Tiga Jalur Membentuk Ulang Keuangan: Bagaimana Vlad Tenev dari Robinhood Membayangkan Dekade Mendatang

Vlad Tenev, salah satu pendiri Robinhood, baru-baru ini mengemukakan visi yang menarik tentang persimpangan keuangan tradisional, sistem terdesentralisasi, dan kecerdasan buatan—tiga jalur paralel yang diyakini akan mendefinisikan infrastruktur keuangan dekade mendatang. Alih-alih melihat ketiganya sebagai kekuatan yang bersaing, Tenev memandangnya sebagai lapisan yang saling terkait yang dapat secara fundamental mengubah cara investor ritel mengakses pasar dan bagaimana modal mengalir secara global.

Kasus untuk Tokenisasi Layer 2: Kejelasan Strategis Daripada Kecepatan

Keputusan untuk membangun Robinhood Chain sebagai jaringan Layer 2 daripada Layer 1 mencerminkan pilihan filosofis yang disengaja. Sementara pesaing seperti Stripe dan Circle mengejar jaringan Layer 1 untuk mengendalikan setiap detail arsitektur, Tenev berpendapat bahwa keputusan infrastruktur kurang penting dibandingkan eksekusi. Keuntungan interoperabilitas dari Layer 2—berdiri di atas keamanan Ethereum sambil menghindari reinventing komponen dasar—memberikan fondasi yang pragmatis. Pada saat yang sama, Robinhood mempertahankan kendali atas lapisan perantara, mekanisme sequencer, dan logika kontrak pintar di mana pengalaman pengguna dan model ekonomi benar-benar ditentukan.

Posisi ini mengungkapkan wawasan yang lebih dalam: parit kompetitif Robinhood bukanlah kemurnian teknologi, melainkan persimpangan dari dua pasar besar. Sebagai platform yang beroperasi secara skala besar di bidang kripto dan aset tradisional, Robinhood memiliki kemampuan institusional yang tidak dimiliki oleh pembangun jaringan murni—pencegahan penipuan, onboarding yang mulus, infrastruktur kustodi, dan pengalaman navigasi regulasi.

Peluang Nyata: Pasar Swasta dalam Skala

Jika tokenisasi pasar publik adalah cerita utama, akses pasar swasta mewakili titik infleksi struktural. Perusahaan seperti OpenAI dan SpaceX tetap bersifat privat secara permanen sebagian karena pasar publik menjadi beban, tetapi juga karena pendanaan ventura tahap akhir menyediakan modal yang cukup tanpa dilusi pemegang saham atau kewajiban pengungkapan. Akibatnya: investor biasa melewatkan dekade apresiasi nilai di perusahaan-perusahaan paling transformatif di dunia.

Tokenisasi mengatasi hal ini melalui berbagai mekanisme. Pertama, melepaskan tantangan likuiditas yang mengganggu pasar swasta sekunder—platform tradisional kesulitan mencocokkan penjual dengan pembeli untuk sekuritas yang tidak likuid. Ketika terhubung ke jaringan on-chain global, kendala likuiditas menghilang. Kedua, menghindari masalah “seleksi merugikan” di mana hanya perusahaan yang sedang kesulitan yang mencari modal ritel dengan memungkinkan karyawan, investor awal, dan pemangku kepentingan lainnya untuk berdagang tanpa memerlukan persetujuan perusahaan. Penerbit saham tokenized tidak harus perusahaan itu sendiri; bisa menjadi kustodian yang memegang posisi yang diperoleh melalui saluran hukum.

Model ini tidak memerlukan partisipasi perusahaan swasta secara seragam. Sebaliknya, menciptakan opsi: pendiri yang mendukung partisipasi ritel dapat memasukkannya sejak tahap awal, sementara yang lain mempertahankan pendekatan institusional saja. Seiring waktu, saat investor institusional dan karyawan menyadari nilai likuiditas, kekuatan pasar akan bergeser.

Mengubah Batasan Publik-Privat

Perbedaan saat ini antara pasar publik dan swasta didasarkan pada fondasi regulasi yang dibangun sebelum internet. Investor ritel dianggap kurang informasi untuk menangani risiko perusahaan swasta; aturan pengungkapan yang lebih ketat mengkompensasi ketidakseimbangan informasi tersebut. Tenev berpendapat bahwa alasan ini telah menurun. Informasi tentang perusahaan-perusahaan transformatif melimpah dan mudah diakses. Ketidakseimbangan nyata sekarang bukan pada informasi, tetapi pada akses itu sendiri.

Pertimbangkan kontradiksi ini: investor ritel dapat dengan bebas membeli koin meme yang membawa risiko spekulatif tanpa utilitas mendasar, tetapi dilarang memiliki saham OpenAI atau Stripe meskipun mereka telah berinteraksi dengan layanan ini dan memahami proposisi nilainya dengan jelas. Ini menciptakan insentif yang tidak sehat—aliran modal menuju aset yang tidak terhubung sementara inovasi nyata tetap terkunci.

Solusi yang diusulkan bukanlah menghilangkan perbedaan publik-privat, tetapi mereformasinya. Beralih ke kerangka kerja berbasis pengungkapan di mana investor mengonfirmasi pemahaman mereka sendiri daripada bergantung pada status kualifikasi/bukan kualifikasi. Ini membuka pintu bagi perusahaan swasta tahap awal untuk mengakses modal ritel secara sukarela, sementara yang menginginkan kerahasiaan dapat memilih keluar.

Layer yang Hilang dari Crypto: Jembatan ke Aset Nyata

Selama lebih dari satu dekade, pasar crypto berkembang secara terisolasi dari keuangan tradisional. Stablecoin merupakan pengecualian terobosan—berfungsi sebagai mata uang jembatan untuk transmisi dolar lintas batas, terutama di luar AS di mana perbankan konvensional terbatas atau mahal. Sekuritas yang ditokenisasi akan mengikuti pola yang sama: adopsi akan meningkat terlebih dahulu di pasar berkembang dengan kontrol modal, infrastruktur perbankan terbatas, atau ketidakstabilan mata uang, lalu secara bertahap menembus pasar maju saat kerangka regulasi menjadi lebih jelas.

Titik masuk Robinhood secara geografis disesuaikan. Peluncuran awal menargetkan yurisdiksi di mana proposisi nilainya paling tajam: negara-negara di mana mengakses saham AS atau kepemilikan perusahaan swasta biasanya memerlukan perantara mahal atau tidak tersedia sama sekali. Pasar AS akhirnya akan mengikuti saat kejelasan regulasi muncul, tetapi kemenangan awal akan datang dari pasar global di mana tokenisasi menyelesaikan titik gesekan langsung.

Pendekatan ini juga menjelaskan mengapa mengendalikan rantai penting. Robinhood dapat memastikan konversi token-ke-fiat mengalir dengan lancar kembali ke pengguna, mekanisme margin berfungsi dengan mulus, dan pengaturan kustodi terintegrasi dengan jalur penyelesaian crypto dan tradisional. Integrasi vertikal di seluruh tumpukan—kustodi, tokenisasi, perdagangan, dan penebusan—memberikan kekuatan harga dan pengalaman pengguna yang tidak dapat ditandingi oleh infrastruktur murni.

Pertanyaan AI: Verifikasi sebagai Infrastruktur

Lebih tidak terlihat tetapi berpotensi lebih mendalam adalah keterlibatan Tenev dengan Harmonic, sebuah perusahaan AI yang mengejar verifikasi formal melalui pembuktian teorema matematis. Prestasi utamanya patut dicatat: model Aristotle mencapai standar medali emas Olimpiade Matematika Internasional pada masalah kompetisi yang akan menyulitkan model bahasa besar terkemuka.

Signifikansi melampaui matematika. Saat sistem AI menghasilkan kode, model keuangan, dan kontrak pintar secara eksponensial lebih banyak, auditor manusia menghadapi batas kapasitas. Tinjauan kode manual oleh insinyur senior akan menjadi hambatan, bukan gerbang. Verifikasi formal—menggunakan pembuktian teorema Lean untuk menghasilkan bukti yang dapat diverifikasi mesin—mengubah masalah ini. Output tidak lagi memerlukan inspeksi baris demi baris oleh manusia; mereka memerlukan verifikasi bahwa bukti tersebut secara logis benar.

Dalam keuangan, ini bersifat transformatif. Kegagalan kontrak pintar telah menghancurkan ratusan juta nilai karena audit tradisional lambat dan hanya menangkap kesalahan yang jelas. Praktik standar saat ini—mengontrak perusahaan eksternal untuk menghabiskan berbulan-bulan meninjau kode—tidak akan mampu skala. Verifikasi formal perhitungan margin, model penetapan harga opsi, logika penyelesaian, dan mekanisme likuidasi beralih dari keanggunan teoretis ke kebutuhan operasional. Setelah memungkinkan secara skala, ini akan menjadi standar industri untuk infrastruktur perdagangan institusional.

Persilangan antara ketiga vektor ini—aset on-chain, akses ritel, dan AI yang dapat diverifikasi—menjadi nyata ketika mempertimbangkan agen AI yang melakukan transaksi secara otomatis. Apakah agen tersebut adalah bot yang mengoordinasikan perdagangan, robot yang membayar satu sama lain untuk layanan, atau kontrak pintar yang mengeksekusi transaksi keuangan kompleks, kebutuhan akan kebenaran yang dapat dibuktikan menjadi mutlak.

Pandangan Jangka Panjang: Horizon Sepuluh Tahun

Visi strategis Tenev melampaui laba kuartalan. Dalam satu dekade, dia membayangkan pendapatan internasional Robinhood mungkin melebihi operasi di AS, dan bisnis klien institusional jauh melampaui ritel. Ini membutuhkan eksekusi simultan di tiga bidang: aset tokenized di Robinhood Chain, perdagangan 24/7 di berbagai kelas aset, dan layanan margin serta kustodi tingkat institusi yang sudah diminta oleh investor institusional dari dealer utama. Infrastruktur yang membuat pelanggan ritel menjadi trader yang lebih efisien—menghilangkan batas waktu pasar, menawarkan kepemilikan fraksional, memungkinkan akses mikro-kap—memiliki daya tarik yang sama bagi institusi.

Arsitektur yang mendukung ini secara sederhana: saat Robinhood berkembang dari kustodi saham AS ke saham tokenized, ekuitas swasta, stablecoin, dan aset on-chain lainnya, platform ini semakin menjadi utilitas penyelesaian dan kliring lebih dari sekadar broker. Bursa untuk perdagangan muncul; Robinhood menyediakan jalur dasarnya. Beberapa pendapatan berasal dari aktivitas perdagangan; semakin banyak berasal dari kustodi, layanan penyelesaian, dan efek jaringan saat likuiditas terkonsentrasi di sekitar aset yang umum diperdagangkan.

Narasi kontra ada: perusahaan swasta mungkin menolak tokenisasi; investor ritel mungkin membuat pilihan buruk saat diberikan akses; regulator mungkin memperketat daripada melonggarkan pembatasan terhadap partisipasi ritel di pasar swasta. Namun, kerangka Tenev menunjukkan bahwa ini sebagai titik gesekan, bukan hambatan terminal. Pasar yang bertahan dari gesekan cenderung berkembang. Stablecoin menghadapi skeptisisme regulasi yang konstan dan adopsi tetap meningkat. Pertanyaannya bukanlah apakah perubahan ini akan terjadi, tetapi apakah Robinhood akan diposisikan untuk mengaturnya.

Untuk saat ini, strategi berfokus pada eksekusi: infrastruktur Robinhood Chain, pilot tokenisasi pasar swasta, ekspansi internasional, dan taruhan bahwa verifikasi formal berbasis AI menjadi standar industri. Jika ketiga jalur ini bersatu, bisnis crypto saat ini yang modest dengan 20-30% pendapatan bisa dengan mudah berbalik dalam lima tahun, dengan keuangan on-chain menjadi sumber pendapatan utama daripada yang sekunder.