Ketika likuiditas global menyusut: bitcoin dan trio eksplosif dari gaji, inflasi, dan suku bunga Jepang

Minggu yang akan segera berakhir akan membawa tiga tikungan penting bagi pasar keuangan global. Data tentang non-pertanian Amerika (Non-Farm Payrolls), laporan inflasi CPI Amerika Serikat, dan kenaikan suku bunga yang dinantikan dari Bank of Japan merupakan katalisator dari gelombang likuiditas yang sedang cepat menarik diri. Bitcoin, sebagai aset yang memiliki profil beta selama 4 minggu yang sangat sensitif terhadap fluktuasi likuiditas, kini terjebak dalam dinamika makro yang lebih luas ini, secara bertahap kehilangan status mitologisnya sebagai “tempat perlindungan aman”.

Non-Farm Payrolls: keterlambatan yang mengubah interpretasi

Laporan Non-Farm Payrolls bulan September merupakan kasus unik dari anachronisme informasi. Awalnya diperkirakan akan dirilis awal Oktober, namun penutupan pemerintah selama 48 hari menundanya hingga saat ini, mengubah data ini menjadi “cermin belakang” pasar dari lebih tiga minggu lalu.

Implikasinya terbagi menjadi tiga aspek:

Komunitas ekonomi memperkirakan rata-rata 54.000 pekerjaan baru untuk September, lonjakan dari 22.000 di Agustus, meskipun tetap sesuai dengan pasar tenaga kerja yang lemah. Goldman Sachs, bagaimanapun, memperkirakan angka yang lebih bullish yaitu 80.000 posisi, menciptakan selisih signifikan yang harus dikelola pasar. Divergensi ini bertujuan mengisi kekosongan informasi yang terkumpul selama minggu-minggu penutupan pemerintah.

Revisi retrospektif untuk Juli dan Agustus sangat penting. Beberapa pengamat menunjukkan bahwa revisi tahunan bisa mencapai hingga 800.000 unit. Kontraksi sebesar itu dari kekuatan tenaga kerja sebelumnya akan sepenuhnya mengubah arah yang diharapkan dari Federal Reserve, membuka pintu untuk pemangkasan suku bunga yang lebih tegas dan sering.

Secara paradoks, kegunaan keputusan dari laporan ini bagi Fed tetap terbatas: Presiden Powell menyebut konteks regulasi saat ini sebagai “mengemudi dalam kabut”. Pasar, oleh karena itu, mungkin bereaksi secara moderat, kecuali ada kejutan statistik yang signifikan.

CPI dan tekanan dari kebijakan moneter ketat Jepang

Selain dari data tenaga kerja, pusat utama badai ini berfokus pada dua kejadian gempa bumi berturut-turut.

Inflasi tetap menjadi simpul gordian Amerika. CPI November, yang tertunda karena shutdown, akan dirilis hari Kamis. Ekspektasi mengarah ke perubahan bulanan sebesar 0,3%, menjaga angka tahunan di sekitar 3%. Risiko, bagaimanapun, nyata: ketidakadaan data yang berkepanjangan bisa saja menyembunyikan kenaikan hingga 3,1%. Jika angka-angka ini melebihi perkiraan, narasi Fed akan kembali berbalik ke arah “hawkish”, mempersempit ekspektasi pelonggaran dan memperburuk kondisi keuangan global.

Inflasi di layanan terus menjadi pendorong utama dari ketahanan ini, menjadi hambatan yang terus-menerus terhadap deflasi yang diharapkan.

Keputusan Bank of Japan pada 19 Desember menandai titik balik. Pasar memperkirakan probabilitas sebesar 94% untuk kenaikan 25 basis poin, membawa suku bunga acuan dari 0,50% ke 0,75%. Kenaikan ini bukan langkah kenaikan biasa: ini adalah kenaikan tahunan terbesar dalam 35 tahun terakhir untuk lembaga Jepang tersebut, menandai akhir dari era kebijakan moneter ultra-ekspansif. Pada 2025, akumulasi kenaikan akan mencapai sekitar 0,5%, sebuah gerakan tektonik dalam struktur keuangan Jepang.

Carry trade yen: bayangan likuidasi sinkron

Dampak kenaikan Jepang melampaui batas nasional, langsung memukul sistem saraf keuangan global: carry trade yen, strategi yang sudah mapan selama dekade dalam portofolio investor internasional.

Mekanismenya sederhana namun kuat: pelaku keuangan meminjam yen dengan suku bunga rendah, mengkonversinya ke dolar atau mata uang lain dengan hasil lebih tinggi, lalu membeli Treasury AS, ekuitas AS, atau bahkan aset alternatif seperti bitcoin. Aliran ini secara konstan mendukung likuiditas global.

Kenaikan BoJ memukul dari dua sisi secara bersamaan:

Kenaikan biaya modal dalam yen langsung mempengaruhi neraca para trader. Pada saat yang sama, kenaikan suku bunga biasanya memperkuat mata uang lokal, menciptakan divergensi nilai tukar yang mengekspos investor terhadap kerugian valuta yang signifikan. Kombinasi faktor ini memicu keharusan “membongkar posisi”: penjualan luas saham AS, obligasi pemerintah, bitcoin, dan aset lainnya untuk dikonversi kembali ke yen dan melunasi pinjaman.

Rangkaian likuidasi ini merupakan risiko makroekonomi paling langsung dan menghancurkan bagi bitcoin. Sejarah menunjukkan contoh sebelumnya: Maret, Juli 2024, dan Januari 2025 mengalami penurunan lebih dari 20% terkait kenaikan Jepang sebelumnya.

Namun, menurut analisis CICC, dua faktor mengurangi kejutan langsung: kenaikan ini sudah banyak dihargai oleh pasar, dan ukuran carry trade saat ini lebih kecil dari puncaknya tahun 2024. Bahaya sesungguhnya muncul jika kenaikan ini dipadukan dengan kejadian makro tak terduga, seperti CPI yang melampaui batas, menciptakan resonansi antara sentimen umum dan perdagangan algoritmik, memperkuat tekanan ke bawah.

Bitcoin sebagai aset beta tinggi: saat likuiditas menarik diri

Dalam konteks kontraksi likuiditas global ini, narator internal bitcoin—halving, ETF spot—sementara kehilangan relevansi. Harga mengungkapkan sifat sejati aset ini.

Dari “emas digital” menjadi instrumen spekulatif: bitcoin telah lama dibandingkan dengan emas. Namun, dalam siklus restriktif ini, korelasinya dengan teknologi Nasdaq menyatu, menegaskan esensi sebagai aset yang sangat sensitif terhadap perubahan likuiditas. Dalam rezim suku bunga riil tinggi, bitcoin—yang tidak menghasilkan arus kas—mengalami penurunan daya tarik secara sistemik.

Struktur teknikal menunjukkan kerentanan ekstrem. Harga telah menyusut secara signifikan dari puncak awal 2025, berfluktuasi di bawah level support kritis. Indikator sentimen menunjukkan ketakutan ekstrem. Ketika harga menembus di bawah 86.000 dolar, pasar mengalami likuidasi hampir 600 juta dolar dalam 24 jam, sebagian besar posisi long, menandai sweep spekulasi leverage dan kerentanan struktur pasar yang ekstrem.

Proyeksi institusional kuartal pertama terbukti sangat keliru. Para pemain utama memperkirakan bitcoin mencapai 150.000 dolar bahkan lebih dari 200.000 dolar sebelum akhir tahun, mengaitkan logikanya dengan aliran ETF dan pemangkasan Fed. Jarak dari kenyataan saat ini menunjukkan kesalahan fatal: menganalisis bitcoin di luar kerangka likuiditas makro global adalah kesalahan fatal.

Potensi perkembangan dan strategi bertahan hidup

Dalam sisa minggu ini, pasar akan mengkristal harga bitcoin secara definitif berdasarkan data CPI dan keputusan BoJ, dengan tiga kemungkinan jalur.

Jika CPI menunjukkan moderasi dan Bank of Japan menyarankan kehati-hatian di masa depan, pasar mungkin mengartikan bahwa “berita buruk” telah habis. Bitcoin bisa rebound secara teknikal di support saat ini (fascia 86.000-88.000 dolar), tetapi ini hanya jeda, bukan pembalikan struktural.

Kombinasi CPI yang kuat dan kenaikan BoJ sesuai ekspektasi adalah risiko maksimum. Dalam skenario ini, bitcoin tidak menghadapi resistansi menuju fase bearish baru; penembusan support utama bisa mendorong aset ini ke 78.000 dolar atau lebih rendah.

Kemungkinan ketiga—kejutan “black swan”—dapat memicu pelarian sistemik dari risiko. Dalam kondisi ini, bitcoin kehilangan independensinya, mengikuti aset saham dalam spiral krisis likuiditas.

Bagi investor, strategi paling bijak tetap “likuiditas di kas, perlindungan sebelum pertimbangan lain” sampai keputusan Bank of Japan hari Jumat. Titik keseimbangan pasar yang sesungguhnya hanya akan muncul ketika kepanikan akibat kontraksi likuiditas global sepenuhnya tercermin dalam harga. Kebangkitan bitcoin secara tak terelakkan akan terjadi bersamaan dengan pivot Fed yang secara eksplisit beralih ke kebijakan akomodatif dan pelunasan carry trade global secara penuh. Sampai saat itu, setiap usaha melawan arus berisiko besar tertelan oleh gelombang yang sedang surut.