Gelombang penghentian pemerintah telah mereda, tetapi ujian sebenarnya bagi BTC baru saja dimulai.

Senat baru saja menyetujui undang-undang pendanaan jangka pendek, berniat untuk memberikan kehidupan baru bagi pemerintah hingga akhir Januari tahun depan, sekarang tinggal menunggu persetujuan dari DPR. Selama periode penutupan ini, beberapa departemen kunci seperti Biro Statistik Tenaga Kerja telah terhenti, dan banyak rilis data telah ditangguhkan. Untuk dunia kripto, yang paling harus diperhatikan sekarang adalah suku bunga riil yang tersirat dari TIPS 10 tahun—saat ini terjebak di 1,83%, jauh lebih tinggi dibandingkan saat pertengahan tahun.

Jika data CPI berikutnya tidak terlalu menakutkan, suku bunga riil kemungkinan akan turun. Dengan pelonggaran lingkungan keuangan, aset berisiko memiliki kesempatan untuk bernapas. Ini adalah kabar baik untuk penyempitan spread ETF dan perbaikan mendalam di pasar sekunder. Saat ini, kedalaman order book pasar kripto jauh lebih kuat dibandingkan dengan tahun 2022-2023, slippage pada transaksi besar jelas menurun, dan pergerakan dana makro dapat lebih langsung mencerminkan harga.

Dalam hal obligasi pemerintah, rencana Kementerian Keuangan sangat jelas: refinancing kuartalan akan menerbitkan obligasi dengan jangka waktu 3 tahun, 10 tahun, dan 30 tahun senilai 125 miliar USD, dengan tambahan pembiayaan sebesar 26,8 miliar, lelang akan dilakukan secara bertahap dari Senin hingga Kamis. Kementerian Keuangan juga menyatakan bahwa dalam beberapa kuartal mendatang, mereka akan menjaga suku bunga obligasi tetap stabil, menggunakan obligasi pemerintah untuk mengatur aliran dana secara fleksibel, dan jika perlu, melakukan operasi repurchase untuk mendukung pasar. Operasi ini dapat menekan fluktuasi premi jangka pendek, menjadikan CPI sebagai variabel inti dalam tren suku bunga.

Hingga 7 November, saldo akun umum Departemen Keuangan (TGA) mencapai 9430 miliar USD, lebih tebal dibandingkan tahun lalu, memberikan banyak ruang penyangga untuk lelang yang biasa. Sekarang, imbal hasil nominal obligasi negara 10 tahun berputar di sekitar 4,1%, bagaimana suku bunga minggu ini akan berjalan, tergantung pada data CPI dan koordinasi penerbitan obligasi negara.

Selain itu, aliran dana dari ETF BTC spot juga merupakan variabel kunci. Gelombang aliran masuk yang memecahkan rekor pada awal Oktober masih teringat jelas, tetapi pada awal November, dana di wilayah AS berubah menjadi aliran keluar bersih.

Dalam satu atau dua minggu ke depan, likuiditas BTC kemungkinan besar akan mengikuti salah satu dari tiga jalur ini:

**Jalur Satu**: CPI memenuhi standar, refinancing utang negara berjalan lancar, suku bunga riil turun ke 1,6%-1,7%, dolar melemah, ETF mungkin mengalami aliran bersih kecil.

**Jalur Dua**: CPI melebihi ekspektasi, Kementerian Keuangan juga menerbitkan surat utang baru, suku bunga riil melampaui 1,9%, arus keluar ETF dimulai lagi, pasar kripto beralih ke mode defensif;

**Jalur Tiga**: Persetujuan Dewan Perwakilan Rakyat terhambat atau data CPI bermasalah, aliran dana terjebak dalam getaran, institusi akan terus memantau sinyal penerbitan dan rencana pembelian kembali obligasi pemerintah.

Sekarang suku bunga riil begitu tinggi, bagaimana harga BTC ke depan tergantung pada data inflasi dan reaksi dolar.