Tarif Trump membuat mitos "safe haven" obligasi AS hancur. Paket informasi: Wall Street menganggapnya sebagai "aset berisiko", apakah China dan Jepang adalah pelaku penyelundupan?
Tarif timbal balik Trump memicu diskusi tentang pecahnya "fungsi lindung nilai obligasi AS" dan menyebabkan kontroversi di antara para ahli utama Wall Street, dan artikel ini mencoba memilah esensi diskusi, serta kemungkinan dumping di dua pemegang obligasi AS terbesar China dan Jepang, untuk mengklarifikasi fakta pasar. (Sinopsis: Darah utang AS runtuh!) Imbal hasil melonjak ke level tertinggi baru 3 tahun, dan Amerika Serikat putus asa "saham dan obligasi telah jatuh tiga kali") (Suplemen latar belakang: Siapa yang mendorong tarif di belakang Trump: ekonom Navarro, "sudut berperang di tengah") Treasury AS (AS Treasuries) telah lama disebut-sebut oleh investor global sebagai surga yang dapat diandalkan untuk dana di masa-masa yang penuh gejolak, dan merupakan aset "bebas risiko" yang sangat andal dalam tsunami keuangan 2008 dan serangan teroris 911, tetapi fungsi safe-haven-nya dipertanyakan baru-baru ini dalam konteks tarif timbal balik Presiden Donald Trump. Secara tradisional, ketika aset berisiko seperti pasar saham dijual, dana akan mengalir ke obligasi AS untuk mencari tempat berlindung yang aman, mendorong harga obligasi dan menurunkan imbal hasil, tetapi dalam beberapa hari terakhir, setelah Trump memberlakukan tarif tinggi, imbal hasil obligasi Treasury AS jangka panjang (seperti 10-tahun dan 30-tahun) tidak hanya tidak jatuh, tetapi telah melonjak seiring dengan aset berisiko seperti saham dan cryptocurrency (artinya harga obligasi telah jatuh). Mantan Menteri Keuangan AS Lawrence Summers baru-baru ini mengkritik Departemen Keuangan AS untuk perdagangan seperti obligasi di negara pasar berkembang, menunjukkan bahwa premi risiko meningkat secara signifikan. Dana melarikan diri dari Amerika Serikat di seluruh papan Data mengungkapkan gejolak tajam di pasar, dan pada hari Kamis (10 April), saham AS jatuh setelah reli bersejarah sehari sebelumnya, menyerahkan hampir setengah dari keuntungan mereka, dan imbal hasil Treasury AS 30-tahun, yang dianggap sebagai jangkar harga aset global, melonjak mengejutkan 13 basis poin ke level tertinggi 4,87%. Dolar juga terpukul keras, jatuh terbesar dalam satu dekade terhadap euro dan franc Swiss, dan aksi jual yang meluas di pasar saham, obligasi dan pasar mata uang berlanjut hingga Jumat (11 April). Situasi "tiga pembunuhan saham dan obligasi" ini telah memperburuk kekhawatiran pasar bahwa investor asing mungkin keluar dari aset AS dalam skala besar, yang terkait erat dengan hilangnya fungsi safe-haven obligasi AS. Siapa yang mengguncang hegemoni dolar? Mengapa masalah ini? Opini publik dan analis Wall Street percaya bahwa alasan kegagalan penghindaran risiko obligasi Treasury AS rumit, tetapi efek "serigala" tarif timbal balik administrasi Trump yang harus disalahkan, termasuk tarif hukuman hingga 145% untuk semua produk dari China, yang merupakan penghalang perdagangan proteksionis paling radikal di Amerika Serikat selama lebih dari satu abad, yang sama sekali berbeda dari sikap historis Amerika Serikat dalam menganjurkan ekonomi bebas dan keterbukaan, yang telah menyebabkan krisis kepercayaan pada aset AS dan penarikan dana dari pasar Treasury AS. Mendorong imbal hasil hari panjang ke peningkatan satu hari terbesar sejak hari-hari awal pandemi pada tahun 2020. Defisit fiskal bertahun-tahun dan pinjaman besar-besaran telah mendorong total Treasury AS ke rekor tertinggi, dan kekhawatiran tentang kemampuan pemerintah AS untuk melayani dan nilai jangka panjang dolar telah semakin dalam di tengah resesi. Jim Grant, pendiri Grant's Interest Rate Observer, berpendapat bahwa akar penyebab kemakmuran Amerika terletak pada "kepercayaan besar dunia pada kemampuan Amerika Serikat untuk mengelola manajemen fiskal dan moneter dan stabilitas lembaga politik dan keuangannya," dan dia terus terang mengatakan bahwa "dunia mungkin mempertimbangkan kembali." Ini adalah bendera merah bagi negara yang bergantung pada negara pengimpor dan modal global untuk membiayai defisit besarnya. Debat Wall Street: Siapa yang Menjual Obligasi AS di China dan Jepang? Wall Street memperdebatkan apakah itu ada hubungannya dengan China, pesaing terbesar di Amerika Serikat, dan banyak analis komunitas percaya bahwa Beijing mungkin menjual kepemilikannya atas Treasury AS sebagai pembalasan atas tarif AS yang ekstrem. Ataru Okumura, ahli strategi suku bunga senior di SMBC Nikko Securities di Tokyo, juga menyebutkan bahwa China mungkin menjual obligasi pemerintah sebagai pembalasan, dan China mungkin berusaha menunjukkan tekadnya untuk meningkatkan leverage negosiasi dengan Amerika Serikat dan menyebabkan gejolak di pasar keuangan global. Tim analis di Goldman Sachs Group Inc. juga berspekulasi bahwa penjualan aset dolar bisa menjadi salah satu opsi pembalasan China, sementara Ed Yardeni, pendiri Yardeni Research, mengatakan investor obligasi mungkin mulai khawatir bahwa Beijing dan pemegang global lainnya akan mulai menjual utang AS. Banyak argumen percaya bahwa Jepang, negara dengan kepemilikan obligasi AS terbesar, adalah penyebab utama dalam penjualan obligasi AS, tetapi sebelumnya Menteri Keuangan Jepang Katsunobu Kato telah menekankan bahwa manajemen Jepang atas kepemilikan obligasi Treasury AS adalah cadangan strategis yang disediakan untuk intervensi masa depan dalam nilai tukar, dan merupakan alat moneter yang disediakan oleh Bank of Japan untuk cadangan, bukan alat untuk campur tangan dalam perdagangan dan negosiasi, dan secara langsung membantah tuduhan ini. China adalah pemegang asing terbesar kedua dari Treasury AS, setelah Jepang, dan kepemilikan langsung Treasury AS terus menurun ke level terendah sejak setidaknya 2011, sekitar $ 700 miliar, menurut data resmi yang dirilis oleh Departemen Keuangan AS pada bulan Januari. Tetapi data tidak menunjukkan gambaran yang lebih rumit, dan fakta bahwa dana seperti China secara tidak langsung dapat memegang sejumlah besar utang AS melalui rekening kustodian di Belgia, Luksemburg dan negara-negara lain, di mana kepemilikan dana swasta telah meningkat secara bertahap dalam beberapa tahun terakhir, sehingga sulit untuk melacak ukuran sebenarnya dari kepemilikan China. Karena tingginya tingkat kerahasiaan data perdagangan resmi China, keterlambatan dalam rilis data yang relevan, dan koreksi buatan yang diidentifikasi oleh pasar, tidak ada yang dapat mengkonfirmasi dengan pasti apakah China memang telah melakukan aksi jual skala besar dalam waktu dekat. People's Bank of China dan State Administration of Foreign Exchange juga tidak segera menanggapi permintaan komentar. Penentang teori sell-off China Tetapi banyak pelaku pasar tetap skeptis terhadap "aksi jual China", dengan Prashant Newnaha, ahli strategi di TD Securities, menunjukkan bahwa imbal hasil Treasury jangka pendek akan berada di bawah tekanan lebih besar jika China menjual dalam skala besar dan struktur posisinya mungkin condong ke arah jangka pendek hingga menengah. Tetapi kenyataannya adalah bahwa aksi jual saat ini telah berfokus pada ujung panjang kurva (imbal hasil 30-tahun naik 48 basis poin minggu ini, jauh di atas 5-tahun 36 basis poin), yang lebih seperti realokasi aset berbasis luas oleh investor luas daripada tindakan yang ditargetkan oleh China. Jay Barry, seorang analis di JPMorgan Chase & Co., juga mengatakan bahwa setiap pengurangan US$300 miliar dalam kepemilikan resmi asing akan mendorong imbal hasil 5-tahun naik sekitar 33 basis poin. Mengingat kepemilikan resmi China sebesar $ 700 miliar, skala aksi jual harus sangat besar untuk volatilitas pasar seperti itu, yang oleh banyak pengamat dianggap tidak mungkin, karena juga akan merusak nilai cadangan devisa China sendiri. Selain faktor geopolitik dan ekonomi secara umum, manipulasi teknis di pasar juga dapat menjadi salah satu faktor utama yang juga dianggap sebagai salah satu alasan utama runtuhnya obligasi AS, Menteri Keuangan AS Scott Bessent (Scott Bessent) percaya bahwa sumber volatilitas pasar bukan karena risiko sistemik, tetapi pasar obligasi sedang mengalami "proses deleveraging yang tidak nyaman tetapi secara teoritis masuk akal". Di masa lalu, hedge fund di seluruh dunia telah mempopulerkan "perdagangan dasar", yang merupakan semacam penggunaan spread kecil antara obligasi Treasury spot dan Treasury futures.
Konten ini hanya untuk referensi, bukan ajakan atau tawaran. Tidak ada nasihat investasi, pajak, atau hukum yang diberikan. Lihat Penafian untuk pengungkapan risiko lebih lanjut.
Tarif Trump membuat mitos "safe haven" obligasi AS hancur. Paket informasi: Wall Street menganggapnya sebagai "aset berisiko", apakah China dan Jepang adalah pelaku penyelundupan?
Tarif timbal balik Trump memicu diskusi tentang pecahnya "fungsi lindung nilai obligasi AS" dan menyebabkan kontroversi di antara para ahli utama Wall Street, dan artikel ini mencoba memilah esensi diskusi, serta kemungkinan dumping di dua pemegang obligasi AS terbesar China dan Jepang, untuk mengklarifikasi fakta pasar. (Sinopsis: Darah utang AS runtuh!) Imbal hasil melonjak ke level tertinggi baru 3 tahun, dan Amerika Serikat putus asa "saham dan obligasi telah jatuh tiga kali") (Suplemen latar belakang: Siapa yang mendorong tarif di belakang Trump: ekonom Navarro, "sudut berperang di tengah") Treasury AS (AS Treasuries) telah lama disebut-sebut oleh investor global sebagai surga yang dapat diandalkan untuk dana di masa-masa yang penuh gejolak, dan merupakan aset "bebas risiko" yang sangat andal dalam tsunami keuangan 2008 dan serangan teroris 911, tetapi fungsi safe-haven-nya dipertanyakan baru-baru ini dalam konteks tarif timbal balik Presiden Donald Trump. Secara tradisional, ketika aset berisiko seperti pasar saham dijual, dana akan mengalir ke obligasi AS untuk mencari tempat berlindung yang aman, mendorong harga obligasi dan menurunkan imbal hasil, tetapi dalam beberapa hari terakhir, setelah Trump memberlakukan tarif tinggi, imbal hasil obligasi Treasury AS jangka panjang (seperti 10-tahun dan 30-tahun) tidak hanya tidak jatuh, tetapi telah melonjak seiring dengan aset berisiko seperti saham dan cryptocurrency (artinya harga obligasi telah jatuh). Mantan Menteri Keuangan AS Lawrence Summers baru-baru ini mengkritik Departemen Keuangan AS untuk perdagangan seperti obligasi di negara pasar berkembang, menunjukkan bahwa premi risiko meningkat secara signifikan. Dana melarikan diri dari Amerika Serikat di seluruh papan Data mengungkapkan gejolak tajam di pasar, dan pada hari Kamis (10 April), saham AS jatuh setelah reli bersejarah sehari sebelumnya, menyerahkan hampir setengah dari keuntungan mereka, dan imbal hasil Treasury AS 30-tahun, yang dianggap sebagai jangkar harga aset global, melonjak mengejutkan 13 basis poin ke level tertinggi 4,87%. Dolar juga terpukul keras, jatuh terbesar dalam satu dekade terhadap euro dan franc Swiss, dan aksi jual yang meluas di pasar saham, obligasi dan pasar mata uang berlanjut hingga Jumat (11 April). Situasi "tiga pembunuhan saham dan obligasi" ini telah memperburuk kekhawatiran pasar bahwa investor asing mungkin keluar dari aset AS dalam skala besar, yang terkait erat dengan hilangnya fungsi safe-haven obligasi AS. Siapa yang mengguncang hegemoni dolar? Mengapa masalah ini? Opini publik dan analis Wall Street percaya bahwa alasan kegagalan penghindaran risiko obligasi Treasury AS rumit, tetapi efek "serigala" tarif timbal balik administrasi Trump yang harus disalahkan, termasuk tarif hukuman hingga 145% untuk semua produk dari China, yang merupakan penghalang perdagangan proteksionis paling radikal di Amerika Serikat selama lebih dari satu abad, yang sama sekali berbeda dari sikap historis Amerika Serikat dalam menganjurkan ekonomi bebas dan keterbukaan, yang telah menyebabkan krisis kepercayaan pada aset AS dan penarikan dana dari pasar Treasury AS. Mendorong imbal hasil hari panjang ke peningkatan satu hari terbesar sejak hari-hari awal pandemi pada tahun 2020. Defisit fiskal bertahun-tahun dan pinjaman besar-besaran telah mendorong total Treasury AS ke rekor tertinggi, dan kekhawatiran tentang kemampuan pemerintah AS untuk melayani dan nilai jangka panjang dolar telah semakin dalam di tengah resesi. Jim Grant, pendiri Grant's Interest Rate Observer, berpendapat bahwa akar penyebab kemakmuran Amerika terletak pada "kepercayaan besar dunia pada kemampuan Amerika Serikat untuk mengelola manajemen fiskal dan moneter dan stabilitas lembaga politik dan keuangannya," dan dia terus terang mengatakan bahwa "dunia mungkin mempertimbangkan kembali." Ini adalah bendera merah bagi negara yang bergantung pada negara pengimpor dan modal global untuk membiayai defisit besarnya. Debat Wall Street: Siapa yang Menjual Obligasi AS di China dan Jepang? Wall Street memperdebatkan apakah itu ada hubungannya dengan China, pesaing terbesar di Amerika Serikat, dan banyak analis komunitas percaya bahwa Beijing mungkin menjual kepemilikannya atas Treasury AS sebagai pembalasan atas tarif AS yang ekstrem. Ataru Okumura, ahli strategi suku bunga senior di SMBC Nikko Securities di Tokyo, juga menyebutkan bahwa China mungkin menjual obligasi pemerintah sebagai pembalasan, dan China mungkin berusaha menunjukkan tekadnya untuk meningkatkan leverage negosiasi dengan Amerika Serikat dan menyebabkan gejolak di pasar keuangan global. Tim analis di Goldman Sachs Group Inc. juga berspekulasi bahwa penjualan aset dolar bisa menjadi salah satu opsi pembalasan China, sementara Ed Yardeni, pendiri Yardeni Research, mengatakan investor obligasi mungkin mulai khawatir bahwa Beijing dan pemegang global lainnya akan mulai menjual utang AS. Banyak argumen percaya bahwa Jepang, negara dengan kepemilikan obligasi AS terbesar, adalah penyebab utama dalam penjualan obligasi AS, tetapi sebelumnya Menteri Keuangan Jepang Katsunobu Kato telah menekankan bahwa manajemen Jepang atas kepemilikan obligasi Treasury AS adalah cadangan strategis yang disediakan untuk intervensi masa depan dalam nilai tukar, dan merupakan alat moneter yang disediakan oleh Bank of Japan untuk cadangan, bukan alat untuk campur tangan dalam perdagangan dan negosiasi, dan secara langsung membantah tuduhan ini. China adalah pemegang asing terbesar kedua dari Treasury AS, setelah Jepang, dan kepemilikan langsung Treasury AS terus menurun ke level terendah sejak setidaknya 2011, sekitar $ 700 miliar, menurut data resmi yang dirilis oleh Departemen Keuangan AS pada bulan Januari. Tetapi data tidak menunjukkan gambaran yang lebih rumit, dan fakta bahwa dana seperti China secara tidak langsung dapat memegang sejumlah besar utang AS melalui rekening kustodian di Belgia, Luksemburg dan negara-negara lain, di mana kepemilikan dana swasta telah meningkat secara bertahap dalam beberapa tahun terakhir, sehingga sulit untuk melacak ukuran sebenarnya dari kepemilikan China. Karena tingginya tingkat kerahasiaan data perdagangan resmi China, keterlambatan dalam rilis data yang relevan, dan koreksi buatan yang diidentifikasi oleh pasar, tidak ada yang dapat mengkonfirmasi dengan pasti apakah China memang telah melakukan aksi jual skala besar dalam waktu dekat. People's Bank of China dan State Administration of Foreign Exchange juga tidak segera menanggapi permintaan komentar. Penentang teori sell-off China Tetapi banyak pelaku pasar tetap skeptis terhadap "aksi jual China", dengan Prashant Newnaha, ahli strategi di TD Securities, menunjukkan bahwa imbal hasil Treasury jangka pendek akan berada di bawah tekanan lebih besar jika China menjual dalam skala besar dan struktur posisinya mungkin condong ke arah jangka pendek hingga menengah. Tetapi kenyataannya adalah bahwa aksi jual saat ini telah berfokus pada ujung panjang kurva (imbal hasil 30-tahun naik 48 basis poin minggu ini, jauh di atas 5-tahun 36 basis poin), yang lebih seperti realokasi aset berbasis luas oleh investor luas daripada tindakan yang ditargetkan oleh China. Jay Barry, seorang analis di JPMorgan Chase & Co., juga mengatakan bahwa setiap pengurangan US$300 miliar dalam kepemilikan resmi asing akan mendorong imbal hasil 5-tahun naik sekitar 33 basis poin. Mengingat kepemilikan resmi China sebesar $ 700 miliar, skala aksi jual harus sangat besar untuk volatilitas pasar seperti itu, yang oleh banyak pengamat dianggap tidak mungkin, karena juga akan merusak nilai cadangan devisa China sendiri. Selain faktor geopolitik dan ekonomi secara umum, manipulasi teknis di pasar juga dapat menjadi salah satu faktor utama yang juga dianggap sebagai salah satu alasan utama runtuhnya obligasi AS, Menteri Keuangan AS Scott Bessent (Scott Bessent) percaya bahwa sumber volatilitas pasar bukan karena risiko sistemik, tetapi pasar obligasi sedang mengalami "proses deleveraging yang tidak nyaman tetapi secara teoritis masuk akal". Di masa lalu, hedge fund di seluruh dunia telah mempopulerkan "perdagangan dasar", yang merupakan semacam penggunaan spread kecil antara obligasi Treasury spot dan Treasury futures.