DEX: Infrastruktur keuangan on-chain yang belum pernah benar-benar dipahami
DEX telah memainkan peran unik dalam sistem keuangan kripto. Ia selalu online, tidak pernah mengalami downtime, sensor, atau penipuan, tetapi selama ini berada di tepi industri: antarmuka yang kompleks, likuiditas yang kurang, dan kurangnya cerita yang menarik. Pada masa ledakan DeFi, ia dianggap sebagai alternatif untuk bursa terpusat; di pasar bearish, ia dilihat sebagai "warisan era DeFi". Namun, ketika kita melihat kembali perkembangan DEX, kita akan menemukan bahwa ia terus tumbuh diam-diam dan mulai mengguncang logika dasar keuangan on-chain.
Kepopuleran Uniswap hanyalah sebuah titik dalam perjalanan perkembangan DEX, sementara Curve, Balancer, Raydium, dan lainnya adalah berbagai bentuknya. Ketika kita memperhatikan evolusi AMM, agregator, dan DEX Layer 2, sebenarnya yang terjadi di balik layar adalah proses evolusi diri dari dasar keuangan terdesentralisasi.
Artikel ini akan melompat dari perspektif "perbandingan produk" dan "tren jalur", meninjau perkembangan sejarah DEX, dan membahas logika evolusi strukturnya:
Bagaimana DEX berevolusi dari alat on-chain menjadi logika struktural
Bagaimana ia menyerap mekanisme keuangan dan tujuan ekologi dari berbagai periode
Mengapa DEX tetap menjadi bagian yang tak terpisahkan ketika kita membahas peluncuran proyek dan pengorganisasian komunitas
Ini adalah sejarah evolusi DEX, serta proses evolusi struktur "outsourcing fungsi" yang terdesentralisasi. Kami akan mencoba menjawab pertanyaan yang semakin sulit untuk dihindari: mengapa di era Web3, setiap proyek tidak dapat menghindari DEX?
I. Sejarah Singkat DEX Lima Tahun: Dari Peran Tepi ke Pusat Narasi
1. DEX generasi pertama: ekspresi desentralisasi ( era EtherDelta )
Sekitar tahun 2017, ketika bursa terpusat berada di puncaknya, sekelompok penggemar kripto diam-diam memulai proyek EtherDelta di Ethereum. Dibandingkan dengan bursa terpusat pada waktu yang sama, pengalaman pengguna EtherDelta hampir bencana: transaksi memerlukan input manual data on-chain yang kompleks, keterlambatan interaksi tinggi, dan antarmuka yang primitif.
Namun, kelahiran EtherDelta tidak hanya untuk kemudahan penggunaan, tetapi juga untuk sepenuhnya melepaskan "kepercayaan terpusat": aset yang diperdagangkan sepenuhnya dikendalikan oleh pengguna, pencocokan pesanan dilakukan di on-chain, tanpa perlu perantara untuk menyimpan atau mempercayai pihak ketiga. Meskipun EtherDelta akhirnya memudar karena masalah teknis dan pengalaman pengguna, ia telah meletakkan dasar untuk DEX di masa depan: aset pengguna disimpan sendiri, pencocokan pesanan di on-chain, tanpa perlu kepercayaan dalam penyimpanan. Karakteristik ini menjadi kerangka dasar bagi evolusi dan pengembangan DEX yang terus menerus.
2. DEX Generasi Kedua: Perubahan Paradigma Teknologi ( Munculnya AMM )
Pada tahun 2018, Uniswap merilis versi V1, yang pertama kali memperkenalkan mekanisme pembuat pasar otomatis (AMM) di on-chain, yang sepenuhnya mengubah model pencocokan buku pesanan tradisional. Inovasi inti adalah rumus "x * y = k", yang memungkinkan kolam likuiditas untuk menetapkan harga secara otomatis, tanpa memerlukan pihak lawan atau pesanan tertunda. Ini tidak hanya menyelesaikan masalah "tidak ada pesanan yang tertunda berarti tidak ada perdagangan" dari DEX awal, tetapi juga mengubah sumber likuiditas perdagangan on-chain: siapa pun dapat menjadi penyedia likuiditas (LP), menyuntikkan aset ke pasar dan menghasilkan biaya transaksi.
Kesuksesan Uniswap telah memicu inovasi mekanisme AMM lainnya:
SushiSwap bergabung dengan insentif token dan mekanisme tata kelola
Variasi ini mendorong DEX menuju tahap "protokol produk". DEX generasi kedua telah menunjukkan logika produk yang jelas dan siklus perilaku pengguna: tidak hanya dapat melakukan perdagangan, tetapi juga merupakan dasar struktural untuk sirkulasi aset, pintu masuk bagi pengguna untuk berpartisipasi dalam likuiditas, bahkan merupakan bagian dari peluncuran ekosistem proyek.
3. DEX Generasi Ketiga: dari alat ke pusat, ekspansi fungsi dan integrasi ekosistem
Setelah tahun 2021, DEX mulai keluar dari skenario perdagangan tunggal, memasuki "fase integrasi" dengan fungsi yang melimpah dan penggabungan ekosistem. DEX secara bertahap menjadi inti likuiditas dalam sistem keuangan on-chain, pintu masuk untuk peluncuran proyek, bahkan pengatur struktur ekosistem.
Raydium adalah perwakilan dari periode ini. Ia pertama kali mencoba mengintegrasikan mekanisme AMM dengan kedalaman buku pesanan on-chain, tidak hanya menyediakan kolam likuiditas berbasis produk tetap, tetapi juga dapat menyinkronkan perdagangan ke buku pesanan on-chain Serum. Model ini menggabungkan kesederhanaan AMM dengan lapisan harga yang terlihat dari buku pesanan, secara signifikan meningkatkan efisiensi modal dan tingkat penggunaan likuiditas.
DEX lainnya juga mengalami ledakan fungsi pada tahap ini:
SushiSwap bergabung dengan fungsi pertambangan perdagangan, token tata kelola, dan lainnya
PancakeSwap menggabungkan on-chain game, pasar NFT, dan lain-lain untuk mewujudkan operasi platform.
Velodrome memperkenalkan model veToken untuk mengimplementasikan penjadwalan likuiditas antar protokol
Jupiter menjadi pengagregat lintas protokol di ekosistem Solana
DEX pada tahap ini tidak lagi menjadi titik akhir protokol, melainkan jaringan relai yang menghubungkan aset, proyek, pengguna, dan protokol. Ia perlu menjalankan berbagai peran seperti transaksi pengguna, penerbitan proyek, dan insentif tata kelola, menjadi node poros di dunia DeFi.
4. DEX Generasi Keempat: Deformasi Adaptif dalam Lingkungan Multi-Rantai
Sejak tahun 2021, DEX memasuki fase yang sulit untuk diklasifikasikan: ia tidak lagi didominasi oleh suatu tim yang memimpin "upgrade versi", melainkan seluruh struktur on-chain memaksa untuk melakukan deformasi adaptif.
Pertama adalah DEX di Layer 2. Setelah peluncuran mainnet Arbitrum dan Optimism, biaya Gas tinggi di Ethereum tidak lagi menjadi satu-satunya pilihan. GMX di Arbitrum menggunakan model harga oracle + kontrak perpetual, merespons masalah "AMM tidak cukup untuk menyelesaikan kedalaman" dengan jalur yang sangat sederhana. Velodrome mencoba membangun mekanisme koordinasi tata kelola insentif likuiditas antar protokol di Optimism.
Sementara itu, agregator juga muncul. 1inch, Matcha, Jupiter, dan lainnya mengambil peran dalam mengatur berbagai jalur likuiditas DEX, mengisi kekosongan dalam kedalaman jalur, peralihan aset, dan pengalaman perdagangan.
Proyek DEX lintas rantai seperti ThorChain, Router Protocol, dan lainnya mengajukan proposisi yang lebih agresif: Bisakah pihak-pihak yang melakukan transaksi di rantai yang berbeda menyelesaikan pertukaran secara langsung? Meskipun strukturnya rumit, mereka mengeluarkan sinyal: jalur evolusi DEX telah terlepas dari rantai publik tertentu, menuju era kolaborasi protokol antar rantai.
DEX pada tahap ini sulit untuk diklasifikasikan dengan "tipe", mereka lebih mirip sebagai produk adaptasi terhadap perubahan struktur jaringan, perpindahan aset antar rantai, dan permainan insentif antar protokol. DEX tidak lagi menjadi sekadar "pembaruan produk", tetapi merupakan manifestasi dari "evolusi struktur".
Dua, Ketika Penetapan Harga, Likuiditas, dan Narasi Bertemu: Bagaimana DEX "Masuk" ke Launch
Melihat jalur perkembangan DEX, kita menemukan bahwa alasan mereka terus berevolusi bukan karena suatu fungsi dirancang lebih cerdik, melainkan karena mereka terus merespons kebutuhan nyata di on-chain. Dari pencocokan, pembuatan pasar, hingga penggabungan, dan lintas rantai, setiap transformasi DEX adalah pengisian alami dari kekosongan struktural.
Pada tahap ini, DEX tidak lagi hanya menjadi "titik fungsi" di suatu rantai, melainkan lebih seperti "lapisan penyesuaian default" setelah perubahan struktur on-chain. Baik proyek yang ingin memberikan insentif, protokol yang ingin menarik pengguna, maupun lintas rantai yang ingin mengagregasi, DEX memainkan peran yang semakin banyak dalam "penjadwalan" dan "koordinasi".
Namun, ketika peran yang diembannya semakin banyak, DEX juga tak terhindarkan menghadapi dilema struktural lain yang sudah ada sejak lama, tetapi selalu kosong: untuk proyek baru yang memulai, siapa yang akan memberikan struktur peluncuran kepada proyek tersebut?
Perlu diketahui bahwa di pasar kripto awal, Launch seringkali merupakan operasi sumber daya yang didominasi oleh bursa terpusat: ritme peluncuran koin, panduan harga, distribusi pengguna, dan titik promosi, semuanya dikontrol oleh platform. Meskipun model ini efisien, tetapi juga membawa masalah seperti ambang batas masuk yang tinggi, transparansi yang kurang, dan kekuasaan terpusat yang berlebihan.
Dan ketika DEX secara bertahap menguasai penetapan harga, likuiditas, mobilisasi pengguna, dan mekanisme komunitas, ia mulai secara struktural memiliki kemampuan untuk mengakomodasi semua elemen yang diperlukan untuk Launch. Semua ini bukan karena DEX ingin melakukan Launch, tetapi karena dalam evolusi fungsi dan ekosistemnya, ia secara alami tumbuh menjadi bentuk Launch.
DEX tidak pernah "mengumumkan" untuk memasuki skenario pendanaan pasar primer, tetapi seiring berjalannya waktu, ia secara alami mengadopsi tiga struktur inti dari peluncuran dingin proyek: likuiditas, penetapan harga, komunitas. Ini bukanlah strategi produk, melainkan hasil limpahan dari logika struktural.
Setelah Uniswap memperkenalkan AMM, kita pertama kali melihat mekanisme penemuan harga yang tidak memerlukan order, dan tidak memerlukan pihak yang mencocokkan. DEX mengubah "konsensus pasar" menjadi "fungsi on-chain", pembentukan harga tidak lagi bergantung pada pencocokan, melainkan ditentukan langsung oleh hubungan penawaran dan permintaan dari pool aset. Struktur penetapan harga ini, tepatnya adalah salah satu masalah tersulit dalam memulai proyek: ketika sebuah token baru diluncurkan, tidak memiliki likuiditas, dan tidak memiliki kedalaman perdagangan sekunder, yang paling dibutuhkan adalah mekanisme penemuan harga otomatis dan tanpa izin.
Segera, kolam likuiditas menjadi saluran distribusi untuk insentif awal. Pihak proyek menyuntikkan token dan aset utama ke dalam kolam, menggunakan kedalaman kolam untuk mendukung stabilitas harga awal, sambil mengarahkan pengguna untuk bergabung dalam penyediaan likuiditas melalui biaya transaksi dan penambangan likuiditas. Pengguna bukanlah "investor", melainkan "peserta"; proyek bukanlah "mengeluarkan koin", melainkan "melepaskan kolam".
Sebagai contoh Raydium, logika "DEX sebagai platform peluncuran" sangat terlihat jelas. Ini bukan hanya sebuah protokol likuiditas di Solana, tetapi juga menyematkan modul AcceleRaytor, yang memungkinkan proyek untuk melakukan cold start on-chain melalui metode kolam likuiditas + penawaran awal. Tanpa proses pemeriksaan yang rumit, tanpa platform perantara yang mengontrol ritme peluncuran token, bahkan tanpa ambang KYC yang wajib. Semua orang dapat berpartisipasi dalam pembelian saham sebelumnya melalui Raydium, melakukan perdagangan lebih awal, dan berspekulasi pada perubahan harga tingkat satu.
AMM tidak hanya menyediakan likuiditas dan penetapan harga, tetapi juga dalam arti tertentu telah membangun kembali mobilisasi komunitas: logika perdagangan DEX secara alami dapat digabungkan, dilibatkan, dan dibangun bersama. Ini juga berarti bahwa proyek sejak hari pertama diluncurkan, berada dalam lingkungan yang terjalin antara komunitas dan mekanisme perdagangan, dan peluncuran token menjadi semacam pelepasan sosial.
Dengan demikian, DEX tidak lagi menjadi "saluran distribusi" atau "alat pasca-rantai" dari pasar primer, melainkan secara mendasar mengadopsi seluruh jalur kunci untuk Launch. Ia tidak bergantung pada kustodian, tidak bergantung pada promosi, tidak bergantung pada kontrol izin, hanya dengan mekanisme itu sendiri, berhasil membuat sebuah lingkaran tertutup untuk penerbitan awal sebuah proyek.
Oleh karena itu, Launch bukanlah "modul fungsi" dari DEX, melainkan lebih seperti produk sampingan struktural yang tumbuh secara alami. DEX sebagai mekanisme perdagangan terdesentralisasi, ketika digunakan di awal proyek, secara alami juga menjadi titik pendaratan untuk pasar primer.
Tiga, dari distribusi ke desain: Penulisan ulang mekanisme Launch di on-chain
Mode Launch yang paling awal sangat sederhana - begitu kolam dibuka, token dianggap sudah diluncurkan.
Mekanisme "peluncuran bebas" di Uniswap melahirkan sekelompok pertama proyek IDO( Initial DEX Offering ): pengembang proyek langsung menyuntikkan token ke pasangan perdagangan, membentuk kolam likuiditas dengan ETH atau USDC, dan perilaku pembelian pengguna itu sendiri merupakan penerbitan tingkat satu. Tidak ada jadwal, tidak ada pemeriksaan kelayakan, tidak ada kontrol terpusat, satu-satunya batasan adalah kecepatan on-chain dan perbedaan informasi.
Mekanisme ini sangat melepaskan kebebasan dalam penerbitan token, tetapi juga disertai dengan masalah seperti slippage yang gila, bot yang mengambil keuntungan lebih awal, dan hilangnya penetapan harga. Seluruh proses lebih mirip dengan sprint spekulatif yang terbuka, daripada desain pembiayaan yang sesungguhnya.
Seiring dengan terungkapnya masalah, beberapa proyek mulai mencoba mekanisme yang lebih terkontrol, seperti Balancer LBP(Liquidity Bootstrapping Pool).
Logika inti LBP adalah menetapkan bobot harga awal yang ekstrem secara buatan pada tahap peluncuran, misalnya: 90% token / 10% USDC(, dan secara bertahap menyesuaikan ke proporsi normal seiring berjalannya waktu. Harga secara otomatis turun di bawah desain mekanisme, dengan tujuan menekan FOMO awal dan robot yang berlari lebih dulu.
Secara teori, itu membuat harga cenderung rasional, memberikan kesempatan partisipasi yang lebih setara bagi pengguna. Namun dalam praktiknya, ketahanan LPB terhadap penangkapan masih terbatas, dan kesulitan dalam desain kurva harga cukup tinggi, sehingga ambang pendidikan bagi pengguna juga tidak rendah. Itu seperti "DE
Lihat Asli
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Sejarah Evolusi DEX: Dari Alat Pinggiran ke Infrastruktur Keuangan Inti on-chain
DEX: Infrastruktur keuangan on-chain yang belum pernah benar-benar dipahami
DEX telah memainkan peran unik dalam sistem keuangan kripto. Ia selalu online, tidak pernah mengalami downtime, sensor, atau penipuan, tetapi selama ini berada di tepi industri: antarmuka yang kompleks, likuiditas yang kurang, dan kurangnya cerita yang menarik. Pada masa ledakan DeFi, ia dianggap sebagai alternatif untuk bursa terpusat; di pasar bearish, ia dilihat sebagai "warisan era DeFi". Namun, ketika kita melihat kembali perkembangan DEX, kita akan menemukan bahwa ia terus tumbuh diam-diam dan mulai mengguncang logika dasar keuangan on-chain.
Kepopuleran Uniswap hanyalah sebuah titik dalam perjalanan perkembangan DEX, sementara Curve, Balancer, Raydium, dan lainnya adalah berbagai bentuknya. Ketika kita memperhatikan evolusi AMM, agregator, dan DEX Layer 2, sebenarnya yang terjadi di balik layar adalah proses evolusi diri dari dasar keuangan terdesentralisasi.
Artikel ini akan melompat dari perspektif "perbandingan produk" dan "tren jalur", meninjau perkembangan sejarah DEX, dan membahas logika evolusi strukturnya:
Ini adalah sejarah evolusi DEX, serta proses evolusi struktur "outsourcing fungsi" yang terdesentralisasi. Kami akan mencoba menjawab pertanyaan yang semakin sulit untuk dihindari: mengapa di era Web3, setiap proyek tidak dapat menghindari DEX?
I. Sejarah Singkat DEX Lima Tahun: Dari Peran Tepi ke Pusat Narasi
1. DEX generasi pertama: ekspresi desentralisasi ( era EtherDelta )
Sekitar tahun 2017, ketika bursa terpusat berada di puncaknya, sekelompok penggemar kripto diam-diam memulai proyek EtherDelta di Ethereum. Dibandingkan dengan bursa terpusat pada waktu yang sama, pengalaman pengguna EtherDelta hampir bencana: transaksi memerlukan input manual data on-chain yang kompleks, keterlambatan interaksi tinggi, dan antarmuka yang primitif.
Namun, kelahiran EtherDelta tidak hanya untuk kemudahan penggunaan, tetapi juga untuk sepenuhnya melepaskan "kepercayaan terpusat": aset yang diperdagangkan sepenuhnya dikendalikan oleh pengguna, pencocokan pesanan dilakukan di on-chain, tanpa perlu perantara untuk menyimpan atau mempercayai pihak ketiga. Meskipun EtherDelta akhirnya memudar karena masalah teknis dan pengalaman pengguna, ia telah meletakkan dasar untuk DEX di masa depan: aset pengguna disimpan sendiri, pencocokan pesanan di on-chain, tanpa perlu kepercayaan dalam penyimpanan. Karakteristik ini menjadi kerangka dasar bagi evolusi dan pengembangan DEX yang terus menerus.
2. DEX Generasi Kedua: Perubahan Paradigma Teknologi ( Munculnya AMM )
Pada tahun 2018, Uniswap merilis versi V1, yang pertama kali memperkenalkan mekanisme pembuat pasar otomatis (AMM) di on-chain, yang sepenuhnya mengubah model pencocokan buku pesanan tradisional. Inovasi inti adalah rumus "x * y = k", yang memungkinkan kolam likuiditas untuk menetapkan harga secara otomatis, tanpa memerlukan pihak lawan atau pesanan tertunda. Ini tidak hanya menyelesaikan masalah "tidak ada pesanan yang tertunda berarti tidak ada perdagangan" dari DEX awal, tetapi juga mengubah sumber likuiditas perdagangan on-chain: siapa pun dapat menjadi penyedia likuiditas (LP), menyuntikkan aset ke pasar dan menghasilkan biaya transaksi.
Kesuksesan Uniswap telah memicu inovasi mekanisme AMM lainnya:
Variasi ini mendorong DEX menuju tahap "protokol produk". DEX generasi kedua telah menunjukkan logika produk yang jelas dan siklus perilaku pengguna: tidak hanya dapat melakukan perdagangan, tetapi juga merupakan dasar struktural untuk sirkulasi aset, pintu masuk bagi pengguna untuk berpartisipasi dalam likuiditas, bahkan merupakan bagian dari peluncuran ekosistem proyek.
3. DEX Generasi Ketiga: dari alat ke pusat, ekspansi fungsi dan integrasi ekosistem
Setelah tahun 2021, DEX mulai keluar dari skenario perdagangan tunggal, memasuki "fase integrasi" dengan fungsi yang melimpah dan penggabungan ekosistem. DEX secara bertahap menjadi inti likuiditas dalam sistem keuangan on-chain, pintu masuk untuk peluncuran proyek, bahkan pengatur struktur ekosistem.
Raydium adalah perwakilan dari periode ini. Ia pertama kali mencoba mengintegrasikan mekanisme AMM dengan kedalaman buku pesanan on-chain, tidak hanya menyediakan kolam likuiditas berbasis produk tetap, tetapi juga dapat menyinkronkan perdagangan ke buku pesanan on-chain Serum. Model ini menggabungkan kesederhanaan AMM dengan lapisan harga yang terlihat dari buku pesanan, secara signifikan meningkatkan efisiensi modal dan tingkat penggunaan likuiditas.
DEX lainnya juga mengalami ledakan fungsi pada tahap ini:
DEX pada tahap ini tidak lagi menjadi titik akhir protokol, melainkan jaringan relai yang menghubungkan aset, proyek, pengguna, dan protokol. Ia perlu menjalankan berbagai peran seperti transaksi pengguna, penerbitan proyek, dan insentif tata kelola, menjadi node poros di dunia DeFi.
4. DEX Generasi Keempat: Deformasi Adaptif dalam Lingkungan Multi-Rantai
Sejak tahun 2021, DEX memasuki fase yang sulit untuk diklasifikasikan: ia tidak lagi didominasi oleh suatu tim yang memimpin "upgrade versi", melainkan seluruh struktur on-chain memaksa untuk melakukan deformasi adaptif.
Pertama adalah DEX di Layer 2. Setelah peluncuran mainnet Arbitrum dan Optimism, biaya Gas tinggi di Ethereum tidak lagi menjadi satu-satunya pilihan. GMX di Arbitrum menggunakan model harga oracle + kontrak perpetual, merespons masalah "AMM tidak cukup untuk menyelesaikan kedalaman" dengan jalur yang sangat sederhana. Velodrome mencoba membangun mekanisme koordinasi tata kelola insentif likuiditas antar protokol di Optimism.
Sementara itu, agregator juga muncul. 1inch, Matcha, Jupiter, dan lainnya mengambil peran dalam mengatur berbagai jalur likuiditas DEX, mengisi kekosongan dalam kedalaman jalur, peralihan aset, dan pengalaman perdagangan.
Proyek DEX lintas rantai seperti ThorChain, Router Protocol, dan lainnya mengajukan proposisi yang lebih agresif: Bisakah pihak-pihak yang melakukan transaksi di rantai yang berbeda menyelesaikan pertukaran secara langsung? Meskipun strukturnya rumit, mereka mengeluarkan sinyal: jalur evolusi DEX telah terlepas dari rantai publik tertentu, menuju era kolaborasi protokol antar rantai.
DEX pada tahap ini sulit untuk diklasifikasikan dengan "tipe", mereka lebih mirip sebagai produk adaptasi terhadap perubahan struktur jaringan, perpindahan aset antar rantai, dan permainan insentif antar protokol. DEX tidak lagi menjadi sekadar "pembaruan produk", tetapi merupakan manifestasi dari "evolusi struktur".
Dua, Ketika Penetapan Harga, Likuiditas, dan Narasi Bertemu: Bagaimana DEX "Masuk" ke Launch
Melihat jalur perkembangan DEX, kita menemukan bahwa alasan mereka terus berevolusi bukan karena suatu fungsi dirancang lebih cerdik, melainkan karena mereka terus merespons kebutuhan nyata di on-chain. Dari pencocokan, pembuatan pasar, hingga penggabungan, dan lintas rantai, setiap transformasi DEX adalah pengisian alami dari kekosongan struktural.
Pada tahap ini, DEX tidak lagi hanya menjadi "titik fungsi" di suatu rantai, melainkan lebih seperti "lapisan penyesuaian default" setelah perubahan struktur on-chain. Baik proyek yang ingin memberikan insentif, protokol yang ingin menarik pengguna, maupun lintas rantai yang ingin mengagregasi, DEX memainkan peran yang semakin banyak dalam "penjadwalan" dan "koordinasi".
Namun, ketika peran yang diembannya semakin banyak, DEX juga tak terhindarkan menghadapi dilema struktural lain yang sudah ada sejak lama, tetapi selalu kosong: untuk proyek baru yang memulai, siapa yang akan memberikan struktur peluncuran kepada proyek tersebut?
Perlu diketahui bahwa di pasar kripto awal, Launch seringkali merupakan operasi sumber daya yang didominasi oleh bursa terpusat: ritme peluncuran koin, panduan harga, distribusi pengguna, dan titik promosi, semuanya dikontrol oleh platform. Meskipun model ini efisien, tetapi juga membawa masalah seperti ambang batas masuk yang tinggi, transparansi yang kurang, dan kekuasaan terpusat yang berlebihan.
Dan ketika DEX secara bertahap menguasai penetapan harga, likuiditas, mobilisasi pengguna, dan mekanisme komunitas, ia mulai secara struktural memiliki kemampuan untuk mengakomodasi semua elemen yang diperlukan untuk Launch. Semua ini bukan karena DEX ingin melakukan Launch, tetapi karena dalam evolusi fungsi dan ekosistemnya, ia secara alami tumbuh menjadi bentuk Launch.
DEX tidak pernah "mengumumkan" untuk memasuki skenario pendanaan pasar primer, tetapi seiring berjalannya waktu, ia secara alami mengadopsi tiga struktur inti dari peluncuran dingin proyek: likuiditas, penetapan harga, komunitas. Ini bukanlah strategi produk, melainkan hasil limpahan dari logika struktural.
Setelah Uniswap memperkenalkan AMM, kita pertama kali melihat mekanisme penemuan harga yang tidak memerlukan order, dan tidak memerlukan pihak yang mencocokkan. DEX mengubah "konsensus pasar" menjadi "fungsi on-chain", pembentukan harga tidak lagi bergantung pada pencocokan, melainkan ditentukan langsung oleh hubungan penawaran dan permintaan dari pool aset. Struktur penetapan harga ini, tepatnya adalah salah satu masalah tersulit dalam memulai proyek: ketika sebuah token baru diluncurkan, tidak memiliki likuiditas, dan tidak memiliki kedalaman perdagangan sekunder, yang paling dibutuhkan adalah mekanisme penemuan harga otomatis dan tanpa izin.
Segera, kolam likuiditas menjadi saluran distribusi untuk insentif awal. Pihak proyek menyuntikkan token dan aset utama ke dalam kolam, menggunakan kedalaman kolam untuk mendukung stabilitas harga awal, sambil mengarahkan pengguna untuk bergabung dalam penyediaan likuiditas melalui biaya transaksi dan penambangan likuiditas. Pengguna bukanlah "investor", melainkan "peserta"; proyek bukanlah "mengeluarkan koin", melainkan "melepaskan kolam".
Sebagai contoh Raydium, logika "DEX sebagai platform peluncuran" sangat terlihat jelas. Ini bukan hanya sebuah protokol likuiditas di Solana, tetapi juga menyematkan modul AcceleRaytor, yang memungkinkan proyek untuk melakukan cold start on-chain melalui metode kolam likuiditas + penawaran awal. Tanpa proses pemeriksaan yang rumit, tanpa platform perantara yang mengontrol ritme peluncuran token, bahkan tanpa ambang KYC yang wajib. Semua orang dapat berpartisipasi dalam pembelian saham sebelumnya melalui Raydium, melakukan perdagangan lebih awal, dan berspekulasi pada perubahan harga tingkat satu.
AMM tidak hanya menyediakan likuiditas dan penetapan harga, tetapi juga dalam arti tertentu telah membangun kembali mobilisasi komunitas: logika perdagangan DEX secara alami dapat digabungkan, dilibatkan, dan dibangun bersama. Ini juga berarti bahwa proyek sejak hari pertama diluncurkan, berada dalam lingkungan yang terjalin antara komunitas dan mekanisme perdagangan, dan peluncuran token menjadi semacam pelepasan sosial.
Dengan demikian, DEX tidak lagi menjadi "saluran distribusi" atau "alat pasca-rantai" dari pasar primer, melainkan secara mendasar mengadopsi seluruh jalur kunci untuk Launch. Ia tidak bergantung pada kustodian, tidak bergantung pada promosi, tidak bergantung pada kontrol izin, hanya dengan mekanisme itu sendiri, berhasil membuat sebuah lingkaran tertutup untuk penerbitan awal sebuah proyek.
Oleh karena itu, Launch bukanlah "modul fungsi" dari DEX, melainkan lebih seperti produk sampingan struktural yang tumbuh secara alami. DEX sebagai mekanisme perdagangan terdesentralisasi, ketika digunakan di awal proyek, secara alami juga menjadi titik pendaratan untuk pasar primer.
Tiga, dari distribusi ke desain: Penulisan ulang mekanisme Launch di on-chain
Mode Launch yang paling awal sangat sederhana - begitu kolam dibuka, token dianggap sudah diluncurkan.
Mekanisme "peluncuran bebas" di Uniswap melahirkan sekelompok pertama proyek IDO( Initial DEX Offering ): pengembang proyek langsung menyuntikkan token ke pasangan perdagangan, membentuk kolam likuiditas dengan ETH atau USDC, dan perilaku pembelian pengguna itu sendiri merupakan penerbitan tingkat satu. Tidak ada jadwal, tidak ada pemeriksaan kelayakan, tidak ada kontrol terpusat, satu-satunya batasan adalah kecepatan on-chain dan perbedaan informasi.
Mekanisme ini sangat melepaskan kebebasan dalam penerbitan token, tetapi juga disertai dengan masalah seperti slippage yang gila, bot yang mengambil keuntungan lebih awal, dan hilangnya penetapan harga. Seluruh proses lebih mirip dengan sprint spekulatif yang terbuka, daripada desain pembiayaan yang sesungguhnya.
Seiring dengan terungkapnya masalah, beberapa proyek mulai mencoba mekanisme yang lebih terkontrol, seperti Balancer LBP(Liquidity Bootstrapping Pool).
Logika inti LBP adalah menetapkan bobot harga awal yang ekstrem secara buatan pada tahap peluncuran, misalnya: 90% token / 10% USDC(, dan secara bertahap menyesuaikan ke proporsi normal seiring berjalannya waktu. Harga secara otomatis turun di bawah desain mekanisme, dengan tujuan menekan FOMO awal dan robot yang berlari lebih dulu.
Secara teori, itu membuat harga cenderung rasional, memberikan kesempatan partisipasi yang lebih setara bagi pengguna. Namun dalam praktiknya, ketahanan LPB terhadap penangkapan masih terbatas, dan kesulitan dalam desain kurva harga cukup tinggi, sehingga ambang pendidikan bagi pengguna juga tidak rendah. Itu seperti "DE