#黄金白银再创新高 #JapanBondMarketSell-Off

Pasar obligasi pemerintah Jepang (JGB) baru-baru ini adalah "burung peringatan" untuk keuangan global. Imbal hasil jangka 30 dan 40 tahun melonjak lebih dari 25 basis poin, (di mana imbal hasil 40 tahun mencapai rekor 4,2%), lonjakan ini dipicu oleh rencana ekspansi fiskal besar-besaran yang diajukan oleh Perdana Menteri Sanae Takaichi, termasuk pengurangan pajak makanan dan peningkatan pengeluaran.
Dampak dari langkah ini tidak terbatas di Jepang; ini memiliki pengaruh langsung dan struktural terhadap tingkat suku bunga dan aset risiko global.
1. Pengaruh terhadap tingkat suku bunga global
Jepang adalah kreditur bersih terbesar di dunia, dengan investor memegang utang luar negeri bernilai triliunan yen. Kenaikan imbal hasil domestik mengubah pola arus modal global:
Tekanan naik terhadap imbal hasil global: Seiring naiknya imbal hasil JGB, investor institusi Jepang( seperti perusahaan asuransi jiwa dan dana pensiun) tidak lagi perlu "mengejar hasil tinggi" di obligasi pemerintah AS atau Bund Eropa. Permintaan yang berkurang ini telah menyebabkan imbal hasil obligasi 30 tahun AS naik sekitar 7–9 basis poin secara bersamaan.
"Efek Truss": Analis membandingkannya dengan krisis "anggaran mini" Inggris tahun 2022. Jika pasar kehilangan kepercayaan terhadap kredibilitas fiskal Jepang( dengan rasio utang terhadap PDB mendekati 250%), ini akan memaksa penilaian ulang cepat terhadap premi risiko jangka waktu. Saat ini pasar menilai risiko utang pemerintah "tanpa risiko" sebagai membutuhkan imbal hasil lebih tinggi untuk mengkompensasi ketidakstabilan fiskal.
Korelasi yang meningkat tajam: Kami melihat kurva global mengalami "bull steepening" yang jarang terjadi, yaitu kenaikan tingkat suku bunga jangka panjang lebih cepat daripada suku bunga jangka pendek, menunjukkan kekhawatiran mendalam tentang keberlanjutan utang jangka panjang.
2. Pengaruh terhadap aset risiko( saham dan kripto)
Ketika "jangkar" global—yaitu Jepang( dengan tingkat suku bunga rendah)—berubah, suasana "perlindungan" terbentuk:
Volatilitas saham: Industri dengan valuasi tinggi, terutama raksasa teknologi AS(Mag 7), sangat sensitif terhadap kenaikan tingkat diskonto jangka panjang. Seiring melonjaknya imbal hasil JGB, indeks S&P 500 langsung tertekan, mencerminkan kekhawatiran tentang berakhirnya era "likuiditas yen murah".
Penghentian perdagangan arbitrase: Selama puluhan tahun, investor meminjam yen 0% untuk membeli aset berimbal hasil tinggi("perdagangan carry"). Dengan naiknya imbal hasil Jepang dan volatilitas yen yang meningkat, perdagangan ini dipaksa untuk ditutup, menyebabkan penjualan paksa dari mata uang pasar berkembang hingga obligasi korporasi.
Aset alternatif: Dalam kejatuhan besar tahun 2026 ini, kami melihat dana berputar ke emas dan perak, keduanya mencapai rekor tertinggi, karena investor mencari penyimpanan nilai "keras", menjauh dari utang pemerintah. Bitcoin dan kripto awalnya juga mengalami koreksi besar, sebagai aset risiko ber-beta tinggi selama periode pengencangan likuiditas.
3. Dilema kebijakan
Bank of Japan (BoJ) berada dalam posisi "terjebak":
Jika intervensi untuk membatasi imbal hasil dilakukan, yen yang sudah berada di level terendah 40 tahun( akan semakin melemah, yang akan mendorong inflasi domestik naik.
Jika tidak, biaya bunga utang Jepang sebesar 1,15 kuadriliun yen) akan meningkat secara spiral, berpotensi memicu krisis fiskal sistemik.
Tabel ringkasan: Dampak global
Harga obligasi AS📉 turun/📈 imbal hasil naik: Pengurangan pembelian oleh institusi Jepang.
Pasar saham global📉 turun: Tingkat diskonto yang lebih tinggi; suasana "perlindungan".
Volatilitas/kelemahan yen📉: Ketidakstabilan fiskal lebih besar daripada manfaat dari kenaikan imbal hasil.
Emas📈 naik: mencari keamanan dari risiko utang pemerintah.
Baik latar belakang historis imbal hasil JGB maupun mekanisme spesifik pasar kripto menyediakan sudut pandang kunci untuk memahami mengapa volatilitas kali ini begitu berbahaya. Mari kita uraikan keduanya karena saling mempengaruhi dalam kejatuhan pasar tahun 2026.
1. Imbal hasil JGB dan "zona bahaya" historis
Terobosan psikologis dan struktural yang kami saksikan pada Januari 2026 belum pernah terjadi dalam sejarah keuangan Jepang modern.
Imbal hasil JGB 40 tahun 4,21%~2,50% (puncak tahun 2007), merupakan level tertinggi sejak penerbitan. Menghancurkan narasi tentang "pelabuhan perlindungan".
Imbal hasil JGB 30 tahun 3,85%~2,00% (rata-rata tahun 2010-an), menunjukkan kekhawatiran tentang ketidakberlanjutan fiskal jangka panjang di bawah rencana Sanae Takaichi.
Imbal hasil JGB 10 tahun 2,34%~2,27% (puncak tahun 1999), tertinggi dalam dekade ini; menghancurkan jangkar global "nol suku bunga".
"Zona bahaya": Selama puluhan tahun, keberlanjutan utang Jepang bergantung pada suku bunga mendekati nol. Pada tingkat dasar 2,3%, biaya membayar utang Jepang( sekitar 250% dari PDB), mulai menghabiskan sebagian besar pajak, memaksa pemerintah untuk meningkatkan pencetakan uang(inflasi) atau menyebabkan keruntuhan pengeluaran pemerintah. Inilah yang saat ini dihargai pasar sebagai "lingkaran fiskal".
2. Analisis mendalam: Perdagangan carry yen dan kripto
Kripto sebagai saluran keluar "beta tinggi" dari perdagangan carry yen. Karena likuiditas Bitcoin yang tinggi dan perdagangan 24/7, biasanya yang pertama dijual saat trader menghadapi margin call.
Alasan penurunan harga kripto:
Kekurangan likuiditas: Spekulan meminjam yen 0,75%(dengan suku bunga Bank Jepang) untuk leverage membeli Bitcoin atau Solana. Seiring melonjaknya imbal hasil JGB dan apresiasi yen yang berlebihan, yen menjadi terlalu volatil untuk digunakan sebagai mata uang pinjaman "murah". Trader dipaksa menjual Bitcoin untuk melunasi pinjaman yen.
Kembalinya modal: Investor ritel Jepang—salah satu pelaku pasar kripto paling aktif di dunia—mulai mengembalikan dana ke JGB yang menawarkan hasil di atas 4%. Bagi investor Jepang, mendapatkan hasil 4% dalam yen lebih menarik daripada volatilitas Bitcoin senilai 90.000 dolar AS.
Korelasi dengan saham teknologi: Seperti yang disebutkan sebelumnya, kenaikan imbal hasil menghancurkan Nasdaq. Korelasi Bitcoin dengan Nasdaq 100 bulan ini melonjak ke 0,85, menandakan keduanya turun bersamaan dengan raksasa teknologi, seiring kenaikan tingkat diskonto global.
Support "9万"
Bitcoin baru-baru ini menembus di bawah 91.000 dolar AS, banyak yang menganggap ini sebagai batas psikologis. Jika imbal hasil JGB 40 tahun mencapai 4,5%, analis khawatir akan terjadi "efek berantai", dan likuidasi paksa dapat mendorong Bitcoin ke 80.000 dolar AS, menyebabkan kekurangan likuiditas.
Kesimpulan: Penilaian ulang global
Kita sedang beralih dari era "keputusasaan imbal hasil"( di mana orang membeli kripto karena obligasi tidak bernilai), menuju era "kompetisi imbal hasil"( di mana obligasi pemerintah bersaing dengan aset risiko untuk mendapatkan modal).