Alasan di Balik Investasi Berkshire Hathaway di HealthCare Partners

Berkshire Hathaway telah lama diakui sebagai ladang subur untuk strategi investasi yang cerdas. Kemampuan perusahaan untuk mengidentifikasi bisnis yang menjanjikan dengan valuasi yang menarik telah secara konsisten memberikan hadiah kepada pemegang sahamnya dan mereka yang mengikuti pilihan investasi.

Kemampuan Warren Buffett untuk mengenali manajer investasi berbakat juga patut dicatat. Todd Combs dan Ted Weschler, yang sekarang mengawasi sebagian besar portofolio investasi Berkshire yang terus berkembang, telah membuktikan kemampuan mereka. Dalam surat pemegang sahamnya tahun 2013, Buffett mengakui bahwa pilihan Combs dan Weschler telah mengungguli pilihannya sendiri tahun itu.

Antusiasme Weschler terhadap HealthCare Partners sangat patut dicatat. Hubungannya dengan perusahaan tersebut sudah ada sejak setidaknya 2003 ketika ia mengelola Peninsula Capital Advisors. Setelah bergabung dengan Berkshire, Weschler mempertahankan sahamnya di HealthCare Partners dan mulai membangun posisi untuk majikan barunya. Pada akhir September, HealthCare Partners telah menjadi holding ekuitas publik terbesar kesembilan bagi Berkshire.

Investor dari berbagai spektrum sebaiknya memahami keyakinan kuat Weschler terhadap HealthCare Partners.

Model Bisnis yang Sederhana

Di tengah lanskap kesehatan yang kompleks, HealthCare Partners menonjol karena model bisnisnya yang relatif sederhana. Perusahaan ini menghasilkan tiga perempat dari keuntungannya dari pusat dialisis yang tersebar di seluruh Amerika Serikat. Dialisis ginjal adalah layanan vital bagi pasien dengan penyakit ginjal stadium akhir (ESRD), suatu kondisi yang biasanya diakibatkan oleh diabetes atau hipertensi. ESRD tidak dapat diubah dan fatal kecuali pasien menjalani transplantasi ginjal atau menerima tiga perawatan dialisis setiap minggu seumur hidup.

Keterbatasan transplantasi ginjal dan biaya yang tinggi menjadikan dialisis pilihan utama bagi sebagian besar pasien ESRD. Pada tahun 2011, terdapat sekitar 430.000 pasien dialisis ESRD di AS, dibandingkan dengan hanya 16.000 transplantasi ginjal. HealthCare Partners melayani sekitar sepertiga dari pasien dialisis ini.

Pertimbangan Harga

Tantangan utama HealthCare Partners terletak pada penetapan harga di masa depan. Sekitar 90% pelanggan dialisis perusahaan ini dilindungi oleh Medicare, Medicaid, atau program bantuan pemerintah lainnya. Reimbursement Medicare menghadapi tekanan yang terus-menerus dan umumnya ditetapkan pada tingkat impas. Akibatnya, HealthCare Partners harus memperoleh seluruh keuntungan dari 10% pasien yang tersisa.

Pasien dengan asuransi komersial biasanya mempertahankan cakupan hanya selama 33 bulan sebelum beralih ke Medicare. Ini menciptakan kebutuhan konstan untuk menarik pelanggan baru yang diasuransikan secara komersial. Dengan sekitar 16.300 pasien yang saat ini memiliki rencana asuransi komersial, HealthCare Partners perlu menambah sekitar 6.000 pasien baru setiap tahun hanya untuk mempertahankan basis klien yang diasuransikan secara komersial saat ini. Mengingat tingkat pertumbuhan pasar dialisis sebesar 4% per tahun, HealthCare Partners hanya perlu mempertahankan pangsa pasar sebesar 35% untuk mempertahankan tingkat profitabilitasnya saat ini.

Daya Tawar

Selain mempertahankan basis pelanggannya, HealthCare Partners kemungkinan akan menaikkan harga untuk perusahaan asuransi komersial. Basis pelanggan terkurung perusahaan ini memerlukan perawatan terlepas dari biayanya, dan perusahaan asuransi diwajibkan untuk menanggung perawatan ini. Perusahaan asuransi yang mengecualikan HealthCare Partners dari jaringan mereka secara efektif menghilangkan lebih dari sepertiga pusat dialisis, sebuah situasi yang tidak dapat diterima bagi sebagian besar perusahaan asuransi komersial besar. Ini memberikan HealthCare Partners kekuatan tawar yang signifikan, memungkinkan mereka untuk menaikkan harga dan mengambil keuntungan yang lebih tinggi dari basis pelanggan yang stabil, yang membawa kabar baik untuk potensi pendapatan jangka panjangnya.

Perspektif Investasi

HealthCare Partners kemungkinan dianggap sebagai investasi jangka panjang daripada permainan jangka pendek. Ini sejalan dengan pendekatan Weschler, yang telah memegang saham selama lebih dari satu dekade. Saham saat ini diperdagangkan pada 20 kali konsensus laba per saham tahun depan, mewakili peningkatan 5,6% dari EPS konsensus tahun ini. Meskipun tidak secara mencolok undervalued, perusahaan beroperasi di industri yang ditandai dengan permintaan yang inelastis dan kekuatan penetapan harga yang besar. Dalam jangka panjang, HealthCare Partners dapat terbukti menjadi tambahan yang ideal untuk portofolio yang mencari investasi gaya Buffett.