I. Dampak Ekonomi Makro: Struktur Perdagangan, Aliran Modal, dan Penawaran Permintaan Utang AS
Pukul 4 pagi, ketika Trump dengan semangat mengeluarkan tabel tarif baru, dunia terkejut. Apa yang terjadi semalam pasti sudah disaksikan oleh semua orang. Trump sekali lagi mengangkat tongkat tarif, berusaha untuk membalikkan ketidakseimbangan perdagangan yang telah berlangsung lama. Strategi tarif ini mungkin akan merombak struktur perdagangan AS dan aliran modal dalam jangka pendek, tetapi juga menyimpan dampak baru bagi pasar obligasi AS, yang intinya adalah kebijakan tarif yang mungkin menyebabkan penurunan permintaan asing terhadap obligasi AS, dan Federal Reserve mungkin perlu lebih banyak kebijakan pelonggaran moneter untuk menjaga agar pasar obligasi tetap berfungsi.
Jadi, bagaimana kita harus melihat segala sesuatu yang hancur akibat kebijakan tarif ini? Masih ada harapan? Dan bagaimana kita bisa menyelamatkannya?
Secara spesifik, ada beberapa aspek:
Struktur Perdagangan: Tarif tinggi bertujuan untuk mengurangi impor, mendorong produksi lokal, sehingga memperkecil defisit perdagangan. Namun, pendekatan "mengobati gejala" sering kali disertai efek samping: kenaikan biaya impor dapat meningkatkan tekanan inflasi, sementara jika negara lain menerapkan tarif balasan, hal itu juga akan melemahkan ekspor AS. Ketidakseimbangan perdagangan mungkin tertunda, tetapi reorganisasi rantai pasokan dan lonjakan harga tidak dapat dihindari. Seperti yang dikatakan, menekan defisit perdagangan ini bisa jadi justru mengangkat inflasi.
Arus Modal Internasional: Ketika impor Amerika Serikat berkurang, berarti jumlah dolar yang mengalir ke luar negeri berkurang—"tanpa ekspor tidak ada dolar" memicu kekhawatiran kekurangan dolar di seluruh dunia. Cadangan dolar di tangan mitra dagang luar negeri berkurang, pasar-pasar berkembang mungkin menghadapi ketatnya likuiditas, sehingga pola arus modal global berubah. Ketika dolar langka, dana sering kali kembali ke Amerika Serikat atau bersembunyi di aset-aset yang dianggap aman, yang berdampak pada harga aset luar negeri dan stabilitas nilai tukar.
Permintaan dan Penawaran Obligasi AS: Selama bertahun-tahun, defisit perdagangan besar-besaran AS telah menyebabkan kepemilikan dolar yang besar di luar negeri, yang sering kali kembali ke AS melalui pembelian obligasi AS. Kini, tarif yang tinggi mengurangi aliran dolar ke luar, ”amunisi” untuk investor asing membeli obligasi AS tidak mencukupi. Namun, defisit anggaran AS tetap tinggi, dan pasokan obligasi negara terus meningkat. Jika permintaan luar negeri melemah, siapa yang akan mengambil alih obligasi AS yang terus muncul? Hasilnya sangat mungkin adalah kenaikan imbal hasil obligasi AS, peningkatan biaya pembiayaan, bahkan munculnya risiko kekurangan likuiditas. Trump berusaha menyeimbangkan akun perdagangan, tetapi mungkin di pasar obligasi AS mengambil dari satu untuk menutupi yang lain, menanamkan risiko baru.
Secara keseluruhan, kebijakan tarif seperti meminum racun untuk menghilangkan dahaga: memperbaiki ketidakseimbangan perdagangan dalam jangka pendek, tetapi melemahkan daya pendorong dolar dalam sirkulasi global. Perpindahan neraca ini tidak lain adalah memindahkan tekanan dari pos perdagangan ke pos modal, dengan pasar obligasi AS menjadi yang paling terkena dampak. Suatu titik penyumbatan dalam aliran dana makro akan segera meletus di tempat lain — Federal Reserve harus siap dengan selang pemadam kebakaran untuk memadamkan api.
Dua, Likuiditas Dolar: Penurunan Ekspor Menyebabkan Kekurangan Dolar, Federal Reserve Menghidupkan Kembali "Brrrr"
Ketika pasokan dolar di luar negeri menjadi ketat karena penurunan perdagangan, Federal Reserve pasti harus campur tangan untuk meredakan likuiditas dolar. Seperti logika di atas, jika orang asing tidak mendapatkan dolar, mereka tidak bisa membeli obligasi AS, Arthur Hayes menyebutkan "satu-satunya yang bisa mengisi kekosongan adalah bank sentral dan sistem perbankan di dalam negeri AS" ( Arthur Hayes: Kebijakan tarif mungkin menyebabkan penurunan permintaan asing untuk obligasi AS, Federal Reserve mungkin akan menerapkan lebih banyak kebijakan pelonggaran moneter untuk menjaga pasar obligasi tetap berfungsi - PANews ). Apa artinya ini? Dalam istilah dunia kripto, ini berarti mesin pencetak uang AS harus mulai berbunyi "Brrrr" lagi.
Sebenarnya, Ketua Federal Reserve Powell dalam pertemuan terbaru telah mengisyaratkan kemungkinan segera memulai kembali pelonggaran kuantitatif (QE), dengan fokus pada pembelian obligasi pemerintah AS. Pernyataan ini membuktikan bahwa pihak resmi juga menyadari: mempertahankan operasi pasar obligasi pemerintah tidak terlepas dari tambahan likuiditas dolar. Secara sederhana, kekurangan dolar hanya bisa diatasi dengan "penyuntikan dana besar-besaran". Perluasan neraca Federal Reserve, penurunan suku bunga, bahkan penggunaan sistem perbankan untuk membeli obligasi, semua sudah dalam persiapan.
Namun, baku tembak likuiditas ini ditakdirkan untuk disertai dengan dilema: di satu sisi, suntikan likuiditas dolar AS yang tepat waktu dapat menstabilkan suku bunga obligasi pemerintah dan mengurangi risiko kegagalan pasar; Di sisi lain, cepat atau lambat, banjir melahirkan inflasi dan melemahkan daya beli dolar. Pasokan dolar AS telah berubah dari keadaan darurat menjadi luapan, dan nilai dolar AS pasti akan berfluktuasi dengan liar. Dapat diperkirakan bahwa dalam roller coaster "menguras dulu, lalu melepaskan air", pasar keuangan global akan mengalami ayunan tajam dari dolar yang kuat ( ) ke ( yang melemah ) sembarangan. ** The Fed harus berjalan di atas tali antara menstabilkan pasar obligasi dan mengendalikan inflasi, tetapi saat ini, memastikan stabilitas pasar Treasury adalah prioritas utama, dan "mencetak uang untuk membeli obligasi" telah menjadi kebutuhan politik. Ini juga menandai titik balik utama dalam lingkungan likuiditas dolar global: dari pengetatan ke pelonggaran. Sejarah telah membuktikan berkali-kali bahwa begitu Fed membuka pintu air, banjir pada akhirnya akan menyebar ke seluruh penjuru - di bidang aset berisiko, termasuk pasar crypto.
Dua, Dampak Terhadap Bitcoin dan Aset Kripto: Lindung Nilai Inflasi dan Kebangkitan "Emas Digital"
Sinyal Federal Reserve yang memulai kembali mesin pencetak uang hampir seperti kabar baik bagi Bitcoin dan aset kripto lainnya. Alasannya sangat sederhana: ketika dolar melimpah dan ekspektasi devaluasi mata uang kredit meningkat, modal yang rasional akan mencari tempat penyimpanan yang tahan inflasi, dan Bitcoin adalah "emas digital" yang paling diperhatikan. Dengan penawaran terbatas Bitcoin dalam konteks makro ini, daya tariknya meningkat pesat, dan logika dukungan nilainya belum pernah sejelas ini: ketika mata uang fiat terus "menjadi ringan", aset mata uang keras akan "menjadi berat".
Seperti yang ditunjukkan Arthur Hayes, kinerja Bitcoin "sepenuhnya bergantung pada ekspektasi pasar untuk pasokan fiat di masa depan (Bitcoinprice dapat mencapai $250K pada tahun 2025 jika Fed beralih ke QE:ArthurHayes). Ketika investor mengharapkan ekspansi besar dalam pasokan dolar AS dan daya beli uang kertas menurun, dana safe-haven akan berbondong-bondong ke Bitcoin, aset yang tidak dapat diterbitkan secara berlebihan. **Melihat kembali tahun 2020, Bitcoin dan emas terbang bersama setelah OE besar-besaran Fed. Jika pintu air dibuka lagi, pasar crypto kemungkinan akan mengulangi adegan ini: aset digital mengantarkan gelombang baru peningkatan valuasi. Hayes dengan berani memprediksi bahwa jika Fed beralih dari pengetatan ke pencetakan uang untuk Treasuries, maka bitcoin diperkirakan telah mencapai titik terendah sekitar $ 76.500 bulan lalu, dan kemudian naik hingga harga setinggi langit $ 250.000 pada akhir tahun. Meskipun prediksi ini agresif, ini mencerminkan kepercayaan yang kuat dari KOL di komunitas crypto dalam "dividen inflasi" bahwa uang ekstra yang dicetak pada akhirnya akan mendorong daftar harga aset langka seperti Bitcoin.
Selain ekspektasi kenaikan harga, putaran pergolakan makro ini juga akan memperkuat narasi "emas digital". Jika rilis Fed memicu ketidakpercayaan pasar terhadap sistem mata uang fiat, publik akan lebih cenderung melihat Bitcoin sebagai penyimpan nilai terhadap inflasi dan risiko kebijakan, sama seperti orang-orang memeluk emas fisik di masa-masa sulit di masa lalu. Perlu disebutkan bahwa orang dalam crypto telah lama dikejutkan oleh kebisingan kebijakan jangka pendek. Seperti yang dikatakan investor James Lavish dengan sinis: "Jika Anda menjual bitcoin karena tarif, Anda tidak tahu apa yang Anda pegang"( Bitcoin(BTC)Kurs: Macht ein Verkaufnoch Sinn? )。 Dengan kata lain, pemegang koin pintar tahu bahwa Bitcoin dilahirkan untuk melawan pergaulan bebas dan ketidakpastian. Setiap cetak uang dan kesalahan kebijakan hanya semakin membuktikan nilai memegang Bitcoin sebagai asuransi aset alternatif. Dapat diperkirakan bahwa dengan harapan ekspansi neraca dolar AS dan peningkatan alokasi dana safe-haven, citra bitcoin "emas digital" akan lebih mengakar di hati publik dan institusi.
“
Empat, Dampak Potensial terhadap Pasar DeFi dan Stablecoin: Permintaan dan Kurva Hasil Stablecoin di Tengah Fluktuasi Dolar
Fluktuasi besar dolar AS tidak hanya mempengaruhi Bitcoin, tetapi juga berdampak jauh pada stablecoin dan bidang DeFi. Stablecoin dolar AS seperti USDT, USDC sebagai pengganti dolar di pasar kripto, permintaannya akan langsung mencerminkan perubahan ekspektasi investor terhadap likuiditas dolar. Selain itu, kurva suku bunga pinjaman on-chain juga akan berubah seiring dengan kondisi makroekonomi.
Permintaan stablecoin: Ketika dolar kekurangan pasokan, pasar luar negeri sering "menyelamatkan negara" melalui kurva stablecoin. Ketika sulit untuk mendapatkan dolar AS di luar negeri, USDT sering diperdagangkan dengan premi over-the-counter karena semua orang mengambil sedotan dolar digital. Setelah Fed melepaskan air secara agresif, kemungkinan beberapa dolar baru akan mengalir ke pasar crypto, mendorong penerbitan tambahan USDT / USDC skala besar untuk memenuhi kebutuhan perdagangan dan lindung nilai. Faktanya, penerbitan stablecoin dalam beberapa bulan terakhir telah menunjukkan bahwa ini benar-benar telah dimulai. Dengan kata lain, terlepas dari apakah dolar menguat atau melemah, permintaan stablecoin yang kaku hanya akan meningkat: baik karena kurangnya dolar dan mencari penggantinya, atau karena takut depresiasi mata uang fiat, dana akan dipindahkan ke rantai untuk penghindaran sementara. Terutama di pasar negara berkembang dan wilayah yang sangat diatur, stablecoin memainkan peran sebagai pengganti dolar AS, dan setiap fluktuasi sistem dolar AS memperkuat keberadaan stablecoin, "dolar $crypto". Bisa dibayangkan bahwa jika dolar AS memasuki babak baru siklus depresiasi, investor mungkin lebih mengandalkan stablecoin seperti USDT untuk beredar di lingkaran mata uang untuk melestarikan aset, sehingga mendorong nilai pasar stablecoin ke level tertinggi baru.
Kurva Imbal Hasil DeFi: Pengetatan likuiditas dolar AS juga akan ditransmisikan ke pasar pinjaman DeFi melalui suku bunga. Pada saat kekurangan dolar, dolar on-chain menjadi berharga, suku bunga Stablecoin melonjak, kurva imbal hasil DeFi naik tajam ( pemberi pinjaman menuntut pengembalian yang lebih tinggi ). Sebaliknya, ketika defleksi Fed menyebabkan dolar berlimpah di pasar dan suku bunga tradisional turun, suku bunga stablecoin di DeFi menjadi relatif menarik, menarik lebih banyak dana untuk dituangkan ke dalam rantai untuk mendapatkan pendapatan. Sebuah laporan analisis menunjukkan bahwa untuk mengantisipasi Federal Reserve memasuki saluran penurunan suku bunga, imbal hasil DeFi mulai mendapatkan kembali daya tarik, ukuran pasar stablecoin telah pulih ke level tertinggi sekitar $178 miliar, dan jumlah dompet aktif telah stabil di lebih dari 30 juta, menunjukkan tanda-tanda pemulihan. Ketika suku bunga turun, lebih banyak uang dapat dialihkan secara on-chain untuk mendapatkan hasil yang lebih tinggi, semakin mempercepat tren ini. Analis di Bernstein bahkan memperkirakan stablecoin akan melihat imbal hasil tahunan mereka di DeFi naik kembali di atas 5% karena permintaan kredit kripto tumbuh, melampaui pengembalian dana pasar uang AS. Ini berarti bahwa DeFi memiliki potensi untuk memberikan hasil yang relatif lebih baik dalam lingkungan makro suku bunga rendah, sehingga menarik perhatian modal tradisional. Namun, perlu dicatat bahwa jika pelonggaran Fed akhirnya memicu kenaikan ekspektasi inflasi, suku bunga pinjaman stablecoin juga dapat naik lagi untuk mencerminkan premi risiko. Akibatnya, kurva imbal hasil DeFi kemungkinan akan berubah harga dalam volatilitas "turun, lalu naik": mendatar di belakang likuiditas yang melimpah dan kemudian curam di bawah tekanan inflasi. Tetapi secara keseluruhan, selama likuiditas dolar dibanjiri, tren modal besar-besaran yang mengalir ke DeFi untuk mencari pengembalian tidak akan dapat diubah, yang akan mendorong harga aset berkualitas tinggi dan menurunkan tingkat suku bunga bebas risiko, menggeser seluruh kurva hasil demi peminjam.
Secara keseluruhan, reaksi berantai makroekonomi yang ditimbulkan oleh kebijakan tarif Trump akan mempengaruhi berbagai aspek pasar kripto secara mendalam. Dari ekonomi makro hingga likuiditas dolar, sampai pada pergerakan harga Bitcoin dan ekosistem DeFi, kita sedang menyaksikan efek kupu-kupu: perang dagang memicu badai mata uang, sementara dolar mengalami fluktuasi yang tajam, Bitcoin bersiap untuk meluncur, dan stablecoin serta DeFi menghadapi peluang dan tantangan di celah-celah tersebut. Bagi investor kripto yang peka, badai makro ini adalah risiko sekaligus peluang — seperti yang sering diucapkan di kalangan crypto: "Hari ketika bank sentral mencetak uang adalah hari kenaikan Bitcoin." Secara objektif, model tarif yang agresif sebenarnya telah mendorong proses ini terjadi. Mungkin OE semakin dekat. Meskipun saya tidak suka berbicara tentang narasi seperti "permainan besar", saat ini tampaknya ini adalah sudut pandang yang paling positif dan jelas.
Konten ini hanya untuk referensi, bukan ajakan atau tawaran. Tidak ada nasihat investasi, pajak, atau hukum yang diberikan. Lihat Penafian untuk pengungkapan risiko lebih lanjut.
Pajak, pump-priming dan emas digital: Prospek pasar kripto dalam bahaya telur yang terkumpul.
Penulis: Catatan Anjing Stabil Sumber: X, @winterdog_dog
I. Dampak Ekonomi Makro: Struktur Perdagangan, Aliran Modal, dan Penawaran Permintaan Utang AS
Pukul 4 pagi, ketika Trump dengan semangat mengeluarkan tabel tarif baru, dunia terkejut. Apa yang terjadi semalam pasti sudah disaksikan oleh semua orang. Trump sekali lagi mengangkat tongkat tarif, berusaha untuk membalikkan ketidakseimbangan perdagangan yang telah berlangsung lama. Strategi tarif ini mungkin akan merombak struktur perdagangan AS dan aliran modal dalam jangka pendek, tetapi juga menyimpan dampak baru bagi pasar obligasi AS, yang intinya adalah kebijakan tarif yang mungkin menyebabkan penurunan permintaan asing terhadap obligasi AS, dan Federal Reserve mungkin perlu lebih banyak kebijakan pelonggaran moneter untuk menjaga agar pasar obligasi tetap berfungsi.
Jadi, bagaimana kita harus melihat segala sesuatu yang hancur akibat kebijakan tarif ini? Masih ada harapan? Dan bagaimana kita bisa menyelamatkannya?
Secara spesifik, ada beberapa aspek:
Secara keseluruhan, kebijakan tarif seperti meminum racun untuk menghilangkan dahaga: memperbaiki ketidakseimbangan perdagangan dalam jangka pendek, tetapi melemahkan daya pendorong dolar dalam sirkulasi global. Perpindahan neraca ini tidak lain adalah memindahkan tekanan dari pos perdagangan ke pos modal, dengan pasar obligasi AS menjadi yang paling terkena dampak. Suatu titik penyumbatan dalam aliran dana makro akan segera meletus di tempat lain — Federal Reserve harus siap dengan selang pemadam kebakaran untuk memadamkan api.
Dua, Likuiditas Dolar: Penurunan Ekspor Menyebabkan Kekurangan Dolar, Federal Reserve Menghidupkan Kembali "Brrrr"
Ketika pasokan dolar di luar negeri menjadi ketat karena penurunan perdagangan, Federal Reserve pasti harus campur tangan untuk meredakan likuiditas dolar. Seperti logika di atas, jika orang asing tidak mendapatkan dolar, mereka tidak bisa membeli obligasi AS, Arthur Hayes menyebutkan "satu-satunya yang bisa mengisi kekosongan adalah bank sentral dan sistem perbankan di dalam negeri AS" ( Arthur Hayes: Kebijakan tarif mungkin menyebabkan penurunan permintaan asing untuk obligasi AS, Federal Reserve mungkin akan menerapkan lebih banyak kebijakan pelonggaran moneter untuk menjaga pasar obligasi tetap berfungsi - PANews ). Apa artinya ini? Dalam istilah dunia kripto, ini berarti mesin pencetak uang AS harus mulai berbunyi "Brrrr" lagi.
Sebenarnya, Ketua Federal Reserve Powell dalam pertemuan terbaru telah mengisyaratkan kemungkinan segera memulai kembali pelonggaran kuantitatif (QE), dengan fokus pada pembelian obligasi pemerintah AS. Pernyataan ini membuktikan bahwa pihak resmi juga menyadari: mempertahankan operasi pasar obligasi pemerintah tidak terlepas dari tambahan likuiditas dolar. Secara sederhana, kekurangan dolar hanya bisa diatasi dengan "penyuntikan dana besar-besaran". Perluasan neraca Federal Reserve, penurunan suku bunga, bahkan penggunaan sistem perbankan untuk membeli obligasi, semua sudah dalam persiapan.
Namun, baku tembak likuiditas ini ditakdirkan untuk disertai dengan dilema: di satu sisi, suntikan likuiditas dolar AS yang tepat waktu dapat menstabilkan suku bunga obligasi pemerintah dan mengurangi risiko kegagalan pasar; Di sisi lain, cepat atau lambat, banjir melahirkan inflasi dan melemahkan daya beli dolar. Pasokan dolar AS telah berubah dari keadaan darurat menjadi luapan, dan nilai dolar AS pasti akan berfluktuasi dengan liar. Dapat diperkirakan bahwa dalam roller coaster "menguras dulu, lalu melepaskan air", pasar keuangan global akan mengalami ayunan tajam dari dolar yang kuat ( ) ke ( yang melemah ) sembarangan. ** The Fed harus berjalan di atas tali antara menstabilkan pasar obligasi dan mengendalikan inflasi, tetapi saat ini, memastikan stabilitas pasar Treasury adalah prioritas utama, dan "mencetak uang untuk membeli obligasi" telah menjadi kebutuhan politik. Ini juga menandai titik balik utama dalam lingkungan likuiditas dolar global: dari pengetatan ke pelonggaran. Sejarah telah membuktikan berkali-kali bahwa begitu Fed membuka pintu air, banjir pada akhirnya akan menyebar ke seluruh penjuru - di bidang aset berisiko, termasuk pasar crypto.
Dua, Dampak Terhadap Bitcoin dan Aset Kripto: Lindung Nilai Inflasi dan Kebangkitan "Emas Digital"
Sinyal Federal Reserve yang memulai kembali mesin pencetak uang hampir seperti kabar baik bagi Bitcoin dan aset kripto lainnya. Alasannya sangat sederhana: ketika dolar melimpah dan ekspektasi devaluasi mata uang kredit meningkat, modal yang rasional akan mencari tempat penyimpanan yang tahan inflasi, dan Bitcoin adalah "emas digital" yang paling diperhatikan. Dengan penawaran terbatas Bitcoin dalam konteks makro ini, daya tariknya meningkat pesat, dan logika dukungan nilainya belum pernah sejelas ini: ketika mata uang fiat terus "menjadi ringan", aset mata uang keras akan "menjadi berat".
Seperti yang ditunjukkan Arthur Hayes, kinerja Bitcoin "sepenuhnya bergantung pada ekspektasi pasar untuk pasokan fiat di masa depan (Bitcoinprice dapat mencapai $250K pada tahun 2025 jika Fed beralih ke QE:ArthurHayes). Ketika investor mengharapkan ekspansi besar dalam pasokan dolar AS dan daya beli uang kertas menurun, dana safe-haven akan berbondong-bondong ke Bitcoin, aset yang tidak dapat diterbitkan secara berlebihan. **Melihat kembali tahun 2020, Bitcoin dan emas terbang bersama setelah OE besar-besaran Fed. Jika pintu air dibuka lagi, pasar crypto kemungkinan akan mengulangi adegan ini: aset digital mengantarkan gelombang baru peningkatan valuasi. Hayes dengan berani memprediksi bahwa jika Fed beralih dari pengetatan ke pencetakan uang untuk Treasuries, maka bitcoin diperkirakan telah mencapai titik terendah sekitar $ 76.500 bulan lalu, dan kemudian naik hingga harga setinggi langit $ 250.000 pada akhir tahun. Meskipun prediksi ini agresif, ini mencerminkan kepercayaan yang kuat dari KOL di komunitas crypto dalam "dividen inflasi" bahwa uang ekstra yang dicetak pada akhirnya akan mendorong daftar harga aset langka seperti Bitcoin.
Selain ekspektasi kenaikan harga, putaran pergolakan makro ini juga akan memperkuat narasi "emas digital". Jika rilis Fed memicu ketidakpercayaan pasar terhadap sistem mata uang fiat, publik akan lebih cenderung melihat Bitcoin sebagai penyimpan nilai terhadap inflasi dan risiko kebijakan, sama seperti orang-orang memeluk emas fisik di masa-masa sulit di masa lalu. Perlu disebutkan bahwa orang dalam crypto telah lama dikejutkan oleh kebisingan kebijakan jangka pendek. Seperti yang dikatakan investor James Lavish dengan sinis: "Jika Anda menjual bitcoin karena tarif, Anda tidak tahu apa yang Anda pegang"( Bitcoin(BTC)Kurs: Macht ein Verkaufnoch Sinn? )。 Dengan kata lain, pemegang koin pintar tahu bahwa Bitcoin dilahirkan untuk melawan pergaulan bebas dan ketidakpastian. Setiap cetak uang dan kesalahan kebijakan hanya semakin membuktikan nilai memegang Bitcoin sebagai asuransi aset alternatif. Dapat diperkirakan bahwa dengan harapan ekspansi neraca dolar AS dan peningkatan alokasi dana safe-haven, citra bitcoin "emas digital" akan lebih mengakar di hati publik dan institusi.
“
Empat, Dampak Potensial terhadap Pasar DeFi dan Stablecoin: Permintaan dan Kurva Hasil Stablecoin di Tengah Fluktuasi Dolar
Fluktuasi besar dolar AS tidak hanya mempengaruhi Bitcoin, tetapi juga berdampak jauh pada stablecoin dan bidang DeFi. Stablecoin dolar AS seperti USDT, USDC sebagai pengganti dolar di pasar kripto, permintaannya akan langsung mencerminkan perubahan ekspektasi investor terhadap likuiditas dolar. Selain itu, kurva suku bunga pinjaman on-chain juga akan berubah seiring dengan kondisi makroekonomi.
Permintaan stablecoin: Ketika dolar kekurangan pasokan, pasar luar negeri sering "menyelamatkan negara" melalui kurva stablecoin. Ketika sulit untuk mendapatkan dolar AS di luar negeri, USDT sering diperdagangkan dengan premi over-the-counter karena semua orang mengambil sedotan dolar digital. Setelah Fed melepaskan air secara agresif, kemungkinan beberapa dolar baru akan mengalir ke pasar crypto, mendorong penerbitan tambahan USDT / USDC skala besar untuk memenuhi kebutuhan perdagangan dan lindung nilai. Faktanya, penerbitan stablecoin dalam beberapa bulan terakhir telah menunjukkan bahwa ini benar-benar telah dimulai. Dengan kata lain, terlepas dari apakah dolar menguat atau melemah, permintaan stablecoin yang kaku hanya akan meningkat: baik karena kurangnya dolar dan mencari penggantinya, atau karena takut depresiasi mata uang fiat, dana akan dipindahkan ke rantai untuk penghindaran sementara. Terutama di pasar negara berkembang dan wilayah yang sangat diatur, stablecoin memainkan peran sebagai pengganti dolar AS, dan setiap fluktuasi sistem dolar AS memperkuat keberadaan stablecoin, "dolar $crypto". Bisa dibayangkan bahwa jika dolar AS memasuki babak baru siklus depresiasi, investor mungkin lebih mengandalkan stablecoin seperti USDT untuk beredar di lingkaran mata uang untuk melestarikan aset, sehingga mendorong nilai pasar stablecoin ke level tertinggi baru.
Kurva Imbal Hasil DeFi: Pengetatan likuiditas dolar AS juga akan ditransmisikan ke pasar pinjaman DeFi melalui suku bunga. Pada saat kekurangan dolar, dolar on-chain menjadi berharga, suku bunga Stablecoin melonjak, kurva imbal hasil DeFi naik tajam ( pemberi pinjaman menuntut pengembalian yang lebih tinggi ). Sebaliknya, ketika defleksi Fed menyebabkan dolar berlimpah di pasar dan suku bunga tradisional turun, suku bunga stablecoin di DeFi menjadi relatif menarik, menarik lebih banyak dana untuk dituangkan ke dalam rantai untuk mendapatkan pendapatan. Sebuah laporan analisis menunjukkan bahwa untuk mengantisipasi Federal Reserve memasuki saluran penurunan suku bunga, imbal hasil DeFi mulai mendapatkan kembali daya tarik, ukuran pasar stablecoin telah pulih ke level tertinggi sekitar $178 miliar, dan jumlah dompet aktif telah stabil di lebih dari 30 juta, menunjukkan tanda-tanda pemulihan. Ketika suku bunga turun, lebih banyak uang dapat dialihkan secara on-chain untuk mendapatkan hasil yang lebih tinggi, semakin mempercepat tren ini. Analis di Bernstein bahkan memperkirakan stablecoin akan melihat imbal hasil tahunan mereka di DeFi naik kembali di atas 5% karena permintaan kredit kripto tumbuh, melampaui pengembalian dana pasar uang AS. Ini berarti bahwa DeFi memiliki potensi untuk memberikan hasil yang relatif lebih baik dalam lingkungan makro suku bunga rendah, sehingga menarik perhatian modal tradisional. Namun, perlu dicatat bahwa jika pelonggaran Fed akhirnya memicu kenaikan ekspektasi inflasi, suku bunga pinjaman stablecoin juga dapat naik lagi untuk mencerminkan premi risiko. Akibatnya, kurva imbal hasil DeFi kemungkinan akan berubah harga dalam volatilitas "turun, lalu naik": mendatar di belakang likuiditas yang melimpah dan kemudian curam di bawah tekanan inflasi. Tetapi secara keseluruhan, selama likuiditas dolar dibanjiri, tren modal besar-besaran yang mengalir ke DeFi untuk mencari pengembalian tidak akan dapat diubah, yang akan mendorong harga aset berkualitas tinggi dan menurunkan tingkat suku bunga bebas risiko, menggeser seluruh kurva hasil demi peminjam.
Secara keseluruhan, reaksi berantai makroekonomi yang ditimbulkan oleh kebijakan tarif Trump akan mempengaruhi berbagai aspek pasar kripto secara mendalam. Dari ekonomi makro hingga likuiditas dolar, sampai pada pergerakan harga Bitcoin dan ekosistem DeFi, kita sedang menyaksikan efek kupu-kupu: perang dagang memicu badai mata uang, sementara dolar mengalami fluktuasi yang tajam, Bitcoin bersiap untuk meluncur, dan stablecoin serta DeFi menghadapi peluang dan tantangan di celah-celah tersebut. Bagi investor kripto yang peka, badai makro ini adalah risiko sekaligus peluang — seperti yang sering diucapkan di kalangan crypto: "Hari ketika bank sentral mencetak uang adalah hari kenaikan Bitcoin." Secara objektif, model tarif yang agresif sebenarnya telah mendorong proses ini terjadi. Mungkin OE semakin dekat. Meskipun saya tidak suka berbicara tentang narasi seperti "permainan besar", saat ini tampaknya ini adalah sudut pandang yang paling positif dan jelas.