"Indeks Keserakahan Bitcoin" turun ke titik terendah: fakta di balik transfer aset di balik kecemasan pasar

2025年11月中旬，加密市場經歷了一場震撼。比特幣貪婪指數一度跌至9，這是自新冠疫情以來最低的水平。更令投資者震驚的是，即便比特幣價格仍停留在9萬美元以上的高位，市場表現出的恐慌程度卻與2020年幣價僅為5000美元時不相上下。截至2026年1月，雖然市場已從谷底回升，BTC價格穩定在$90.11K左右且24小時漲幅達+1.09%，但那場恐慌事件留下的疑問依然懸而未決：為什麼會出現這樣的悖論？

三重衝擊：從宏觀風暴到內部瓦解

這場市場焦慮不是憑空而來的，而是多重因素共同作用的結果。

外部衝擊：流動性被抽走

首先來自宏觀經濟層面。投資者曾普遍預期美國聯準會將在12月啟動降息，這被視為拯救風險資產的最後希望。然而，聯準會展現出的鷹派姿態徹底粉碎了這個預期。在高利率環境下，市場流動性不斷收緊，追求高風險的投資者被迫從加密貨幣、科技股等領域撤出資金。

更糟的是，美國政府長達43天的停擺導致關鍵經濟數據嚴重延遲發布。投資者和聯準會都陷入了「盲飛」狀態，市場最害怕的不是壞消息，而是根本看不清局勢。這種不確定性迫使基金經理人採取規避風險的操作。

同時，全球科技股特別是AI相關股票經歷大幅回檔。軟銀對Nvidia股票的大規模拋售引發了市場對AI泡沫破裂的擔憂。在機構投資者眼中，加密貨幣和科技股同屬高風險資產籃子，他們正在同時清倉這兩大領域。

內部瓦解：敘事基石破裂

如果宏觀因素是背景，那麼加密生態內部的變化則是直接導火線。本輪牛市建立在兩大核心敘事之上：一是以現貨ETF代表的機構進場，象徵傳統金融對加密貨幣的認可；二是以「鑽石手」為代表的長期持有信念，這些堅定的投資者被認為不會輕易拋售。

然而，這兩大基石同時出現了裂痕。

比特幣現貨ETF曾被視為本輪牛市的引擎，但2025年11月這個「引擎」突然開始反轉。數據顯示，僅在11月期間，比特幣ETF的淨流出就超過23億美元。其中11月13日單日的淨流出額高達8.66至8.7億美元，創下上市以來的最糟紀錄之一。鏈上數據公司Glassnode證實，ETF流量已轉為「適度負值」。

更令人不安的是，長期持有者也開始了罕見的大規模拋售。鏈上數據顯示，在11月初，長期持有者拋售了約81.5萬枚BTC。Santiment平台的數據進一步確認，自10月12日以來，鯨魚錢包已出售了約3.25萬枚比特幣。

當市場發現「救市英雄」（ETF）在逃離，「信仰者」（巨鯨）也在套現時，恐慌就成為了理所當然的情緒。比特幣貪婪指數跌至個位數，正是這種雙重信心危機的量化體現。

恐慌表象下的資產大轉移

但這裡存在一個關鍵的認知誤區：「投降」並不等於「所有人都在賣出」。

鏈上數據清晰地展示了正在發生的分裂。一場複雜而劇烈的資產轉移正在進行中。

誰在減持？

中型鯨魚群體（持有10至1000枚BTC）在11月轉為淨賣家。Santiment的數據顯示，這些持有人很可能是獲利豐厚的早期玩家，他們選擇在宏觀不確定性中把握機會套現。與此同時，那些在牛市中後期入場的散戶也在恐慌中「割肉」離場，這正是大額ETF流出的真實寫照。

誰在增持？

這裡出現了有趣的對比。雖然中型鯨魚在減持，但最大的戰略實體（持有超1萬枚BTC）在11月份仍在持續增持，淨增加達1.07萬枚。CryptoQuant的數據更是令人矚目：在市場下跌期間，機構鯨魚創下了2025年第二大的單週累積紀錄，淨增加超過4.5萬枚BTC。

同時，一些堅定的小戶並未被恐慌擊倒，最多持有10枚BTC的零售錢包在下跌期間繼續累積。就在市場恐慌最濃烈之際，比特幣佈道者Michael Saylor的公司於11月10日宣布購買了價值5000萬美元的487枚比特幣，並公開駁斥了關於其公司拋售的謠言。

資產轉移的本質

這不是一場簡單的賣出潮，而是資產所有權從信念薄弱、情緒化的交易者手中轉移到信念堅定、理性長期投資者手中的過程。當恐慌的賣方彈藥耗盡，而理性的買方完全接管市場時，真正的市場底部就會形成。比特幣貪婪指數的個位數讀數，正是這種轉移最激烈的時刻。

歷史的智慧：極端恐懼作為信號

價值投資之父巴菲特有句經典格言：「在別人貪婪時恐懼，在別人恐懼時貪婪。」

這個原則的核心是基於價值的理性判斷。當市場處於極端情緒時，資產價格往往偏離其基本面。比特幣貪婪指數跌入個位數（如最近的9），正是在用數據告訴投資者：市場正處於非理性的極端恐懼之中，這正是精明投資者應該考慮逆向操作的時刻。

歷史數據如何回應這個信號？

加密歷史上幾次最著名的極端恐懼時刻都提供了明確的答案：

• 2020年新冠疫情期間的恐慌指數低位，隨後迎來持續的多月反彈
• 2022年FTX崩盤導致指數觸及6的歷史低點，之後市場雖然持續底部徘徊超過90天，但最終扭轉
• 每一次在指數觸及極端恐懼時開始布局，並持有滿180天（六個月）的投資者，都獲得了顯著的正回報

歷史教訓非常清晰：在比特幣貪婪指數跌入個位數時選擇拋售，是歷史上反復被證明為錯誤的決定。相反，選擇在此時開始分批累積，雖然需要耐心和心理承受能力，但勝率極高。

理性應對：心態紀律勝過擇時精準

面對「極端恐懼」，理性的加密愛好者應該如何行動？

首先要認清一個重要的限制：比特幣貪婪指數不是水晶球。它不能預測市場明天去向，它只能告訴你人們現在的感受。它反映的是已經發生的恐慌，是一個滯後指標。永遠不要只憑這一個指標做交易決定。

但它的真正價值在別處——它是一個心理對抗工具。

當指數飆升至90（極度貪婪）時，它在警告你：市場可能過熱，也許應該考慮獲利了結而非追高。當指數跌至10（極端恐懼）時，它在問你：市場真的非理性冰冷了嗎？這是拋售的時機，還是別人給你的折扣？

金融市場就是一個在貪婪和恐懼之間劇烈擺動的鐘擺。今天，這個鐘擺死死地貼在「極端恐懼」的一端。你的任務不是預測鐘擺的精確轉折點，而是在鐘擺擺向任何極端時，利用數據和策略對抗它施加於你情緒的引力。

對此，最實踐的策略是採用美元成本平均法（DCA）——在一段時間內分批布局，而不是試圖精準踩點。這樣既能避免一次性踏空的風險，也能減輕心理壓力。在非理性的市場噪音中保持紀律，往往比預測準確更重要。

結語

2025年11月那場市場恐慌，讓比特幣貪婪指數跌至新冠疫情以來的最低點，這場焦慮源於聯準會的鷹派立場收緊了流動性，同時ETF的創紀錄流出和鯨魚的罕見拋售打破了市場的兩大信心基石。

然而，鏈上數據揭示了真相：在表面的「投降」背後，一場資產大轉移正在進行。信念薄弱的交易者在拋售，而真正的長期投資者在積極增持。曾經推動市場上漲的機構、大戶和堅定的散戶，正在用真金白銀投票。

對於理性的投資者而言，歷史經驗和數據都在指向同一個結論：極端恐懼時刻不應該是逃離的時刻，而是重新評估和理性布局的時刻。無論是巴菲特的智慧還是加密市場的歷史記錄，都一致表明了這一點。

當下最好的策略，不是盲目抄底，也不是恐慌拋售，而是結合美元成本平均法，在市場的極端情緒中保持紀律。比特幣貪婪指數的每一次極端讀數，都是對投資者心態的終極考驗。