Ketika The Fed Memotong Suku Bunga, Mengapa Pasar Bertindak Sangat Melawan?

Baru saja ketika Federal Reserve mengumumkan pemotongan suku bunga sebesar 25 basis poin pada 11 Desember 2025, sesuatu yang aneh terjadi di pasar keuangan. Harga perak menghancurkan rekor sejarah, melambung di atas $61 per ounce. Imbal hasil Treasury naik alih-alih turun. Emas bergerak datar dengan fluktuasi kecil. Bitcoin jatuh secara tak terduga dari $94.500 ke sekitar $92.000. Investor menyaksikan dengan bingung saat aset secara kolektif menentang buku pedoman tradisional—pemotongan suku bunga seharusnya meningkatkan selera risiko, kan? Namun di sini kita menyaksikan perilaku pasar yang memberontak yang menunjukkan sesuatu yang lebih dalam sedang bergeser di bawah permukaan.

Pemotongan Keenam Fed dan Retakan Internal

Keputusan Desember menandai pemotongan suku bunga keenam sejak siklus pelonggaran dimulai pada September 2024. Target suku bunga federal median kini berada di 3,5%-3,75%. Di permukaan, ini tampak rutin. Namun di balik penampilan tenang ini, retakan mulai muncul di dalam bank sentral itu sendiri.

Tiga suara berbeda—terbanyak sejak September 2019—mengungkapkan konsensus yang retak. Satu pejabat mendorong pemotongan sebesar 50 basis poin yang lebih besar, sementara dua lainnya ingin mempertahankan stabil. Pernyataan kebijakan menyebutkan kelemahan pasar tenaga kerja sebagai katalis utama, menandakan pergeseran Fed untuk mencegah penurunan lapangan kerja merembet ke pengeluaran konsumen dan pertumbuhan ekonomi yang lebih luas.

Melihat ke depan, peta titik memproyeksikan hanya satu pemotongan suku bunga untuk 2026. Tapi para ekonom skeptis. Wen Bin dari Minsheng Bank menyarankan bahwa jika kepemimpinan Fed yang baru mengambil sikap dovish, pemotongan nyata bisa melebihi proyeksi ini. Sementara itu, tekanan tanpa henti dari Trump terhadap bank sentral—menyebut langkah terbaru ini “terlalu kecil” dan menuntut agar “doubled”—menambah lapisan ketidakpastian lainnya. Apakah ketua berikutnya akan memprioritaskan independensi atau kepatuhan? Pasar sedang mengawasi, dan jawabannya sangat penting.

Imbal Hasil Treasury Melawan Gravitasi

Di sinilah salah satu anomali pasar paling memberontak tahun 2025: Imbal hasil Treasury AS naik alih-alih turun setelah pemotongan suku bunga—episode pertama seperti ini dalam hampir tiga dekade.

Sejak Fed memulai kampanye pelonggaran, imbal hasil 10-tahun telah naik sekitar 50 basis poin. Per 9 Desember, mencapai 4,17%, menandai level tertinggi dalam tiga bulan. 30-tahun mengikuti tren menantang ini, naik ke sekitar 4,82%.

Pengamat menafsirkan pemberontakan ini melalui tiga lensa yang bersaing:

Pandangan Optimis: Kepercayaan pasar bahwa resesi tidak akan terjadi, membenarkan premi jangka yang lebih tinggi untuk ekspektasi pertumbuhan positif.

Pendekatan Netral: Imbal hasil Treasury hanya kembali ke level baseline sebelum 2008 setelah bertahun-tahun ditekan.

Peringatan Pesimis: Vigilante obligasi sedang menghukum kekacauan fiskal AS melalui biaya pinjaman yang lebih tinggi.

Kepala Strategi Tingkat Global JPMorgan, Barry, mengidentifikasi dua faktor penting: Pertama, pasar sudah memperhitungkan pergeseran dovish Fed sebelum pengumuman Desember. Kedua, bank sentral memangkas secara agresif sementara inflasi tetap tinggi, secara esensial memilih ekspansi ekonomi daripada disinflasi. Perpaduan ini—kebijakan yang lebih longgar di tengah harga yang tetap kaku—membingungkan sinyal tradisional.

Breakout Historis Perak

Sementara trader Treasury ragu-ragu, pasar perak meledak dengan kejelasan. Pada 12 Desember, silver spot menembus $64 per ounce, menghapus rekor sebelumnya. Sejak awal tahun, logam mulia ini melonjak hingga 112%—hampir dua kali lipat kenaikan emas.

Mekanisme pasokan mendasari pemberontakan ini. Pasar perak global mencatat defisit selama lima tahun berturut-turut. Institut Perak memperkirakan kekurangan tahun 2025 mencapai 100 hingga 118 juta ons. Dengan logam mulia ini baru saja diklasifikasikan dalam daftar mineral kritis AS, kekhawatiran pembatasan perdagangan menambah bahan spekulatif.

Namun permintaan menyampaikan cerita yang lebih dalam. Aplikasi industri, terutama fotovoltaik, menyerap 55% dari pasokan perak global. International Energy Agency memproyeksikan bahwa pemasangan tenaga surya saja akan menghasilkan tambahan permintaan sebesar 150 juta ons per tahun menjelang 2030. Suku bunga yang lebih rendah mengurangi biaya peluang memegang aset tanpa hasil, tetapi ketidakseimbangan struktural pasokan-permintaan yang sebenarnya mendorong pemberontakan perak melawan logika pemotongan suku bunga konvensional.

Emas: Respon Terukur

Reaksi emas jauh lebih tenang. Kontrak berjangka COMEX naik hanya 0,52% menjadi $4.258,30 per ounce dalam waktu dekat.

Kepemilikan ETF emas menunjukkan nuansa. SPDR, dana emas terbesar di dunia, mengelola sekitar 1.049,11 ton per 12 Desember. Meskipun sedikit menurun dari puncak Oktober, kepemilikan tahun ini naik 20,5%, menandakan permintaan dasar yang kuat meskipun harga bergerak datar.

Akuisisi oleh bank sentral memberikan dukungan struktural yang stabil. Pada kuartal 3 2025, pembelian emas oleh bank sentral global total 220 ton, naik 28% dari kuartal sebelumnya. Bank Rakyat Tiongkok melanjutkan tren pembeliannya selama 13 bulan berturut-turut. Aliran ini menjaga dasar harga emas tetap kokoh meskipun trader jangka pendek bergulat dengan kekuatan yang berlawanan: angin sakal pemotongan suku bunga di satu sisi, ketegangan geopolitik yang mereda dan melemahnya permintaan investasi di sisi lain.

Kejatuhan Tak Terduga Bitcoin

Dunia cryptocurrency mungkin menawarkan narasi paling memberontak dari semuanya. Bitcoin melonjak ke $94.500 segera setelah pengumuman, lalu meluncur ke $92.000 dalam beberapa jam. Ini adalah crash berbentuk V yang textbook meskipun kondisi moneter ekspansif.

Dalam 24 jam, likuidasi di seluruh bursa crypto melebihi $300 juta, menghapus 114.600 trader. Reaksi ini membalikkan ekspektasi bahwa aset risiko tradisional akan mendapat manfaat dari kebijakan yang lebih longgar.

Penjualan struktural mengalahkan pembelian siklikal. Sementara MicroStrategy dan pembeli korporat terus mengakumulasi, pasar yang lebih luas bergulat dengan tekanan distribusi. Standard Chartered baru-baru ini memotong target bitcoin akhir tahun dari $200.000 menjadi sekitar $100.000, berargumen bahwa gelombang pembelian perusahaan besar mungkin sudah habis.

Bitcoin menunjukkan karakteristik decoupling yang jelas—bergerak mengikuti irama sendiri daripada mengikuti skrip kebijakan moneter.

Divergensi yang Lebih Dalam

Ketika berbagai kelas aset bereaksi dengan cara yang berlawanan terhadap stimulus kebijakan yang sama, pasar mengirim pesan meta: kebijakan moneter saja tidak lagi mengatur pergerakan harga aset.

Pejabat Fed menaikkan proyeksi pertumbuhan 2026 dari 1,8% menjadi 2,3%, namun ketidaksepakatan internal tentang trajektori kebijakan semakin melebar. Peta titik dengan proyeksi suku bunga median 3,375% mengandung “perbedaan signifikan” menurut Cecilia Cui dari Pictet Wealth Management—sebuah jangkar yang tidak stabil di perairan yang tidak pasti.

Ditambah lagi, kritik Trump yang semakin intensif terhadap independensi Fed mengancam untuk mengubah kredibilitas institusi. Ketua yang lebih “patuh” bisa semakin mengikis kepercayaan pasar terhadap otonomi institusi, berpotensi memicu perilaku aset yang memberontak di berbagai bidang.

Pesannya jelas: saat Fed berganti kepemimpinan dan data ekonomi berfluktuasi sepanjang 2026, investor harus mengantisipasi lebih banyak anomali semacam ini. Mereka yang mampu membedakan faktor struktural sejati—defisit pasokan, ketidakseimbangan fiskal, pergeseran geopolitik, dan kredibilitas kebijakan—dari gangguan siklikal mungkin menemukan peluang menguntungkan di tengah pemberontakan pasar ini.