Apakah strategi MicroStrategy adalah gelembung atau revolusi enkripsi? Bintang besar Wall Street Jim Chanos memicu perdebatan nilai MSTR.

Pendek legendaris Jim Chanos, yang menjadi terkenal karena shorting, menolak strategi MicroStrategy untuk menimbun bitcoin melalui leverage tinggi sebagai "omong kosong keuangan", tetapi Michael Saylor, pendiri MicroStrategy, membantah bahwa itu adalah revolusi yang menggunakan modal orang lain untuk mencapai pengembalian ribuan kali lipat. Artikel ini didasarkan pada artikel yang ditulis oleh Wall Street Insight, disusun dan ditulis oleh TechFlow. (Sinopsis: Wawancara CEO Metaplanet: Hotel Jepang ke "Strategi Mikro Asia", tata letak Bitcoin dari penguat saham) (Suplemen latar belakang: MicroStrategy membeli posisi BTC senilai $530 juta lagi mendekati 600.000, Michael Saylor: Anda hanya berharap Anda membeli lebih banyak di tempat pertama) Perdebatan sengit tentang strategi perusahaan, nilai aset, dan inovasi keuangan sedang dimainkan di Wall Street. Inti perdebatan adalah Strategi Mikrostrategi (MSTR) di bawah Michael Saylor dan strategi agresifnya untuk menimbun bitcoin secara besar-besaran melalui leverage tinggi. Salah satu sisi bentrokan adalah penjual pendek legendaris Jim Chanos, yang mengecam langkah itu sebagai "omong kosong keuangan"; Di sisi lain, Saylor, yang menemukan kembali perusahaan sebagai raksasa kripto, melihatnya sebagai revolusi yang menggunakan modal orang lain untuk mencapai pengembalian ribuan kali lipat. Chanos baru-baru ini secara blak-blakan menyatakan di podcast media bahwa model bisnis Strategy "tidak masuk akal." Dia berulang kali menekankan poin intinya: sebagai perusahaan yang memegang bitcoin, harga sahamnya tidak boleh menikmati premi di atas nilai aset yang dimilikinya. Pandangan ini secara langsung menantang hiruk-pikuk pasar yang telah membuat harga saham Strategy melonjak 210% selama setahun terakhir. Kebalikan dari ini adalah serangan balik keras Saylor. Dia percaya bahwa bagi banyak investor, membeli saham Strategy adalah rute yang lebih nyaman dan patuh daripada membeli Bitcoin atau ETF terkait secara langsung. Lebih penting lagi, dia melukis cetak biru bagi pasar untuk memperkuat keuntungan melalui leverage: "Jika Anda ingin menghasilkan 10x, Anda membeli Bitcoin." Jika Anda ingin menghasilkan 100x, Anda membeli Bitcoin dengan uang orang lain. Jika Anda ingin menghasilkan 1.000x, Anda membeli Bitcoin dengan uang orang lain dan kemudian memanfaatkannya dengan Bitcoin." Kinerja pasar sejauh ini tampaknya berpihak pada Saylor. Harga saham Strategy naik jauh lebih cepat daripada Bitcoin sekitar 80% dan indeks S & P 500 naik 13% selama periode yang sama. Menurut penyedia data S3 Partners, investor yang mempersingkat Strategy telah menderita kerugian hingga $3,6 miliar dalam sebulan terakhir saja. Namun, perdebatan ini tidak hanya tentang pandangan dua orang, tetapi juga mengungkapkan tren baru yang menyebar di dunia usaha dan potensi risikonya. Argumen inti dari bears: misteri premi MSTR Jim Chanos mempertanyakan Strategi terletak pada premi valuasinya yang tinggi. Sebagai investor yang dikenal karena melihat dan mempersingkat perusahaan yang tidak sesuai dengan penilaian, Chanos percaya bahwa alih-alih membeli saham di perusahaan yang memegang bitcoin dengan harga selangit, investor harus membeli bitcoin itu sendiri secara langsung. Menurut data, pada 30 Juni, Strategy telah mengumpulkan 597325 bitcoin di neracanya, senilai sekitar $ 64 miliar, melalui penerbitan saham dan obligasi konversi, menjadikannya pemegang bisnis bitcoin terbesar di dunia. Namun, kinerja harga sahamnya telah jauh melampaui pertumbuhan aset dasarnya. Fenomena ini menjadi fokus skeptis pasar seperti Chanos, yang berpendapat bahwa premi ini tidak memiliki logika yang kuat. Serangan Balik Saylor: Revolusi Crypto Dimanfaatkan Dalam menghadapi skeptisisme, Michael Saylor dan para pendukungnya membuat dua argumen inti. Yang pertama adalah kepatuhan dan kenyamanan, dan mereka percaya bahwa saham Strategy menyediakan saluran yang sesuai bagi investor yang dibatasi peraturan untuk berinvestasi dalam Bitcoin. Kedua, para pendukung percaya bahwa dengan batas pasokan 21 juta, penyerapan berkelanjutan Strategy akan memberinya bagian yang lebih besar dari aset langka, mendukung premi harga sahamnya. Saylor sendiri lebih blak-blakan tentang strategi leverage-nya. Dia mengatakan di depan umum bahwa dia menolak kritik Chanos, dengan mengatakan "Saya tidak berpikir dia mengerti model bisnis kami" dan memprediksi bahwa "jika saham kami naik, dia akan dilikuidasi dan keluar." Chanos, di sisi lain, mendefinisikan pernyataan Saylor sebagai "omong kosong keuangan," menyebutnya "penjual yang luar biasa, tetapi tidak lebih." Konfrontasi yang terungkap melalui media telah menjadi topik hangat di Wall Street. Keraguan yang Tumbuh dan Hambatan Hukum Terlepas dari kerugian besar dari bears, Chanos tidak sendirian. Pada bulan Mei dan Juni, pengadilan federal di Virginia mengajukan dua gugatan investor terhadap Strategy. Menurut laporan media, kedua gugatan tersebut menuduh perusahaan menyesatkan investor tentang dampak fluktuasi harga bitcoin terhadap harga sahamnya. Beberapa analis juga menyatakan keprihatinan. Dalam serangkaian laporan baru-baru ini kepada klien, Gustavo Gala, seorang analis di Monness, Crespi, Hardt & Co, mencatat bahwa premi Strategy dapat menurun karena minat terbatas dari investor pendapatan tetap dalam obligasi konversi dan saham preferen yang digunakan perusahaan untuk membeli bitcoin. Dia menulis pada awal Juni bahwa perusahaan memiliki "landasan pacu terbatas" untuk melanjutkan strateginya saat ini. Strategi gelombang peniru dan Strategi medan perang baru menciptakan gelombang peniruan. Dari perusahaan media yang dikendalikan Trump hingga saham Meme populer GameStop, lusinan perusahaan telah mulai meniru cetak biru "Bitcoin Vault" Saylor. Gala memperingatkan dalam sebuah laporan pada hari Selasa bahwa "semua perusahaan ini bersaing untuk mendapatkan kumpulan dana yang secara dangkal serupa," memicu persaingan. Menurut penyedia data Bitcoin Treasuries, perusahaan yang terdaftar menambahkan total 245.191 BTC ke neraca mereka pada paruh pertama tahun 2025, lebih dari dua kali lipat peningkatan kepemilikan Bitcoin ETF selama periode yang sama. Pendatang kelas berat terbaru adalah pendiri Fundstrat Tom Lee, yang akan menjadi ketua perusahaan penambangan bitcoin BitMine Emersion Technologies (BMNR), setelah membantu perusahaan mengumpulkan $ 250 juta bersama dengan beberapa lembaga lain untuk meluncurkan strategi perbendaharaan yang berpusat pada Ethereum. Sejak pengumuman pada 30 Juni, harga saham BitMine telah melonjak lebih dari 30 kali lipat. Menariknya, beruang berhasil di medan perang lain. Menurut S3 Partners, peniru yang mempersingkat Saylor jauh lebih menguntungkan daripada mempersingkat perusahaan Saylor sendiri. Pada bulan Juni saja, bears mendapat untung sebesar $549 juta dengan mempersingkat empat peniru Strategi. Ini menunjukkan bahwa pasar, meskipun fanatik tentang pelopor terdepan, lebih berhati-hati dan skeptis terhadap para pengikutnya. Laporan terkait Lihat dengan jelas esensi dari Strategi Mikro Strategi "gila membeli Bitcoin": itu adalah untuk terlibat dalam bisnis arbitrase Strategi Mikro M...