Baru-baru ini, regulator global telah meningkatkan upaya mereka untuk memperbaiki pembuat pasar di lingkaran mata uang. Pada Februari 2025, Aleksei Andryunin, pendiri Gotbit, pembuat pasar cryptocurrency dari Portugal, diekstradisi ke Amerika Serikat untuk menghadapi berbagai tuduhan serius, termasuk wash trading dan manipulasi pasar. Kasus ini tidak hanya menimbulkan kekhawatiran luas tentang risiko kepatuhan pembuat pasar, tetapi juga memperingatkan industri bahwa mereka harus menghadapi bagaimana mencapai keseimbangan antara kepatuhan hukum dan operasi yang efisien dalam konteks pengetatan peraturan global. Selanjutnya, dari perspektif regulasi global, artikel ini akan menganalisis secara komprehensif berbagai risiko hukum yang dihadapi oleh pembuat pasar di lingkaran cryptocurrency, dan mengusulkan serangkaian strategi bertahan hidup kepatuhan praktis.
Gambaran Umum Pembuat Pasar Dunia Kripto
1. Definisi dan fungsi pembuat pasar
Di pasar keuangan tradisional, pembuat pasar terutama bertanggung jawab untuk terus menempatkan order, menyediakan likuiditas, memperkecil selisih beli dan jual, serta memastikan operasi pasar yang stabil. Di bidang cryptocurrency, pembuat pasar tidak hanya sebagai penyedia likuiditas, tetapi juga memikul tugas penting dalam penemuan harga dan stabilitas pasar, dengan fungsi inti yang meliputi:
Jaminan likuiditas: Terus menerus menempatkan order beli dan jual di buku pesanan, memastikan eksekusi perdagangan yang efisien.
Stabilitas harga: Memanfaatkan algoritma dan strategi perdagangan frekuensi tinggi untuk meratakan fluktuasi pasar, mengurangi risiko kejatuhan mendadak.
Operasi arbitrase: Memanfaatkan perbedaan harga antara platform yang berbeda atau aset yang berbeda untuk menangkap keuntungan.
Manajemen koin: Membantu pihak proyek dalam mengelola likuiditas koin, menghindari fluktuasi harga yang tajam akibat kelangkaan perdagangan di awal peluncuran.
2 Jenis utama dari pembuat pasar
dunia kripto pembuat pasar dapat dibagi menjadi beberapa kategori berdasarkan cara operasional dan model bisnis mereka:
Pembuat pasar tradisional (Principal Market Makers): menggunakan dana sendiri untuk menyediakan likuiditas, menanggung risiko pasar, dan menghasilkan selisih harga jual beli.
Pembuat Pasar Perwakilan (Agency Market Makers): Mewakili pihak proyek atau bursa untuk menyediakan layanan likuiditas, menghasilkan keuntungan melalui biaya tetap atau bagi hasil, dengan risiko yang lebih rendah.
Pembuat Pasar Algoritmik (Algorithmic Market Makers): Mengandalkan strategi kuantitatif dan sistem perdagangan frekuensi tinggi, melalui program otomatis yang terus-menerus menyesuaikan penawaran.
Tim proyek melakukan pasar sendiri: Beberapa tim proyek menetapkan strategi pasar sendiri, secara langsung mengintervensi kinerja pasar, namun mudah dipertanyakan mengenai manipulasi pasar.
Analisis Risiko Hukum Multidimensi
Dunia kripto pembuat pasar tidak hanya menghadapi risiko dalam bisnis keuangan tradisional, tetapi juga menghadapi banyak risiko yang terungkap dalam lingkungan hukum yang khas untuk aset kripto, yang dapat dibagi menjadi risiko pidana, risiko klaim perdata, risiko pengawasan administratif, dan risiko kepatuhan operasional.
1. Risiko hukum pidana: pedang yang menggantung
Risiko Operasi Ilegal
Karena beberapa yurisdiksi (seperti daratan China, India, Rusia) belum melegalkan aktivitas perdagangan cryptocurrency, jika pembuat pasar menyediakan layanan likuiditas tanpa izin kepada pengguna lokal, itu dapat dianggap sebagai kegiatan ilegal dan menghadapi pertanggungjawaban pidana.
Risiko pencucian uang
Penyedia likuiditas dapat dianggap membantu kegiatan pencucian uang dan bertanggung jawab secara pidana jika gagal untuk secara ketat memenuhi kewajiban identifikasi pelanggan (KYC) dan pelaporan transaksi mencurigakan (STR) saat menangani dana besar.
Risiko manipulasi pasar
Menggunakan algoritma untuk menciptakan likuiditas palsu, melakukan perdagangan saling bertentangan atau pemesanan palsu (Spoofing) dan tindakan lainnya, dapat menyentuh batas kriminal manipulasi pasar, dan dapat dikenakan tindakan keras di Amerika Serikat dan negara lainnya.
Risiko penipuan
Memberikan dukungan likuiditas untuk proyek token yang diduga melakukan penipuan dapat dianggap sebagai "komplotan", menghadapi tuduhan penipuan, dan dalam kasus yang serius, tidak hanya perusahaan yang akan dihukum, tetapi juga eksekutif yang mungkin dipenjara.
2. Risiko Klaim Perdata
Gugatan penipuan sekuritas
Jika pembuat pasar menipu investor melalui pernyataan palsu atau kelalaian material, mereka dapat menghadapi tuntutan penipuan sekuritas dan harus membayar ganti rugi yang besar atau biaya penyelesaian.
Risiko Pernyataan Kelalaian
Memberikan kutipan pasar yang palsu atau tidak benar dapat menyebabkan kesalahan penggambaran terhadap investor, yang mengakibatkan klaim pernyataan kelalaian.
Risiko pelanggaran kontrak
Dalam kontrak yang ditandatangani dengan bursa atau pihak proyek, jika tidak dapat memenuhi kewajiban akibat fluktuasi pasar yang tidak normal, akan memicu sengketa pelanggaran kontrak dan klaim terkait.
3. Risiko pengawasan administratif
Hukuman Manipulasi Pasar
Regulator di berbagai negara di seluruh dunia terus memperkuat penegakan terhadap manipulasi pasar kripto, di mana pembuat pasar seringkali dijatuhi denda, pembatasan bisnis, bahkan pencabutan lisensi akibat strategi perdagangan yang tidak tepat.
Sanksi anti pencucian uang
Regulasi anti pencucian uang yang semakin ketat di berbagai negara mengharuskan penyedia layanan aset virtual (VASP) untuk secara ketat mencatat dan melaporkan informasi transaksi, ketidakpatuhan akan mengakibatkan sanksi yang berat.
Konflik regulasi lintas batas
Karakteristik global aset kripto membuat bisnis yang sama dapat dikenakan standar regulasi yang berbeda di negara yang berbeda, dan pembuat pasar harus menghadapi tantangan kepatuhan yang disebabkan oleh konflik regulasi lintas batas.
4. Risiko kepatuhan operasional
Risiko Struktur Kontrak
Desain persyaratan kontrak yang tidak tepat atau kurangnya hukum yang berlaku dan mekanisme penyelesaian sengketa yang jelas dapat dengan mudah menempatkan pembuat pasar pada posisi yang kurang menguntungkan dalam perselisihan.
Risiko Kepatuhan Teknologi
Sistem perdagangan otomatis tanpa mekanisme pemutus atau pemeriksaan algoritma yang ketat dapat memperburuk volatilitas dalam kondisi pasar ekstrem, bahkan memicu garis merah regulasi.
Risiko privasi data
Pengumpulan data pengguna yang besar harus mematuhi regulasi perlindungan privasi seperti GDPR, jika dikelola dengan buruk dapat mengakibatkan denda dan kerugian reputasi.
Manajemen risiko karyawan
Pergerakan tim perdagangan dan tenaga teknis dapat menyebabkan kebocoran rahasia dagang, dan manajemen internal yang buruk juga dapat memicu tanggung jawab hukum.
Kepatuhan Strategi Bertahan: Membangun Praktik Terbaik Global
Menghadapi lingkungan hukum dan regulasi yang ketat, pembuat pasar di dunia kripto harus memulai dari berbagai dimensi seperti desain bisnis, manajemen pelanggan, pengendalian risiko teknologi, dan pembangunan kepatuhan internal untuk membangun sistem pencegahan risiko yang komprehensif.
1. Rekonstruksi model bisnis: desain kepatuhan dimulai dari sumbernya
Menentukan objek layanan dan batas geografis
Untuk pasar yang berbeda, terutama di wilayah dengan regulasi yang lebih ketat seperti daratan China, langkah-langkah pemblokiran geografis harus diambil untuk menghindari layanan kepada pengguna yang melanggar melalui penyaringan IP, verifikasi dokumen, dan metode lainnya.
Optimalkan pilihan model bisnis
Secara bertahap beralih dari model pasar modal berbasis modal menjadi model pasar modal berbasis agen, mengurangi risiko operasi dana langsung, sambil mematuhi peraturan setempat dalam menjalankan bisnis.
Penelitian kelayakan proyek yang ketat
Untuk proyek token yang bekerja sama, membangun mekanisme evaluasi sifat hukum, penyelidikan latar belakang tim, dan pemeriksaan model ekonomi, untuk mencegah tanggung jawab yang timbul akibat mendukung proyek berisiko tinggi.
2. Manajemen Klien dan Dana: Membangun firewall kepatuhan
Sistem KYC dan AML Berlapis
Untuk berbagai jenis klien (institusi, individu, klien dengan kekayaan tinggi), menerapkan verifikasi identitas dan penilaian risiko yang tersegmentasi, memastikan setiap transaksi dapat dilacak.
Perencanaan jalur aliran dana
Dana harus melalui lembaga keuangan yang diatur atau penyedia layanan berlisensi, hindari penggunaan akun pribadi untuk menangani jumlah dana yang besar, pastikan rantai dana sah dan transparan.
3. Pengendalian Risiko Teknologi dan Kepatuhan Algoritma: Mencegah Risiko di Tahap Awal
Tinjauan algoritma dan audit kode secara berkala
Membangun mekanisme audit internal atau pihak ketiga untuk memastikan bahwa strategi dalam sistem perdagangan otomatis tidak melibatkan penawaran palsu, perdagangan silang, dan tindakan ilegal lainnya.
Mendirikan mekanisme pemutus
Dalam kondisi fluktuasi pasar yang tidak normal atau kegagalan teknis, sistem secara otomatis masuk ke mode aman, menghentikan perdagangan, mengurangi risiko teknis dan kerugian mendadak.
Memperkuat keamanan data dan perlindungan privasi
Mematuhi peraturan perlindungan data seperti GDPR, mengenkripsi data pelanggan dan mengelola hak akses, serta mencegah risiko kebocoran data.
4. Pembangunan Kepatuhan Internal dan Dialog Regulasi: Membangun Budaya Kepatuhan yang Terus Meningkat
Membangun sistem kepatuhan sepanjang proses
Termasuk penilaian risiko berkala, pelatihan kepatuhan karyawan, pemantauan transaksi, serta sistem manajemen dokumentasi yang lengkap, untuk memastikan bahwa dapat membuktikan upaya kepatuhan saat menghadapi penyelidikan regulator.
Komunikasi pengawasan proaktif dan kolaborasi industri
Secara aktif menjaga dialog dengan lembaga pengatur di berbagai negara, berpartisipasi dalam asosiasi industri dan penetapan standar, serta memanfaatkan kolaborasi industri untuk mendorong lingkungan regulasi menuju arah yang lebih rasional dan transparan.
Ringkasan Pengacara Mankun
Dengan latar belakang pengetatan peraturan global dan persaingan pasar yang semakin ketat, pembuat pasar di lingkaran cryptocurrency menghadapi risiko hukum dan tantangan kepatuhan yang belum pernah terjadi sebelumnya. Membangun sistem manajemen risiko seluruh proses yang mencakup aspek pidana, perdata, administratif dan operasional telah menjadi prasyarat yang diperlukan bagi pembuat pasar untuk bertahan dan berkembang di pasar.
Dengan semakin matangnya pasar cryptocurrency global dan standar regulasi yang semakin seragam di berbagai negara, pembuat pasar akan menghadapi kesempatan bersejarah untuk bertransformasi dari "zona abu-abu regulasi" menuju "lautan biru kepatuhan". Hanya perusahaan yang mengintegrasikan kepatuhan ke dalam model bisnis dan terus menyempurnakan sistem kontrol internal yang dapat bertahan di pasar yang berubah-ubah, serta memberikan lingkungan perdagangan yang lebih aman, transparan, dan efisien bagi investor. Era keuntungan besar bagi pembuat pasar di dunia kripto telah berakhir; hanya dengan menginternalisasi kepatuhan sebagai bagian dari DNA mereka, mereka dapat bertahan dengan stabil di tengah gelombang regulasi. Dari struktur bisnis hingga pengendalian risiko teknologi, dari manajemen pelanggan hingga perspektif global, setiap langkah harus diukur dengan hukum dan dicerminkan oleh risiko. Kepatuhan bukanlah biaya, tetapi satu-satunya tiket menuju pembangunan berkelanjutan.
Lihat Asli
Konten ini hanya untuk referensi, bukan ajakan atau tawaran. Tidak ada nasihat investasi, pajak, atau hukum yang diberikan. Lihat Penafian untuk pengungkapan risiko lebih lanjut.
Risiko hukum dan strategi kepatuhan hukum umum bagi pembuat pasar aset kripto
Baru-baru ini, regulator global telah meningkatkan upaya mereka untuk memperbaiki pembuat pasar di lingkaran mata uang. Pada Februari 2025, Aleksei Andryunin, pendiri Gotbit, pembuat pasar cryptocurrency dari Portugal, diekstradisi ke Amerika Serikat untuk menghadapi berbagai tuduhan serius, termasuk wash trading dan manipulasi pasar. Kasus ini tidak hanya menimbulkan kekhawatiran luas tentang risiko kepatuhan pembuat pasar, tetapi juga memperingatkan industri bahwa mereka harus menghadapi bagaimana mencapai keseimbangan antara kepatuhan hukum dan operasi yang efisien dalam konteks pengetatan peraturan global. Selanjutnya, dari perspektif regulasi global, artikel ini akan menganalisis secara komprehensif berbagai risiko hukum yang dihadapi oleh pembuat pasar di lingkaran cryptocurrency, dan mengusulkan serangkaian strategi bertahan hidup kepatuhan praktis.
Gambaran Umum Pembuat Pasar Dunia Kripto
1. Definisi dan fungsi pembuat pasar
Di pasar keuangan tradisional, pembuat pasar terutama bertanggung jawab untuk terus menempatkan order, menyediakan likuiditas, memperkecil selisih beli dan jual, serta memastikan operasi pasar yang stabil. Di bidang cryptocurrency, pembuat pasar tidak hanya sebagai penyedia likuiditas, tetapi juga memikul tugas penting dalam penemuan harga dan stabilitas pasar, dengan fungsi inti yang meliputi:
2 Jenis utama dari pembuat pasar
dunia kripto pembuat pasar dapat dibagi menjadi beberapa kategori berdasarkan cara operasional dan model bisnis mereka:
Analisis Risiko Hukum Multidimensi
Dunia kripto pembuat pasar tidak hanya menghadapi risiko dalam bisnis keuangan tradisional, tetapi juga menghadapi banyak risiko yang terungkap dalam lingkungan hukum yang khas untuk aset kripto, yang dapat dibagi menjadi risiko pidana, risiko klaim perdata, risiko pengawasan administratif, dan risiko kepatuhan operasional.
1. Risiko hukum pidana: pedang yang menggantung
Karena beberapa yurisdiksi (seperti daratan China, India, Rusia) belum melegalkan aktivitas perdagangan cryptocurrency, jika pembuat pasar menyediakan layanan likuiditas tanpa izin kepada pengguna lokal, itu dapat dianggap sebagai kegiatan ilegal dan menghadapi pertanggungjawaban pidana.
Penyedia likuiditas dapat dianggap membantu kegiatan pencucian uang dan bertanggung jawab secara pidana jika gagal untuk secara ketat memenuhi kewajiban identifikasi pelanggan (KYC) dan pelaporan transaksi mencurigakan (STR) saat menangani dana besar.
Menggunakan algoritma untuk menciptakan likuiditas palsu, melakukan perdagangan saling bertentangan atau pemesanan palsu (Spoofing) dan tindakan lainnya, dapat menyentuh batas kriminal manipulasi pasar, dan dapat dikenakan tindakan keras di Amerika Serikat dan negara lainnya.
Memberikan dukungan likuiditas untuk proyek token yang diduga melakukan penipuan dapat dianggap sebagai "komplotan", menghadapi tuduhan penipuan, dan dalam kasus yang serius, tidak hanya perusahaan yang akan dihukum, tetapi juga eksekutif yang mungkin dipenjara.
2. Risiko Klaim Perdata
Jika pembuat pasar menipu investor melalui pernyataan palsu atau kelalaian material, mereka dapat menghadapi tuntutan penipuan sekuritas dan harus membayar ganti rugi yang besar atau biaya penyelesaian.
Memberikan kutipan pasar yang palsu atau tidak benar dapat menyebabkan kesalahan penggambaran terhadap investor, yang mengakibatkan klaim pernyataan kelalaian.
Dalam kontrak yang ditandatangani dengan bursa atau pihak proyek, jika tidak dapat memenuhi kewajiban akibat fluktuasi pasar yang tidak normal, akan memicu sengketa pelanggaran kontrak dan klaim terkait.
3. Risiko pengawasan administratif
Regulator di berbagai negara di seluruh dunia terus memperkuat penegakan terhadap manipulasi pasar kripto, di mana pembuat pasar seringkali dijatuhi denda, pembatasan bisnis, bahkan pencabutan lisensi akibat strategi perdagangan yang tidak tepat.
Regulasi anti pencucian uang yang semakin ketat di berbagai negara mengharuskan penyedia layanan aset virtual (VASP) untuk secara ketat mencatat dan melaporkan informasi transaksi, ketidakpatuhan akan mengakibatkan sanksi yang berat.
Karakteristik global aset kripto membuat bisnis yang sama dapat dikenakan standar regulasi yang berbeda di negara yang berbeda, dan pembuat pasar harus menghadapi tantangan kepatuhan yang disebabkan oleh konflik regulasi lintas batas.
4. Risiko kepatuhan operasional
Desain persyaratan kontrak yang tidak tepat atau kurangnya hukum yang berlaku dan mekanisme penyelesaian sengketa yang jelas dapat dengan mudah menempatkan pembuat pasar pada posisi yang kurang menguntungkan dalam perselisihan.
Sistem perdagangan otomatis tanpa mekanisme pemutus atau pemeriksaan algoritma yang ketat dapat memperburuk volatilitas dalam kondisi pasar ekstrem, bahkan memicu garis merah regulasi.
Pengumpulan data pengguna yang besar harus mematuhi regulasi perlindungan privasi seperti GDPR, jika dikelola dengan buruk dapat mengakibatkan denda dan kerugian reputasi.
Pergerakan tim perdagangan dan tenaga teknis dapat menyebabkan kebocoran rahasia dagang, dan manajemen internal yang buruk juga dapat memicu tanggung jawab hukum.
Kepatuhan Strategi Bertahan: Membangun Praktik Terbaik Global
Menghadapi lingkungan hukum dan regulasi yang ketat, pembuat pasar di dunia kripto harus memulai dari berbagai dimensi seperti desain bisnis, manajemen pelanggan, pengendalian risiko teknologi, dan pembangunan kepatuhan internal untuk membangun sistem pencegahan risiko yang komprehensif.
1. Rekonstruksi model bisnis: desain kepatuhan dimulai dari sumbernya
Untuk pasar yang berbeda, terutama di wilayah dengan regulasi yang lebih ketat seperti daratan China, langkah-langkah pemblokiran geografis harus diambil untuk menghindari layanan kepada pengguna yang melanggar melalui penyaringan IP, verifikasi dokumen, dan metode lainnya.
Secara bertahap beralih dari model pasar modal berbasis modal menjadi model pasar modal berbasis agen, mengurangi risiko operasi dana langsung, sambil mematuhi peraturan setempat dalam menjalankan bisnis.
Untuk proyek token yang bekerja sama, membangun mekanisme evaluasi sifat hukum, penyelidikan latar belakang tim, dan pemeriksaan model ekonomi, untuk mencegah tanggung jawab yang timbul akibat mendukung proyek berisiko tinggi.
2. Manajemen Klien dan Dana: Membangun firewall kepatuhan
Untuk berbagai jenis klien (institusi, individu, klien dengan kekayaan tinggi), menerapkan verifikasi identitas dan penilaian risiko yang tersegmentasi, memastikan setiap transaksi dapat dilacak.
Dana harus melalui lembaga keuangan yang diatur atau penyedia layanan berlisensi, hindari penggunaan akun pribadi untuk menangani jumlah dana yang besar, pastikan rantai dana sah dan transparan.
3. Pengendalian Risiko Teknologi dan Kepatuhan Algoritma: Mencegah Risiko di Tahap Awal
Membangun mekanisme audit internal atau pihak ketiga untuk memastikan bahwa strategi dalam sistem perdagangan otomatis tidak melibatkan penawaran palsu, perdagangan silang, dan tindakan ilegal lainnya.
Dalam kondisi fluktuasi pasar yang tidak normal atau kegagalan teknis, sistem secara otomatis masuk ke mode aman, menghentikan perdagangan, mengurangi risiko teknis dan kerugian mendadak.
Mematuhi peraturan perlindungan data seperti GDPR, mengenkripsi data pelanggan dan mengelola hak akses, serta mencegah risiko kebocoran data.
4. Pembangunan Kepatuhan Internal dan Dialog Regulasi: Membangun Budaya Kepatuhan yang Terus Meningkat
Termasuk penilaian risiko berkala, pelatihan kepatuhan karyawan, pemantauan transaksi, serta sistem manajemen dokumentasi yang lengkap, untuk memastikan bahwa dapat membuktikan upaya kepatuhan saat menghadapi penyelidikan regulator.
Secara aktif menjaga dialog dengan lembaga pengatur di berbagai negara, berpartisipasi dalam asosiasi industri dan penetapan standar, serta memanfaatkan kolaborasi industri untuk mendorong lingkungan regulasi menuju arah yang lebih rasional dan transparan.
Ringkasan Pengacara Mankun
Dengan latar belakang pengetatan peraturan global dan persaingan pasar yang semakin ketat, pembuat pasar di lingkaran cryptocurrency menghadapi risiko hukum dan tantangan kepatuhan yang belum pernah terjadi sebelumnya. Membangun sistem manajemen risiko seluruh proses yang mencakup aspek pidana, perdata, administratif dan operasional telah menjadi prasyarat yang diperlukan bagi pembuat pasar untuk bertahan dan berkembang di pasar.
Dengan semakin matangnya pasar cryptocurrency global dan standar regulasi yang semakin seragam di berbagai negara, pembuat pasar akan menghadapi kesempatan bersejarah untuk bertransformasi dari "zona abu-abu regulasi" menuju "lautan biru kepatuhan". Hanya perusahaan yang mengintegrasikan kepatuhan ke dalam model bisnis dan terus menyempurnakan sistem kontrol internal yang dapat bertahan di pasar yang berubah-ubah, serta memberikan lingkungan perdagangan yang lebih aman, transparan, dan efisien bagi investor. Era keuntungan besar bagi pembuat pasar di dunia kripto telah berakhir; hanya dengan menginternalisasi kepatuhan sebagai bagian dari DNA mereka, mereka dapat bertahan dengan stabil di tengah gelombang regulasi. Dari struktur bisnis hingga pengendalian risiko teknologi, dari manajemen pelanggan hingga perspektif global, setiap langkah harus diukur dengan hukum dan dicerminkan oleh risiko. Kepatuhan bukanlah biaya, tetapi satu-satunya tiket menuju pembangunan berkelanjutan.