Siapa yang Akan Membentuk Kebijakan Fed di Masa Jabatan Kedua Trump? Perlombaan Warsh-Hassett dan Apa Artinya bagi Pasar

Plot Twist yang Tidak Diduga Siapa Pun

Tepat saat Wall Street mengira mereka telah mengetahui langkah selanjutnya Trump, naskahnya berbalik. Dua minggu lalu, Kevin Hassett tampak sebagai calon terdepan untuk posisi Ketua Federal Reserve—peluangnya berada di atas 80% di pasar prediksi. Tetapi pertemuan di Gedung Putih antara Trump dan mantan Gubernur Fed Kevin Warsh minggu lalu benar-benar mengubah narasi tersebut.

Pada 16 Desember, data Polymarket menunjukkan sesuatu yang luar biasa: peluang Warsh naik menjadi 45%, secara resmi mengungguli Hassett yang berada di 42%. Bagi investor kripto dan trader saham, pergeseran ini lebih dari sekadar pergantian personel—ini menandai perubahan mendasar dalam arah kebijakan moneter AS selama empat tahun ke depan. Memahami apa yang dipertaruhkan memerlukan melihat melampaui headline untuk memahami apa yang diwakili masing-masing kandidat.

Mengapa Warsh Tiba-tiba Masuk Pandangan Trump

Warsh bukanlah orang yang tidak dikenal oleh Trump. Selama pemerintahan pertama, dia sebenarnya adalah calon kedua untuk posisi Ketua Fed—posisi yang akhirnya diberikan kepada Jerome Powell pada 2017. Kisah bagaimana Powell, meskipun dikritik Trump kemudian, memenangkan posisi tersebut sendiri cukup mengungkap: saat itu, Menteri Keuangan Steven Mnuchin secara keras mendukung Powell.

Melangkah ke tahun 2025, tampaknya Trump sedang memperbaiki keputusan tersebut. Beberapa faktor menjelaskan lonjakan terbaru Warsh:

Faktor Jaringan Pribadi. Berbeda dengan Hassett yang terlihat sebagai pegawai staf, Warsh memiliki hubungan pribadi yang dalam dengan lingkaran dalam Trump. Ayah mertuanya adalah Ronald Lauder, seorang miliarder dan kepercayaan lama Trump. Selain itu, Warsh dan Menteri Keuangan saat ini Mnuchin adalah teman lama—sebuah koneksi yang penting di dunia Trump. Hubungan ini memberi Warsh akses langsung ke tim transisi dan menempatkannya sebagai “salah satu dari Trump sendiri.”

Dukungan Wall Street. CEO JPMorgan Jamie Dimon baru-baru ini memberi sinyal dukungan tegas untuk Warsh dalam sebuah pertemuan tertutup dengan manajer aset besar. Menurut sumber Financial Times, Dimon secara khusus memperingatkan bahwa Hassett mungkin akan mengejar pemotongan suku bunga agresif untuk menyenangkan Trump—sebuah jalur kebijakan yang bisa memicu kembali inflasi. Dukungan institusional dari elit keuangan ini memiliki bobot.

Waktu dan Kesalahan. Hassett tampaknya melakukan kesalahan strategis. Beberapa hari sebelum pertemuan Trump dengan Warsh, Hassett mengeluarkan beberapa pernyataan publik yang tampaknya dirancang untuk meyakinkan pasar obligasi tentang “kemerdekaannya.” Ketika ditanya apakah pandangan Trump akan mempengaruhi keputusan Fed, Hassett menjawab: “Tidak, pendapatnya tidak akan berpengaruh…hanya jika pandangannya masuk akal dan didukung data, maka mereka memiliki makna referensi.” Dia menambahkan bahwa jika inflasi naik ke 4%, pemotongan suku bunga akan dihentikan.

Postur bank sentral ini mungkin telah menenangkan trader obligasi, tetapi kemungkinan besar juga membuat Trump kesal. Setelah pernyataan ini muncul secara publik, pertemuan Warsh mulai muncul di siklus berita—sebuah sinyal jelas bahwa Trump sedang mempertimbangkan kembali pilihannya.

Dua Visi yang Sangat Berbeda untuk Kebijakan Moneter

Di sinilah pasar harus memperhatikan dengan saksama. Hassett dan Warsh bukan hanya berbeda kepribadian—mereka mewakili dua pendekatan fundamental yang berbeda terhadap peran Fed.

Jalur Hassett: Likuiditas Utama. Jika Hassett yang memimpin, harapkan Fed berfungsi sebagian besar sebagai pendukung pasar saham. Gedung Putih bisa memberikan pengaruh besar terhadap keputusan suku bunga. Dalam jangka pendek, ini kemungkinan akan mendorong kenaikan saham—terutama Nasdaq—dan Bitcoin. Biayanya? Risiko inflasi jangka panjang dan semakin menurunnya kredibilitas dolar secara global.

Jalur Warsh: Reformasi Struktural. Warsh telah menghabiskan lima belas tahun sebagai salah satu kritikus terkeras QE. Dia mengundurkan diri dari Fed pada 2010 secara khusus untuk memprotes pelonggaran kuantitatif. Argumen utamanya: “Jika kita lebih tenang dalam mencetak uang, suku bunga kita sebenarnya bisa lebih rendah.”

Ini berarti Warsh ingin mengurangi jumlah uang beredar melalui normalisasi neraca yang agresif (quantitative tightening, atau QT) sambil mengoordinasikan pemotongan suku bunga yang moderat. Ini adalah aksi akrobat—berusaha menurunkan ekspektasi inflasi tanpa menghancurkan pertumbuhan ekonomi. Menurut analisis Deutsche Bank, Fed yang dipimpin Warsh kemungkinan akan menggabungkan pemotongan suku bunga dengan pengurangan neraca yang agresif, sebuah kombinasi kebijakan unik yang belum pernah kita lihat sebelumnya.

Berbeda dengan Powell, yang mencoba melakukan penyesuaian halus terhadap ekonomi, Warsh mendukung pembatasan Fed. Dia mengkritik “penyimpangan misi” lembaga ini ke bidang seperti kebijakan iklim dan inisiatif keberagaman, berargumen bahwa Fed harus tetap pada misi utamanya: menjaga stabilitas harga dan mempertahankan nilai mata uang.

Kartu Wild Crypto

Bagi mereka yang berinvestasi dalam aset digital, Warsh menghadirkan paradoks. Dalam jangka pendek, pendekatannya yang mengetatkan likuiditas kemungkinan akan menekan harga kripto—dia melihat ekspansi moneter tanpa batas sebagai destruktif bukan menguntungkan. Tapi yang menarik: Warsh adalah salah satu pejabat tinggi yang benar-benar berinvestasi dalam proyek kripto (termasuk Basis dan Bitwise). Lebih penting lagi, dia adalah evangelis deregulasi dan pasar bebas, dan dia optimis tentang peningkatan produktivitas yang didorong AI.

Warsh secara esensial percaya bahwa ekonomi bisa tumbuh lebih cepat dari yang diperkirakan pasar saat ini, menciptakan ruang bagi aset keuangan untuk naik secara alami daripada melalui stimulus moneter. Skema “de-bubbling” ini pada akhirnya bisa lebih baik untuk trajektori jangka panjang kripto daripada reli yang didorong likuiditas yang berakhir dengan air mata.

Wild Card Kebijakan Perdagangan

Namun demikian, Warsh tidak sepenuhnya sejalan dengan Trump. Poin perbedaan utamanya: tarif. Warsh adalah pendukung bebas perdagangan yang teguh dan secara terbuka memperingatkan bahwa rencana tarif Trump bisa menyebabkan “isolasionisme ekonomi.” Meski baru-baru ini dia menyatakan akan mendukung pemotongan suku bunga bahkan jika tarif meningkat, ketegangan ini tetap ada. Bagaimana Warsh menavigasi antara mempertahankan kredibilitas dolar dan mengakomodasi ambisi tarif Trump akan menentukan masa jabatannya.

Kesimpulan: Trump Sekarang Jadi Sutradara

Terlepas dari siapa yang akhirnya memenangkan “Pertarungan Kevin,” satu hal pasti: kembalinya Trump secara fundamental mengubah dinamika kekuasaan. Pada 2020, Trump hanya bisa mengkritik Powell di Twitter dari pinggir lapangan. Pada 2025, dengan mandat elektoral yang besar, dia tidak lagi sekadar pengamat.

Apakah Hassett atau Warsh yang akhirnya memegang kendali mungkin menentukan arah plot, tetapi Trump telah menegaskan bahwa dia bermaksud menulis naskahnya sendiri. Pasar akan bijaksana jika bersiap menghadapi ketua Fed yang melihat hubungan dengan Gedung Putih sangat berbeda dari Powell.