Selama setahun terakhir, penyelidikan penipuan oleh Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) mulai mendapatkan manfaat dari sistem pelacakan transaksi yang dibangun selama 15 tahun dan menghabiskan biaya 1 miliar dolar.
Namun, kepemimpinan baru SEC sedang mempertimbangkan untuk membatalkan atau melemahkan sistem tersebut, menyebutnya sebagai pelanggaran yang tidak semestinya terhadap privasi investor dan biaya operasional yang terlalu tinggi.
Alat yang disebut "Sistem Jejak Audit Terpadu" (Consolidated Audit Trail, disingkat CAT) ini dapat memberikan SEC catatan waktu yang terperinci untuk setiap pesanan saham dan opsi dari broker ke sekitar 50 bursa dan kolam perdagangan di seluruh negeri. Ini telah membantu mengungkap perdagangan dalam yang mungkin terlewatkan oleh sistem pemantauan lama dan rencana manipulasi pasar.
Tidak ada yang suka "pembocor", tetapi ini bukan alasan utama CAT tidak populer di Wall Street. Selain biaya pengembangan pembayaran, industri sekuritas juga akan menanggung biaya operasional CAT sekitar $250 juta per tahun.
Saat ini, para komisaris Partai Republik yang berkuasa di SEC menyatakan bahwa CAT mengandung terlalu banyak informasi pribadi investor, termasuk nama dan tahun kelahiran. Komisaris Hester Peirce dan Mark Uyeda menyatakan pada bulan Desember tahun lalu: "CAT adalah sistem yang diharapkan orang-orang muncul di negara pengawasan distopia, bukan sebagai mercusuar dunia bebas."
Dalam beberapa minggu setelah pelantikan Trump, kedua anggota ini menyatakan bahwa Wall Street dapat mulai menunda pengiriman informasi pribadi klien mereka.
Ketua SEC yang baru dilantik, Paul Atkins, mungkin akan melangkah lebih jauh. Ia pernah membantu menyusun deklarasi konservatif "Rencana 2025" (Project 2025), yang menyerukan penghentian sistem CAT.
Beberapa pembela hak investor memiliki pandangan yang berbeda. Kepala kebijakan sekuritas organisasi perlindungan hak investor "Better Markets", Ben Schiffrin, mengatakan: "Tujuan CAT adalah untuk memudahkan SEC dalam mengidentifikasi dan menangkap para pelanggar yang melakukan gangguan dan manipulasi pasar. Saya tidak mengerti mengapa industri ini tidak menyambut CAT."
Kembali ke 6 Mei 2010 "Crash Kilat" (pada hari itu, Indeks Dow Jones Industrial Average jatuh 1000 poin dalam 10 menit), ketika SEC mulai mempertimbangkan untuk membuat alat pemantauan pasar, tidak ada banyak suara yang menentang.
Saat itu, SEC menghabiskan berbulan-bulan untuk mengungkap alasan mengapa pasar saham anjlok dan kemudian rebound dalam hitungan menit. Analis lembaga tersebut terpaksa menyusun catatan perdagangan dari berbagai bursa dan dari "kolam gelap" yang tidak melaporkan transaksi mencurigakan.
SEC mengusulkan untuk membangun sistem CAT pada tahun 2012. Mereka ingin melacak setiap transaksi - mulai dari pembuatan pesanan pelanggan, hingga pengiriman ke tempat perdagangan, dan akhirnya dieksekusi atau dibatalkan, dengan mencatat cap waktu sepanjang proses.
Hingga tahun 2016, SEC baru menerima rencana sistem pengumpulan data audit yang diajukan oleh berbagai bursa. Kontraktor pertama yang disewa untuk membangun dan mengoperasikan sistem tersebut dipecat karena gagal menyelesaikan tugas tepat waktu. Pada tahun 2019, 25 bursa dan organisasi pengatur mandiri di industri pialang—Financial Industry Regulatory Authority (Finra) Amerika—bersama-sama membentuk organisasi pemrosesan CAT yang baru.
Bahkan sebelum CAT sepenuhnya mengumpulkan semua data, SEC telah mengaitkannya dengan pengungkapan beberapa kasus. Pada tahun 2023, seorang karyawan dari perusahaan manajemen dana pensiun American Teachers Retirement Fund (TIAA) mengakui telah melakukan perdagangan awal (front-running), memanfaatkan informasi perdagangan perusahaan untuk meraih keuntungan ilegal sebesar 47 juta dolar AS. Para penyelidik melacak rencana bertahun-tahunnya melalui data CAT.
Pada November 2024, seorang pemeriksa bank dari Federal Reserve mengakui telah menggunakan informasi non-publik yang diperolehnya dalam pengawasan bank untuk melakukan perdagangan saham dan opsi, dan telah mengaku bersalah. Pada bulan Desember tahun yang sama, seorang trader dari Florida mencapai kesepakatan tanpa mengakui tuduhan SEC, dia dituduh memanipulasi tawaran beli dan jual saham dengan volume perdagangan yang rendah melalui pengiriman pesanan "tipu-tipu" (pesanan palsu yang dibatalkan setelah posisi sebelumnya dicairkan).
CAT sekarang adalah repositori data sekuritas terbesar di dunia, dengan satu triliun peristiwa yang dapat dilaporkan mengalir setiap hari.
Namun biayanya jauh melebihi yang diperkirakan.
Saat pengembangan dimulai pada tahun 2017, Finra memperkirakan biaya pembangunan CAT adalah 37 juta dolar AS, dengan biaya operasional tahunan sebesar 50 juta dolar AS. Namun, biaya pengembangan kini telah melampaui 1 miliar dolar AS. Diperkirakan bahwa pada tahun 2025, biaya operasional tahunan akan mendekati 250 juta dolar AS - di mana 73% dibayarkan kepada Amazon.com untuk hosting cloud - dan terus tumbuh dengan laju 10% hingga 15% setiap tahun.
"Biaya yang ditanggung oleh industri ini terus meningkat," kata Thomas Jordan, Ketua Komite Konsultasi CAT dari Forum Informasi Keuangan (Financial Information Forum).
Dengan meningkatnya biaya pelacakan audit, perselisihan seputar tagihan juga semakin meningkat.
Biaya sistem dibagi antara dua pihak: pialang dan entitas Wall Street yang memiliki status pengawasan diri—yaitu Finra dan berbagai bursa. Sesuai dengan aturan yang disepakati antara SEC dan lembaga pengawas diri, yang terakhir (Finra dan bursa) dapat mengalihkan sebagian biaya yang mereka tanggung kepada pialang.
Finra telah melakukan ini - yang membuat broker dealer menanggung sekitar 80% dari biaya CAT. Jika bursa lainnya juga mengikuti, proporsi ini bisa meningkat hingga 100%.
Sekitar setengah dari transaksi dilakukan oleh dealer over-the-counter seperti Virtu Financial dan Citadel Securities yang didirikan oleh miliarder Ken Griffin. Menghadapi gelombang biaya CAT, Citadel telah menantang rencana audit tersebut di pengadilan.
Pada bulan Februari tahun ini, dalam sidang di Pengadilan Banding Sirkuit Sebelas Amerika Serikat (Atlanta), Citadel berargumen bahwa SEC secara ilegal menyembunyikan biaya CAT dari Kongres dengan cara membebankan biaya tersebut kepada industri. SEC juga memberi kekuatan kepada pesaing Citadel — seperti Nasdaq dan perusahaan induk New York Stock Exchange, Intercontinental Exchange (ICE) — untuk mengalihkan biaya kepada Citadel.
Saat ini, biaya CAT kira-kira setara dengan 2 sen per transaksi untuk setiap 1000 saham. Tentu saja, pada akhirnya hampir semua biaya dapat dialihkan kepada investor.
"SEC telah menciptakan alat pengawasan yang belum pernah ada sebelumnya dan sangat besar, yang melacak setiap investor dan setiap transaksi dari awal hingga akhir," kata pengacara Noel Francisco dari firma hukum Jones Day yang mewakili Citadel. "Semua dana berasal dari 'pajak' yang dikenakan pada setiap transaksi di dalam negeri AS."
Pengacara SEC memberi tahu hakim bahwa sejak didirikan setelah kejatuhan pasar saham tahun 1929, lembaga tersebut telah memiliki kekuasaan untuk menyelidiki perdagangan saham.
SEC dan Citadel sama-sama menolak untuk berkomentar.
Namun di luar pengadilan, mayoritas baru Partai Republik di SEC telah mulai mundur mengenai masalah sistem pelacakan audit. Beberapa hari setelah sidang pengadilan, SEC mengesampingkan persyaratan bagi industri untuk mengirimkan nama, alamat, dan tahun kelahiran individu di balik transaksi. Ketua sementara Mark Uyeda menyatakan bahwa penggunaan pengidentifikasi yang dikodekan masih memungkinkan penyelidik untuk melacak para pedagang.
Pada akhir Februari, sekelompok senator dan anggota kongres Partai Republik menulis surat kepada Uyeda, menanyakan apakah komite ingin terus membela sistem audit di pengadilan.
Kemudian pada bulan Maret, operator industri CAT meminta SEC untuk menjadikan pengecualian informasi pribadi permanen dan memungkinkan mereka untuk menghapus informasi pribadi yang terkumpul selama beberapa tahun terakhir.
Organisasi "Pasar yang Lebih Baik" dalam surat komentar yang diajukan pada Kamis lalu menunjukkan bahwa proposal tersebut akan menghancurkan tujuan CAT dan mengikat tangan SEC. Organisasi tersebut menyatakan bahwa tanpa informasi pribadi, "SEC tidak akan dapat dengan cepat menyelidiki perilaku perdagangan yang disalahgunakan dan menentukan pihak yang bertanggung jawab."
Konsultan Forum Informasi Keuangan, Jordan, menyatakan bahwa menutup proyek CAT sepenuhnya sebenarnya tidak mungkin. Ini karena industri telah menghapus sistem yang sebelumnya digunakan untuk melaporkan transaksi mencurigakan kepada SEC.
"Saya percaya proyek CAT akan terus ada," kata Jordan, "tapi harus berjalan lebih efisien."
Ketua SEC yang baru, Paul Atkins, memiliki sikap skeptis terhadap proyek CAT.
Pada sidang konfirmasi tanggal 27 Maret, ia ditanya tentang pendapatnya mengenai usulan penghentian proyek audit dalam "Rencana 2025".
Atkins mengatakan: "Rencana ini perlu ditinjau. Kita perlu melihat apakah itu berfokus pada menyelesaikan misi yang ingin diselesaikannya."
Konten ini hanya untuk referensi, bukan ajakan atau tawaran. Tidak ada nasihat investasi, pajak, atau hukum yang diberikan. Lihat Penafian untuk pengungkapan risiko lebih lanjut.
Tim SEC yang baru ditunjuk oleh Trump berencana untuk membatalkan sistem pemantauan pertukaran.
Penulis｜Bill Alpert (william.alpert)
Selama setahun terakhir, penyelidikan penipuan oleh Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) mulai mendapatkan manfaat dari sistem pelacakan transaksi yang dibangun selama 15 tahun dan menghabiskan biaya 1 miliar dolar.
Namun, kepemimpinan baru SEC sedang mempertimbangkan untuk membatalkan atau melemahkan sistem tersebut, menyebutnya sebagai pelanggaran yang tidak semestinya terhadap privasi investor dan biaya operasional yang terlalu tinggi.
Alat yang disebut "Sistem Jejak Audit Terpadu" (Consolidated Audit Trail, disingkat CAT) ini dapat memberikan SEC catatan waktu yang terperinci untuk setiap pesanan saham dan opsi dari broker ke sekitar 50 bursa dan kolam perdagangan di seluruh negeri. Ini telah membantu mengungkap perdagangan dalam yang mungkin terlewatkan oleh sistem pemantauan lama dan rencana manipulasi pasar.
Tidak ada yang suka "pembocor", tetapi ini bukan alasan utama CAT tidak populer di Wall Street. Selain biaya pengembangan pembayaran, industri sekuritas juga akan menanggung biaya operasional CAT sekitar $250 juta per tahun.
Saat ini, para komisaris Partai Republik yang berkuasa di SEC menyatakan bahwa CAT mengandung terlalu banyak informasi pribadi investor, termasuk nama dan tahun kelahiran. Komisaris Hester Peirce dan Mark Uyeda menyatakan pada bulan Desember tahun lalu: "CAT adalah sistem yang diharapkan orang-orang muncul di negara pengawasan distopia, bukan sebagai mercusuar dunia bebas."
Dalam beberapa minggu setelah pelantikan Trump, kedua anggota ini menyatakan bahwa Wall Street dapat mulai menunda pengiriman informasi pribadi klien mereka.
Ketua SEC yang baru dilantik, Paul Atkins, mungkin akan melangkah lebih jauh. Ia pernah membantu menyusun deklarasi konservatif "Rencana 2025" (Project 2025), yang menyerukan penghentian sistem CAT.
Beberapa pembela hak investor memiliki pandangan yang berbeda. Kepala kebijakan sekuritas organisasi perlindungan hak investor "Better Markets", Ben Schiffrin, mengatakan: "Tujuan CAT adalah untuk memudahkan SEC dalam mengidentifikasi dan menangkap para pelanggar yang melakukan gangguan dan manipulasi pasar. Saya tidak mengerti mengapa industri ini tidak menyambut CAT."
Kembali ke 6 Mei 2010 "Crash Kilat" (pada hari itu, Indeks Dow Jones Industrial Average jatuh 1000 poin dalam 10 menit), ketika SEC mulai mempertimbangkan untuk membuat alat pemantauan pasar, tidak ada banyak suara yang menentang.
Saat itu, SEC menghabiskan berbulan-bulan untuk mengungkap alasan mengapa pasar saham anjlok dan kemudian rebound dalam hitungan menit. Analis lembaga tersebut terpaksa menyusun catatan perdagangan dari berbagai bursa dan dari "kolam gelap" yang tidak melaporkan transaksi mencurigakan.
SEC mengusulkan untuk membangun sistem CAT pada tahun 2012. Mereka ingin melacak setiap transaksi - mulai dari pembuatan pesanan pelanggan, hingga pengiriman ke tempat perdagangan, dan akhirnya dieksekusi atau dibatalkan, dengan mencatat cap waktu sepanjang proses.
Hingga tahun 2016, SEC baru menerima rencana sistem pengumpulan data audit yang diajukan oleh berbagai bursa. Kontraktor pertama yang disewa untuk membangun dan mengoperasikan sistem tersebut dipecat karena gagal menyelesaikan tugas tepat waktu. Pada tahun 2019, 25 bursa dan organisasi pengatur mandiri di industri pialang—Financial Industry Regulatory Authority (Finra) Amerika—bersama-sama membentuk organisasi pemrosesan CAT yang baru.
Bahkan sebelum CAT sepenuhnya mengumpulkan semua data, SEC telah mengaitkannya dengan pengungkapan beberapa kasus. Pada tahun 2023, seorang karyawan dari perusahaan manajemen dana pensiun American Teachers Retirement Fund (TIAA) mengakui telah melakukan perdagangan awal (front-running), memanfaatkan informasi perdagangan perusahaan untuk meraih keuntungan ilegal sebesar 47 juta dolar AS. Para penyelidik melacak rencana bertahun-tahunnya melalui data CAT.
Pada November 2024, seorang pemeriksa bank dari Federal Reserve mengakui telah menggunakan informasi non-publik yang diperolehnya dalam pengawasan bank untuk melakukan perdagangan saham dan opsi, dan telah mengaku bersalah. Pada bulan Desember tahun yang sama, seorang trader dari Florida mencapai kesepakatan tanpa mengakui tuduhan SEC, dia dituduh memanipulasi tawaran beli dan jual saham dengan volume perdagangan yang rendah melalui pengiriman pesanan "tipu-tipu" (pesanan palsu yang dibatalkan setelah posisi sebelumnya dicairkan).
CAT sekarang adalah repositori data sekuritas terbesar di dunia, dengan satu triliun peristiwa yang dapat dilaporkan mengalir setiap hari.
Namun biayanya jauh melebihi yang diperkirakan.
Saat pengembangan dimulai pada tahun 2017, Finra memperkirakan biaya pembangunan CAT adalah 37 juta dolar AS, dengan biaya operasional tahunan sebesar 50 juta dolar AS. Namun, biaya pengembangan kini telah melampaui 1 miliar dolar AS. Diperkirakan bahwa pada tahun 2025, biaya operasional tahunan akan mendekati 250 juta dolar AS - di mana 73% dibayarkan kepada Amazon.com untuk hosting cloud - dan terus tumbuh dengan laju 10% hingga 15% setiap tahun.
"Biaya yang ditanggung oleh industri ini terus meningkat," kata Thomas Jordan, Ketua Komite Konsultasi CAT dari Forum Informasi Keuangan (Financial Information Forum).
Dengan meningkatnya biaya pelacakan audit, perselisihan seputar tagihan juga semakin meningkat.
Biaya sistem dibagi antara dua pihak: pialang dan entitas Wall Street yang memiliki status pengawasan diri—yaitu Finra dan berbagai bursa. Sesuai dengan aturan yang disepakati antara SEC dan lembaga pengawas diri, yang terakhir (Finra dan bursa) dapat mengalihkan sebagian biaya yang mereka tanggung kepada pialang.
Finra telah melakukan ini - yang membuat broker dealer menanggung sekitar 80% dari biaya CAT. Jika bursa lainnya juga mengikuti, proporsi ini bisa meningkat hingga 100%.
Sekitar setengah dari transaksi dilakukan oleh dealer over-the-counter seperti Virtu Financial dan Citadel Securities yang didirikan oleh miliarder Ken Griffin. Menghadapi gelombang biaya CAT, Citadel telah menantang rencana audit tersebut di pengadilan.
Pada bulan Februari tahun ini, dalam sidang di Pengadilan Banding Sirkuit Sebelas Amerika Serikat (Atlanta), Citadel berargumen bahwa SEC secara ilegal menyembunyikan biaya CAT dari Kongres dengan cara membebankan biaya tersebut kepada industri. SEC juga memberi kekuatan kepada pesaing Citadel — seperti Nasdaq dan perusahaan induk New York Stock Exchange, Intercontinental Exchange (ICE) — untuk mengalihkan biaya kepada Citadel.
Saat ini, biaya CAT kira-kira setara dengan 2 sen per transaksi untuk setiap 1000 saham. Tentu saja, pada akhirnya hampir semua biaya dapat dialihkan kepada investor.
"SEC telah menciptakan alat pengawasan yang belum pernah ada sebelumnya dan sangat besar, yang melacak setiap investor dan setiap transaksi dari awal hingga akhir," kata pengacara Noel Francisco dari firma hukum Jones Day yang mewakili Citadel. "Semua dana berasal dari 'pajak' yang dikenakan pada setiap transaksi di dalam negeri AS."
Pengacara SEC memberi tahu hakim bahwa sejak didirikan setelah kejatuhan pasar saham tahun 1929, lembaga tersebut telah memiliki kekuasaan untuk menyelidiki perdagangan saham.
SEC dan Citadel sama-sama menolak untuk berkomentar.
Namun di luar pengadilan, mayoritas baru Partai Republik di SEC telah mulai mundur mengenai masalah sistem pelacakan audit. Beberapa hari setelah sidang pengadilan, SEC mengesampingkan persyaratan bagi industri untuk mengirimkan nama, alamat, dan tahun kelahiran individu di balik transaksi. Ketua sementara Mark Uyeda menyatakan bahwa penggunaan pengidentifikasi yang dikodekan masih memungkinkan penyelidik untuk melacak para pedagang.
Pada akhir Februari, sekelompok senator dan anggota kongres Partai Republik menulis surat kepada Uyeda, menanyakan apakah komite ingin terus membela sistem audit di pengadilan.
Kemudian pada bulan Maret, operator industri CAT meminta SEC untuk menjadikan pengecualian informasi pribadi permanen dan memungkinkan mereka untuk menghapus informasi pribadi yang terkumpul selama beberapa tahun terakhir.
Organisasi "Pasar yang Lebih Baik" dalam surat komentar yang diajukan pada Kamis lalu menunjukkan bahwa proposal tersebut akan menghancurkan tujuan CAT dan mengikat tangan SEC. Organisasi tersebut menyatakan bahwa tanpa informasi pribadi, "SEC tidak akan dapat dengan cepat menyelidiki perilaku perdagangan yang disalahgunakan dan menentukan pihak yang bertanggung jawab."
Konsultan Forum Informasi Keuangan, Jordan, menyatakan bahwa menutup proyek CAT sepenuhnya sebenarnya tidak mungkin. Ini karena industri telah menghapus sistem yang sebelumnya digunakan untuk melaporkan transaksi mencurigakan kepada SEC.
"Saya percaya proyek CAT akan terus ada," kata Jordan, "tapi harus berjalan lebih efisien."
Ketua SEC yang baru, Paul Atkins, memiliki sikap skeptis terhadap proyek CAT.
Pada sidang konfirmasi tanggal 27 Maret, ia ditanya tentang pendapatnya mengenai usulan penghentian proyek audit dalam "Rencana 2025".
Atkins mengatakan: "Rencana ini perlu ditinjau. Kita perlu melihat apakah itu berfokus pada menyelesaikan misi yang ingin diselesaikannya."