#美联储重启降息步伐 Kemarin $BTC dan $ETH sama-sama anjlok, banyak orang jadi bingung: bukannya ekspektasi penurunan suku bunga sedang menguat? Kok malah turun?

Sebenarnya intinya tetap soal likuiditas. Lihat pasar global, kita bisa melihat tanda-tandanya—meskipun ekspektasi penurunan suku bunga meningkat, sentimen positif ini tampaknya sudah cukup banyak tercermin di harga pasar. Pasar keuangan sekarang selain fokus pada aksi penurunan suku bunga Desember, perhatian lebih besar sebenarnya sudah beralih ke kemungkinan kenaikan suku bunga yen.

Pasar obligasi sangat menggambarkan masalah ini. Imbal hasil obligasi jangka pendek 1 tahun bukannya turun malah naik. Padahal kalau ekspektasi penurunan suku bunga kuat, imbal hasil obligasi jangka pendek biasanya terus menurun (karena obligasi jangka pendek paling sensitif dengan suku bunga), tapi sekarang malah naik, artinya pasar mungkin sudah sepenuhnya memproyeksikan penurunan suku bunga Desember. Yang lebih mencolok lagi, imbal hasil obligasi jangka panjang 10 dan 30 tahun juga naik signifikan—kalau benar-benar yakin suku bunga akan terus turun ke depan, investor seharusnya justru memborong obligasi AS, bukan malah menjualnya.

Jadi, apa yang mendorong naiknya imbal hasil obligasi jangka panjang? Ada dua alasan. Data PCE malam ini menunjukkan inflasi September memang tidak naik lagi, tapi masih cukup lengket, sehingga muncul kekhawatiran inflasi bisa rebound di masa depan, yang secara alami mendorong imbal hasil obligasi jangka panjang naik. Alasan lainnya yang lebih penting adalah ekspektasi kenaikan suku bunga yen memicu penjualan obligasi AS—modal mulai mengalir kembali ke aset berdenominasi yen. Penurunan suku bunga dolar + kenaikan suku bunga yen menyebabkan selisih suku bunga menipis dengan cepat, transaksi arbitrase dipercepat penutupannya, hasilnya imbal hasil obligasi jangka panjang AS dan obligasi Jepang naik bersamaan. Imbal hasil obligasi Jepang sekarang juga sedang naik cepat.

Lihat juga saham AS, meski tiga indeks utama naik dan indeks ketakutan VIX turun ke sekitar 15 (secara kasat mata tampak optimis), tapi indeks saham kecil Russell 2000 masih turun. Ini menunjukkan selera risiko jangka pendek sebenarnya tidak seoptimis yang terlihat.

Intinya: Faktor utama di pasar keuangan saat ini sudah perlahan beralih dari ekspektasi penurunan suku bunga ke ekspektasi kenaikan suku bunga yen, dan arus likuiditas modal pun mulai bergeser. $BTC juga tidak bisa lepas dari logika ini. Pekan depan, pada sesi Asia, perhatikan apakah akan ada institusi yang kembali melakukan penjualan besar-besaran, seperti kejadian Senin lalu.