Gelombang Bitcoin yang Plummet di dini hari membuat banyak orang yang memantau pasar tertegun—detik sebelumnya masih stabil, detik berikutnya langsung menembus level dukungan. Setelah mencari berita selama berhari-hari juga tidak menemukan apa pun tentang "informasi tidak menguntungkan" yang mendadak, tetapi jika harus mencari alasan, sebenarnya tersembunyi di tempat yang mudah diabaikan orang: uang di pasar, perlahan-lahan sedang menyusut.

Lelang obligasi AS kali ini benar-benar berada di level "vampir". Pemerintah baru saja menyelesaikan krisis penutupan, akun TGA (dapat dipahami sebagai akun cek pemerintah) hampir habis, dan likuiditas di seluruh pasar sudah tidak cukup. Meskipun Federal Reserve memberikan suntikan dana ke sistem perbankan untuk keadaan darurat, tetapi kemampuan penyerapan dana di pasar obligasi terlalu mengerikan—obligasi pemerintah tiga bulan dan enam bulan awalnya direncanakan untuk menerbitkan 163 miliar, tetapi hasil penawaran sangat bagus sehingga langsung terjual 170,69 miliar. Setelah dikurangi bagian yang sebenarnya sudah akan diinvestasikan kembali oleh Federal Reserve, setara dengan pasar yang secara paksa diambil 163 miliar dolar AS.

Biasanya, ketika dana cukup, mungkin volume ini masih bisa dicerna, tetapi sekarang kita berada di titik ketat keuangan, penarikan dana sebesar ini, aset berisiko seperti Bitcoin sama sekali tidak bisa menahan tekanan. Harga Plummet, secara sederhana adalah hasil dari dana yang memilih untuk pergi.

Lebih parahnya lagi, pernyataan pejabat Federal Reserve, Goolsbee, baru-baru ini cenderung hawkish, langsung memotong harapan pasar untuk pemotongan suku bunga pada bulan Desember — sebelumnya, banyak yang merasa ada enam hingga tujuh puluh persen kemungkinan, sekarang ekspektasi secara umum telah turun drastis. Harapan pemotongan suku bunga awalnya adalah "jarum penyelamat" untuk aset berisiko, tetapi sekarang harapan itu tidak terpenuhi, reaksi pertama dari dana jangka pendek adalah mundur. Dengan banyaknya penjualan, harga tentu saja tidak dapat ditahan.

Di satu sisi ada penarikan dana yang nyata, di sisi lain ada pendinginan ekspektasi di tingkat emosional, aset berisiko terjebak di antara dua sisi. Fluktuasi Bitcoin memang lebih besar dibandingkan aset tradisional, sehingga wajar jika menjadi yang pertama terkena dampak. Selain itu, emosi di pasar ini memiliki sifat menular, semakin jatuh semakin banyak orang yang ikut melakukan penjualan panik, dan begitu siklus umpan balik negatif terbentuk, sulit untuk menghentikan penurunan dalam waktu dekat.

Namun tidak perlu terlalu pesimis. Setelah pemerintah beroperasi kembali, dana di akun TGA akan secara bertahap dipulihkan, yang setara dengan "transfusi darah terbalik" bagi pasar, dan ketegangan likuiditas akan perlahan mereda; selain itu, jika Federal Reserve mengurangi kekuatan penarikan dana jangka pendek, dan melepaskan sedikit likuiditas, tekanan juga akan jelas berkurang.

Siklus ketatnya dana di pasar mirip dengan pergantian musim, perubahan dingin dan hangat adalah hal yang biasa. Memahami perubahan arus likuiditas seringkali lebih berarti daripada hanya memperhatikan setiap fluktuasi K-line. Semakin sulit tahapannya, semakin mudah menemukan peluang yang terlewatkan.