Enkripsi Cadangan Menggeliat: Permainan dan Risiko Baru Perusahaan Publik

Dalam beberapa tahun terakhir, sebuah model operasi modal baru muncul dalam proyek enkripsi, menjadi mesin narasi baru untuk proyek tersebut. Model ini berbeda dari strategi tradisional seperti penggantian nama merek atau pembelian kembali dan penghancuran, tetapi mengintegrasikan aset enkripsi ke dalam neraca perusahaan.

Dari teknologi hingga medis, dari keuangan hingga hiburan, semakin banyak perusahaan publik yang mulai meniru praktik perusahaan teknologi terkenal, memasukkan aset kripto seperti Bitcoin dan Ethereum ke dalam neraca, memulai permainan modal untuk penetapan kembali valuasi. Menurut statistik, saat ini sudah ada 30 perusahaan yang terdaftar di bursa saham AS yang secara resmi mengumumkan rencana cadangan kripto.

Perusahaan dengan Kapitalisasi Pasar Kecil Menengah Secara Kolektif Meniru "Efek Cadangan Enkripsi"

Sebagai pelopor strategi ini, sebuah perusahaan teknologi terkenal telah memasukkan Bitcoin ke dalam neraca keuangannya sejak Agustus 2020. Tindakan ini saat itu dianggap sebagai eksperimen keuangan alternatif, tetapi lima tahun kemudian, strategi ini mulai menjadi jalur utama yang ditiru oleh perusahaan lintas industri. Semakin banyak perusahaan, terutama perusahaan publik dengan nilai pasar kecil hingga menengah, mulai memasukkan aset enkripsi ke dalam sistem cadangan mereka, berusaha untuk membangun kembali logika penilaian mereka melalui "cadangan enkripsi + leverage pasar modal".

Dari 30 perusahaan yang terdaftar di bursa saham AS yang telah dihitung, selain perusahaan teknologi dan teknologi finansial, sektor tradisional seperti kesehatan, biopharma, e-commerce, pendidikan, mobil listrik, perdagangan produk pertanian, dan media hiburan juga secara bertahap memasukkan enkripsi aset ke dalam jangkauan alokasi aset.

Banyak perusahaan menghadapi tantangan bersama seperti pertumbuhan bisnis utama yang lesu, penilaian yang stagnan, dan kurangnya likuiditas. Dalam konteks jalur tradisional yang terhambat, penerapan enkripsi aset bukan hanya strategi keuangan, tetapi juga merupakan upaya untuk merestrukturisasi narasi pasar modal. Sebagai contoh, sebuah perusahaan game yang hampir terdepak dari bursa karena kinerja yang tidak memenuhi standar, setelah mengumumkan Ethereum sebagai aset cadangan utama pada akhir 2024, dengan cepat memperoleh perjanjian pendanaan sebesar hingga 425 juta dolar, perhatian pasar meningkat tajam, dan nilai pasar melonjak dari 2 juta dolar menjadi puluhan juta dolar, logika penilaian sepenuhnya terbentuk kembali.

Struktur cadangan aset enkripsi saat ini masih didominasi oleh Bitcoin sebagai kekuatan utama. Sekitar 20 perusahaan publik secara jelas memasukkan Bitcoin ke dalam keranjang aset mereka. Sementara itu, Ethereum secara bertahap menjadi aset cadangan kedua yang paling populer. Beberapa perusahaan memilih strategi kombinasi aset yang lebih beragam, membangun cadangan enkripsi campuran melalui Bitcoin, Ethereum, dan token lainnya, untuk mencari keseimbangan antara kemampuan anti risiko dan potensi spekulasi pasar.

Dari dimensi waktu, meskipun sebuah perusahaan teknologi terkenal telah memulai cadangan Bitcoin sejak 2020, tetapi selama beberapa tahun berikutnya, respons dari para responden sangat sedikit, sampai kuartal keempat tahun 2024, harga Bitcoin kembali ke level tinggi, mendorong lonjakan besar dalam keuntungan model saham koinnya, dan gelombang cadangan enkripsi memasuki periode ledakan yang intens.

Sebagian besar perusahaan dalam kelompok ini memiliki nilai pasar yang terkonsentrasi di kisaran 100 juta hingga 1 miliar dolar, sementara target cadangan berkisar dari beberapa juta hingga puluhan miliar dolar. Perlu dicatat bahwa beberapa perusahaan memiliki target cadangan yang jauh lebih tinggi daripada nilai pasar mereka, menciptakan efek risiko leverage yang jelas. Meskipun dapat memicu harapan spekulasi pasar, hal ini juga memperburuk risiko pembengkakan valuasi.

Dari kinerja harga saham, sebagian besar perusahaan mengalami lonjakan kuat dalam jangka pendek setelah merilis rencana cadangan, dengan rata-rata kenaikan tertinggi mencapai 438,53%. Di antaranya, sebuah perusahaan teknologi terkenal sejak pertama kali merilis telah mencapai kenaikan tertinggi dalam perdagangan hingga 4315,85%. Namun, ada juga banyak perusahaan yang perubahan harga sahamnya tidak signifikan, pasar mungkin kurang percaya pada kemampuan eksekusi berkelanjutan dan kredibilitas narasi mereka.

Selain perilaku cadangan itu sendiri, beberapa perusahaan memperbesar efek pasar mereka lebih lanjut karena mendapatkan dukungan strategis dari raksasa enkripsi atau modal terkenal. Penyuntikan latar belakang enkripsi ini memberikan perusahaan kekuatan ekologi yang melampaui alokasi keuangan, meningkatkan intensitas keterkaitan aset on-chain mereka dengan pasar modal.

Dapat dilihat bahwa semakin banyak perusahaan publik tidak lagi puas hanya dengan memasukkan Bitcoin dan Ethereum serta aset enkripsi utama lainnya ke dalam neraca mereka, tetapi mulai mengalokasikan aset enkripsi baru yang muncul. Di masa depan, proyek enkripsi melalui pelobi atau mencari perusahaan publik untuk membangun cadangan akan menjadi tren baru.

Secara keseluruhan, perusahaan yang terdaftar secara kolektif memasuki bidang cadangan enkripsi, yang tampaknya merupakan pengakuan terhadap aset enkripsi, tetapi di baliknya adalah penerapan mekanisme pasar modal yang terampil, terutama dalam konteks kinerja yang lemah dan batasan nilai pasar, permainan populer seperti coin-stock dapat sangat merombak logika penilaian mereka sendiri. Dalam jangka pendek, ini memberikan jalur pendanaan baru dan saluran narasi bagi banyak perusahaan dengan nilai pasar kecil dan menengah; dalam jangka panjang, apakah struktur cadangan perusahaan dapat berkelanjutan, apakah aset dapat meningkat, dan apakah perilaku di blockchain transparan, akan menjadi kunci untuk menentukan apakah tren ini dapat berkembang dengan sehat.

Risiko Pasar dan Kontroversi Manipulasi Beriringan

Seiring dengan cepatnya tren perusahaan yang memasukkan aset enkripsi ke dalam neraca, hal ini juga memicu perdebatan luas di pasar mengenai manajemen risiko, manipulasi pasar, dan kesesuaian sistem.

Beberapa pendukung Bitcoin percaya bahwa tren ini mewakili perpindahan paradigma dalam struktur modal. Mereka percaya bahwa perusahaan yang memegang Bitcoin secara bertahap menggantikan posisi perusahaan tradisional dalam indeks pasar, dan bergabung dengan tren ini di masa depan mungkin menjadi pilihan yang tak terhindarkan bagi perusahaan.

Namun, ada juga orang dalam industri yang menunjukkan bahwa tren ini mungkin hanya menjadi perburuan panas jangka pendek. Dalam setiap siklus pasar, pendiri akan mengejar aliran uang panas. Pada siklus sebelumnya, penerbitan token adalah tren panas; sementara pada siklus ini, memasukkan token ke dalam pasar saham menjadi tren baru. Diperkirakan tren ini mungkin bertahan 1-2 tahun, sampai kepopuleran mereda.

Untuk manajemen risiko perusahaan jenis cadangan enkripsi, beberapa ahli industri menyarankan agar tidak mengungkapkan bukti cadangan di blockchain secara terbuka, karena ini dapat menimbulkan risiko pelacakan jangka panjang bagi lembaga. Sementara itu, informasi cadangan yang terpisah, jika tidak diaudit oleh firma akuntansi yang berwenang mengenai kewajiban, mungkin tidak ada artinya.

Beberapa pemimpin industri enkripsi menekankan bahwa perusahaan-perusahaan ini mengambil risiko, tetapi risiko bukanlah keadaan biner, melainkan rentang kontinu. Kuncinya adalah menemukan keseimbangan yang tepat untuk mencapai rasio risiko/pengembalian investasi yang paling sesuai.

Untuk beberapa perusahaan publik kecil dan menengah yang mengumumkan akan mengalokasikan cadangan besar ke dalam enkripsi niche, beberapa analis menunjukkan bahwa rencana cadangan yang disebut-sebut ini kemungkinan hanya merupakan cara untuk meningkatkan harga saham perusahaan dengan kapitalisasi pasar kecil. Jika kapitalisasi pasar sangat kecil, dan tidak ada pengungkapan investor baru, mungkin ada risiko manipulasi oleh orang dalam.

Beberapa lembaga keuangan juga memperingatkan bahwa peningkatan terus-menerus aset enkripsi melalui penerbitan obligasi dan cara leverage lainnya dapat menyimpang dari strategi keuangan perusahaan tradisional. Praktik ini dapat melemahkan kelayakan aset enkripsi sebagai aset cadangan, dan kepemilikan yang terlalu terpusat dapat menyebabkan penurunan likuiditas pasar dan peningkatan volatilitas harga.

Secara keseluruhan, aset enkripsi sedang meningkat dari cadangan keuangan menjadi strategi perusahaan, namun keberhasilan atau kegagalan strategi tersebut pada akhirnya harus ditentukan oleh pasar. Perusahaan yang mengejar tren baru ini perlu dengan hati-hati mengevaluasi risiko, menyeimbangkan keuntungan jangka pendek dengan keberlanjutan jangka panjang.