Sebuah $650M Ethereum Long di Hyperliquid Menghadapi Risiko Likuidasi karena Biaya Pendanaan Meningkat

Sumber: CryptoNewsNet Judul Asli: Dompet “insider” yang menghasilkan lebih dari $100M pada tarif perdagangan Oktober dalam ancaman likuidasi jika satu aset terus menurun Tautan Asli:

Gambaran Posisi

Satu dompet di Hyperliquid memegang posisi panjang senilai sekitar $649,6 juta dalam Ethereum (ETH), dengan 223.340 ETH masuk sekitar $3.161,85, dengan perkiraan likuidasi mendekati $2.268,37.

Hingga saat berita ini ditulis, ETH diperdagangkan sekitar $2.908,30, dan ambang likuidasi berada sekitar 22% di bawahnya. Ini cukup jauh untuk menghindari bahaya segera tetapi cukup dekat untuk menjadi perhatian jika volatilitas meningkat.

Posisi ini telah kehilangan sekitar $56,6 juta dalam kerugian unrealized dan tambahan $6,79 juta dalam biaya pendanaan, meninggalkan bantalan sekitar $129,9 juta sebelum penutupan paksa.

Rekam Jejak dan Tekanan Saat Ini

Dompet yang sama menghasilkan lebih dari $100 juta selama penjualan kripto Oktober, memanfaatkan dua posisi pendek Bitcoin (BTC) dan posisi panjang ETH yang dibuka awal Oktober dengan total keuntungan $101,6 juta dari posisi yang berlangsung antara 12 dan 190 jam.

Rekam jejak ini membuat penurunan saat ini menjadi penting: bukan karena trader kurang skill, tetapi karena ukuran posisi dan mekanisme likuidasi cross-margin di Hyperliquid menciptakan tekanan yang bisa menyebar melampaui satu akun.

Bagaimana Perubahan Margin Silang Mengubah Perhitungan

Sistem margin silang Hyperliquid berarti harga likuidasi yang ditampilkan pada posisi tidak tetap. Harga ini bergeser seiring perubahan jaminan, pembayaran pendanaan yang terkumpul, dan keuntungan atau kerugian unrealized yang bertambah di posisi lain dalam akun.

Dokumentasi platform menyatakan bahwa, untuk margin silang, harga likuidasi tidak bergantung pada pengaturan leverage. Akibatnya, mengubah leverage mengalokasikan ulang jumlah jaminan yang mendukung setiap posisi tanpa mengubah ambang margin pemeliharaan.

Ini penting karena “harga likuidasi” pada margin silang adalah target yang bergerak, bukan timer penghitungan mundur.

Margin sebesar $129,9 juta dari dompet memberikan ruang bernapas. Namun, tingkat pendanaan pada ETH perpetual bisa berayun dengan cepat selama volatilitas, dan kerugian terkait di posisi lain akan mengurangi ekuitas tingkat akun, mendekatkan harga likuidasi ke spot.

Apa yang Terjadi Saat Likuidasi Terjadi

Hyperliquid mengirim sebagian besar likuidasi langsung ke buku pesanan, artinya penutupan posisi paksa terjadi terlebih dahulu di pasar perpetual daripada menjual ETH spot.

Vault likuidator platform dan backstop HLP menyerap perdagangan yang jatuh di bawah ambang margin pemeliharaan.

Jika kondisi memburuk hingga backstop tidak mampu menutupi kerugian, mekanisme auto-deleveraging Hyperliquid akan aktif, menutup posisi yang berlawanan untuk mencegah utang buruk.

Dampak ke spot biasanya datang secara tidak langsung. Arbitrase dan pembuat pasar merespons dislokasi antara harga perpetual dan spot, mempercepat aliran lindung nilai, dan spread basis melebar saat leverage dilepaskan.

Rantai reaksi ini dapat memperkuat tekanan ke bawah, terutama jika beberapa posisi besar berkumpul di dekat tingkat likuidasi yang sama dan memicu efek berantai.

Hyperliquid menyesuaikan persyaratan margin setelah episode Maret 2025 di mana likuidasi ETH panjang sekitar $200 juta menyebabkan kerugian $4 juta bagi backstop HLP. Platform ini merespons dengan memperkenalkan persyaratan jaminan minimum 20% dalam skenario tertentu. Precedent ini menunjukkan bahwa Hyperliquid akan campur tangan saat likuidasi besar mengancam stabilitas sistem, tetapi juga menunjukkan bahwa kerugian backstop mungkin terjadi.

Di Mana Leverage Berkumpul

Peta panas likuidasi CoinGlass menawarkan pandangan kedua tentang di mana risiko berantai terkonsentrasi. Peta panas ini didasarkan pada volume perdagangan, penggunaan leverage, dan data terkait, menunjukkan zona intensitas relatif di mana likuidasi dapat berkumpul jika harga bergerak melewati ambang tertentu.

CoinGlass secara eksplisit mencatat bahwa peta ini adalah indikator relatif bukan prediksi deterministik, dan jumlah likuidasi aktual mungkin berbeda dari level yang ditampilkan.

Untuk ETH, data peta panas terbaru menunjukkan konsentrasi leverage yang signifikan antara $2.800 dan $2.600, dengan konsentrasi lain di dekat $2.400. Ambang likuidasi $2.268 untuk posisi panjang $650 juta berada di bawah konsentrasi tersebut, artinya tidak akan secara otomatis memicu dalam isolasi.

Namun, jika gelombang deleveraging yang lebih luas mendorong ETH melewati zona $2.400, posisi dompet tersebut akan tersapu ke dalam rantai.

Penurunan 22% menuju likuidasi tidak berarti kegagalan segera, tetapi menempatkan posisi dalam rentang volatilitas ETH historis. ETH telah mengalami penurunan lebih dari 20% beberapa kali selama dua tahun terakhir, sering selama pergerakan risiko-off yang berkorelasi di pasar saham dan kripto.

Keberhasilan dompet di Oktober berasal dari timing pembalikan makro dan keluar sebelum momentum berbalik. Sebaliknya, posisi panjang ETH saat ini telah dibuka cukup lama untuk mengakumulasi carry negatif yang signifikan melalui pendanaan dan kerugian mark-to-market. Posisi ini sekarang bergantung pada ETH membalik arah sebelum pendanaan menguras lebih banyak ekuitas atau volatilitas memaksa margin call.