Tiga Tantangan yang Dihadapi Pengembangan RWA di Hong Kong, Perlu Membangun Kembali Jalur
Dalam beberapa tahun terakhir, tokenisasi aset dunia nyata (RWA) sebagai model inovatif penggabungan teknologi blockchain dan keuangan tradisional telah menarik perhatian luas di pasar keuangan global. Hong Kong, sebagai pusat keuangan Asia, secara aktif mengeksplorasi bidang RWA, berusaha untuk mengambil langkah awal melalui proyek percontohan seperti tokenisasi obligasi hijau. Namun, meskipun Hong Kong telah mengambil langkah awal di bidang RWA, jalannya tidaklah mulus. Saat ini, percobaan RWA di Hong Kong menghadapi tiga tantangan utama, dan jika strategi tidak disesuaikan dengan tepat, akan sulit untuk menjadi pusat utama aset on-chain di kawasan Asia-Pasifik.
Kelangkaan lalu lintas, keuntungan lisensi sulit untuk direalisasikan
Komisi Sekuritas dan Futur Hong Kong telah menerapkan sistem lisensi untuk platform perdagangan aset virtual sejak Juni 2023, dengan tujuan untuk mengatur pasar aset virtual dan menarik modal global. Hingga Juni 2025, Hong Kong telah memiliki 10 bursa yang memperoleh lisensi resmi, sementara 8 lainnya sedang dalam proses pengajuan. Namun, keuntungan dari lisensi tidak terpenuhi seperti yang diharapkan. Meskipun diskusi baru-baru ini tentang ekosistem aset virtual Hong Kong menarik beberapa perhatian, kinerja pasar tetap mengecewakan. Dari 10 bursa berlisensi, hanya sedikit yang benar-benar memiliki volume dan kedalaman yang signifikan, sementara aktivitas perdagangan di pasar sekunder lesu, menciptakan situasi "ada lisensi tetapi tidak ada pasar" yang memalukan.
Penyebab inti dari dilema ini adalah bahwa pasar aset virtual di Hong Kong belum membentuk kedalaman pasar dan basis pengguna yang cukup. Meskipun sistem lisensi memberikan jaminan kepatuhan, kurangnya variasi dalam kumpulan aset dan lingkungan perdagangan yang likuid membuatnya sulit untuk menarik partisipasi investor institusi dan ritel. Jika keuntungan lisensi tidak dapat diubah menjadi arus nyata, daya tarik ekosistem RWA Hong Kong akan sangat berkurang.
Proses Tokenisasi RWA Terhenti
Eksplorasi Hong Kong dalam bidang tokenisasi RWA pernah diharapkan tinggi, dengan tiga proyek percontohan menjadi upaya simbolis. Yang pertama adalah obligasi hijau tokenisasi pertama di dunia yang diterbitkan oleh Otoritas Moneter Hong Kong pada Februari 2023, dengan jumlah 800 juta HKD; yang kedua adalah obligasi hijau senilai 750 juta HKD yang dipimpin oleh sebuah bank besar pada tahun 2024, diterbitkan dalam empat mata uang; yang ketiga adalah percobaan produk pendapatan tetap dalam "Proyek Ensemble" sandbox pada tahun 2024. Namun, setelah ketiga obligasi perusahaan non-standar ini diselesaikan, proses tokenisasi RWA Hong Kong terhenti.
Ekspektasi pasar terhadap RWA telah mencapai puncaknya, namun kenyataan justru mengecewakan. Likuiditas di pasar sekunder sangat kurang, aset yang ter-token hampir tidak dapat diperdagangkan, dan rencana penerbitan baru juga terhenti. Penyebabnya, eksperimen RWA di Hong Kong terlalu terfokus pada logika linier "penerbitan utang = pembiayaan", mengabaikan pentingnya likuiditas pasar sekunder dan pendidikan pasar. Selain itu, sisi aset terlalu sempit, hanya terbatas pada utang energi baru, tidak mencakup logistik, logam mulia, dan aset arus kas beragam lainnya seperti daya komputasi AI; biaya di sisi pendanaan sangat tinggi, biaya pembiayaan dalam dolar AS melebihi 10%, dan proyek membutuhkan setidaknya 30 juta dolar AS untuk memulai, membuat perusahaan kecil dan menengah sulit untuk berpartisipasi. Faktor-faktor ini secara bersama-sama membuat percobaan tokenisasi RWA sulit untuk dilanjutkan.
Platform Berlisensi Menghadapi Kesulitan
Bursa aset virtual berlisensi di Hong Kong seharusnya menjadi pilar penting dalam ekosistem RWA, namun saat ini menghadapi kesulitan untuk bertahan. Sebagian besar platform hanya dapat mengandalkan bisnis perdagangan over-the-counter (OTC) untuk bertahan hidup karena kurangnya volume perdagangan inti, dengan pendapatan yang sangat minim. Model bisnis yang berfokus pada OTC sulit untuk mendukung perkembangan jangka panjang platform, apalagi untuk memberikan dukungan likuiditas yang cukup bagi tokenisasi RWA.
Biaya tinggi di sisi pendanaan semakin memperburuk kesulitan platform. Saat ini, proyek RWA di Hong Kong umumnya menghadapi masalah biaya pendanaan dalam dolar AS yang melebihi 10%, dengan modal awal proyek yang seringkali mencapai 30 juta USD, jauh melebihi batas toleransi perusahaan kecil dan menengah. Ambang batas yang tinggi ini tidak hanya membatasi keragaman di sisi aset, tetapi juga secara signifikan mengurangi tingkat partisipasi di sisi pendanaan. Jika platform berlisensi tidak dapat mengatasi kesulitan bertahan hidup, maka keberlanjutan ekosistem RWA di Hong Kong akan sulit terwujud.
Jalan Pengembangan RWA di Hong Kong
Menghadapi tiga tantangan besar di atas, RWA Hong Kong harus membangun kembali jalur pengembangannya agar dapat bersaing secara global. Pertama, perlu memecahkan pemikiran satu jalur "penerbitan obligasi = pembiayaan", memperluas sisi aset ke dalam kolam yang beragam, termasuk logistik, logam mulia, aset pertanian, dan lain-lain, untuk mengurangi biaya sisi pendanaan, dengan mendirikan dana induk RWA offshore dan memperkenalkan stablecoin HKD untuk menurunkan ambang pembiayaan. Kedua, membangun struktur pasar multi-level: pengemasan aset daratan, penerbitan tingkat satu di Hong Kong, likuiditas tingkat dua di pusat keuangan lainnya, dan DeFi on-chain membuka aliran ritel, membentuk siklus positif lintas domain antara dana dan aset. Selain itu, memperkuat infrastruktur adalah kunci, Hong Kong perlu mengembangkan blockchain Layer 2, stablecoin HKD, dan sistem kustodian yang patuh, menciptakan jaringan penyelesaian 7×24.
Kesimpulan
Eksperimen RWA di Hong Kong tidak gagal, tetapi saat ini menghadapi tiga tantangan besar - keuntungan lisensi yang belum terwujud, tokenisasi RWA yang terhenti, dan kesulitan hidup bagi platform berlisensi - yang menunjukkan bahwa jalur satu utas telah memasuki kebuntuan. Hanya dengan merombak jalur, kembali ke pembangunan infrastruktur, memperdalam pasar institusi, dan memperbesar keunggulan lepas pantai, Hong Kong dapat bertransformasi dari "pengikut" menjadi "pusat aset on-chain Asia Pasifik", dan benar-benar mengembangkan cerita RWA.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Perkembangan RWA di Hong Kong menghadapi tiga tantangan besar, dan rekonstruksi jalannya mendesak.
Tiga Tantangan yang Dihadapi Pengembangan RWA di Hong Kong, Perlu Membangun Kembali Jalur
Dalam beberapa tahun terakhir, tokenisasi aset dunia nyata (RWA) sebagai model inovatif penggabungan teknologi blockchain dan keuangan tradisional telah menarik perhatian luas di pasar keuangan global. Hong Kong, sebagai pusat keuangan Asia, secara aktif mengeksplorasi bidang RWA, berusaha untuk mengambil langkah awal melalui proyek percontohan seperti tokenisasi obligasi hijau. Namun, meskipun Hong Kong telah mengambil langkah awal di bidang RWA, jalannya tidaklah mulus. Saat ini, percobaan RWA di Hong Kong menghadapi tiga tantangan utama, dan jika strategi tidak disesuaikan dengan tepat, akan sulit untuk menjadi pusat utama aset on-chain di kawasan Asia-Pasifik.
Kelangkaan lalu lintas, keuntungan lisensi sulit untuk direalisasikan
Komisi Sekuritas dan Futur Hong Kong telah menerapkan sistem lisensi untuk platform perdagangan aset virtual sejak Juni 2023, dengan tujuan untuk mengatur pasar aset virtual dan menarik modal global. Hingga Juni 2025, Hong Kong telah memiliki 10 bursa yang memperoleh lisensi resmi, sementara 8 lainnya sedang dalam proses pengajuan. Namun, keuntungan dari lisensi tidak terpenuhi seperti yang diharapkan. Meskipun diskusi baru-baru ini tentang ekosistem aset virtual Hong Kong menarik beberapa perhatian, kinerja pasar tetap mengecewakan. Dari 10 bursa berlisensi, hanya sedikit yang benar-benar memiliki volume dan kedalaman yang signifikan, sementara aktivitas perdagangan di pasar sekunder lesu, menciptakan situasi "ada lisensi tetapi tidak ada pasar" yang memalukan.
Penyebab inti dari dilema ini adalah bahwa pasar aset virtual di Hong Kong belum membentuk kedalaman pasar dan basis pengguna yang cukup. Meskipun sistem lisensi memberikan jaminan kepatuhan, kurangnya variasi dalam kumpulan aset dan lingkungan perdagangan yang likuid membuatnya sulit untuk menarik partisipasi investor institusi dan ritel. Jika keuntungan lisensi tidak dapat diubah menjadi arus nyata, daya tarik ekosistem RWA Hong Kong akan sangat berkurang.
Proses Tokenisasi RWA Terhenti
Eksplorasi Hong Kong dalam bidang tokenisasi RWA pernah diharapkan tinggi, dengan tiga proyek percontohan menjadi upaya simbolis. Yang pertama adalah obligasi hijau tokenisasi pertama di dunia yang diterbitkan oleh Otoritas Moneter Hong Kong pada Februari 2023, dengan jumlah 800 juta HKD; yang kedua adalah obligasi hijau senilai 750 juta HKD yang dipimpin oleh sebuah bank besar pada tahun 2024, diterbitkan dalam empat mata uang; yang ketiga adalah percobaan produk pendapatan tetap dalam "Proyek Ensemble" sandbox pada tahun 2024. Namun, setelah ketiga obligasi perusahaan non-standar ini diselesaikan, proses tokenisasi RWA Hong Kong terhenti.
Ekspektasi pasar terhadap RWA telah mencapai puncaknya, namun kenyataan justru mengecewakan. Likuiditas di pasar sekunder sangat kurang, aset yang ter-token hampir tidak dapat diperdagangkan, dan rencana penerbitan baru juga terhenti. Penyebabnya, eksperimen RWA di Hong Kong terlalu terfokus pada logika linier "penerbitan utang = pembiayaan", mengabaikan pentingnya likuiditas pasar sekunder dan pendidikan pasar. Selain itu, sisi aset terlalu sempit, hanya terbatas pada utang energi baru, tidak mencakup logistik, logam mulia, dan aset arus kas beragam lainnya seperti daya komputasi AI; biaya di sisi pendanaan sangat tinggi, biaya pembiayaan dalam dolar AS melebihi 10%, dan proyek membutuhkan setidaknya 30 juta dolar AS untuk memulai, membuat perusahaan kecil dan menengah sulit untuk berpartisipasi. Faktor-faktor ini secara bersama-sama membuat percobaan tokenisasi RWA sulit untuk dilanjutkan.
Platform Berlisensi Menghadapi Kesulitan
Bursa aset virtual berlisensi di Hong Kong seharusnya menjadi pilar penting dalam ekosistem RWA, namun saat ini menghadapi kesulitan untuk bertahan. Sebagian besar platform hanya dapat mengandalkan bisnis perdagangan over-the-counter (OTC) untuk bertahan hidup karena kurangnya volume perdagangan inti, dengan pendapatan yang sangat minim. Model bisnis yang berfokus pada OTC sulit untuk mendukung perkembangan jangka panjang platform, apalagi untuk memberikan dukungan likuiditas yang cukup bagi tokenisasi RWA.
Biaya tinggi di sisi pendanaan semakin memperburuk kesulitan platform. Saat ini, proyek RWA di Hong Kong umumnya menghadapi masalah biaya pendanaan dalam dolar AS yang melebihi 10%, dengan modal awal proyek yang seringkali mencapai 30 juta USD, jauh melebihi batas toleransi perusahaan kecil dan menengah. Ambang batas yang tinggi ini tidak hanya membatasi keragaman di sisi aset, tetapi juga secara signifikan mengurangi tingkat partisipasi di sisi pendanaan. Jika platform berlisensi tidak dapat mengatasi kesulitan bertahan hidup, maka keberlanjutan ekosistem RWA di Hong Kong akan sulit terwujud.
Jalan Pengembangan RWA di Hong Kong
Menghadapi tiga tantangan besar di atas, RWA Hong Kong harus membangun kembali jalur pengembangannya agar dapat bersaing secara global. Pertama, perlu memecahkan pemikiran satu jalur "penerbitan obligasi = pembiayaan", memperluas sisi aset ke dalam kolam yang beragam, termasuk logistik, logam mulia, aset pertanian, dan lain-lain, untuk mengurangi biaya sisi pendanaan, dengan mendirikan dana induk RWA offshore dan memperkenalkan stablecoin HKD untuk menurunkan ambang pembiayaan. Kedua, membangun struktur pasar multi-level: pengemasan aset daratan, penerbitan tingkat satu di Hong Kong, likuiditas tingkat dua di pusat keuangan lainnya, dan DeFi on-chain membuka aliran ritel, membentuk siklus positif lintas domain antara dana dan aset. Selain itu, memperkuat infrastruktur adalah kunci, Hong Kong perlu mengembangkan blockchain Layer 2, stablecoin HKD, dan sistem kustodian yang patuh, menciptakan jaringan penyelesaian 7×24.
Kesimpulan
Eksperimen RWA di Hong Kong tidak gagal, tetapi saat ini menghadapi tiga tantangan besar - keuntungan lisensi yang belum terwujud, tokenisasi RWA yang terhenti, dan kesulitan hidup bagi platform berlisensi - yang menunjukkan bahwa jalur satu utas telah memasuki kebuntuan. Hanya dengan merombak jalur, kembali ke pembangunan infrastruktur, memperdalam pasar institusi, dan memperbesar keunggulan lepas pantai, Hong Kong dapat bertransformasi dari "pengikut" menjadi "pusat aset on-chain Asia Pasifik", dan benar-benar mengembangkan cerita RWA.