#JapanBondMarketSell-Off

Guncangan obligasi Jepang bukan hanya cerita lokal. Ini adalah sinyal global.

Pasar obligasi jangka panjang Jepang baru saja mengirimkan peringatan keras. Imbal hasil 30Y dan 40Y melonjak lebih dari 25 bps setelah sinyal kebijakan menunjukkan arah untuk mengakhiri pengetatan fiskal dan meningkatkan pengeluaran pemerintah. Untuk pasar yang selama dekade menjadi acuan ekspektasi suku bunga rendah global, ini jauh lebih penting daripada sekadar Tokyo.

Di pusatnya adalah pergeseran arah Jepang. Ekspektasi penerbitan yang meningkat ditambah dukungan yang berkurang dari Bank of Japan memaksa investor untuk menilai ulang risiko jangka panjang. Obligasi Pemerintah Jepang dulu dipandang sebagai aset dengan volatilitas paling rendah. Asumsi itu sedang pecah.

Mengapa pasar global harus peduli

Pertama, Jepang adalah batu penjuru aliran modal global. Ketika imbal hasil Jepang meningkat secara signifikan, investor global menilai ulang tempat mereka menaruh uang jangka panjang. Jika obligasi domestik mulai menawarkan pengembalian lebih tinggi, modal yang dulu mengalir ke U.S. Treasuries, utang Eropa, atau pasar berkembang bisa berputar kembali ke dalam negeri. Itu mendorong imbal hasil global lebih tinggi, bahkan tanpa perubahan dalam fundamental lokal.

Kedua, ini secara langsung mempengaruhi carry trade yen. Selama bertahun-tahun, pendanaan yen yang murah mendukung aset risiko di seluruh dunia. Imbal hasil Jepang yang lebih tinggi mengurangi keunggulan itu. Saat carry trade berbalik, leverage menurun dan volatilitas meningkat. Itu biasanya berita buruk untuk saham, kredit berimbal tinggi, dan aset spekulatif.

Ketiga, imbal hasil jangka panjang yang lebih tinggi menaikkan tingkat diskonto global. Penilaian ekuitas, terutama pertumbuhan dan teknologi, sangat sensitif terhadap tingkat jangka panjang. Ketika pasar obligasi terbesar ketiga di dunia menyesuaikan harga, secara diam-diam memperketat kondisi keuangan di mana-mana.

Apakah ini risiko-off atau guncangan sementara?

Dalam jangka pendek, ini jelas bersifat risiko-negatif. Volatilitas obligasi sering memimpin pergerakan saham, bukan sebaliknya. Investor membenci ketidakpastian di pasar utang negara karena mendukung segalanya.

Dalam jangka panjang, dampaknya tergantung pada kredibilitas. Jika ekspansi fiskal mempercepat tanpa disiplin pendanaan yang jelas, Jepang bisa mengekspor premi jangka yang lebih tinggi secara global. Jika pembuat kebijakan menstabilkan ekspektasi, guncangan ini mungkin memudar, tetapi era Jepang yang menekan imbal hasil global kemungkinan sudah berakhir.

Intisari

Ini bukan krisis, tetapi ini adalah sinyal rezim. Jepang menjauh dari imbal hasil jangka panjang yang sangat rendah menghilangkan salah satu penyerap guncangan utama dari pasar global. Harapkan volatilitas yang lebih tinggi, likuiditas yang lebih ketat, dan toleransi yang lebih rendah terhadap risiko berlebih.

Ketika pasar obligasi paling aman mulai bergerak cepat, setiap kelas aset merasakannya.$GT $BTC