30% dari Market Maker Kripto Habis: Di Dalam Kejadian Flash Crash Oktober

Sumber: CryptoNewsNet Judul Asli: 30% Pembuat Pasar Kripto Terhapus, Kata Mike Novogratz Tautan Asli: CEO Galaxy Digital Mike Novogratz mengatakan bahwa crash di crypto pada 10 Oktober jauh lebih dari sekadar shakeout rutin, mengklaim bahwa sekitar sepertiga dari pembuat pasar di bagian ekosistem tersebut secara efektif terhapus.

“Kami mengalami kecelakaan mendadak dan itu menyebabkan banyak kerusakan pada struktur pasar,” kata Novogratz kepada Anthony Scaramucci di episode pertama “All Things Markets,” yang direkam pada 26 November. “Bahkan di Hyperliquid, para pembuat pasar, Anda tahu, 30 persen dari mereka bangkrut. Nol.”

Scaramucci menggambarkan 20 hari perdagangan terakhir sebagai pengingat brutal lainnya tentang volatilitas struktural crypto. “Saya tahu saya memiliki pintu jebakan di portofolio saya,” katanya. “Sekali-sekali saya akan berjalan melintasi ruang tamu merasa bangga pada diri sendiri. Dan kemudian, boom, pintu jebakan terbuka dan saya jatuh ke dalam basement rumah.”

Menurut Novogratz, pintu jebakan tertentu ini terbuka di bursa besar tertentu. “Ini benar-benar dimulai oleh, Anda tahu, di bursa, mereka memiliki oracle yang mengatur malfungsi harga,” katanya. Kesalahan itu mengenai stablecoin sintetis dan “menciptakan kaskade di mana orang-orang terkena stop out karena ada harga yang salah.” Dislokasi kemudian mengalir ke pasar perpetual yang terlever “seperti Hyperliquid, seperti DEX tertentu,” di mana “ketika harga turun, orang mulai dilikuidasi.”

Dia berpendapat bahwa cara peserta crypto menggunakan leverage mengubah kesalahan teknis menjadi peristiwa sistemik. “Apa yang tidak dipahami orang tentang crypto adalah bahwa investor crypto tidak bermain untuk pengembalian 10, 11, 12 persen,” katanya. “Investor crypto menyebut diri mereka degens dengan bangga. Mereka ingin mengubah satu menjadi 15. Oleh karena itu, mereka memperdagangkan aset yang sangat volatil dengan banyak leverage.”

Futures perpetuasi membuat leverage itu sangat berbahaya bagi penyedia likuiditas. “Futures perpetuasi bukan futures biasa,” kata Novogratz, memberikan kredit kepada “jenius bahwa Arthur Hayes dan kelompoknya” untuk desain di mana “seiring longs dilikuidasi, mereka dipasangkan dengan shorts.” Dalam sebuah keruntuhan cepat, “Anda bisa short dan kehilangan posisi short Anda. Nah, jika Anda long di bursa lain melawan posisi short itu, Anda benar-benar sial. Dan itu terjadi pada banyak pembuat pasar.”

Apakah Pasar Kripto Akan Pulih?

Hasilnya, katanya, adalah kehilangan tajam likuiditas dan modal ritel. “Kami kehilangan banyak likuiditas di pasar. Kami kehilangan banyak penjudi ritel yang kehilangan tumpukan mereka,” catatnya, menambahkan bahwa setelah kehancuran seperti itu “butuh waktu bagi Humpty Dumpty untuk disusun kembali.”

Novogratz mengatakan bahwa ia awalnya mengharapkan level yang lebih tinggi untuk bertahan. “Saya sebenarnya, untuk adil, berpikir kita akan bertahan di level yang lebih tinggi di $90,000,” ia mengakui. “Dan kita pergi sampai ke $80,000. $80,000 adalah titik rasa sakit maksimum… Mencapai $1.80 di XRP. Kita mencapai $125 di Solana. Titik rasa sakit yang nyata.”

Dia mengaitkan rebound selanjutnya dengan angin makro, bukan sentimen yang membaik. “Sekarang kita rebound. Kita rebound karena Fed. Tapi kita belum keluar dari masalah,” katanya. “Saya memang berpikir Bitcoin akan kembali mendekati $100,000 pada akhir tahun, tetapi akan ada penjual yang menunggu di sana. Kami telah melakukan beberapa kerusakan jangka menengah pada psikologi pasar.”

Di sisi spot, ia menyoroti pengambilan keuntungan besar oleh pemegang awal terhadap aliran masuk yang didorong ETF. “Kami memiliki satu penjual $9 miliar,” katanya. “Itu adalah sepertiga dari semua aliran IBIT tahun ini.” Saat saluran kekayaan AS bergerak “dari bobot nol menjadi bobot 3 hingga 4 persen” di Bitcoin, itu “dihadapi dengan penjual OG.” “Dalam jangka panjang, itu sehat,” katanya. “Dalam jangka pendek, itu menyakitkan.”

Novogratz juga berpendapat bahwa kripto sedang dinilai ulang sebagai ekosistem bisnis yang nyata daripada sekadar cerita. “Ini adalah transisi dari sekadar menjadi cerita — 'kami adalah industri yang paling penting… kami akan mendesentralisasi dunia' — menjadi 'tunjukkan kepada saya apa yang sebenarnya dilakukan kripto,'” katanya. “Beberapa bisnis menghasilkan uang. Beberapa bisnis tidak. Ada beberapa ekosistem token yang masuk akal bagi seorang investor dan ada beberapa yang terasa seperti hanya sebuah asosiasi.”

Di atas segalanya, ada latar belakang makro yang ia anggap semakin mendukung. Ia menyebut sinyal dan rencana Fed baru-baru ini untuk melonggarkan persyaratan kas bank dalam repo “sebagai ledakan likuiditas raksasa yang akan datang,” menambahkan bahwa “mereka akan menurunkan suku bunga menjadi 2 persen dalam 16 bulan ke depan” dan bahwa inflasi akan “meningkat perlahan,” mengisyaratkan suku bunga riil yang negatif.

Untuk crypto, pesannya bersifat dua sisi: secara struktural terdelever, dengan lebih sedikit pembuat pasar dan sentimen yang terluka, tetapi masih terkait dengan siklus likuiditas global yang diyakini Novogratz sedang berbalik mendukungnya — setelah Humpty Dumpty disatukan kembali.

Pada saat pers, Bitcoin diperdagangkan pada $91,115.