Roadmap 2026 DTCC dan JPMorgan: kapan sekuritas tokenized bertemu dengan likuiditas on-chain (dan tombol batal yang kontroversial)

Peraturan adalah hambatan utama di pasar keuangan modern. Ketika Anda membeli saham, Anda berpikir Anda memilikinya segera, tetapi di balik layar terjadi sesuatu yang kurang menarik: sistem harus memverifikasi bahwa uang pembeli dan saham penjual benar-benar bertukar tempat, tanpa ruang abu-abu dan tanpa kemungkinan kerugian. Bertahun-tahun, tokenisasi dipromosikan sebagai solusi, tetapi tidak ada yang memberikan jawaban yang jelas untuk pertanyaan mendasar: bagaimana membuat saham bergerak di blockchain tanpa merusak sistem kustodian pusat? Dan yang paling penting, bagaimana uang tunai berfungsi ketika harus tetap menjadi uang yang diatur dan bukan hanya stablecoin spekulatif?

DTCC (Depository Trust & Clearing Corporation) dan JPMorgan baru saja merancang peta jalan konkret, setidaknya untuk segmen pasar yang terbatas. Ini bukan janji “semua on-chain besok”, tetapi jalur yang lebih realistis di mana bank dan broker dapat mulai memindahkan token yang dijamin oleh hak-hak yang diakui sistem tradisional, tanpa berpura-pura bahwa regulasi tidak ada.

Bagaimana DTCC mengubah hak menjadi token (dengan tetap mengendalikan)

DTCC adalah infrastruktur tak terlihat di balik regulasi post-trade Amerika. DTC (The Depository Trust Company), divisinya, adalah deposito pusat di mana posisi saham, ETF, dan Treasury AS didaftarkan dan direkonsiliasi. Jika Anda investor ritel, Anda mengakses DTC hanya secara tidak langsung melalui broker Anda, yang merupakan peserta resmi sistem.

Surat larangan intervensi SEC baru saja mengizinkan peluncuran pilot dari versi awal layanan tokenisasi DTC. Berikut arti konkret dari hal ini: beberapa hak yang dimiliki DTC akan diwakili sebagai token dan dapat bergerak antar alamat blockchain yang disetujui, sementara DTC terus melacak setiap pergerakan untuk menjaga catatannya sebagai sumber kebenaran resmi.

Di sinilah aspek kontroversial masuk. Ini bukan tokenisasi murni, tetapi representasi digital yang dikendalikan. Token tidak menggantikan definisi hukum saham di AS, melainkan salinan yang diberikan izin untuk berpergian. Pergerakan hanya dimungkinkan ke “Registered Wallets”, alamat blockchain yang dapat didaftarkan peserta di daftar publik dan privat. Dan di sinilah tombol batal yang kontroversial muncul: DTC harus dapat mencabut atau membalik transfer jika terjadi kesalahan, token hilang, atau perilaku tidak benar. Infrastruktur pusat tidak dapat mengelola layanan yang tidak bisa dikendalikan atau dibatalkan saat diperlukan.

Proyek pilot dimulai dengan aset yang sangat likuid: saham Russell 1000, ETF indeks utama, dan Treasury AS. Pilihan ini tidak acak: di sinilah likuiditas mendalam, operasi yang sudah mapan, dan biaya kesalahan tidak akan mengguncang pasar. DTCC memperkirakan peluncuran pada paruh kedua 2026, dengan jendela tiga tahun untuk mengintegrasikan peserta, menguji kontrol, dan membuktikan sistem mampu bertahan.

MONY dari JPMorgan: uang tunai yang hidup di Ethereum (dan tetap terhormat)

Hak tokenized tidak berarti apa-apa tanpa likuiditas tokenized. Di sinilah MONY masuk, dana JPMorgan yang diluncurkan dengan 100 juta dolar, yang bukan eksperimen DeFi tetapi redefinisi apa arti “uang tunai on-chain” untuk modal institusional yang tunduk pada kepatuhan dan KYC.

MONY adalah dana private placement untuk investor terakreditasi, tersedia melalui Morgan Money. Investor menerima token yang mewakili bagian dari portofolio tradisional: Treasury AS dan perjanjian repo yang sepenuhnya dijamin oleh Treasury. Mereka menawarkan reinvestasi dividen harian dan memungkinkan subscription serta penebusan melalui uang tunai atau stablecoin. Intinya: janji pasar uang tradisional (likuiditas, instrumen yang dijamin, pengembalian stabil) disampaikan dalam format yang berjalan di Ethereum.

Di sinilah titik kontroversial sekaligus cerdik. Setara uang tunai on-chain sebagian besar adalah stablecoin, bagus untuk dipindahkan ke mana saja tetapi buruk untuk melakukan apa yang benar-benar diinginkan para treasurers: tempat yang aman untuk pengembalian ketika suku bunga tinggi. MONY tidak meminta memilih satu pihak. Ia menawarkan apa yang sudah dibeli oleh desk treasury, tetapi dalam bentuk yang bergerak tanpa hambatan operasional biasa.

Detail penting: ini dirancang untuk mereka yang sudah memiliki kepatuhan, kustodian, dan kebijakan treasury. Bukan untuk ritel, ini murni institusional. Ini menunjukkan bahwa gelombang pertama keuangan tokenized tidak dibangun untuk wallet individu, tetapi untuk neraca yang sudah berintegrasi dengan kepatuhan dan jejak audit.

2026: ketika hak bertemu likuiditas

Menghubungkan kedua bagian, gambaran menjadi jelas. DTCC membangun jalur agar hak tokenized dapat bergerak di atas register yang didukung sambil tetap menjaga kontrol pusat. JPMorgan menyediakan alat likuiditas, dijamin oleh Treasury, di Ethereum, yang tetap dalam batas transfer yang diatur tetapi dapat bergerak lebih bebas sebagai jaminan di lingkungan blockchain.

Jawaban atas “kapan akan masuk ke rekening broker saya?” lebih abu-abu dari yang diharapkan para penggemar blockchain. Aplikasi pertama bukanlah saham blue-chip yang ditawarkan ke ritel, tetapi instrumen yang dapat diadopsi broker dan treasurers tanpa harus menulis ulang sistem mereka: produk cash sweep yang mengikuti aturan lebih transparan, jaminan yang dapat diposisikan ulang di dalam lokasi yang diizinkan tanpa penundaan operasional biasa.

Institusi akan mendapatkan akses terlebih dahulu karena mereka dapat mendaftarkan wallet, mengintegrasikan kustodian, dan beroperasi dengan whitelist serta jejak audit. Ritel kemungkinan akan mengikuti nanti, melalui antarmuka broker yang akan menyembunyikan blockchain sebagaimana mereka sudah menyembunyikan infrastruktur clearinghouse.

Janji terbatas dan kredibel dari tokenisasi

Janji asli dari tokenisasi adalah kecepatan tak terbatas. Apa yang dijual DTCC dan JPMorgan lebih sederhana dan realistis: cara agar saham dan uang tunai bertemu di tengah tanpa melanggar aturan yang menjaga pasar tetap berjalan.

Hak tokenized dapat bergerak, tetapi hanya antar peserta yang terdaftar dan dengan reversibilitas yang terintegrasi. Setara uang tunai on-chain dapat berfungsi dan hidup di Ethereum, tetapi tetap dalam kerangka dana yang diatur dan dijual ke investor terakreditasi melalui platform perbankan.

Jika berhasil, kemenangan bukanlah migrasi mendadak. Melainkan pencapaian perlahan bahwa waktu mati antara “uang tunai” dan “saham” sebenarnya adalah fitur yang sengaja dibangun selama beberapa dekade, padahal sebenarnya bisa berbeda. Dan yang terpenting, bahwa kontrol pusat dan tombol kontroversial untuk membalik kesalahan bukanlah cacat blockchain, melainkan prasyarat utama agar pasar dapat berfungsi.