Analisis Data Bitcoin ETF: Dampak Masuknya Institusi ke Pasar

Baru-baru ini, banyak lembaga terkenal mengajukan permohonan untuk Bitcoin ETF spot kepada SEC, yang memicu perhatian luas di pasar. Untuk menganalisis dampak masuknya lembaga terhadap pasar kripto, artikel ini menganalisis situasi perdagangan Bitcoin ETF spot, ETF berjangka, dan dana amanat yang telah terdaftar.

Temuan utamanya adalah sebagai berikut:

1. Total kepemilikan dari 3 dana ini, BTCC.U, BTCE, dan GBTC, adalah sekitar 675.600 BTC( yang setara dengan 202,7 juta dolar AS). Sejak bulan Juni, total telah meningkat sebesar 9.292 BTC, tren pertumbuhan secara keseluruhan cukup baik.

2. Total aset yang dikelola oleh 5 ETF berjangka Bitcoin utama, yaitu BITO, XBTF, BTF, BITS, dan DEFI, telah mencapai 12,95 miliar dolar. BITO adalah satu-satunya ETF berjangka yang sepenuhnya mengalokasikan kontrak berjangka CME, sementara ETF berjangka lainnya juga mengalokasikan proporsi aset lain, seperti obligasi pemerintah AS.

3. Dalam sebulan terakhir, tingkat pengembalian tertinggi adalah BITS, mencapai 33,20%, yang lainnya hanya sekitar 12%. Sejak awal tahun, tingkat pengembalian tertinggi masih BITS, mencapai 137,65%, yang lainnya sekitar 74%. Kinerja pengembalian lebih baik dibandingkan dengan ETF dan dana trust.

4. Setelah pengumuman berita bahwa sebuah perusahaan manajemen aset besar mengajukan Bitcoin ETF, harga spot Bitcoin rata-rata harian naik 2,78% dalam seminggu, merupakan kenaikan rata-rata harian terbesar yang disebabkan oleh berita dalam rentang statistik tersebut. Sebelumnya, kenaikan rata-rata harian yang cukup tinggi yang disebabkan oleh berita adalah pada bulan pengajuan ETF berjangka oleh suatu lembaga, yang naik 1,56%.

5. Pengaruh berita pengajuan dan pencatatan ETF institusi terhadap harga spot Bitcoin mungkin berasal dari tiga aspek: pertama, dukungan reputasi institusi itu sendiri; kedua, jenis ETF yang diajukan, berita pengajuan ETF spot membawa kenaikan yang lebih besar; ketiga, tren harga Bitcoin saat berita terjadi, jika berita pengajuan dan pencatatan terjadi dalam tren naik Bitcoin, biasanya dapat membawa kenaikan harga dalam tingkat tertentu, jika terjadi dalam tren turun, maka berita ini biasanya tidak dapat membalikkan pasar.

Bitcoin ETF spot holding meningkat, tingkat premium luar ruang trust fund naik

Hingga 18 Juli, total kepemilikan dari 3 dana BTCC.U, BTCE, dan GBTC adalah sekitar 675.600 BTC. Berdasarkan harga Bitcoin baru-baru ini sebesar 30.000 dolar AS, jumlahnya setara dengan 2,027 miliar dolar AS. Di antara mereka, GBTC memiliki skala terbesar, dengan kepemilikan sebesar 625.200 BTC, sedangkan kepemilikan BTCC.U dan BTCE masing-masing sekitar 200.000 BTC.

Sejak bulan Juni, total kepemilikan 3 dana meningkat sebesar 9292 BTC, dengan tren pertumbuhan yang baik secara keseluruhan, di mana hanya kepemilikan GBTC yang sedikit turun sebesar 0,25%, sementara kepemilikan BTCC.U dan BTCE masing-masing meningkat sebesar 24,83% dan 31,07%.

Dari segi kinerja imbal hasil, hingga 18 Juli, rata-rata imbal hasil BTCC.U bulan ini sekitar 6,76%, sedangkan rata-rata imbal hasil bulanan tahun ini sekitar 8,84%, jelas lebih baik dibandingkan BTCE dan GBTC. Rata-rata imbal hasil kedua yang terakhir bulan ini masing-masing adalah -5,27% dan -26,39%, sedangkan rata-rata imbal hasil bulanan tahun ini masing-masing adalah -5,85% dan -38,18%, keduanya dalam keadaan rugi, tetapi besaran kerugian menunjukkan tren penyusutan.

Meskipun kinerja keuntungan BTCC.U lebih baik, volume perdagangannya tidak tertinggi. Per 18 Juli, rata-rata volume perdagangan harian BTCC.U bulan ini hanya 99.500 unit, sementara rata-rata volume perdagangan harian BTCC bulan ini sekitar 221.700 unit, totalnya mencapai 321.200 unit, lebih tinggi dari rata-rata 154.000 unit BTCE pada periode yang sama, tetapi lebih rendah dari rata-rata 3.926.000 unit GBTC pada periode yang sama.

Perlu dicatat bahwa dengan semakin banyaknya berita pengajuan lembaga di bulan Juni dan pemulihan stabil harga BTC, rata-rata volume perdagangan harian dari 4 dana ini telah meningkat dibandingkan bulan sebelumnya. Di antaranya, BTCC.U meningkat 74,89% dibandingkan bulan sebelumnya, BTCC meningkat 47,27%, BTCE meningkat 23,66%, dan GBTC meningkat 112,67%. Hingga saat ini di bulan ini, volume perdagangan harian rata-rata BTCC.U, BTCC, dan GBTC masih menunjukkan tren pertumbuhan.

5 ETF futures Bitcoin memiliki total aset hampir 1,3 miliar dolar, dengan tingkat pengembalian lebih dari 70% tahun ini.

Hingga 18 Juli, total aset yang dikelola oleh 5 ETF berjangka Bitcoin utama yaitu BITO, XBTF, BTF, BITS, dan DEFI telah mencapai 1,295 juta dolar AS. Di antaranya, BITO adalah ETF berjangka terbesar dalam rentang statistik, dengan total aset mencapai 1,199 juta dolar AS. Selanjutnya, ukuran XBTF dan BTF juga cukup besar, dengan total aset masing-masing di atas 30 juta dolar AS dan 40 juta dolar AS.

ETF berjangka Bitcoin ini biasanya mengikuti kontrak berjangka Bitcoin CME sebagai acuan utama. Di antara mereka, BITO yang memiliki skala terbesar adalah satu-satunya ETF berjangka yang sepenuhnya mengalokasikan kontrak berjangka CME dan menerapkan strategi "rolling" kontrak berjangka. Selain itu, ETF berjangka lainnya di atas dasar alokasi kontrak berjangka CME juga mengalokasikan proporsi aset lain, seperti XBTF dan BTF yang mengalokasikan obligasi pemerintah AS, BITS yang mengalokasikan ETF blockchain yang diterbitkan oleh lembaga lain, dan DEFI yang mengalokasikan kas.

Dari situasi aliran dana bersih terbaru, BITO memiliki skala net inflow terbesar. Dalam sebulan terakhir, BITO mengalami net inflow sebesar 259 juta USD. Selanjutnya, BTF dan BITS juga mengalami sedikit aliran dana bersih dalam sebulan terakhir, masing-masing sekitar 1,35 juta USD dan 790 ribu USD. Jika periode waktunya diperpanjang hingga tahun ini, maka semua 5 ETF futures Bitcoin dalam jangkauan pengamatan memiliki aliran dana bersih, dengan net inflow tertinggi tetap pada BITO, sekitar 333 juta USD.

BITO adalah yang memiliki rata-rata volume perdagangan harian tertinggi di antara 5 Bitcoin futures ETF, sekitar 9,969,100 kontrak, melebihi rata-rata volume perdagangan harian GBTC bulan ini sebesar 153,93%. Namun, volume perdagangan ETF futures lainnya tidak tinggi, BTF sekitar 383,800 kontrak, XBTF sekitar 17,800 kontrak, dan dua sisanya kurang dari 10,000 kontrak.

Secara keseluruhan, BITO jauh unggul dibandingkan ETF futures Bitcoin lainnya dalam hal skala dana, jumlah aliran dana, dan rata-rata volume perdagangan harian, tetapi dalam hal hasil, BITO tidak unggul.

Menurut statistik, dalam sebulan terakhir, tingkat pengembalian tertinggi adalah BITS, mencapai 33,20%, sementara tingkat pengembalian ETF lain dalam jangkauan pengamatan hanya sekitar 12%. Bahkan jika periode waktu diperpanjang hingga tahun ini, tingkat pengembalian tertinggi tetap BITS, mencapai 137,65%, sedangkan tingkat pengembalian ETF lain dalam jangkauan pengamatan berada di sekitar 74%.

Sebuah dugaan yang masuk akal adalah bahwa imbal hasil ETF berjangka memiliki hubungan yang cukup besar dengan eksposur aset yang dikonfigurasikan. BITS dengan imbal hasil tertinggi tidak hanya mengonfigurasi kontrak berjangka Bitcoin, tetapi juga mengonfigurasi satu lagi ETF blockchain, yang mengarah pada aset kripto yang lebih luas, bukan hanya Bitcoin, yang mungkin membawa imbal hasil lebih tinggi bagi BITS. Namun secara keseluruhan, kinerja imbal hasil ETF berjangka Bitcoin jauh lebih baik dibandingkan dengan ETF spot dan reksa dana.

Pengaruh berita ETF terhadap harga BTC bervariasi, baru-baru ini kenaikan harga BTC mungkin juga terkait dengan dasar on-chain.

Masuknya institusi dapat membawa aliran dana yang melimpah ke pasar kripto, sehingga berita tentang permohonan dan penerbitan ETF oleh institusi selalu dapat mendorong perubahan harga spot Bitcoin. Meskipun dampak berita bukanlah satu-satunya alasan, tetapi setidaknya merupakan salah satu alasannya, lalu seberapa besar dampak ini?

Menurut statistik, setelah pengumuman berita tentang aplikasi Bitcoin ETF spot oleh sebuah perusahaan manajemen aset besar, harga Bitcoin spot naik 19,49% dalam waktu seminggu, yang setara dengan kenaikan rata-rata harian sebesar 2,78%, merupakan kenaikan rata-rata harian terbesar yang disebabkan oleh berita dalam rentang statistik tersebut. Hal ini menunjukkan harapan pasar terhadap masuknya institusi utama.

Kedua, selama periode pertumbuhan cepat GBTC dari Oktober hingga Desember 2020, harga spot Bitcoin meningkat sebesar 168,21%, setara dengan kenaikan rata-rata harian sebesar 1,87%, tetapi setelah GBTC baru diluncurkan, harga spot Bitcoin hanya meningkat rata-rata harian sebesar 0,42% dalam seminggu.

Selain itu, ada juga beberapa berita yang membawa kenaikan harga rata-rata harian yang tinggi, seperti pada bulan pengajuan ETF futures oleh suatu lembaga, harga spot Bitcoin rata-rata harian naik sebesar 1,56%; pada bulan persetujuan ETF spot tertentu, harga spot Bitcoin rata-rata harian naik sebesar 1,33%; dan pada bulan pengajuan ETF spot oleh lembaga tertentu, harga spot Bitcoin rata-rata harian naik sebesar 1%. Di sisi lain, ada juga beberapa berita yang tidak mendorong kenaikan harga Bitcoin, seperti pada hari ketika berita pengajuan ETF spot oleh suatu lembaga dilaporkan, harga spot Bitcoin justru turun sebesar 1,15%.

Secara keseluruhan, pengajuan dan berita pencatatan ETF institusi mungkin mempengaruhi harga spot Bitcoin dari tiga aspek. Pertama, reputasi institusi itu sendiri sebagai dukungan, misalnya, institusi yang lebih besar dapat lebih merangsang kepercayaan pasar; kedua, jenis ETF yang diajukan, ETF spot menghadapi tekanan regulasi yang lebih besar, dan saat ini belum ada yang dapat disetujui untuk dicatat di AS, oleh karena itu, situasi yang umum terjadi adalah bahwa berita pengajuan ETF spot membawa kenaikan yang lebih besar; ketiga, tren harga Bitcoin saat berita terjadi. Jika berita pengajuan dan pencatatan terjadi dalam tren naik Bitcoin, biasanya akan membawa kenaikan harga dalam amplitudo tertentu, jika terjadi dalam tren turun, maka berita ini biasanya juga tidak dapat membalikkan keadaan.

Oleh karena itu, sulit untuk mengaitkan kenaikan harga Bitcoin baru-baru ini dengan satu faktor tertentu. Selain berita positif yang dibawa oleh lembaga, perlu dicatat bahwa jumlah transaksi di blockchain Bitcoin baru-baru ini juga dipengaruhi oleh munculnya token BRC-20 dan mencetak rekor tertinggi. Pada 18 Juli, jumlah transaksi di blockchain Bitcoin mencapai 582.500 kali, meningkat 210,83% dibandingkan dengan 187.400 kali di awal tahun. Dari tren yang terlihat, setelah bulan Mei, jumlah transaksi di blockchain sebagian besar berada di atas 400.000 kali, dan tidak sedikit yang melebihi 500.000 kali. Jumlah transaksi di blockchain adalah refleksi langsung dari keadaan aplikasi Bitcoin. Secara umum, peningkatan jumlah transaksi di blockchain berarti perbaikan fundamental transaksi, dan kemungkinan besar harga akan naik.

Dampak dari berita itu kompleks, baik untuk pasar spot maupun futures, berapa banyak dana yang dapat dibawa oleh Bitcoin ETF ke pasar, dan sejauh mana kepercayaan yang dapat diberikan, tergantung pada banyak faktor. Namun, permohonan dan persetujuan ETF sangat terkait dengan perkembangan seluruh pasar, keduanya seharusnya saling melengkapi dan terhubung dalam sebuah sistem. Ke depan, akan terus memantau situasi perdagangan Bitcoin ETF.