Likuiditas Bitcoin: Mengapa Kedalaman Pasar Menipu Saat Jam-Jam Sepi

Sumber: CryptoNewsNet Judul Asli: Bitcoin trades bleed cash during these “toxic” hours because market depth is a total illusion right now Tautan Asli: Institusi telah belajar hidup dengan volatilitas Bitcoin karena volatilitas dapat diukur dan, untuk banyak strategi, dapat dikelola. Apa yang masih menghambat alokasi besar adalah risiko menggerakkan pasar saat masuk atau keluar.

Sebuah dana dapat melindungi fluktuasi harga dengan opsi atau futures, tetapi tidak dapat melindungi biaya mendorong melalui buku pesanan tipis, memperlebar spread, dan mengubah rebalance menjadi slippage yang terlihat.

Itulah mengapa likuiditas lebih penting daripada sebagian besar judul berita akui. Likuiditas bukanlah hal yang sama dengan volume, dan jauh lebih dari sekadar perasaan umum bahwa pasar sedang “sehat.”

Singkatnya, likuiditas adalah kapasitas pasar untuk menyerap perdagangan dengan biaya yang dapat diprediksi.

Satu-satunya cara untuk memahaminya dengan jelas adalah memperlakukannya sebagai tumpukan lapisan yang dapat diukur: buku pesanan spot, posisi derivatif, perdagangan ETF dan penciptaan/pencairan, serta jalur stablecoin yang memindahkan uang tunai dan jaminan di seluruh platform.

Spot: Spread, Kedalaman, dan Seberapa Cepat Buku Terisi Ulang

Lapisan pertama adalah eksekusi spot. Angka termudah untuk dikutip adalah spread bid-ask, jarak antara harga beli dan jual terbaik. Meskipun spread berguna, spread dapat tetap ketat bahkan saat buku di belakangnya tipis. Kedalaman lebih informatif karena menunjukkan berapa banyak ukuran yang tersedia di dekat harga saat ini, bukan hanya di satu tingkat.

Penelitian sering menggunakan kedalaman pasar 1%, yang berarti total likuiditas beli dan jual yang berada dalam 1% dari harga tengah, sebagai cara praktis untuk mengukur seberapa banyak pasar dapat menyerap sebelum harga bergerak secara signifikan.

Ketika kedalaman 1% menurun, ukuran perdagangan yang sama cenderung menyebabkan pergerakan harga yang lebih besar, dan biaya eksekusi menjadi jauh kurang dapat diprediksi. Konsentrasi likuiditas adalah perhatian penting—kedalaman dapat menipis di berbagai venue bahkan saat volume agregat terlihat kuat.

Bagian kedua yang penting adalah pengisian ulang. Kedalaman tidak statis, dan buku dapat terlihat baik sampai mereka terkena pesanan besar. Yang membedakan pasar yang tangguh dari yang rapuh adalah seberapa cepat likuiditas kembali setelah disapu. Inilah mengapa penting untuk melacak metrik yang sama dari waktu ke waktu daripada bergantung pada satu snapshot.

Perubahan Likuiditas berdasarkan Jam, dan Itu Lebih Penting Daripada 24/7 Implikasi

Crypto diperdagangkan sepanjang hari, tetapi likuiditas institusional tidak tersedia secara merata di setiap jam. Kedalaman dan spread dapat bervariasi berdasarkan sesi, dengan perbedaan yang mencolok antara periode partisipasi tinggi dan periode di mana pembuat pasar dan pemain besar menawarkannya dengan lebih sedikit agresif.

Polanya dalam kedalaman pasar menunjukkan bagaimana ritme intraday dan mingguan mempengaruhi seberapa banyak likuiditas yang tersedia di waktu berbeda. Ini berarti bahwa pasar dapat terlihat likuid selama jam kerja yang tumpang tindih dan jauh lebih tipis di waktu lain, dan ini mempengaruhi seberapa jauh harga dapat bergerak untuk ukuran perdagangan tertentu.

Kedalaman agregat yang lebih tipis dapat membuat pasar lebih sensitif di dekat level harga yang banyak diperhatikan. Salah satu contoh yang disebutkan adalah penurunan sekitar 30% dalam kedalaman agregat 2% dari puncak sebelumnya, menggambarkan masalah sebagai kerentanan mekanis daripada panggilan harga.

Jenis analisis ini berguna karena menunjukkan bahwa likuiditas bergantung pada risiko eksekusi lebih dari sekadar klaim naratif.

Derivatif dan ETF Dapat Menyampaikan Tekanan ke Spot, atau Menguranginya

Setelah buku spot menipis, derivatif mulai menjadi lebih penting karena aliran paksa menjadi lebih mengganggu. Swap abadi dan futures dapat mengkonsentrasikan leverage. Ketika tingkat pendanaan melonjak atau basis futures menjadi melebar, ini sering berarti posisi dipenuhi dan lebih sensitif terhadap pergerakan harga.

Jika pasar kemudian diperdagangkan ke dalam likuidasi, likuidasi tersebut dieksekusi sebagai order pasar. Ketika likuiditas tipis, itu meningkatkan slippage dan kemungkinan celah tajam.

ETF penting karena alasan berbeda. Mereka menciptakan venue kedua untuk likuiditas: pasar sekunder di mana saham diperdagangkan, dan pasar utama di mana peserta yang berwenang menciptakan dan mencairkan saham. Dalam kondisi normal, penciptaan dan pencairan membantu menjaga ETF mendekati nilai kepemilikannya.

Untuk Bitcoin, likuiditas pasar sekunder yang kuat dapat memungkinkan beberapa investor menyesuaikan eksposur tanpa langsung menekan buku pertukaran spot.

Di sisi lain, aliran satu arah besar yang menghasilkan penciptaan atau pencairan besar dapat mendorong aktivitas kembali ke pasar dasar, terutama jika likuiditas lebih tipis di venue yang digunakan peserta untuk mencari atau melindungi posisi.

Jalur yang Terabaikan: Stablecoin dan Tempat Uang Tunai Dapat Bergerak Cepat

Lapisan terakhir adalah mobilitas uang tunai. Institusi membutuhkan lebih dari sekadar likuiditas BTC; mereka membutuhkan jalur uang tunai dan jaminan yang andal yang dapat berpindah antar venue dan duduk di dalam sistem margin. Stablecoin menjadi pusat karena sebagian besar aktivitas spot dan derivatif masih dialihkan melalui pasangan stablecoin dan jaminan stablecoin.

Pasar sudah akrab dengan pengaruh perdagangan stablecoin di berbagai exchange terhadap pembentukan harga. Jalur yang diatur dan likuiditas yang dipimpin stablecoin menjadi semakin penting dalam membentuk cara pasar kripto berfungsi, yang membuat likuiditas sebagian dipengaruhi kebijakan daripada murni pasar.

Ini penting karena likuiditas bisa melimpah di tempat yang tidak dapat digunakan beberapa institusi, dan lebih tipis di venue yang mereka gunakan. Hasilnya adalah pasar yang tampak dalam secara agregat tetapi tetap menghasilkan biaya eksekusi yang lebih tinggi bagi peserta tertentu.

Mengukur Likuiditas Tanpa Tebakan

Untuk melihat apakah likuiditas membaik atau memburuk, fokuslah pada beberapa metrik kunci:

Kedalaman 1% di venue utama, dipadukan dengan spread buku teratas dan pembacaan slippage standar pada ukuran tetap, dapat memberi tahu Anda apakah likuiditas berkembang atau menyusut minggu ke minggu.

Pendanaan perp dan basis futures dapat berfungsi sebagai indikator suhu posisi. Ketika leverage menjadi mahal dan dipenuhi, kondisi spot yang tipis menjadi lebih berbahaya karena aliran paksa dapat menggerakkan harga lebih jauh.

Pantau likuiditas pasar sekunder ETF dengan input sederhana seperti spread saham dan volume perdagangan, lalu cross-check dengan penciptaan dan pencairan jika data tersebut tersedia.

Terakhir, perhatikan likuiditas stablecoin dan di mana ia terkonsentrasi di berbagai venue, karena mobilitas uang tunai adalah prasyarat untuk eksekusi yang andal, terutama saat pasar bergerak cepat.

Jika lapisan-lapisan tersebut membaik bersama-sama, pasar menjadi lebih mudah diperdagangkan dalam ukuran besar tanpa mengubah aliran menjadi peristiwa harga. Jika mereka melemah bersama-sama, institusi mungkin masih membeli Bitcoin, tetapi mereka akan melakukannya dengan lebih hati-hati, bergantung pada wrapper dan lindung nilai, serta menganggap jam tipis sebagai risiko lebih tinggi untuk eksekusi.