Capital One Setelah Kesepakatan Discover: Sebuah Paradoks Ekspansi dan Risiko

Pengaturan: Capital One baru saja menyelesaikan akuisisi Discover—sebuah langkah berani yang secara fundamental membentuk ulang DNA bank tersebut. Tetapi ada yang perlu diperhatikan: lebih besar tidak selalu berarti lebih baik.

Kelebihan: Aliran Pendapatan yang Lebih Lancar

Mari kita uraikan apa yang sebenarnya dilakukan Capital One. Ini bukan bank biasa. Meskipun menawarkan rekening giro dan produk tabungan seperti kebanyakan bank, inti bisnisnya adalah memberikan pinjaman kepada pelanggan dengan kualitas kredit rendah—pikirkan kartu kredit subprime dan pinjaman mobil.

Secara historis, ini adalah permainan dengan margin tinggi. Pelanggan ini memiliki lebih sedikit opsi, sehingga Capital One dapat mengenakan tarif premium. Mereka juga membawa saldo lebih lama, menghasilkan pendapatan bunga yang stabil.

Masuklah Discover. Permainan berubah. Alih-alih hanya mengeluarkan produk Visa dan Mastercard, Capital One kini mengoperasikan jaringan pembayarannya sendiri. Terjemahan: setiap transaksi menghasilkan biaya pemrosesan yang mengalir langsung ke perusahaan. Biaya ini kecil per transaksi tetapi dapat berkembang menjadi pendapatan yang serius. Lebih baik lagi, pendapatan pemrosesan pembayaran ini bertahan bahkan selama resesi.

Secara teori, Discover menambahkan bantalan aliran kas yang dapat diprediksi untuk mengimbangi volatilitas pinjaman subprime. Itulah kasus optimis.

Masalah: Anda Membeli pada Waktu yang Salah

Inilah di mana kebijaksanaan Benjamin Graham berlaku: bisnis yang hebat dengan harga yang buruk tetap merupakan investasi yang buruk.

Valuasi Capital One sedang berkedip merah:

• Rasio harga terhadap penjualan: di atas rata-rata lima tahun
• Rasio harga terhadap laba: di atas rata-rata lima tahun
• Rasio harga terhadap buku: di atas rata-rata lima tahun
• Hasil dividen: 1,1% (bawah kisaran dekade)

Terjemahkan: Anda membayar premi sementara pasar memperhitungkan semua kabar baik.

Mengapa ini penting? Karena model bisnis Capital One bersifat siklikal. Saat ini, data Q1 2025 menunjukkan bahwa perusahaan mengurangi cadangannya untuk kerugian kredit—kode untuk “pelanggan kami membayar tagihan mereka tepat waktu.” Segalanya terlihat cerah.

Tapi ketika resesi melanda (dan itu akan ), pelanggan dengan kualitas kredit yang lebih rendah adalah yang pertama kali gagal bayar. Capital One akan bertahan—itu sudah pernah terjadi sebelumnya. Namun, pemegang saham yang membeli pada valuasi puncak tidak akan menikmati perjalanan turun.

Pertanyaan Sebenarnya

Akusisi Discover memang meningkatkan ketahanan struktural Capital One. Itu sah. Namun, itu tidak mengubah kebenaran dasar: ini adalah bank siklis yang bermain dalam permainan siklis, dan peluang lebih baik menunggu titik masuk yang lebih baik.

Kesimpulan: Masukkan ke dalam daftar pantauan Anda. Ketika multiple Capital One menyusut dan imbal hasil dividen kembali di atas 2%, saat itulah Anda membeli. Membayar harga premium selama masa baik adalah cara untuk menghancurkan nilai.