Delusi Membangun Kekaisaran Coinbase: Fantasi Pertukaran Universal Sementara Pekerja Terbakar Habis

Saya telah menyaksikan budaya 996 Coinbase yang penuh keputusasaan dengan campuran rasa jijik dan ketertarikan. Cuitan angkuh Armstrong yang membanggakan tim New York-nya yang bekerja keras dari jam 9 pagi hingga 9 malam (dan seterusnya) untuk "Everything Exchange" yang megah tidak membuat saya terkesan. Ini menyedihkan.

Bagian komentar adalah pembagian budaya yang sempurna: Orang Barat dengan benar menyerukan budaya kerja berlebihan yang beracun ini sementara orang Asia menganggapnya sebagai praktik standar. Namun, kegilaan 996 ini hanyalah gejala dari kepanikan lebih dalam Armstrong.

Lihat angka-angka yang penting. Laba Q1 anjlok 94% tahun-ke-tahun dengan pendapatan perdagangan yang jatuh bebas. "Laba" mereka di Q2 sebesar $1,4 miliar? Tipu daya dari investasi Circle, bukan bisnis perdagangan yang sebenarnya. Raja kepatuhan kini adalah kaisar yang tidak berpakaian.

Ini bukan hanya masalah Coinbase. Setiap bursa memaksa pekerjanya ke dalam kerja keras yang menyiksa ini sambil dengan putus asa mencari transformasi. Pertanyaan yang menghantui mereka semua: seberapa lama lagi pesta ini bisa bertahan?

Perjalanan ziarah Washington Armstrong pada tahun 2019 hampir seperti komedi. Para pembuat undang-undang mengira dia adalah "CEO Bitcoin" atau bertanya apakah crypto itu "sebuah permainan video." Ini bukan debat - ini adalah berbicara dengan makhluk luar angkasa.

Sebelum go public, Armstrong hampir memohon kepada bank-bank tradisional untuk layanan dasar. Pria yang dulunya naif berpikir bahwa mengikuti hukum sudah cukup, menemukan bahwa ambiguitas regulasi sebenarnya adalah senjata yang digunakan melawannya. "Kekurangan kejelasan" yang disengaja dari Gensler dan retorika "racun finansial" dari Warren memaksanya untuk menjadi lebih dari sekadar pengembang produk.

Jadi Armstrong mengubah dirinya: pelobi Washington dan pujaan Wall Street, menggunakan kepatuhan sebagai parit kompetitifnya. Dia membentuk tim kebijakan, mendanai kelompok advokasi, dan mengamati saat pemilih kripto akhirnya muncul sebagai kekuatan politik pada tahun 2024.

Dorongan Tindakan Jeniusnya untuk backing stablecoin 100% bukan hanya pemerintahan yang baik - itu adalah jenius strategis. Sebagai pemegang saham Circle, Coinbase meraup $910 juta dari pendapatan bunga USDC pada tahun 2024. Stablecoin memenuhi keinginan hegemoni dolar Washington dan dahaga Wall Street akan aliran kas yang stabil.

Tetapi kepatuhan tidak bisa menyelamatkan sebuah bursa dari kepunahan. Laporan Coinbase 2025 mengungkapkan kebenaran yang brutal: perdagangan institusional turun 30%, ritel turun 19%. ETF dengan biaya tahunan kecil 0,1-0,5% membuat biaya perdagangan Coinbase yang 0,5% terlihat seperti perampokan di jalan.

Sementara itu, penciptaan kekayaan on-chain menjauhkan pengguna dari bursa terpusat. Koin meme dan DeFi telah mengurangi Coinbase menjadi sekadar "jembatan lintas rantai" dan "dompet stablecoin." Platform seperti Hyperliquid mencuri perhatian trader dengan listing yang fleksibel dan leverage yang lebih tinggi - menjadikan "kepatuhan" berharga Coinbase terlihat seperti belenggu.

Dan kemudian ada Robinhood, yang mencuri demografis paling berharga dari Coinbase dengan antarmuka yang lebih familiar, biaya yang lebih rendah, dan pengalaman tanpa hambatan antara saham dan kripto. "Halo broker" mereka lebih bersinar dibandingkan reputasi kripto-native Coinbase.

Visi "Universal Exchange" Armstrong terkesan putus asa. Mimpinya untuk mengubah saham AS menjadi token agar warga Argentina biasa dapat mengakses Wall Street terdengar mulia, tetapi itu hanya sebuah upaya putus asa saat bisnis intinya runtuh.

Seri akuisisinya - Spindl, Iron Fish, Liquifi, dan kesepakatan Deribit senilai $2,9 miliar - menunjukkan seberapa jauh dia akan pergi untuk menghindari ketergantungan pada perdagangan spot. Strateginya jelas: mengendalikan titik masuk (USDC), akun pengguna (Wallet), infrastruktur perdagangan (Base), dan jalur masuk institusi (Prime).

Armstrong ingin menjadi Apple + Visa + AWS untuk Web3, bertransformasi dari lantai perdagangan yang gaduh menjadi "pertukaran universal" - sebuah sistem operasi keuangan untuk semua aset.

Inilah yang mendorong budaya 996 di seluruh bursa. Ini bukan lagi tentang siapa yang bisa mendaftarkan koin lebih cepat atau menawarkan suap yang lebih besar. Ini tentang membangun infrastruktur untuk perang yang berlangsung selama satu dekade saat ETF, DeFi, dan keuangan tradisional menggerogoti keuntungan mereka.

Pesta lalu lintas telah berakhir. Satu-satunya pertanyaan adalah siapa yang akan selamat dari kelaparan.