tanpa stablecoin dijual sebagai simpanan dengan nama lain, dan tentang kemitraan mana yang akan dianggap melangkah dari distribusi ke arahan.