Pemerintah AS membuka kembali pintunya, pasar bergerak—membaca skenario rebound Bitcoin

Likuiditas Vakum Menekan Cryptocurrency Selama 40 Hari

Selama 40 hari terakhir, shutdown pemerintah yang luar biasa ini memaksa pasar cryptocurrency ke dalam tekanan hebat. Bitcoin menembus resistance 100.000 dolar, turun di bawah 99.000 dolar, dan Ethereum juga jatuh ke 3000 dolar. Ini bukan sekadar penurunan harga, melainkan siklus likuidasi berantai yang buruk. Dalam satu posisi di bursa HTX, 47,87 juta dolar menghilang dalam sekejap, dan secara keseluruhan jaringan tercatat sebagai likuidasi terbesar.

Secara kasat mata, ini tampak sebagai pertarungan politik, tetapi sebenarnya ini adalah darah dari sistem keuangan—likuiditas yang disedot dari pasar. Sejak 1 Oktober, ketika negosiasi anggaran terganggu, konflik antara Partai Republik yang gagal mendapatkan 60 suara di Senat dan Partai Demokrat yang berseteru soal pengeluaran medis membuat pasar membeku.

Ketika rekening pemerintah menyedot 2000 Miliar Dolar

Inti dari masalah ini adalah TGA(Rekening Umum Departemen Keuangan). Rekening ini bisa dianggap sebagai pusat pengeluaran utama pemerintah AS. Uang masuk melalui pajak dan penerbitan surat utang, sementara pengeluaran seperti gaji pegawai dan biaya pertahanan keluar. Pada masa normal, uang terus beredar, mengisi cadangan bank dan menyediakan likuiditas ke pasar.

Namun, saat shutdown dimulai, masalah muncul. Uang terus masuk, tetapi tidak ada yang keluar. Karena Kongres tidak menyetujui anggaran, lembaga pemerintah menutup diri, dan Departemen Keuangan tidak bisa melakukan pengeluaran yang direncanakan. Akibatnya, TGA menjadi ‘lubang hitam finansial yang hanya menyedot uang masuk’.

Antara 10 dan 30 Oktober, dalam waktu hanya 20 hari, saldo TGA melonjak dari 800 miliar dolar menjadi lebih dari 1 triliun dolar. Lebih dari 200 miliar dolar terjebak di brankas Federal Reserve. Menurut analisis Wall Street Journal, ini setara dengan mengeluarkan lebih dari 700 miliar dolar dari pasar secara langsung.

Biaya uang antar bank melonjak

Kekurangan likuiditas paling cepat terlihat dari indikator yang paling sensitif. Suku bunga pinjaman semalam untuk dana antar bank, SOFR(, melonjak hingga 4,22% pada 31 Oktober. Melampaui suku bunga acuan Federal Reserve sebesar 4,00%, dan bergerak 32 basis poin di atasnya. Ini adalah level tertinggi sejak krisis pandemi 2020.

Penggunaan SRF), fasilitas pinjaman darurat dengan jaminan obligasi berkualitas tinggi, menunjukkan seberapa parah kekurangan dolar yang dialami sistem perbankan. Penggunaan terakhir ini melonjak hingga 503,5 miliar dolar, juga tertinggi sejak pandemi.

Investor jangka panjang pun menyerah

Para pemain lama di rantai telah kabur semua. Dalam 30 hari terakhir, dompet yang memegang Bitcoin selama lebih dari 155 hari, yang dikenal sebagai ‘pemegang jangka panjang(LTH)’, telah menjual total 405.000 Bitcoin. Ini setara dengan 2% dari total pasokan yang dicairkan dalam satu bulan. Dengan rata-rata 105.000 dolar per Bitcoin, nilai ini lebih dari 42 miliar dolar.

Pasar ETF spot juga keluar dari pasar. IBIT dari BlackRock menarik keluar 715 juta dolar selama 4 hari perdagangan dari 29 Oktober hingga 3 November, lebih dari setengah total keluar ETF Bitcoin AS sebesar 1,34 miliar dolar. Hanya pada 31 Oktober, keluar 149 juta dolar, mencatat rekor harian tertinggi.

Di mana mencari sinyal pemulihan

Meskipun paket bantuan dana pemerintah belum sepenuhnya diterapkan, pasar sudah bereaksi. Pada sesi futures Asia, indeks saham AS futures melonjak tajam.

Indikator terpenting tetaplah aliran TGA. Setelah shutdown berakhir, Departemen Keuangan akan kembali memulai pengeluaran pemerintah, dan dana yang terkumpul di TGA akan mengalir ke pasar. Ini akan mengisi cadangan bank dan memberi oksigen ke sistem keuangan.

Penurunan SOFR ke level normal juga menjadi indikator penting. Jika turun dari sekitar 4% ke di bawah 3%, itu menandakan ketegangan dana antar bank mulai mereda. Penurunan penggunaan SRF secara besar-besaran juga menunjukkan bahwa Federal Reserve tidak lagi harus mengetuk pintu daruratnya, menandakan likuiditas mulai pulih.

Kecepatan penerbitan surat utang Departemen Keuangan dan saldo RRP(Reverse Repurchase Agreement) juga penting. Kombinasi ‘penerbitan surat utang besar-besaran + penurunan besar RRP’ menandakan likuiditas berpindah dari pasar uang dan dana pasar uang ke aset aman, yang bisa berdampak negatif pada aset risiko seperti Bitcoin.

Proses masih tersisa

Senat telah menyetujui anggaran, tetapi masih ada proses di DPR, tanda tangan presiden, dan pelaksanaan nyata. Setiap amendemen memicu diskusi selama 30 jam, dan jika Demokrat memilih memperlambat, penundaan tambahan bisa terjadi.

Skenario optimis, seluruh proses selesai malam ini, dan pemerintah bisa kembali buka besok malam. Skenario konservatif, mungkin membutuhkan beberapa hari hingga seminggu lagi. Apapun penundaan, ini berarti ‘risiko shutdown kembali’ belum sepenuhnya hilang.

Keterbatasan ketidakpastian ini sebenarnya bisa menjadi ‘zona terakhir’ bagi kenaikan harga cryptocurrency. Ketika pemerintah membuka kembali dan likuiditas mengalir lagi, permintaan yang tertahan dan psikologi yang melemah bisa memicu rebound kecil. Namun, saat ini, ketidakpastian politik dan kelemahan teknis sedang bersamaan, jadi saatnya memantau perkembangan proses dan aliran TGA serta membaca sinyal pasar.