Dengan penurunan suku bunga, imbal hasil DeFi mulai menjadi lebih menarik. Peningkatan volatilitas membawa lebih banyak pengguna, imbal hasil, dan leverage. Ditambah dengan imbal hasil yang lebih berkelanjutan yang dibawa oleh RWA, membangun aplikasi keuangan kripto untuk konsumen tiba-tiba menjadi jauh lebih mudah.
Ketika kita menggabungkan tren makro ini dengan inovasi dalam abstraksi rantai, akun/dompet pintar, dan pergeseran umum ke platform seluler, ada peluang yang jelas untuk menciptakan pengalaman DeFi tingkat konsumen.
Beberapa aplikasi keuangan kripto yang paling sukses dalam beberapa tahun terakhir lahir dari kombinasi peningkatan pengalaman pengguna dan spekulasi.
● Robot perdagangan (misalnya Telegram) – memberikan pengguna kemampuan untuk melakukan perdagangan dalam pengalaman pesan dan sosial
● Dompet kripto yang lebih baik (misalnya Phantom) — meningkatkan pengalaman dompet yang ada dan memberikan pengalaman yang lebih baik di berbagai rantai.
● Terminal baru, pelacak portofolio, dan lapisan penemuan (seperti Photon, Azura, Dexscreener, dll.) – Menyediakan fitur tingkat lanjut untuk pengguna tingkat lanjut dan memungkinkan pengguna mengakses DeFi melalui antarmuka yang mirip dengan CeFi.
● Robinhood untuk memecoin (misalnya Vector, Moonshot, Hype, dll.) – Hingga saat ini, mata uang kripto sebagian besar lebih menyukai desktop, tetapi pengalaman yang mengutamakan seluler akan mendominasi masa depan aplikasi perdagangan
● Launchpad token – (misalnya, Pump, Virtuals, dll.) – menyediakan akses pembuatan token tanpa izin kepada siapa saja, terlepas dari kemampuan teknis mereka.
Dengan semakin banyak aplikasi DeFi konsumen yang diluncurkan, mereka akan terlihat seperti aplikasi fintech, dengan pengalaman pengguna standar yang disukai pengguna, tetapi mereka akan mengagregasi dan menyediakan pengalaman yang dipersonalisasi dari protokol DeFi di backend. Aplikasi-aplikasi ini akan fokus pada pengalaman penemuan, produk yang ditawarkan (misalnya jenis imbal hasil), daya tarik bagi pengguna tingkat lanjut (misalnya menyediakan fungsi kenyamanan seperti leverage multi-jaminan), dan biasanya akan mengabstraksi kompleksitas interaksi on-chain.
RWA Flywheel: Pertumbuhan Endogen dan Pertumbuhan Eksogen
Sejak tahun 2022, suku bunga tinggi telah mendukung masuknya aset dunia nyata on-chain (RWA) dalam jumlah besar. Namun sekarang, peralihan dari keuangan off-chain ke keuangan on-chain sedang mempercepat, karena perusahaan manajemen aset besar seperti BlackRock menyadari bahwa penerbitan RWA di on-chain membawa manfaat yang signifikan, termasuk: aset keuangan yang dapat diprogram, struktur biaya rendah untuk penerbitan dan pemeliharaan aset, serta aksesibilitas aset yang lebih besar. Manfaat ini, seperti stablecoin, meningkatkan 10 kali lipat dibandingkan dengan lanskap keuangan saat ini.
Menurut data dari RWA.xzy dan DefiLlama, RWA menyumbang 21-22% dari aset Ethereum. RWA ini sebagian besar muncul dalam bentuk obligasi negara A, yang didukung oleh pemerintah Amerika Serikat. Pertumbuhan ini terutama didorong oleh suku bunga tinggi, yang membuat investor lebih mudah untuk melakukan long pada Federal Reserve daripada DeFi. Meskipun arah makro sedang berubah, yang mengurangi daya tarik obligasi pemerintah, Trojan Horse tokenisasi aset on-chain telah memasuki Wall Street, membuka gerbang bagi lebih banyak aset berisiko untuk masuk ke on-chain.
Dengan semakin banyaknya aset tradisional yang dipindahkan ke blockchain, ini akan memicu efek flywheel yang kompleks, secara perlahan menggabungkan dan menggantikan jalur keuangan tradisional dengan protokol DeFi.
Mengapa ini penting? Pertumbuhan cryptocurrency dapat dijelaskan oleh modal eksogen dan modal endogen.
Sebagian besar DeFi bersifat endogen (secara dasar berputar dalam ekosistem DeFi) dan mampu tumbuh secara mandiri. Namun, secara historis, ia memiliki refleksivitas yang cukup: ia akan naik, akan turun, dan kemudian kembali ke titik awal. Namun, seiring berjalannya waktu, istilah baru secara bertahap memperluas pangsa DeFi.
Pinjaman on-chain yang dilakukan melalui Maker, Compound, dan Aave memperluas penggunaan kolateral asli kripto sebagai leverage.
Bursa terdesentralisasi, terutama AMM, telah memperluas jangkauan token yang dapat diperdagangkan dan memulai likuiditas on-chain. Namun, DeFi hanya dapat mengembangkan pasarnya hingga tingkat tertentu. Meskipun modal endogen (seperti spekulasi terhadap aset on-chain) telah mendorong pasar kripto menjadi kelas aset yang kuat, modal eksogen (modal yang berada di luar ekonomi on-chain) sangat penting untuk gelombang pertumbuhan DeFi berikutnya.
RWA mewakili sejumlah besar potensi modal eksternal. RWA (komoditas, saham, kredit swasta, valuta asing, dll.) memberikan peluang terbesar untuk ekspansi DeFi, sehingga tidak lagi terbatas pada memindahkan modal dari saku ritel ke kantong trader. Sama seperti pasar stablecoin perlu tumbuh melalui lebih banyak penggunaan eksternal (bukan spekulasi keuangan di blockchain), aktivitas DeFi lainnya (seperti perdagangan, peminjaman, dll.) juga perlu tumbuh.
Masa depan DeFi adalah semua aktivitas keuangan akan berpindah ke blockchain. DeFi akan terus melihat dua ekspansi paralel: ekspansi endogen yang mirip yang dicapai melalui lebih banyak aktivitas asli di on-chain, serta ekspansi eksogen yang dicapai melalui pemindahan aset dunia nyata ke on-chain.
Platformisasi DEFI
"Platform menjadi kuat karena mereka memfasilitasi hubungan antara penyedia pihak ketiga dan pengguna akhir." — Ben Thompson
Protokol kripto akan mencapai momen platformisasinya.
Aplikasi DeFi semuanya bergerak menuju model bisnis yang sama, dari protokol aplikasi yang mandiri menjadi protokol platform yang matang.
Tetapi bagaimana aplikasi DeFi ini bisa menjadi platform? Saat ini, sebagian besar protokol DeFi relatif kaku, menawarkan layanan satu ukuran untuk semua bagi aplikasi yang ingin berinteraksi dengan protokol ini.
Dalam banyak kasus, aplikasi hanya membayar biaya aset inti mereka (seperti likuiditas) kepada protokol seperti pengguna standar, alih-alih dapat membangun pengalaman yang berbeda atau logika pemrograman langsung di dalam protokol.
Sebagian besar platform memulai dengan cara ini, memecahkan masalah inti untuk satu kasus penggunaan. Stripe awalnya menawarkan API pembayaran yang memungkinkan bisnis individu, seperti toko online, untuk menerima pembayaran di situs web mereka, tetapi hanya berfungsi untuk satu bisnis. Dengan peluncuran Stripe Connect, bisnis dapat memproses pembayaran atas nama beberapa penjual atau penyedia layanan, menjadikan Stripe platform seperti sekarang ini. Kemudian, itu memperkuat efek jaringannya dengan memberi pengembang cara yang lebih baik untuk membangun lebih banyak integrasi. Demikian pula, platform DeFi seperti Uniswap sekarang beralih dari aplikasi mandiri yang memfasilitasi swap, seperti DEX, ke membangun platform DeFi yang memungkinkan pengembang atau aplikasi mana pun untuk membuat DEX mereka sendiri di atas likuiditas Uniswap.
Faktor pendorong kunci dari transformasi platform DeFi adalah perubahan model bisnis, serta evolusi dari primitif likuiditas tunggal.
Primitif likuiditas tunggal — Uniswap, Morpho, Fluid — mengagregasi likuiditas untuk protokol DeFi, memungkinkan dua bagian modular dari rantai nilai (seperti penyedia likuiditas dan aplikasi/pengguna) untuk mengakses. Pengalaman penyedia likuiditas menjadi lebih efisien, mendistribusikan dana ke protokol tunggal, alih-alih kolam dana yang berbeda atau protokol gudang terisolasi. Bagi aplikasi, mereka sekarang dapat menyewa likuiditas dari platform DeFi, bukan hanya mengagregasi layanan inti (seperti DEX, pinjaman, dll.).
Berikut adalah beberapa contoh protokol platform DeFi yang baru muncul:
Uniswap V4 sedang mendorong model likuiditas singleton, melalui model ini, aplikasi (seperti hook) dapat menyewa likuiditas dari protokol Uniswap V4, alih-alih hanya merutekan likuiditas melalui protokol seperti pada Uniswap V2 dan V3.
Morpho telah beralih ke model platform serupa, di mana MorphoBlue berfungsi sebagai lapisan primitif likuiditas inti, yang dapat diakses tanpa izin melalui gudang yang dibuat oleh MetaMorpho (protokol yang dibangun di atas MorphoBlue yang merupakan primitif likuiditas).
Demikian pula, protokol Fluid dari Instadapp menciptakan lapisan likuiditas bersama yang dapat digunakan oleh protokol pinjaman dan DEX.
Meskipun ada perbedaan antara platform-platform ini, kesamaan mereka adalah platform DeFi yang baru muncul berbagi model yang serupa, membangun lapisan kontrak likuiditas tunggal di tingkat atas, dan membangun lebih banyak protokol modular di atasnya untuk mencapai fleksibilitas dan kustomisasi aplikasi yang lebih besar.
Evolusi protokol DeFi dari aplikasi mandiri ke platform lengkap menandai kematangan ekonomi on-chain. Dengan menggunakan primitif likuiditas tunggal dan arsitektur modular, protokol seperti Uniswap, Morpho, dan Fluid (sebelumnya dikenal sebagai Instadapp) membuka tingkat fleksibilitas dan inovasi baru. Pergeseran ini mencerminkan bagaimana platform tradisional, seperti Stripe, memberdayakan pengembang pihak ketiga untuk membangun di atas layanan inti, mendorong efek jaringan dan penciptaan nilai yang lebih besar. Saat DeFi memasuki era platform, kemampuan untuk memfasilitasi aplikasi keuangan yang dapat disesuaikan dan dapat disusun akan menjadi fitur yang menentukan, memperluas pasar untuk protokol DeFi yang ada dan memungkinkan gelombang aplikasi baru untuk dibangun di platform DeFi ini.
Konten ini hanya untuk referensi, bukan ajakan atau tawaran. Tidak ada nasihat investasi, pajak, atau hukum yang diberikan. Lihat Penafian untuk pengungkapan risiko lebih lanjut.
Tiga Tren Utama Keuangan Desentralisasi
Penulis: Mason Nystrom, Mitra Pantera; Diterjemahkan oleh: 0xjs@Jinse Caijing
Konsumen DeFi
Dengan penurunan suku bunga, imbal hasil DeFi mulai menjadi lebih menarik. Peningkatan volatilitas membawa lebih banyak pengguna, imbal hasil, dan leverage. Ditambah dengan imbal hasil yang lebih berkelanjutan yang dibawa oleh RWA, membangun aplikasi keuangan kripto untuk konsumen tiba-tiba menjadi jauh lebih mudah.
Ketika kita menggabungkan tren makro ini dengan inovasi dalam abstraksi rantai, akun/dompet pintar, dan pergeseran umum ke platform seluler, ada peluang yang jelas untuk menciptakan pengalaman DeFi tingkat konsumen.
Beberapa aplikasi keuangan kripto yang paling sukses dalam beberapa tahun terakhir lahir dari kombinasi peningkatan pengalaman pengguna dan spekulasi.
● Robot perdagangan (misalnya Telegram) – memberikan pengguna kemampuan untuk melakukan perdagangan dalam pengalaman pesan dan sosial
● Dompet kripto yang lebih baik (misalnya Phantom) — meningkatkan pengalaman dompet yang ada dan memberikan pengalaman yang lebih baik di berbagai rantai.
● Terminal baru, pelacak portofolio, dan lapisan penemuan (seperti Photon, Azura, Dexscreener, dll.) – Menyediakan fitur tingkat lanjut untuk pengguna tingkat lanjut dan memungkinkan pengguna mengakses DeFi melalui antarmuka yang mirip dengan CeFi.
● Robinhood untuk memecoin (misalnya Vector, Moonshot, Hype, dll.) – Hingga saat ini, mata uang kripto sebagian besar lebih menyukai desktop, tetapi pengalaman yang mengutamakan seluler akan mendominasi masa depan aplikasi perdagangan
● Launchpad token – (misalnya, Pump, Virtuals, dll.) – menyediakan akses pembuatan token tanpa izin kepada siapa saja, terlepas dari kemampuan teknis mereka.
Dengan semakin banyak aplikasi DeFi konsumen yang diluncurkan, mereka akan terlihat seperti aplikasi fintech, dengan pengalaman pengguna standar yang disukai pengguna, tetapi mereka akan mengagregasi dan menyediakan pengalaman yang dipersonalisasi dari protokol DeFi di backend. Aplikasi-aplikasi ini akan fokus pada pengalaman penemuan, produk yang ditawarkan (misalnya jenis imbal hasil), daya tarik bagi pengguna tingkat lanjut (misalnya menyediakan fungsi kenyamanan seperti leverage multi-jaminan), dan biasanya akan mengabstraksi kompleksitas interaksi on-chain.
RWA Flywheel: Pertumbuhan Endogen dan Pertumbuhan Eksogen
Sejak tahun 2022, suku bunga tinggi telah mendukung masuknya aset dunia nyata on-chain (RWA) dalam jumlah besar. Namun sekarang, peralihan dari keuangan off-chain ke keuangan on-chain sedang mempercepat, karena perusahaan manajemen aset besar seperti BlackRock menyadari bahwa penerbitan RWA di on-chain membawa manfaat yang signifikan, termasuk: aset keuangan yang dapat diprogram, struktur biaya rendah untuk penerbitan dan pemeliharaan aset, serta aksesibilitas aset yang lebih besar. Manfaat ini, seperti stablecoin, meningkatkan 10 kali lipat dibandingkan dengan lanskap keuangan saat ini.
Menurut data dari RWA.xzy dan DefiLlama, RWA menyumbang 21-22% dari aset Ethereum. RWA ini sebagian besar muncul dalam bentuk obligasi negara A, yang didukung oleh pemerintah Amerika Serikat. Pertumbuhan ini terutama didorong oleh suku bunga tinggi, yang membuat investor lebih mudah untuk melakukan long pada Federal Reserve daripada DeFi. Meskipun arah makro sedang berubah, yang mengurangi daya tarik obligasi pemerintah, Trojan Horse tokenisasi aset on-chain telah memasuki Wall Street, membuka gerbang bagi lebih banyak aset berisiko untuk masuk ke on-chain.
Dengan semakin banyaknya aset tradisional yang dipindahkan ke blockchain, ini akan memicu efek flywheel yang kompleks, secara perlahan menggabungkan dan menggantikan jalur keuangan tradisional dengan protokol DeFi.
Mengapa ini penting? Pertumbuhan cryptocurrency dapat dijelaskan oleh modal eksogen dan modal endogen.
Sebagian besar DeFi bersifat endogen (secara dasar berputar dalam ekosistem DeFi) dan mampu tumbuh secara mandiri. Namun, secara historis, ia memiliki refleksivitas yang cukup: ia akan naik, akan turun, dan kemudian kembali ke titik awal. Namun, seiring berjalannya waktu, istilah baru secara bertahap memperluas pangsa DeFi.
Pinjaman on-chain yang dilakukan melalui Maker, Compound, dan Aave memperluas penggunaan kolateral asli kripto sebagai leverage.
Bursa terdesentralisasi, terutama AMM, telah memperluas jangkauan token yang dapat diperdagangkan dan memulai likuiditas on-chain. Namun, DeFi hanya dapat mengembangkan pasarnya hingga tingkat tertentu. Meskipun modal endogen (seperti spekulasi terhadap aset on-chain) telah mendorong pasar kripto menjadi kelas aset yang kuat, modal eksogen (modal yang berada di luar ekonomi on-chain) sangat penting untuk gelombang pertumbuhan DeFi berikutnya.
RWA mewakili sejumlah besar potensi modal eksternal. RWA (komoditas, saham, kredit swasta, valuta asing, dll.) memberikan peluang terbesar untuk ekspansi DeFi, sehingga tidak lagi terbatas pada memindahkan modal dari saku ritel ke kantong trader. Sama seperti pasar stablecoin perlu tumbuh melalui lebih banyak penggunaan eksternal (bukan spekulasi keuangan di blockchain), aktivitas DeFi lainnya (seperti perdagangan, peminjaman, dll.) juga perlu tumbuh.
Masa depan DeFi adalah semua aktivitas keuangan akan berpindah ke blockchain. DeFi akan terus melihat dua ekspansi paralel: ekspansi endogen yang mirip yang dicapai melalui lebih banyak aktivitas asli di on-chain, serta ekspansi eksogen yang dicapai melalui pemindahan aset dunia nyata ke on-chain.
Platformisasi DEFI
"Platform menjadi kuat karena mereka memfasilitasi hubungan antara penyedia pihak ketiga dan pengguna akhir." — Ben Thompson
Protokol kripto akan mencapai momen platformisasinya.
Aplikasi DeFi semuanya bergerak menuju model bisnis yang sama, dari protokol aplikasi yang mandiri menjadi protokol platform yang matang.
Tetapi bagaimana aplikasi DeFi ini bisa menjadi platform? Saat ini, sebagian besar protokol DeFi relatif kaku, menawarkan layanan satu ukuran untuk semua bagi aplikasi yang ingin berinteraksi dengan protokol ini.
Dalam banyak kasus, aplikasi hanya membayar biaya aset inti mereka (seperti likuiditas) kepada protokol seperti pengguna standar, alih-alih dapat membangun pengalaman yang berbeda atau logika pemrograman langsung di dalam protokol.
Sebagian besar platform memulai dengan cara ini, memecahkan masalah inti untuk satu kasus penggunaan. Stripe awalnya menawarkan API pembayaran yang memungkinkan bisnis individu, seperti toko online, untuk menerima pembayaran di situs web mereka, tetapi hanya berfungsi untuk satu bisnis. Dengan peluncuran Stripe Connect, bisnis dapat memproses pembayaran atas nama beberapa penjual atau penyedia layanan, menjadikan Stripe platform seperti sekarang ini. Kemudian, itu memperkuat efek jaringannya dengan memberi pengembang cara yang lebih baik untuk membangun lebih banyak integrasi. Demikian pula, platform DeFi seperti Uniswap sekarang beralih dari aplikasi mandiri yang memfasilitasi swap, seperti DEX, ke membangun platform DeFi yang memungkinkan pengembang atau aplikasi mana pun untuk membuat DEX mereka sendiri di atas likuiditas Uniswap.
Faktor pendorong kunci dari transformasi platform DeFi adalah perubahan model bisnis, serta evolusi dari primitif likuiditas tunggal.
Primitif likuiditas tunggal — Uniswap, Morpho, Fluid — mengagregasi likuiditas untuk protokol DeFi, memungkinkan dua bagian modular dari rantai nilai (seperti penyedia likuiditas dan aplikasi/pengguna) untuk mengakses. Pengalaman penyedia likuiditas menjadi lebih efisien, mendistribusikan dana ke protokol tunggal, alih-alih kolam dana yang berbeda atau protokol gudang terisolasi. Bagi aplikasi, mereka sekarang dapat menyewa likuiditas dari platform DeFi, bukan hanya mengagregasi layanan inti (seperti DEX, pinjaman, dll.).
Berikut adalah beberapa contoh protokol platform DeFi yang baru muncul:
Uniswap V4 sedang mendorong model likuiditas singleton, melalui model ini, aplikasi (seperti hook) dapat menyewa likuiditas dari protokol Uniswap V4, alih-alih hanya merutekan likuiditas melalui protokol seperti pada Uniswap V2 dan V3.
Morpho telah beralih ke model platform serupa, di mana MorphoBlue berfungsi sebagai lapisan primitif likuiditas inti, yang dapat diakses tanpa izin melalui gudang yang dibuat oleh MetaMorpho (protokol yang dibangun di atas MorphoBlue yang merupakan primitif likuiditas).
Demikian pula, protokol Fluid dari Instadapp menciptakan lapisan likuiditas bersama yang dapat digunakan oleh protokol pinjaman dan DEX.
Meskipun ada perbedaan antara platform-platform ini, kesamaan mereka adalah platform DeFi yang baru muncul berbagi model yang serupa, membangun lapisan kontrak likuiditas tunggal di tingkat atas, dan membangun lebih banyak protokol modular di atasnya untuk mencapai fleksibilitas dan kustomisasi aplikasi yang lebih besar.
Evolusi protokol DeFi dari aplikasi mandiri ke platform lengkap menandai kematangan ekonomi on-chain. Dengan menggunakan primitif likuiditas tunggal dan arsitektur modular, protokol seperti Uniswap, Morpho, dan Fluid (sebelumnya dikenal sebagai Instadapp) membuka tingkat fleksibilitas dan inovasi baru. Pergeseran ini mencerminkan bagaimana platform tradisional, seperti Stripe, memberdayakan pengembang pihak ketiga untuk membangun di atas layanan inti, mendorong efek jaringan dan penciptaan nilai yang lebih besar. Saat DeFi memasuki era platform, kemampuan untuk memfasilitasi aplikasi keuangan yang dapat disesuaikan dan dapat disusun akan menjadi fitur yang menentukan, memperluas pasar untuk protokol DeFi yang ada dan memungkinkan gelombang aplikasi baru untuk dibangun di platform DeFi ini.