Pencarian Black-Scholes untuk Pasar Prediksi

TLDR:

- Opsi hanya mulai berkembang setelah Black-Scholes memberikan pedagang model bersama untuk penetapan harga risiko.

- Pasar prediksi kekurangan itu: tidak ada cara universal untuk menyusun probabilitas, melindungi risiko kejadian, atau memetakan ketidakpastian.

- Permukaan probabilitas bisa jadi adalah bagian yang hilang.

1. Bagaimana Opsi Menemukan Likuiditas

Sebelum 1973, opsi tidak transparan dan likuiditasnya rendah. Penetapan harga adalah tebakan.

Black, Scholes, dan Merton menerbitkan sebuah model yang memberikan para trader suatu bahasa yang umum.

Black-Scholes diperkenalkan:
(1) Volatilitas implisit
(2) Lindung nilai dinamis
(3) Kerangka penetapan harga yang dapat direplikasi

Asumsi-asumsi tersebut tidak realistis, tetapi itu tidak masalah. Sebuah kernel yang dibagikan sudah cukup.

Likuiditas meledak dan ekosistem berevolusi menjadi:
- Permukaan volatilitas
- Model volatilitas stokastik
- Proses lompatan-difusi
- Derivatif eksotis

Opsi menjadi salah satu pasar terdalam di dunia.

2. Pasar Prediksi Hari Ini

Mirip dengan opsi sebelum 1973: terlihat tetapi terfragmentasi.

Tidak ada kerangka kerja universal untuk:
- Sesuaikan probabilitas
- Lindungi risiko
- Ketidakpastian struktur

Masalah saat ini:
- Likuiditas terfragmentasi
- Menyebar luas pada acara niche
- Pembuat pasar menghadapi risiko yang belum dipetakan

Platform-platform bereksperimen dengan LMSR, AMM produk konstan, dan buku pesanan, tetapi ini adalah mekanisme eksekusi, bukan model penetapan harga.

Yang hilang adalah formula bersama untuk memetakan bagaimana probabilitas berperilaku di berbagai waktu dan kondisi.

3. Menuju Permukaan Probabilitas

Opsi menggunakan permukaan volatilitas untuk memetakan risiko.

Pasar prediksi dapat mengembangkan suatu analog: permukaan probabilitas.

Dimensi kunci:
- Waktu untuk penyelesaian, mirip dengan jatuh tempo opsi
- Kondisionalitas, mirip dengan ketergantungan pemogokan (misalnya, "Trump memenangkan kepresidenan" terkait dengan "Republikan memenangkan Senat")
- Volatilitas keyakinan, ketika peluang berayun dari 40% ke 70% ke 50%. Varians itu sendiri bisa diperjualbelikan.

Produk yang mungkin:
- Swap volatilitas berdasarkan keyakinan
- Produk terstruktur pada hasil bersyarat

Tujuannya adalah untuk menunjukkan tidak hanya peluang titik tunggal tetapi juga bentuk penuh ketidakpastian sepanjang waktu dan peristiwa terkait.

4. Mengapa Ini Penting

Tanpa model, pasar tetap terfragmentasi dan dangkal.

Dengan model, pasar prediksi dapat berkembang menjadi kelas aset institusional.

Manfaat termasuk:
- Pembuat pasar yang mengutip secara konsisten, memperdalam likuiditas
- Trader yang melakukan hedging eksposur seperti di FX atau komoditas
- Produk baru seperti perdagangan korelasi antar peristiwa, swap varians pada probabilitas, dan produk terstruktur yang terkait dengan jalur kondisional

Black-Scholes salah dalam cara-cara kunci, tetapi itu membuka ekosistem.

Pasar prediksi membutuhkan hal yang sama. Bukan kesempurnaan, hanya model yang pertama kali diadopsi secara luas.

5. Pertanyaan Terbuka

Siapa yang akan menciptakan "Black-Scholes" dari pasar prediksi?

Formula yang mengubah kontrak acara dari sekadar curiositas menjadi dasar kelas aset bernilai triliun dolar.