Nilai Strategis dari Market Maker dalam Optimasi Likuiditas Mata Uang Kripto

Asal Usul Sejarah Pembentukan Pasar

Pembuatan pasar memiliki akar sejarah yang dalam yang berasal dari beberapa abad yang lalu. Fungsi keuangan yang penting ini pertama kali muncul di pasar saham dan obligasi tradisional, dengan Bursa Efek London—salah satu bursa sekuritas tertua di dunia—sudah memanfaatkan pembuat pasar pada abad ke-18 untuk memfasilitasi pesanan beli dan jual, menyediakan kutipan yang dapat diandalkan, dan meningkatkan likuiditas pasar.

Di seluruh bursa global, pembuat pasar beroperasi di bawah berbagai sebutan—mereka dikenal sebagai "Spesialis" di Bursa Efek New York dan "Dealer" di Bursa Efek Hong Kong, tetapi tujuan dasar mereka tetap konsisten: menjaga fungsi pasar yang efisien melalui penyediaan likuiditas yang berkelanjutan.

Peserta Pembuatan Pasar dalam Keuangan Modern

Lanskap pembuatan pasar mencakup berbagai peserta:

• Perusahaan perdagangan institusional dengan algoritma canggih dan cadangan modal yang signifikan
• Pedagang profesional individu dengan strategi pembuatan pasar yang khusus
• Bursa itu sendiri yang mungkin terlibat dalam kegiatan pembuatan pasar terbatas

Dalam ekosistem keuangan yang terspesialisasi saat ini, platform perdagangan utama sebagian besar bergantung pada pembuat pasar institusi yang sudah mapan untuk mempertahankan kondisi likuiditas yang optimal di seluruh pasangan perdagangan mereka. Entitas-entitas ini menggunakan infrastruktur teknologi canggih untuk mengeksekusi strategi frekuensi tinggi yang menguntungkan baik bursa maupun penggunanya.

Fungsi Utama dan Mekanisme Pendapatan

Seperti yang disarankan oleh penamaannya, pembuat pasar secara harfiah "membuat pasar"—menciptakan kondisi di mana perdagangan yang efisien dapat terjadi melalui penempatan pesanan yang seimbang.

Fungsi Penting Pembuatan Pasar

1. Penyediaan Kutipan Dua Arah

   • Kutipan bid-ask: Pembuat pasar secara bersamaan mempertahankan kutipan beli (bid) dan jual (ask) di platform perdagangan, yang mewakili harga di mana mereka siap untuk bertransaksi.
   • Manajemen spread yang efektif: Pembuat pasar menghasilkan pendapatan dengan mempertahankan spread tawar-beli yang strategis—perbedaan antara harga beli dan harga jual yang merupakan kompensasi mereka untuk penyediaan likuiditas.

2. Manajemen Kedalaman Order Book

   • Penempatan pesanan multi-level: Pembuat pasar profesional menempatkan pesanan di berbagai titik harga untuk menciptakan kedalaman pasar yang kuat dan meningkatkan kondisi likuiditas secara keseluruhan.
   • Penentuan posisi adaptif waktu nyata: Pembuat pasar terus menyesuaikan posisi dan jumlah pesanan mereka sebagai respons terhadap dinamika pasar yang berubah, yang memerlukan sistem pemantauan yang canggih dan kemampuan eksekusi yang cepat.

Elemen Struktur Buku Pesanan

Pesanan Tawaran:

• Mewakili likuiditas sisi pembeli dengan parameter harga dan kuantitas tertentu
• Diatur dalam urutan harga menurun, dengan tawaran tertinggi ditampilkan dengan jelas

Pesanan Bertanya:

• Mewakili likuiditas sisi penjual dengan parameter harga dan kuantitas yang sesuai
• Diatur dalam urutan harga yang meningkat, dengan tawaran terendah ditempatkan di atas

Selisih Bid-Tanya:

• Selisih antara harga tawaran tertinggi dan harga permintaan terendah
• Spread yang lebih sempit biasanya menunjukkan likuiditas pasar yang lebih baik dan eksekusi yang lebih lancar

Entitas pembuat pasar bekerja dengan tekun untuk mempertahankan spread yang terkompresi, memfasilitasi eksekusi perdagangan yang efisien dan memastikan transaksi berjalan dengan sedikit gesekan. Pertukaran cryptocurrency terkemuka menyediakan antarmuka API khusus yang memungkinkan pembuat pasar untuk menerapkan strategi penyediaan likuiditas frekuensi tinggi yang canggih.

Kemitraan Strategis: Proyek Token dan Pembuat Pasar

Kolaborasi antara proyek token baru dan pembuat pasar yang sudah mapan telah menjadi praktik standar dalam ekosistem cryptocurrency, terutama untuk listing baru.

Kemitraan ini membantu token yang baru lahir untuk menciptakan lingkungan perdagangan yang stabil melalui penyediaan likuiditas yang strategis dan stabilisasi pasar, memfasilitasi penemuan harga yang efektif selama periode perdagangan awal yang krusial.

Komponen kemitraan kunci biasanya mencakup:

1. Definisi Lingkup Layanan

   • Menyusun dengan tepat layanan pembuatan pasar tertentu, termasuk dukungan penemuan harga awal, penyediaan likuiditas yang berkelanjutan, pemeliharaan struktur order book, dan manajemen volatilitas.

2. Struktur Kompensasi

   • Merinci kerangka remunerasi pembuat pasar, yang dapat mencakup biaya tetap, alokasi token, insentif berbasis kinerja, atau model hibrida, bersama dengan jadwal pembayaran yang didefinisikan dengan jelas.

3. Struktur Jangka dan Ketentuan Pengakhiran

   • Menetapkan durasi kemitraan dan mendefinisikan kondisi di mana salah satu pihak dapat memulai pemutusan lebih awal.

4. Kerangka Alokasi Risiko

   • Secara eksplisit mendefinisikan tanggung jawab risiko dan batasan kewajiban masing-masing pihak selama periode keterlibatan.

5. Protokol Keamanan Informasi

   • Menetapkan kewajiban kerahasiaan dan langkah-langkah perlindungan data untuk menangani informasi perdagangan dan proyek yang sensitif.

Risiko Paparan Pembuat Pasar

Sementara pembuat pasar biasanya menghasilkan keuntungan yang konsisten dari penangkapan spread, beberapa skenario spesifik dapat mengakibatkan kerugian yang signifikan:

1. Peristiwa Volatilitas Pasar yang Parah

   • Selama pergerakan harga yang dramatis, posisi pembuat pasar dapat dengan cepat menjadi tidak menguntungkan karena kutipan gagal menyesuaikan dengan cukup cepat terhadap kondisi yang berubah, yang berpotensi memaksa eksekusi yang tidak menguntungkan.

2. Evaporasi Likuiditas

   • Selama skenario stres pasar, likuiditas dapat tiba-tiba menghilang di berbagai tempat, mencegah pembuat pasar untuk mengeksekusi perdagangan offset pada level harga yang diantisipasi.

3. Tantangan Asimetri Informasi

   • Ketika pihak lawan memiliki informasi non-publik material tentang suatu aset yang tidak dimiliki oleh pembuat pasar, yang terakhir mungkin tanpa sadar mengambil posisi pada titik harga yang merugikan.

4. Pajanan Risiko Kontrapartai

   • Jika rekanan perdagangan gagal memenuhi kewajiban penyelesaian, pembuat pasar dapat mengalami kerugian meskipun telah dengan benar memperkirakan pergerakan arah.

Kejatuhan pasar LUNA/UST yang ekstrem pada tahun 2022 menjadi contoh yang menonjol di mana banyak pembuat pasar mengalami kerugian substansial akibat volatilitas yang belum pernah terjadi sebelumnya dan keruntuhan struktur pasar.

Pembuat Pasar Cryptocurrency Terdepan

1. Jump Trading

   • Didirikan pada tahun 1999, perusahaan perdagangan veteran ini membangun pengalaman luas dalam keuangan tradisional sebelum secara strategis memperluas ke pasar aset digital. Jump memanfaatkan infrastruktur teknis yang canggih dan keahlian perdagangan frekuensi tinggi untuk menyediakan layanan pembuatan pasar tingkat institusional di seluruh bursa cryptocurrency utama.

2. Wintermute

   • Didirikan pada tahun 2017, perusahaan yang berkembang pesat ini telah membedakan dirinya melalui sistem perdagangan algoritmik yang canggih dan teknologi pembuatan pasar. Wintermute mempertahankan kemitraan strategis dengan banyak bursa dan proyek blockchain untuk meningkatkan likuiditas di seluruh ekosistem.

3. GSR Markets

   • Beroperasi sejak 2013, GSR telah membangun kehadiran global di pasar cryptocurrency dan aset digital, mengkhususkan diri dalam solusi perdagangan yang komprehensif dan layanan penyediaan likuiditas yang canggih untuk peserta institusional.

4. DWF Labs

   • Sebuah entitas investasi dan perdagangan yang berfokus pada Web3 yang didirikan pada tahun 2022, DWF Labs dengan cepat telah menegaskan dirinya sebagai pembuat pasar cryptocurrency yang signifikan dengan pendekatan yang khas terhadap penyediaan likuiditas.
   • Dikenal karena metodologi pembuatan pasar yang unik, DWF juga mempertahankan portofolio investasi aktif yang menampilkan proyek-proyek penting termasuk MASK, YGG, dan TON.

Dampak Pembuat Pasar pada Efisiensi Perdagangan

Pembuat pasar yang efektif secara signifikan meningkatkan kondisi perdagangan melalui:

• Spread yang dipersempit yang mengurangi biaya transaksi untuk semua peserta
• Meningkatkan kedalaman buku pesanan yang meningkatkan kepastian eksekusi untuk pesanan yang lebih besar
• Peningkatan penemuan harga yang membantu menetapkan nilai pasar yang adil
• Mengurangi volatilitas melalui penempatan order limit yang strategis

Bagi trader cryptocurrency, memahami perilaku pembuat pasar memberikan wawasan berharga tentang struktur pasar dan dapat menginformasikan strategi eksekusi yang lebih efektif di berbagai kondisi likuiditas.