Mengapa Ethereum tetap dipandang bearish setelah upgrade? JPMorgan ungkap tiga tantangan utama

JPMorgan dalam laporan terbarunya memberikan pandangan pesimis terhadap upgrade Fusaka Ethereum. Meskipun upgrade kali ini memang meningkatkan aktivitas jaringan dalam jangka pendek, raksasa Wall Street ini berpendapat bahwa rebound tersebut sulit dipertahankan. Mereka menunjukkan bahwa Ethereum tidak hanya menghadapi tekanan kompetisi dari Layer 2 dan Solana, tetapi juga harus menanggung aliran modal yang berpindah akibat migrasi ekosistem aplikasi. Di balik ini tercermin sebuah masalah yang lebih dalam: apakah upgrade teknologi benar-benar dapat mengubah kesulitan ekosistem?

Keberhasilan Jangka Pendek dari Upgrade Fusaka

Upgrade Fusaka yang selesai pada Desember 2025 memang mencapai target teknisnya. Dengan menambah kapasitas data setiap blok, upgrade ini secara efektif menurunkan biaya transaksi, sehingga mendorong peningkatan jumlah transaksi dan alamat aktif. Dari data yang ada, ini adalah iterasi teknologi yang sukses.

Performa pasar ETH saat ini juga membuktikan adanya pengakuan terhadap upgrade tersebut—harga ETH berfluktuasi di sekitar ###, dengan kenaikan 0.31% dalam 24 jam, dan kapitalisasi pasar mencapai @E5@ miliar dolar. Tapi ini hanyalah kemewahan di permukaan.

Mengapa JPMorgan Tidak Optimis tentang Keberlanjutan

Ekspektasi pesimis JPMorgan bukan tanpa dasar. Laporan ini secara tegas menunjukkan tiga tekanan struktural:

Pengulangan Pola Sejarah

JPMorgan menunjukkan bahwa setiap upgrade Ethereum sebelumnya tidak pernah mampu membawa pertumbuhan aktivitas jaringan yang berkelanjutan. Ini bukan masalah teknis, melainkan masalah struktur pasar. Upgrade bisa menyelesaikan masalah efisiensi, tetapi tidak mampu mengatasi daya tarik ekosistem.

Tekanan dari Kompetisi

Ethereum menghadapi tekanan kompetisi dari berbagai arah:

• Jaringan Layer 2 (Base, Arbitrum, dll) mengalihkan lalu lintas dari mainnet
• Solana dan blockchain pesaing lainnya terus mengoptimalkan performa dan biaya
• Solusi alternatif ini telah membangun ekosistem sendiri, dan biaya migrasi pengguna semakin menurun dari tahun ke tahun

Penurunan Vitalitas Ekosistem

Gelombang spekulasi terkait NFT dan Meme coin sudah mereda, yang sebelumnya menjadi pendorong utama aktivitas Ethereum. Lebih parah lagi, aplikasi utama seperti Uniswap sedang bermigrasi ke chain khusus, menyebabkan aliran modal dan lalu lintas terus berpindah.

Akumulasi faktor ini sudah terlihat: biaya pembakaran ETH berkurang, pasokan ETH meningkat, dan total nilai terkunci (TVL) yang dihitung dalam ETH mengalami penurunan.

Masalah Mendalam yang Tidak Bisa Diselesaikan oleh Upgrade

Ada paradoks yang patut dipikirkan: upgrade teknologi meningkatkan efisiensi jaringan, tetapi tidak mampu mengubah posisi kompetitif ekosistem. Sebabnya, upgrade Fusaka hanya membuat mainnet Ethereum menjadi lebih murah dan cepat, tetapi keunggulan ini kurang menarik bagi aplikasi yang sudah bermigrasi ke Layer 2 atau chain lain.

Pandangan JPMorgan mencerminkan konsensus industri—kemajuan teknologi semata sudah tidak cukup untuk mempertahankan efek jaringan Ethereum. Desentralisasi ekosistem adalah tren jangka panjang yang tidak akan terbalik hanya karena satu kali upgrade.

Kesimpulan

Upgrade Fusaka memang secara singkat meningkatkan aktivitas Ethereum, tetapi ini lebih seperti suntikan semangat sementara, bukan solusi fundamental. Ekspektasi pesimis JPMorgan mungkin terdengar keras, tetapi mereka menunjukkan tantangan nyata yang dihadapi ekosistem Ethereum: kompetisi yang meningkat, migrasi aplikasi, dan berkurangnya gelombang spekulasi. Upgrade memperbaiki indikator teknis, tetapi tidak mampu mengubah struktur pasar. Untuk mempertahankan pertumbuhan jangka panjang, Ethereum tidak hanya membutuhkan kecepatan transaksi yang lebih tinggi, tetapi juga inovasi ekosistem yang mampu menarik aplikasi dan pengguna baru. Dalam jangka pendek, upgrade efektif; dalam jangka menengah, tekanan tetap ada—itulah yang sebenarnya ingin disampaikan JPMorgan.