Sistem penetapan harga Binance gagal, USDe mengalami Long Wick Candle! Kebenaran di balik kompensasi 2,83 juta USD.

Dari 10 hingga 11 Oktober, pasar kripto mengalami momen menakutkan seperti "Hari Jumat Hitam". Setelah Trump mengumumkan kebijakan tarif 100% terhadap China, hampir 4500 miliar dolar kapitalisasi pasar lenyap dalam sekejap, mencetak rekor likuidasi harian terbesar dalam sejarah — 190 miliar dolar.

Dalam kekacauan ini, stablecoin sintetik USDe yang diterbitkan oleh Ethena Labs mengalami momen menegangkan di bursa Binance: harga sempat anjlok hingga 0,65 dolar, terlepas dari harga acuan 1 dolar sebesar 35%.

Penurunan mendadak 35%, kompensasi selangit 2,83 juta dolar

Pada 13 Oktober, Binance mengeluarkan pengumuman untuk meninjau kembali gangguan teknis dan insiden penyimpangan aset tersebut, mengonfirmasi bahwa mereka telah mengganti kerugian kepada pengguna yang terdampak sekitar 2,83 juta dolar AS, dan menyelesaikan pembayaran dalam waktu 24 jam.

Mengejutkan, Binance menyatakan bahwa untuk pengguna yang terpaksa dilikuidasi karena memegang aset terkait seperti USDe sebagai jaminan, platform telah secara proaktif menanggung semua kerugian.

Krisis yang seharusnya bisa dihindari ini meledak karena cacat mekanisme internal bursa terpusat, memicu refleksi mendalam dalam industri tentang transparansi perdagangan dan mekanisme penetapan harga.

Mata Badai: Mengapa Sistem Penetapan Harga Binance Gagal?

kelemahan fatal dalam penetapan harga buku pesanan internal

Pendiri Ethena Labs, Guy Young, setelah kejadian tersebut dengan jelas menyatakan bahwa proses "penerbitan dan penebusan USDe berjalan normal" dan tidak ada abnormalitas pada aset jaminan dan mekanismenya. Ia menekankan bahwa fenomena decoupling hanya terjadi di platform Binance, mengecualikan risiko sistemik secara keseluruhan.

Masalahnya terletak pada mekanisme penetapan harga Binance. Young menunjukkan bahwa "Binance tidak menggunakan oracle harga eksternal, melainkan mengandalkan data buku pesanan internalnya untuk membentuk penawaran USDe," yang menyebabkan distorsi harga saat likuiditas kurang.

mekanisme arbitrase pembuat pasar putus

Ketika peristiwa terjadi, setoran dan penarikan USDe di Binance mengalami keterlambatan, menghambat pedagang untuk melakukan arbitrase lintas platform, effectively menghalangi pemulihan harga.

Sebaliknya, USDe menghasilkan sekitar 2 miliar dolar transaksi tebus di bursa terdesentralisasi utama seperti Curve, Fluid, dan Uniswap, tetapi penyimpangan harga terjaga dalam kisaran sekitar 0,3%.

Bukan Kebetulan: Takdir "Jarum" dari Bursa Terpusat

Pelajaran dari pengalaman Gate

Sebenarnya, kejadian "penusukan" di bursa tidak jarang terjadi. Pada tanggal 4 Juni tahun ini, setelah Gate meluncurkan kontrak permanen $LA/USDT, skenario serupa pernah terjadi: harga melonjak dari 0,36 dolar menjadi 27 dolar dalam beberapa detik, kemudian merosot kembali menjadi 0,2 dolar, sementara harga spot di bursa lain stabil di sekitar 1 dolar.

Fenomena "jarum" yang menyimpang dari fluktuasi normal ini menyebabkan banyak pengguna mengalami likuidasi dalam waktu singkat, dan beberapa akun bahkan mengalami kekurangan modal. Meskipun Gate akhirnya berjanji untuk memberikan kompensasi sebesar 30 juta dolar, keputusan untuk hanya mengganti kerugian kekurangan modal dan tidak mengganti likuidasi memicu ketidakpuasan yang kuat dari pengguna.

penyakit umum dari bursa terpusat

Peristiwa ini mengungkapkan masalah struktural yang dimiliki oleh bursa terpusat:

• Risiko operasi kotak hitam: Buku pesanan CEX tidak transparan, mudah dicurigai melakukan penipuan dan manipulasi volume.
• Kerentanan risiko: kontrak leverage tinggi + likuidasi terpusat, dalam kondisi ekstrem pengguna menjadi "ikan dan daging"
• Sumber data tunggal: terlalu bergantung pada indikator harga internal, mudah terdistorsi dalam kondisi pasar yang tidak normal

Kebenaran di Balik Krisis: Apakah USDe Benar-Benar Terputus?

mekanisme on-chain berjalan normal

Data membuktikan bahwa mekanisme stabilitas USDe sebenarnya telah teruji selama seluruh peristiwa tersebut. Young menyatakan bahwa selama puncak kepanikan pasar, lebih dari 2 miliar dolar berhasil ditebus dalam 24 jam, mencetak rekor tertinggi.

Perbedaan harga di platform pertukaran terdesentralisasi utama semuanya di bawah 0,3%, mirip dengan fluktuasi USDC terhadap USDT.

pasar tanpa kepanikan penarikan

Young menekankan bahwa di pasar sudah tersedia lebih dari 900 miliar dolar aset yang dapat ditukar secara instan, untuk mendukung cadangan stablecoin USDe berupa USDT dan USDC.

Dan dalam kejadian ini, jumlah yang sebenarnya ditarik keluar hanya merupakan sebagian kecil, menunjukkan bahwa pasar tidak mengalami penarikan yang panik.

Menambal Pagar Setelah Kambing Hilang: Tanggapan Setelah Kejadian Binance dan Ethena

perbaikan teknis Binance

Binance dalam pengumuman menjelaskan penyebab terjadinya fluktuasi harga ekstrem pada beberapa pasangan perdagangan spot:

1. Pesanan sejarah terpicu dalam likuiditas sepihak: Sebagian pesanan batas sejarah terpasang lama dalam sistem, dan dalam keadaan tekanan jual yang ekstrem dan kelangkaan pembelian, pesanan jual terjual kepada pesanan beli yang sudah usang ini, menyebabkan harga anjlok dalam sekejap.
2. Masalah tampilan "harga nol": Beberapa pasangan perdagangan baru-baru ini telah mengubah presisi penawaran minimum, yang menyebabkan harga yang ditampilkan di antarmuka menjadi "0", ini hanya masalah tampilan, bukan harga transaksi yang sebenarnya nol.

Binance berkomitmen untuk mengoptimalkan tampilan UI, memperbaiki masalah tampilan harga yang abnormal, guna meningkatkan pengalaman perdagangan.

optimalisasi mekanisme Ethena

Ethena di masa depan akan membantu penyedia oracle seperti Chaos Labs, Chainlink, dan lainnya dengan mekanisme pembuktian cadangan waktu nyata untuk dengan cepat membedakan antara "pergeseran harga sementara" dan "kerusakan permanen jaminan".

Pada saat yang sama, Ethena juga membuka aplikasi API Key untuk platform DeFi atau bursa mana pun, agar dapat memeriksa transparansi cadangan USDe secara instan.

Refleksi Industri: Pertarungan Kekuasaan Penetapan Harga CEX dan DEX

Peristiwa pemutusan USDe ini kembali memicu pertanyaan tentang mekanisme penetapan harga di bursa terpusat. Ketika indikator harga internal suatu bursa dapat secara signifikan menyimpang dari harga berbobot likuiditas di seluruh jaringan, maka keabsahan kekuasaan penetapannya patut dipertanyakan.

Ini mirip dengan masalah transparansi yang dipertanyakan oleh pengguna dalam "LA Pin Gate". Dalam peristiwa itu, pengguna dengan tegas meminta platform untuk mengungkapkan komposisi sumber indeks dan log anomali, untuk membuktikan tidak ada manipulasi internal.

Bursa terdesentralisasi justru menunjukkan kinerja harga yang lebih stabil dalam peristiwa ini. Chainlink dan oracle terdesentralisasi lainnya dengan menggabungkan beberapa sumber data, secara efektif menghindari anomali harga yang disebabkan oleh kegagalan titik tunggal.

Pelajaran dari Pengalaman: Kitab Peringatan Risiko bagi Trader

Bagi trader biasa, peristiwa ini memberikan pendidikan risiko yang berharga:

1. Waspadai harga di satu bursa: Ketika harga aset di bursa tertentu menyimpang secara signifikan dari arus utama, tetap waspada, mungkin ada masalah internal bursa dan bukan masalah pada aset itu sendiri.
2. Hati-hati menggunakan leverage tinggi: Dalam kondisi pasar yang ekstrem, leverage tinggi sangat mudah menyebabkan likuidasi, bahkan stablecoin sebagai jaminan juga tidak terkecuali.
3. Perhatikan kedalaman likuiditas: Pasar spot USDe hanya memerlukan 6 juta dolar untuk menghasilkan slippage 4%, aset dengan likuiditas yang tidak cukup lebih mudah mengalami volatilitas ekstrem.
4. Memahami mekanisme penetapan harga platform: Pahami mekanisme penetapan harga dari berbagai bursa, prioritaskan untuk memilih platform yang menggunakan oracle eksternal yang dapat diandalkan.

Kesimpulan: Transparansi adalah jalan yang harus dilalui oleh bursa.

Binance membayar 2,83 juta dolar AS untuk insiden pemisahan USDe, bukan hanya kompensasi bagi pengguna yang terdampak, tetapi juga harga yang harus dibayar untuk cacat mekanisme penetapan harga di bursa terpusat. Seperti yang dikatakan pendiri Ethena, Guy Young, "pemisahan USDe yang disebut-sebut ini sebenarnya hanyalah anomali harga di dalam Binance, sementara harga di pasar utama lainnya tetap normal."

Krisis ini sekali lagi mengingatkan seluruh industri: transparansi adalah garis hidup dari bursa, dan infrastruktur terdesentralisasi adalah jalur efektif untuk mengatasi titik-titik masalah ini. Dengan pengawasan yang semakin ketat dan peningkatan kesadaran pengguna, ruang "operasi kotak hitam" dari bursa terpusat akan semakin kecil, dan transparansi yang menyeluruh telah menjadi tren yang tidak dapat dibalikkan.

Bagi investor biasa, peristiwa ini adalah pendidikan risiko yang hidup—bahwa bahkan di bursa terbesar, penting untuk memahami mekanisme operasionalnya, mendiversifikasi risiko, agar benar-benar dapat bertahan di tengah gelombang pasar kripto.